Știri de ultimă oră: Consumatorul american refuză să cedeze, iar acest lucru pune capăt dezbaterii privind politica monetară a Fed

Vânzările cu amănuntul preliminare din luna august au depășit așteptările pe toate fronturile, iar fiecare categorie de sub cifra globală a înregistrat rezultate mai bune decât cifra globală însăși. Având în vedere că o majorare de 25 de puncte de bază este deja inclusă în preț în proporție de 92% în perspectiva ședinței FOMC de astăzi, raportul nu modifică decizia pentru septembrie, dar face ca argumentele în favoarea opririi la această majorare să fie mult mai greu de susținut.

Cifre cheie:

• Cifra globală: +1,2% lunar față de +0,8% estimat; valoarea anterioară de -0,6% a fost revizuită la -0,5%
• Fără autovehicule: +1,4% față de +0,5% estimat, un rezultat aproape triplu față de estimări
• Grupul de control: +1,4% față de +0,4% estimat, după -0,4% în iulie; aceasta este linia care alimentează indicele PCE pentru bunuri și urmărirea PIB-ului
• Fără autovehicule și combustibil: +1,2% față de -0,3% anterior, cea mai clară indicație a cererii subiacente
• Anual nominal: 6,0% față de 5,01% anterior
• Detalii pe categorii: benzină +3,1%, vânzări fără magazin fizic +2,6%, mobilier +1,9%, electronice și electrocasnice +1,6%, restaurante și baruri +1,2%, articole sportive +1,2%, materiale de construcții -0,2%
• Reacția pieței: minimă. Probabilitatea unei majorări a ratei dobânzii rămâne neschimbată la ~92%, două majorări complete fiind încă prețuite până la sfârșitul anului, randamentul obligațiunilor SUA pe 10 ani peste 5%

Obiecția privind benzina nu se susține

Vânzările cu amănuntul sunt nominale, iar luna august a fost luna în care șocul petrolier a lovit prețurile la pompă. Creșterea de +3,1% lună la lună înregistrată de benzinării se datorează prețului, nu volumului. Prețul petrolului Brent a crescut cu aproximativ 18% pe parcursul lunii. Aceasta reprezintă o adevărată denaturare a titlului

De asemenea, acest factor a fost deja eliminat, iar indicatorul fără autovehicule și benzină a înregistrat totuși +1,2%. Aceasta este întreaga poveste. Costurile mai mari ale combustibilului acționează, de obicei, ca o taxă asupra bugetului gospodăriilor: consumatorii plătesc mai mult la pompă și reduc cheltuielile în alte domenii. În august, însă, nu au făcut acest lucru. Restaurantele și barurile, primele cheltuieli pe care gospodăriile le reduc atunci când sunt sub presiune, au înregistrat o creștere de 1,2%. Doar materialele de construcții au înregistrat o scădere, și aceea foarte ușoară. Consumatorul american a absorbit un șoc energetic semnificativ fără a-și realoca cheltuielile în altă parte.

De ce este important acest lucru pentru Fed

Băncile centrale ar trebui să treacă cu vederea șocurile energetice din perspectiva ofertei, iar argumentul în favoarea acestei abordări se bazează pe o singură ipoteză: că șocul distruge cererea de la sine. Acest raport infirmă această ipoteză. Când cheltuielile sunt suficient de puternice pentru a absorbi integral o creștere bruscă a prețului combustibilului, condițiile pentru efecte de a doua rundă sunt îndeplinite, iar firmele care se confruntă cu costuri mai mari ale materiilor prime și transportului vor descoperi că le pot transfera mai departe.

De asemenea, acest lucru infirmă jumătate din narațiunea privind stagflarea de pe piața de acțiuni. Indicele S&P 500 a scăzut la minimele ultimelor șase săptămâni, pe baza ipotezei că un șoc energetic combinat cu o politică monetară restrictivă a Fed va produce o încetinire a creșterii economice. Aceste date arată că, în prezent, nu există „stag”, ci doar „flatie”. Aceasta este o combinație mai nefavorabilă pentru obligațiuni decât pentru acțiuni.

Indicele US500 a înregistrat astăzi o creștere, după ce a atins cel mai scăzut nivel din 3 august. Cu toate acestea, în primele minute după publicarea datelor, US500 a pierdut aproximativ 7 puncte. Sursă: XTB

Trei rezerve, niciuna dintre ele de natură „dovish”

Aceasta este o revenire după o lună negativă, astfel încât media pe două luni este mult mai modestă decât sugerează titlul. O parte din dinamica din sectorul mobilierului și al produselor electronice poartă amprenta achizițiilor anticipate în perspectiva creșterilor de prețuri, care preiau din trimestrele viitoare, dar reprezintă un simptom al așteptărilor de inflație neancorate și, prin urmare, un argument în favoarea majorării ratei dobânzii, nu împotriva acesteia. Iar efectul de „crowding-out” determinat de sectorul energetic se manifestă de obicei cu o întârziere de una până la două luni, așa că absența acestuia în august nu spune nimic despre luna octombrie.

Situația cu care se confruntă Fed este incomod de simplă: un impuls inflaționist din partea ofertei apare în timp ce partea cererii nu dă semne de încetinire. Acesta este momentul în care băncile centrale majorează rata dobânzii și continuă să o majoreze.