Intel: Phoenix digital sau stea în declin în lumea tehnologiei?

Intel, cândva un lider al sectorului tehnologic de necontestat, se află astăzi la o răscruce în istoria sa. De la dominarea pieței procesoarelor pentru PC-uri și servere la lupta cu întârzierile tehnologice și concurența acerbă, călătoria Intel a fost plină de emoții. Sub conducerea directorului general Pat Gelsinger, compania a demarat o strategie ambițioasă de transformare, cu scopul de a-și recâștiga avantajul tehnologic și de a se extinde pe noi piețe. Cu un preț al acțiunilor la nivelul anului 2012 și o evaluare apropiată de valoarea de lichidare, Intel prezintă o oportunitate riscantă, dar potențial foarte profitabilă pentru investitorii răbdători. Succesul strategiei IDM 2.0, în special dezvoltarea procesului tehnologic 18A, ar putea nu numai să schimbe soarta companiei, ci și să îi permită să revină în fruntea producției de semiconductori.

De la dominație la transformare

Intel Corporation, fondată în 1968, a fost timp de decenii liderul incontestabil în industria semiconductorilor, în special pe segmentul procesoarelor pentru PC-uri și servere. Cu toate acestea, în ultimii ani, compania s-a confruntat cu provocări tehnologice și de piață fără precedent. Întârzierile în dezvoltarea proceselor avansate de producție, concurența tot mai mare din partea AMD și NVIDIA, precum și schimbările din peisajul tehnologic legate de dezvoltarea inteligenței artificiale, au pus Intel într-o situație dificilă. Eșecul de a profita de incertitudinea de pe piața procesoarelor, legată de introducerea de tarife pentru produsele din afara SUA și de relocarea fabricilor în această țară, precum și ratarea boom-ului acțiunilor legate de inteligența artificială au adus prețul acțiunilor la nivelul anului 2012.

Pe fondul concurenței, se constată o ieșire vizibilă a investitorilor și o scădere a încrederii în viitorul companiei. Cu toate acestea, situația actuală a Intel poate reprezenta o oportunitate de investiții interesantă pentru investitorii răbdători. Compania se află în mijlocul unei transformări ambițioase sub conducerea directorului general Pat Gelsinger, care a revenit în companie în 2021 cu misiunea de a-i reda gloria de odinioară. Planul de transformare include nu numai recuperarea decalajului tehnologic, ci și extinderea în domenii noi, inclusiv servicii de producție sub contract (turnătorie) și piața cipurilor grafice. Un alt argument pentru potențialul de creștere este evaluarea foarte scăzută, care este sub valoarea de lichidare.

Diversificarea veniturilor va contribui la supraviețuire?

Intel Corporation generează venituri din mai multe segmente cheie de activitate. Fiecare dintre aceste segmente are specificul său și se confruntă cu provocări unice pe piață.

Cea mai mare sursă de venituri a Intel este Client Computing Group (CCG), reprezentând aproximativ 50-55% din veniturile totale ale companiei. Acest segment se concentrează pe producția de procesoare pentru computere personale și dispozitive mobile, oferind serii de procesoare populare precum Core i3, i5, i7 și i9. CCG furnizează, de asemenea, chipset-uri, plăci de bază și soluții Wi-Fi și Bluetooth. Principalii clienți ai acestui segment sunt producătorii OEM, cum ar fi Dell, HP și Lenovo, precum și distribuitorii și utilizatorii finali.

Al doilea segment ca mărime este Data Center and AI Group (DCAI), care generează aproximativ 30-35% din veniturile Intel. DCAI este specializat în producția de procesoare Xeon pentru servere, acceleratoare AI și soluții de memorie și stocare pentru centrele de date. Clienții acestui segment sunt în principal furnizori de servicii cloud, întreprinderi mari și instituții de cercetare.

Network and Edge Group (NEX) reprezintă aproximativ 10% din veniturile Intel. Acest segment se concentrează pe soluții pentru rețele 5G, edge computing și Internet of Things (IoT). Principalii clienți ai NEX sunt operatorii de telecomunicații și producătorii de echipamente de rețea.

Restul de 5-10% din veniturile Intel provin din segmente mai mici, dar importante din punct de vedere strategic. Printre acestea se numără Mobileye, specializat în tehnologii de conducere autonomă, Intel Foundry Services (IFS), care oferă servicii de producție sub contract, și divizia de dispozitive logice programabile, moștenită în urma achiziției Altera. Aceste segmente, deși au în prezent o pondere limitată în venituri, sunt considerate ca potențiale motoare ale creșterii viitoare a Intel.

Scăderea marjei este în prezent una dintre principalele provocări pentru Intel. Marja brută a companiei a scăzut de la niveluri istorice de 55-60% la aproximativ 38-40% în ultimele trimestre. Principalele motive ale acestui fenomen sunt cheltuielile ridicate pentru dezvoltarea de noi tehnologii de producție, inclusiv investițiile în modernizarea fabricilor, și concurența în creștere, în special din partea AMD, care duce la presiuni asupra prețurilor pe piața procesoarelor. În plus, Intel se confruntă cu probleme de eficiență a producției rezultate din utilizarea mai scăzută a capacității de producție, precum și cu o încetinire generală a pieței PC-urilor și a serverelor după boom-ul pandemic. Costurile de restructurare, inclusiv o reducere planificată de 15% a forței de muncă, afectează, de asemenea, situația financiară actuală a societății.

De ce este evaluat Intel aproape de valoarea de lichidare

Valoarea contabilă tangibilă (TBV) pe acțiune a Intel este în prezent de aproximativ 19,51 USD. Acest lucru înseamnă că aceasta este valoarea contabilă a tuturor activelor nete pe acțiune ale societății, după deducerea activelor necorporale. Această valoare reflectă activele tangibile semnificative ale Intel, inclusiv fabricile de cipuri estimate la aproximativ 80 de miliarde de dolari, situate în SUA, Israel și Irlanda, cu planuri de a construi noi facilități. Valoarea fabricii este deja după amortizare, ceea ce poate indica un preț de lichidare, dar poate diferi semnificativ de prețul pieței la vânzarea unei părți din active. În plus, Intel deține o valoare intelectuală enormă sub forma a mii de brevete legate de tehnologiile semiconductoarelor și un know-how unic în proiectarea și producția de cipuri. De asemenea, societatea dispune de lichidități și investiții pe termen scurt semnificative, care la sfârșitul celui de-al doilea trimestru din 2024 se ridicau la aproximativ 29 de miliarde de dolari. În plus, există investiții strategice, cum ar fi participațiile la Mobileye, specializată în tehnologii de conducere autonomă, și alte investiții în startup-uri promițătoare și tehnologii viitoare.

Piața bull ratată rămâne vizibilă pe indicatorii financiari

Analiza indicatorilor financiari ai Intel în comparație cu principalii concurenți din industria semiconductorilor relevă diferențe semnificative în evaluarea pieței, care reflectă nu numai situația financiară a companiilor, ci și încrederea investitorilor. Conform datelor XTB Research, Intel are ratele de evaluare mult mai mici decât NVIDIA, AMD, Broadcom sau Qualcomm.

Raportul preț/câștig (P/E) al Intel este de 40,1, mult mai mic decât AMD (159,2) sau NVIDIA (67,6). Parțial, un P/E atât de ridicat poate fi explicat prin scăderea câștigurilor pe acțiune. Prin urmare, acest indicator pentru Intel ar trebui tratat ca un fapt interesant și accentul ar trebui pus pe P/E forward.

În mod similar, raportul preț/valoare contabilă (P/B) al Intel este cel mai scăzut din grup, de doar 0,8, în timp ce pentru NVIDIA ajunge la 58,4. Raportul preț/vânzări (P/S) plasează, de asemenea, Intel la coada listei, cu o valoare de 1,6, față de 35,9 pentru NVIDIA.

Aceste rate scăzute de evaluare pentru Intel sunt un semnal clar al lipsei de încredere a investitorilor în perspectivele companiei. Ele reflectă preocupările pieței cu privire la capacitatea Intel de a-și transforma în mod eficient activitatea și de a-și recâștiga poziția de lider tehnologic. În timp ce concurenții, în special NVIDIA și AMD, se bucură de evaluări ridicate care reflectă optimismul cu privire la creșterea lor viitoare, în special în domeniul inteligenței artificiale și al tehnologiilor avansate de calcul, Intel este privită cu mai multă precauție. Previziunile pentru anul viitor sugerează că Intel va menține o evaluare relativ scăzută, cu un P/E forward de 18,7.

În ciuda ratelor scăzute, recomandările analiștilor pentru Intel sunt echilibrate, cu 6 recomandări de cumpărare și 6 recomandări de vânzare, cu un preț țintă mediu cu 22% mai mare decât cel actual. Această discrepanță între ratele de evaluare scăzute și recomandările moderat pozitive ale analiștilor sugerează că unii experți văd un potențial de îmbunătățire a situației Intel, însă piața în ansamblu rămâne sceptică. Această situație subliniază faptul că Intel este considerat un titlu valoros, dar prezintă un risc semnificativ asociat cu transformarea continuă a activității și cu necesitatea de a restabili încrederea investitorilor. În același timp, în comparație cu recomandările pentru concurenți, există divergențe de opinie între analiști, combinate cu un interes instituțional redus, cu 12 recomandări pentru Intel față de 67 de recomandări pentru Nvidia.

Este Intel în pericol de a fi eliminat din Dow Jones și din alți indici importanți?

Intel, în ciuda istoriei sale îndelungate ca lider în industria semiconductorilor, se confruntă în prezent cu o scădere semnificativă a cotei sale în principalii indici bursieri și fonduri ETF. În indicele S&P 500, unul dintre cele mai importante repere ale pieței bursiere americane, cota Intel a scăzut la doar 0,19%. Aceasta este o scădere semnificativă față de nivelul de peste 1% înregistrat în urmă cu doar câțiva ani. O tendință similară este vizibilă în indicele NASDAQ-100, unde Intel reprezintă în prezent aproximativ 0,59% din componență. Aceasta este o cotă relativ mică pentru o societate care a fost cândva unul dintre pilonii sectorului tehnologic. Deosebit de îngrijorătoare este poziția Intel în indicele Dow Jones Industrial Average. Cu o cotă de numai 0,3347985%, societatea ocupă ultimul loc în acest indice prestigios. Această situație pune Intel în pericol real de a ieși din Dow Jones la următoarea revizuire a componenței indicelui, ceea ce ar fi o lovitură de imagine semnificativă pentru companie. În ETF-urile specializate în sectorul semiconductorilor, cum ar fi VanEck Semiconductor ETF (SMH) și iShares Semiconductor ETF (SOXX), Intel menține încă o cotă semnificativă, care se ridică la 3,08% și, respectiv, 2,71%. Cu toate acestea, aceste valori reflectă, de asemenea, importanța în scădere a companiei în sector, având în vedere poziția sa istorică de lider. Deși riscul de a ieși complet din indicii majori precum S&P 500 sau NASDAQ-100 rămâne scăzut în prezent, scăderea în continuare a capitalizării de piață a Intel ar putea duce la reducerea în continuare a ponderii societății în acești indici. Acest lucru, la rândul său, ar putea declanșa un efect de domino sub forma unei presiuni sporite de vânzare din partea fondurilor indexate și a ETF-urilor care ar trebui să își ajusteze portofoliile în funcție de modificările în componența indicilor.

Pe grafic, Intel a revenit la valoarea din 2012

Urmărind atât graficele zilnice, cât și cele săptămânale, ceea ce atrage atenția este prețul acțiunilor, care a revenit la nivelurile văzute ultima dată în 2012. Nivelul minim din acea perioadă va servi drept suport pentru preț și, simultan, unul dintre nivelurile de retragere Fibonacci.

Prima rezistență va fi media mobilă de 50 de perioade situată la 28,86 dolari. Spargerea acestei bariere va permite atacarea retragerii Fibonacci de 78,6% de la nivelul de 30,04 dolari pe acțiune și a mediei mobile de 100 de perioade de la 31,21 dolari. RSI arată o revenire puternică după atingerea nivelurilor de supra-vânzare din 2005. În același timp, MACD revine de la nivelurile de supra-vânzare observate la minimele pandemice. (Grafic zilnic) Sursa: xStation 5

Un model similar este vizibil pe graficul săptămânal. RSI revine și mai lent de la nivelurile de supra-vânzare observate în urmă cu doi și doisprezece ani. În același timp, MACD va încerca să revină de la cele mai scăzute niveluri din ultimii doi ani. După depășirea retragerii Fibonacci de 78,6%, rezistențele ân linie sunt la media mobilă de 100 de perioade situată la 33,70 USD și apoi media mobilă de 50 de perioade situată la 37,05 USD pe acțiune. Depășirea rezistențelor ar deschide calea cumpărătorilor către retragerea Fibonacci de 61,8% situată ân proximitatea nivelului de 38,43 USD pe acțiune. (Grafic săptămânal) Sursa: xStation

Un viitor incert cu un program strâns

Intel se află într-un moment crucial al istoriei sale, străduindu-se să își recâștige poziția de lider în producția de semiconductoare. Compania pune în aplicare o strategie ambițioasă IDM 2.0, anunțată de CEO-ul Pat Gelsinger în 2021, care vizează restabilirea competitivității Intel față de TSMC și Samsung. Această strategie se bazează pe trei piloni: extinderea capacităților de producție ale Intel folosind tehnologii de proces de vârf, creșterea utilizării fabricilor externe pentru a satisface nevoile interne și transformarea într-un producător de semiconductori de clasă mondială.

Programul agresiv de introducere a noilor procese tehnologice presupune punerea în aplicare a Intel 4 (7nm) pentru producție în 2024, urmată de Intel 3 și Intel 20A (2nm) în 2025 și, în cele din urmă, descoperirea Intel 18A (potențial 1,8nm), a cărei dezvoltare a fost accelerată. Compania a făcut deja progrese semnificative, începând producția de masă în procesul Intel 3, atât pentru clienții interni, cât și pentru cei externi. Acest proces oferă îmbunătățiri semnificative, inclusiv un nou design al tranzistorului FinFET și o structură celulară de înaltă densitate.

În paralel, Intel dezvoltă Intel Foundry Services (IFS), deschizându-și fabricile pentru clienții externi și încheind parteneriate strategice. Un exemplu este un acord cu Microsoft în valoare de peste 15 miliarde de dolari pentru producția de cipuri personalizate. Pat Gelsinger a subliniat rolul cheie al turnătoriilor în strategia companiei, spunând: „Am pus viitorul întregii companii pe 18A”. Potrivit cunoscătorilor din industrie, 18A este capabilă să concureze eficient cu TSMC N3, ceea ce prezintă o oportunitate de diversificare pentru destinatarii finali. Cu toate acestea, Intel trebuie să facă față unei concurențe serioase din partea TSMC, care domină în prezent piața proceselor avansate de producție. TSMC preconizează că, până în 2028, peste 20% din veniturile sale vor proveni din producția de procesoare AI, cu o rată anuală de creștere de 50%. Acest lucru arată cât de repede se dezvoltă piața AI și cât de important este pentru Intel să țină pasul în acest domeniu. Dependența continuă de produsele TSMC comportă riscuri care se pot materializa odată cu schimbarea puterii în SUA sau cu abordarea Chinei față de industria semiconductorilor.

Intel investește semnificativ în noi capacități de producție, inclusiv extinderea fabricilor existente și construirea a șase fabrici noi în Arizona, Ohio și Germania. Aceste investiții sunt susținute de subvenții guvernamentale semnificative și de angajamentele clienților. De asemenea, compania investește în tehnologii revoluționare, cum ar fi litografia EUV, RibbonFET (GAAFET) și PowerVia

Pentru a concura eficient cu TSMC, Intel trebuie nu numai să își respecte promisiunile tehnologice, ci și să atragă mai mulți clienți la IFS, oferind prețuri competitive și calitate a producției. Este necesar să se demonstreze că întreprinderea poate gestiona eficient producția pentru clienții externi, menținând în același timp performanțele ridicate ale propriilor produse.

Provocarea va fi echilibrarea investițiilor intense cu menținerea profitabilității pe termen scurt, în special având în vedere costurile fixe ridicate asociate operațiunilor de turnătorie. Intel se așteaptă ca cea mai mare parte a producției în 2025 să se bazeze în continuare pe procesele Intel 7 și Intel 10, ceea ce ar putea limita beneficiile de marjă rezultate din introducerea noilor noduri EUV. Compania rămâne în continuare lider în ceea ce privește fondurile alocate pentru cercetare și dezvoltare. Intel cheltuiește de două ori mai mult decât Qualcomm, aflat pe locul al doilea, și continuă să își dezvolte produsele.

Intel își propune să ofere o gamă largă de servicii, de la producția de semiconductori până la dezvoltarea de sisteme complete. Această abordare reflectă evoluția cerințelor pieței, în special în contextul creșterii nevoilor de calcul ale inteligenței artificiale generative.

Succesul întreprinderii va depinde de punerea în aplicare la timp a planurilor tehnologice, de achiziționarea eficientă de clienți pentru serviciile de turnătorie și de gestionarea eficientă a costurilor. Dacă Intel reușește să pună în aplicare aceste planuri ambițioase și să depășească provocările, are șansa nu numai de a-și recâștiga poziția de lider tehnologic, dar și de a deveni un concurent serios pentru TSMC pe piața producției contractuale. Acest lucru ar putea afecta în mod semnificativ forma viitoare a industriei globale a semiconductorilor, putând schimba echilibrul de putere în industrie în următorii ani.
 

Rezumat

Intel se află la un moment crucial în istoria sa. Dacă își implementează cu succes strategia IDM 2.0, inclusiv dezvoltarea de procese tehnologice avansate și servicii de turnătorie, ar putea crea o oportunitate de investiții interesantă. Evaluarea actuală scăzută a acțiunilor Intel în comparație cu concurența sugerează că potențialul de creștere este semnificativ dacă societatea reușește. Deosebit de importante vor fi atingerea competitivității Intel 18A și îmbunătățirea eficienței operaționale. Dacă aceste obiective sunt atinse cu succes, Intel ar putea nu numai să își recâștige poziția pierdută pe piață, ci și să devină un jucător-cheie în sectorul AI, care se dezvoltă rapid, și în tehnologiile avansate de calcul. Pentru investitorii dispuși să își asume riscuri și să aștepte cu răbdare efectele transformării, acțiunile Intel pot reprezenta o opțiune interesantă cu potențial de creștere semnificativă a valorii pe termen lung.

Maksymilian Kuch, Investment Adviser

Stock Market Analyst XTB