Acțiunea săptămânii - Netflix (18.04.2024)

• Netflix va raporta astăzi, după închiderea sesiunii, rezultatele din Q1 2024
• Piața se așteaptă la o revenire a creșterii veniturilor
• Se așteaptă ca venitul net să crească cu peste 50% față de anul trecut
• Numărul de noi abonați va încetini după blockbusterul din Q4 2023?
• Investitorii se vor concentra pe datele privind abonații, tendințele veniturilor și profitabilitatea
• O privire asupra evaluării
• Acțiunile par blocate în intervalul pe termen scurt de 605-635 dolari

Netflix (NFLX.US) se tranzacționează cu peste 25% mai sus față de începutul anului, depășind câștigurile realizate de indicii de piață mai largi, precum S&P 500 sau Nasdaq. Se apropie un test important pentru acest raliu, deoarece compania urmează să anunțe astăzi, după închiderea sesiunii de pe Wall Street, rezultatele sale din primul trimestru al anului 2024. Raportul privind rezultatele pentru trimestrul anterior (Q4 2023) a declanșat un salt de peste 10% în prețul acțiunilor, dar va fi la fel de data aceasta? Haideți să aruncăm o privire rapidă asupra a ceea ce așteaptă piața de la raportul Netflix, asupra a ceea ce trebuie să ne concentrăm și, de asemenea, asupra modului în care arată evaluarea companiei!

Netflix va raporta rezultatele din primul trimestru al anului 2024

Netflix este programată să raporteze rezultatele Q1 2024 astăzi, după închiderea ședinței de pe Wall Street. Cel mai recent raport trimestrial al companiei (4 2023) a fost un blockbuster, arătând un plus masiv de peste 13 milioane de abonați noi. Adăugarea mare și mult mai bună decât se aștepta de abonați a împins acțiunile cu peste 10% mai sus în timpul sesiunii de după raportare, chiar și în ciuda faptului că Netflix a ratat estimările privind câștigurile.

Acestea fiind spuse, este posibil ca rezultatele principale (EPS și vânzările) să nu fie un factor cheie al reacției pieței. Tendințele în materie de venituri, datele privind abonații și marjele vor fi factorii cheie de urmărit în raportul Netflix pentru primul trimestru. Perspectivele pentru Q2 2024 vor fi, de asemenea, urmărite cu atenție. 

Piețele se așteaptă la un vârf de volatilitate după câștig, piața de opțiuni implicând o mișcare de peste 7% după publicarea rezultatelor a acțiunilor Netflix, una dintre cele mai mari mișcări implicite după câștig dintre toate companiile care își prezintă rezultatele în această săptămână.

Așteptările privind câștigurile din Q1 2024

• Venituri: 9,26 miliarde de dolari (+13,5%)
  • SUA și Canada: 4,09 miliarde de dolari
  • Europa, Orientul Mijlociu și Africa: 2,96 miliarde de dolari
  • America Latină: 1,17 miliarde de dolari
  • Asia-Pacific: 1,04 miliarde de dolari
• Noile adăugiri nete de abonați: 4,84 milioane (+176% față de anul precedent)
  • SUA și Canada: 0,98 milioane (+855,9% față de anul precedent)
  • Europa, Orientul Mijlociu și Africa: 1,58 milioane (+145% față de anul precedent)
  • America Latină: 0,83 milioane (+283,5% față de anul precedent)
  • Asia-Pacific: 1,49 milioane (+2,3% față de anul precedent)
• Numărul total de abonați: 264,52 milioane (13,8% față de anul precedent)
  • SUA și Canada: 82,17 milioane (+10,5% față de anul precedent)
  • Europa, Orientul Mijlociu și Africa: 89,45 milioane (+15,6% față de anul precedent)
  • America Latină: 46,79 milioane (+13,4% față de anul precedent)
  • Asia-Pacific: 46,83 milioane (+18,6% față de anul precedent)
• Venitul mediu pe utilizator: 11,78 dolari (+0,7% față de anul precedent)
  • SUA și Canada: 16,92 dolari (+4,6% față de anul precedent)
  • Europa, Orientul Mijlociu și Africa: 11,07 dolari (+1,7% față de anul precedent)
  • America Latină: 8,42 dolari (-2,0% față de anul precedent)
  • Asia-Pacific: 7,45 dolari (-7,3% față de anul precedent)
• Costul veniturilor: 5,08 miliarde de dolari (+5,8% față de anul precedent)
• Profitul brut: 4,15 miliarde de dolari (+23,6% față de anul precedent)
  • Marja brută: 44,8% (41,1% în urmă cu un an)
• Cheltuieli de exploatare: 1,79 miliarde de dolari (+8,7% față de anul precedent)
• Venituri din exploatare: 2,43 miliarde de dolari (+41,8% față de anul precedent)
  • Marja operațională: 25,6% (21% în urmă cu un an)
• Venit net: 1,99 miliarde de dolari (+52,5% față de anul precedent)
  • Marja netă: 20,1% (16% în urmă cu un an)
• EPS: 4,59 dolari (+56,5% față de anul precedent)
• EPS ajustat: 4,52 dolari (+56,9% față de anul precedent)
• Cheltuieli de capital: 102,4 milioane de dolari (+65,1% față de anul precedent)
• Flux de numerar liber: 1,88 miliarde de dolari (-11,1% față de anul precedent)

Performanțe, eșecuri și reacții ale prețului pentru ultimele 20 de comunicate trimestriale ale Netflix. Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Numărul de abonați

Ca de obicei, numărul de abonați va fi unul dintre cele mai atent urmărite date din cadrul publicării rezultatelor Netflix. În acest caz, Netflix a surprins semnificativ în trimestrul IV 2023, raportând un plus de peste 13 milioane de abonați noi net - cel mai mare salt de la pandemia din trimestrul I 2020. Compania nu a oferit o indicație privind creșterea numărului de abonați în Q1 2024, dar așteptările mediane ale analiștilor chestionați de Bloomberg sunt pentru o creștere de 4,84 milioane, la 264,52 milioane de abonați în total. Acest lucru ar marca o creștere de 13,8% YoY și o accelerare față de creșterea de 12,8% YoY raportată pentru Q4 2023. O accelerare a creșterii numărului de abonați în 2023 s-a datorat în mare parte faptului că Netflix a demarat o campanie de măsuri drastice de partajare a parolelor în mai 2023.

Se așteaptă ca Netflix să raporteze o accelerare a creșterii de la an la an a numărului total de abonați. Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

În timp ce numărul total de abonați ar trebui să atingă un alt maxim istoric în acest trimestru, numărul net de noi abonați se așteaptă, de fapt, să fie scăzut. O creștere de 4,84 milioane ar fi de aproape 3 ori mai mică decât adaosul raportat în Q4 2023 și ar fi, de asemenea, sub media adaosului de abonați din ultimii ani. Cu toate acestea, aceste așteptări sunt considerate de unii ca fiind oarecum conservatoare, iar o depășire a datelor privind abonații nu poate fi exclusă, având în vedere dinamica puternică a datelor și o listă puternică de conținut.

În timp ce creșterea totală a numărului total de abonați de la un an la altul se așteaptă să se accelereze, se preconizează că numărul net de noi abonați în primul trimestru din 2024 va fi destul de mic, mai ales după un salt masiv în Q4 2023. Sursă: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Tendințele în materie de venituri

Creșterea veniturilor Netflix a încetinit în ultimii ani. Cu toate acestea, creșterea pare să fi atins punctul minim la sfârșitul anului 2022 și începutul anului 2023. În a doua jumătate a anului 2023, ar putea fi observată o accelerare notabilă a creșterii veniturilor în toate regiunile majore, veniturile din EMEA înregistrând cea mai mare creștere. Cu toate acestea, se preconizează că această accelerare a creșterii va fi stagnat în primul trimestru din 2024. Creșterea veniturilor totale este de așteptat să înregistreze o ușoară creștere, doar în SUA și Canada fiind așteptată o accelerare.

Creșterea veniturilor Netflix -a revenit în 2023 și se așteaptă ca ritmul solid de creștere din Q4 2023 să se fi menținut în Q1 2024, datorită unei creșteri mai puternice în SUA și Canada. Liniile punctate reprezintă așteptările pentru Q1 2024. Sursă: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Întrebarea care se pune acum este cât de mult din această creștere provine din extinderea bazei de abonați și cât de mult provine din creșterea profitabilității. O privire asupra datelor de creștere a venitului mediu pe utilizator poate fi de ajutor. Aceste date par chiar mai puțin roz, cu încetiniri notabile ale creșterii preconizate în EMEA, America Latină și Asia Pacific. Mai mult, se așteaptă ca în acest trimestru creșterea în America Latină și Asia-Pacific să devină negativă.

Lucrurile arată mai puțin roz atunci când vine vorba de creșterea venitului mediu pe utilizator. America Latină și Asia Pacific sunt așteptate să înregistreze scăderi de la an la an. Liniile punctate reprezintă așteptările pentru Q1 2024. Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Marje

Vorbind despre profitabilitate, să aruncăm o privire asupra datelor privind marjele Netflix. Datele privind marjele brute, operaționale și nete ale Netflix sunt prezentate în graficul de mai jos. După cum se poate observa, marjele Netflix s-au îmbunătățit între 2016 și debutul pandemiei Covid în 2020. Cu toate acestea, această îmbunătățire a stagnat ulterior și marjele au început să se miște lateral. Un salt mare al marjelor este așteptat în Q1 2024. Cu toate acestea, este necesară precauție. Primul trimestru al anului a fost marcat de vârfuri sezoniere ale marjelor, în timp ce trimestrul al patrulea a fost adesea marcat de minime sezoniere ale datelor. Acestea fiind spuse, un salt al marjelor peste intervalul recent ar fi considerat pozitiv, dar o potrivire a estimărilor poate fi considerată o ușoară dezamăgire.

Marjele Netflix au evoluat lateral după debutul pandemiei. În timp ce se așteaptă ca marjele din Q1 2024 să se îmbunătățească considerabil în comparație cu Q4 2023, trebuie remarcat faptul că în Q1 se înregistrează adesea vârfuri sezoniere, în timp ce în Q4 se înregistrează adesea minime sezoniere în datele privind marjele. Liniile punctate reprezintă așteptările pentru Q1 2024. Sursă: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Perspective

În afară de datele din Q1 2024 în sine, investitorii vor fi foarte atenți și la orientările pe care compania le va oferi pentru trimestrele următoare. Netflix a fost foarte optimistă cu privire la anul 2024 în timpul prezentării rezultatelor din Q4 2023, iar întrebarea este dacă această perspectivă optimistă s-a materializat și este de așteptat să dureze. Îmbunătățirea fundamentelor companiei în urma pandemiei Covid este evidentă, Netflix nemaifiind o companie care arde bani, dar așteptările privind fluxul de numerar liber din Q1 sugerează că societatea ar putea raporta o scădere a fluxului de numerar liber pe 4 trimestre pentru prima dată de la trecerea dintre 2021 și 2022.

Când vine vorba de previziunile pentru Q1 2024, Netflix a orientat pentru venituri de 9,24 miliarde de dolari, profit operațional de 2,42 miliarde de dolari, venit net de 1,98 miliarde de dolari, precum și un EPS ajustat de 4,49 dolari. Așteptările actuale ale analiștilor depășesc ușor previziunile companiei.

Pandemia Covid a transformat Netflix dintr-o entitate care ardea bani într-o companie care generează un flux de numerar liber pozitiv. Cu toate acestea, așteptările pentru Q1 2024 (culoarea verde) sugerează că fluxul de numerar liber pe 4 trimestre va slăbi în comparație cu Q4 2023. Sursă: Bloomberg Finance LP, XTB Research

O privire asupra evaluării

Să aruncăm o privire rapidă asupra evaluării Netflix cu ajutorul a două metode de evaluare des folosite - DCF și multiplii. Deoarece Netflix nu este o acțiune care plătește dividende, nu poate fi evaluată cu modelul de creștere Gordon, pe care îl folosim adesea în analiza noastră Acțiunea săptămânii. Dorim să subliniem că aceste evaluări sunt doar în scop de prezentare și nu trebuie privite ca recomandări sau prețuri țintă.

Metoda fluxului de numerar actualizat (DCF)

Să începem cu probabil cel mai popular model fundamental de evaluare a acțiunilor - metoda fluxului de numerar actualizat (DCF). Acest model se bazează pe o serie de ipoteze. Noi am decis să adoptăm o abordare simplificată și să ne bazăm pe aceste ipoteze în jurul mediilor din ultimii 5 ani. S-au făcut previziuni detaliate pentru 10 ani, ipotezele privind valoarea terminală fiind stabilite după cum urmează - 4% creștere terminală a veniturilor și 9,4% cost terminal ponderat al capitalului (WACC). Un astfel de set de ipoteze ne oferă o valoare intrinsecă a acțiunilor Netflix de 678,90 dolari - cu peste 10% peste prețul de închidere de ieri. Previziunile privind valoarea terminală reprezintă aproximativ 72% din evaluarea DCF.

Un aspect care trebuie remarcat este că valoarea intrinsecă obținută prin metoda DCF este foarte sensibilă la ipotezele formulate. Mai jos a fost furnizată o matrice de sensibilitate pentru diferite seturi de ipoteze privind marja de exploatare și creșterea veniturilor.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Metoda multiplilor

În continuare, am decis să analizăm modul în care evaluarea Netflix se compară cu cea a colegilor săi. Am construit un peer format din 4 companii care sunt văzute ca rivali ai Netflix - Walt Disney, Paramount Global, Warner Bros Discovery și Fox Corp. Ne-am uitat la 6 multipli de evaluare diferiți - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Vânzări și EV/EBITDA.

După cum se poate observa în tabelul de mai jos, evaluarea Netflix nu pare roz în comparație cu cea a colegilor săi. Compania se tranzacționează la multipli mult mai mari decât colegii săi, deoarece recenta creștere a prețului acțiunilor a depășit îmbunătățirea fundamentelor Netflix. Am calculat media, mediana și multiplii ponderați în funcție de capitalizare pentru grup și i-am folosit pentru a evalua Netflix. A fost calculată media ajustată (excluzând cea mai mare și cea mai mică evaluare) pentru fiecare grup de multipli. Multiplii ponderați în funcție de capitalizare ne oferă cea mai mare evaluare - 246,47 dolari pe acțiune. Cu toate acestea, aceasta este încă cu aproape 60% sub prețul de închidere de ieri!

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

O privire asupra graficului

Nu în ultimul rând, să aruncăm o privire la graficul Netflix pe intervalul zilnic. Analizând graficul, putem observa că acțiunile companiei se tranzacționează într-o mișcare ascendentă puternică de aproape 2 ani. Acțiunile au făcut un salt de aproape 300% de la minimele din mai 2022. Cu toate acestea, avansul a fost oprit în zona de oscilație de 640 $, zonă marcată cu maxime și minime locale de la sfârșitul anului 2021. Acțiunile s-au tranzacționat în mare parte lateral în intervalul 605-635 dolari în aproximativ ultima lună și se pare că analiștii așteaptă catalizatorul pentru următoarea mișcare mai amplă. Publicarea rezultatelor din primul trimestru ar putea fi un astfel de catalizator. În cazul în care raportul surprinde în sus, cu un alt trimestru de creștere foarte puternică a numărului de abonați, ar putea urma o altă creștere bruscă a prețului acțiunilor. Într-un astfel de scenariu, maximul istoric din zona de 700 de dolari, care a fost marcat la sfârșitul anului 2021, va deveni obiectivul cumpărătorilor.

Sursa: xStation 5