Deschiderea sesiunii din SUA: Indicele US100 scade cu 0,7% pe fondul creșterii randamentelor obligațiunilor de stat și a prețurilor petrolului 🚩 Walmart sub presiune

Joi, Wall Street înregistrează o scădere evidentă, presiunea provenind din nou în principal de pe piața obligațiunilor. După ușurarea de miercuri, randamentele obligațiunilor de stat cresc din nou, majorând costul capitalului și afectând în mod deosebit segmentele sensibile la evaluare. Prețurile mai mari ale petrolului și o scădere bruscă a acțiunilor Walmart după publicarea rezultatelor financiare adaugă și mai multă presiune, lăsând acțiunile expuse la mai multe impulsuri negative simultan. Concluzia principală este însă simplă: piața obligațiunilor dictează din nou tonul pentru acțiuni astăzi.

• Indicele Dow Jones a scăzut cu aproximativ 350 de puncte, sau 0,7%, indicele S&P 500 a înregistrat o scădere de aproximativ 0,4%, în timp ce contractele futures pe Nasdaq 100 au scăzut cu aproximativ 0,7%.
• Randamentul obligațiunilor de stat americane pe 10 ani a crescut cu peste 4 puncte de bază, ajungând la 4,696%, în timp ce randamentul celor pe 30 de ani a urcat la 5,236%, în urma corecției de miercuri declanșate de planul de răscumpărare a datoriei al Departamentului Trezoreriei.
• Petrolul sporește presiunea, contractele futures pe Brent înregistrând o creștere de aproximativ 3% și tranzacționându-se la peste 94 de dolari pe baril, pe fondul tensiunilor tot mai intense dintre SUA și Iran.
• Acțiunile Walmart au scăzut cu 8% după ce vânzările comparabile din SUA și previziunile privind profitul ajustat, atât pentru al treilea trimestru, cât și pentru întregul an, au dezamăgit o parte dintre investitori.
• Piața rămâne sensibilă la deficitul fiscal al SUA și la creșterea cheltuielilor de apărare, ceea ce ar putea menține randamentele titlurilor de stat pe termen lung sub presiune ascendentă.

Graficul US100 (interval zilnic)

Contractele futures pe Nasdaq 100 sunt în scădere cu peste 0,7%, în timp ce noul salt al randamentelor le oferă taurilor puțin spațiu de recuperare. Indicele nu a reușit să mențină impulsul ascendent deasupra EMA50, reprezentată de linia portocalie, și s-a retras spre 29.300 de puncte și nivelul de retragere Fibonacci de 61,8% al ultimului impuls descendent. Un nivel important de suport se află acum în jurul valorii de 28.600 de puncte, unde nivelul de retragere Fibonacci de 38,2% se suprapune cu reacțiile anterioare ale prețului. Rezistența cheie, la rândul său, se află în apropierea valorii de 30.000 de puncte, în jurul nivelului de retragere Fibonacci de 71,6%.

Sursă: xStation5

Nasdaq 100 rămâne puternic din punct de vedere fundamental, dar evaluarea sa lasă puțin loc de eroare

Al doilea grafic arată că Nasdaq 100 are încă o tendință puternică pe termen mediu, dar devine din ce în ce mai vulnerabil pe termen scurt la presiunea exercitată de randamentele mai mari ale obligațiunilor. Indicele se situează cu aproximativ 3,8% sub maximul istoric, în timp ce 70,7% dintre componentele sale rămân peste SMA200 și aproape 60% se află încă peste SMA50, ceea ce sugerează că amploarea pieței nu s-a deteriorat încă până la o ruptură clasică a tendinței. Problema mai gravă ține de evaluare: un raport P/E (preț/profit) de 31,1x, un raport EV/EBITDA de 24,5x și un raport P/S (preț/vânzări) de 6,9x înseamnă că investitorii plătesc un preț foarte ridicat pentru creșterea viitoare a profiturilor, în special în sectorul tehnologic. Structura sectorială actuală reflectă clar acest lucru — sectorul tehnologic a înregistrat o scădere de aproximativ 2,1%, în timp ce sectorul sănătății și cel al bunurilor de consum de bază rezistă mai bine, ceea ce pare a indica o rotație de la creșterea sensibilă la durată către profiluri de flux de numerar mai defensive. În opinia mea, Nasdaq nu se confruntă în prezent cu o problemă legată de calitatea afacerilor, ci de prețul pe care investitorii l-au plătit deja pentru această calitate — la aceste multipli, o creștere suplimentară necesită nu numai câștiguri solide, ci și randamente stabile sau mai scăzute; în caz contrar, compresia valorificării ar putea depăși creșterea câștigurilor

Sursă: XTB Research

Dow Jones — rotație ascunsă și consecințe severe în caz de dezamăgire

Primul grafic ilustrează o sesiune extrem de selectivă pe Dow Jones: indicele nu este vândut în mod indiscriminat, ci se observă o rotație clară a capitalului între sectoare și acțiuni individuale. Walmart este cel mai mare perdant, cu o scădere de aproximativ 8,6%, iar având o capitalizare de piață de aproape 917 miliarde de dolari, această mișcare are un impact semnificativ asupra sentimentului pieței; la fel de important, însă, este faptul că acțiunea se tranzacționează încă la un raport preț/profit de aproximativ 40,3x, lăsând puțină toleranță chiar și pentru dezamăgiri modeste față de așteptări. La polul opus se află Chevron, Coca-Cola și McDonald’s, ceea ce sugerează că investitorii nu părăsesc piața cu totul, ci se orientează către afaceri mai defensive sau către cele mai puțin sensibile la randamentele mai ridicate. Contrastul în ceea ce privește evaluările este, de asemenea, izbitor: Travelers, la aproximativ 9,2 ori câștigurile, și Honeywell, la 8,8 ori, arată foarte diferit față de Walmart sau titlurile din sectorul tehnologic tranzacționate la peste 30 de ori, ceea ce înseamnă că sesiunea de astăzi recompensează fluxurile de numerar rezistente și așteptările mai scăzute încorporate în preț. Piața nu pune la îndoială fundamentele întregii economii, dar devine mult mai agresivă în reducerea valorilor de piață în cazul companiilor pentru care investitorii plăteau anterior pentru o execuție aproape perfectă

Sursă: XTB Research

Rentabilitățile în creștere pun din nou presiune pe Wall Street

Ușurarea înregistrată miercuri pe piața obligațiunilor s-a dovedit, până acum, de scurtă durată. Departamentul Trezoreriei a anunțat planuri de a intensifica răscumpărările de titluri cu scadențe la 10, 20 și 30 de ani, ceea ce a determinat o scădere temporară a rentabilităților și a îmbunătățit sentimentul pe piața de acțiuni; însă, la doar o zi distanță, segmentul cu scadențe lungi al curbei se află din nou sub presiune. Acest lucru sugerează că problema de fond nu a fost rezolvată, ci doar atenuată temporar.

Pentru acțiuni, acest lucru contează deoarece randamentele mai ridicate la titlurile cu scadența la 10 și 30 de ani cresc efectiv rata de actualizare aplicată fluxurilor de numerar viitoare. Cu randamentul titlurilor de stat cu scadența la 30 de ani peste 5,2%, investitorii încep să analizeze mai atent evaluările acțiunilor, în special în rândul companiilor din sectoarele de creștere și tehnologie. În acest context, chiar și profiturile bune ar putea să nu fie suficiente dacă multiplii de evaluare sunt deja ridicați.

Petrolul adaugă un alt factor de presiune. Prețul Brent peste 94 USD și cel al WTI peste 88 USD sporesc temerile legate de inflație și, indirect, riscul ca ratele dobânzilor să rămână ridicate pentru o perioadă mai lungă. Acesta nu este un context favorabil pentru o expansiune generalizată a multiplilor pe Wall Street.

Riscul mai mare este ca presiunea asupra randamentelor să fie de natură structurală, mai degrabă decât temporară. Un deficit fiscal mare, creșterea ofertei de titluri de stat și cheltuielile publice mai mari ar putea menține partea lungă a curbei la un nivel ridicat. Dacă randamentele nu încep să scadă în mod susținut, acțiunile ar putea rămâne sub presiune selectivă, chiar dacă fundamentele companiilor rămân solide în anumite segmente ale pieței.

Fed Philadelphia: sectorul manufacturier surprinde în sens pozitiv, pe fondul diminuării presiunii asupra prețurilor

Indicele manufacturier al Fed Philadelphia a crescut la 47,4 în august, de la 41,4 în iulie, depășind cu ușurință prognoza consensuală de 25 și atingând cel mai înalt nivel din aprilie 2021. Acesta este un semnal puternic din partea sectorului manufacturier regional, în special deoarece indicele măsoară diferența dintre ponderea firmelor care raportează expansiune și cele care raportează contracție. Componenta pieței muncii a fost chiar mai puternică. Indicele ocupării forței de muncă a sărit la 27,9, în creștere cu 18 puncte, atingând cel mai ridicat nivel din aprilie 2022. Acest lucru sugerează că firmele nu numai că înregistrează comenzi sau producție mai puternice, ci și că își intensifică angajările, consolidând imaginea unei cereri solide.

Contrastul cu inflația este deosebit de interesant. Indicatorii prețurilor plătite și încasate au scăzut la cele mai mici niveluri din februarie, chiar dacă tensiunile geopolitice din jurul Iranului au determinat creșterea prețurilor la energie și au reînviat îngrijorările mai generale legate de inflație. Prin urmare, piața se confruntă cu o combinație neobișnuită: o activitate și un nivel al ocupării forței de muncă mai puternice, alături de o presiune mai slabă asupra prețurilor în sectorul manufacturier. Din perspectiva Fed, acest set de date nu este ușor de clasificat ca fiind clar „dovish” sau „hawkish”. Performanța solidă a sectorului manufacturier și a pieței muncii reduce urgența unei relaxări rapide a politicii monetare, în timp ce indicatorii de preț mai moderați indică direcția opusă. Concluzia principală este că economia continuă să dea dovadă de o reziliență considerabilă, iar scenariul unei încetiniri bruște nu este încă confirmat de datele din Philadelphia