En esta ocasión vamos a tratar una de las compañías que se ha contagiado del efecto atracción del mercado sobre los valores vinculados a la tecnología de computación y la Inteligencia Artificial (IA). Sin embargo, y a pesar de que el impulso de los últimos quince días por los resultados y guía de Nvidia (NVDA.US), y más recientemente por el aparente acuerdo en Estados Unidos sobre el límite del techo de deuda, entremos en materia de cómo Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM.US) sigue enfrentando riesgos importantes para su negocio.
A medida que los temores sobre la posible invasión de Taiwán por parte de Beijing vuelven a cobrar fuerza y hacen que reputados inversores como por ejemplo Warren Buffett deshagan sus posiciones largas en TSM. Aun así, existen motivos para ser optimistas sobre el rendimiento futuro de una de las empresas de semiconductores más importantes en el mundo.
TSM está realizando enormes esfuerzos de reubicación para minimizar los riesgos geopolíticos y ayudar a que sus acciones se aprecien en el corto plazo, ya que su negocio está a punto de comenzar a operar en suelo estadounidense el próximo año. Como tal, las ventas durante abril y las fuertes compras de mayo podrían representar una oportunidad de compra decente para los inversores que desean tener en cartera una de las empresas más importantes del mundo y que es responsable de la fabricación de la mayoría de los suministros de chips en todo el mundo.
TSMC apuesta fuerte por reducir el riesgo geopolítico
A finales de abril, TSMC reveló su informe de resultados y que fue relativamente decepcionante para el primer trimestre. Aunque los márgenes bruto y neto de la empresa fueron del 56,3% y el 40,7%, respectivamente, los ingresos de TSMC disminuyeron un 4,8% interanual hasta los 16.720 millones de dólares y no alcanzaron las estimaciones en 17.000 millones de dólares. Esto se debe principalmente al exceso de inventario de sus clientes, quienes tuvieron dificultades para vender sus productos debido al turbulento entorno macroeconómico. Sin embargo, hay una indicación de que la demanda está regresando y nos estamos acercando al suelo de mercado impulsado además por una guía de Nvidia que TSMC podría considerar como propia.
En la última presentación de resultados, la compañía señaló que es probable que la recuperación gradual del negocio de semiconductores comience en la segunda mitad del año, ya que sus clientes se preparan para lanzar sus nuevos productos. Hay rumores de que el mayor cliente de TSMC, Apple (AAPL), reservó casi el 90% de la capacidad de producción de 3nm de la empresa para 2023, ya que está a punto de lanzar sus nuevos dispositivos para finales de año. Es por eso que hay razones para creer que TSMC podría tomar impulso a finales de este año y retenerlo más adelante. Esta es probablemente una de las razones principales por las que los inversores esperan que la compañía mejore agresivamente su desempeño durante el año fiscal 24 y en adelante.
Además, como ya hemos comentado en análisis previos, TSMC no tiene una competencia significativa, por lo que tiene todo a su alcance para continuar expandiendo su negocio en los próximos años. La compañía ya está trabajando en un proceso avanzado de 3nm llamado N3E, al que Apple probablemente migrará en el futuro, mientras que la tecnología de 2nm de TSMC está en camino de producción en volumen en 2025 y probablemente se convertirá en la tecnología de semiconductores más avanzada en la industria de la energía por eficiencia y densidad. Gracias a esto, TSMC muestra vientos de cola para continuar ampliando su liderazgo tecnológico y conservar su ventaja en el negocio sin enfrentarse a ninguna competencia importante en el futuro previsible.
Por otro lado, una de las principales ventajas de TSMC es el hecho de que se ha esforzado por diversificar sus suministros para mitigar cualquier riesgo geopolítico, ya que parece que la globalización en el negocio de los chips ahora está muerta. La compañía ya ha invertido más de 40.000$ millones en dos fábricas en Arizona, que comenzarán a producir chips en suelo estadounidense el próximo año, y los subsidios adicionales del gobierno federal podrían alentarla a acelerar sus esfuerzos de relocalización.
Y para terminar, TSMC está a punto de gastar 7.400$ millones en una nueva fábrica en Japón y es probable que continúe con una fábrica en Europa, especialmente después de la aprobación de la Ley de chips de la UE que se implementó hace unas semanas.
Teniendo en cuenta todo esto, es seguro decir que la mitigación de los riesgos geopolíticos hace posible que TSMC proteja mejor su negocio y restaure la confianza de los inversores al mismo tiempo. Que adicionalmente reduce por esta diversificación geográfica los riesgos de localización.
Precio objetivo de consenso de TSMC (seekingalpha)
Según el consenso de analistas, el precio de la acción a TTM (12 meses vista) sitúa tres rangos (pesimista, medio y optimista). Si bien el escenario pesimista proyecta una caída del 30% a precio de cierre del 29 de mayo, tanto el escenario medio cómo el optimista ofrecen una perspectiva positiva, concretamente del 4,9% y 34,13% respectivamente. Algo que indica un optimismo mayoritario sobre el comportamiento de la acción para el próximo año.
TSM.US D1. Fuente: xStation
La situación técnica de TSM es muy positiva. Después de construir la figura de cambio de tendencia de cabeza y hombros invertida, el principal objetivo de la acción es recuperar la proyección generada por esta estructura, en los 107,18$ por acción, zona clave de soporte de la consolidación durante 2021. Si consigue superar esa marca, las siguientes referencias están en los 125,76$ y 142,08$ por acción (azul y verde) si las perspectivas del sector y una menor presión geopolítica se desarrollan durante 2023.
Todos los ojos en Pekín
Teniendo en cuenta todo esto, es seguro decir que lo único importante que impide que inversores como Warren Buffett mantengan una posición comprada en TSMC es el aumento de los riesgos geopolíticos, que ganaron mayor importancia en los últimos años. Dado que es poco probable que las relaciones chino-estadounidenses mejoren en el corto plazo, mientras que los funcionarios estadounidenses creen que Beijing pretende ser capaz de invadir Taiwán para 2027, es probable que mucha gente no invierta en TSMC a pesar de su posición de liderazgo indiscutible en la industria de los semiconductores.
Aunque la empresa trabaja para restaurar la confianza de los inversores mediante la diversificación de sus operaciones, hay dudas sobre si su negocio sería tan atractivo en otros lugares como lo es en Taiwán. Existe la preocupación de que la diversificación global de TSMC conduzca a una menor rentabilidad como resultado de los mayores costos de hacer negocios en el mundo desarrollado.
En cualquier caso y principalmente en el peor de ellos, TSMC al menos mantendrá su posicionamiento debido a los esfuerzos de diversificación que hemos comentado. Como tal, si bien sus últimas acciones pueden no ser económicamente viables a largo plazo, son necesarias para mitigar los principales riesgos, ya que las acciones potenciales que pueda tomar Beijing en el futuro podrían afectar directamente a la compañía sin que sus gestores puedan hacer nada por evitarlo.
La línea de fondo
Es perfectamente entendible que los inversores se deshagan de TSMC debido al aumento de los riesgos geopolíticos y busquen oportunidades en otros valores sin este potencial riesgo. Además, la diversificación de los suministros de TSMC también tiene un precio y podría reducir los márgenes que afectarían negativamente el rendimiento final del negocio en los años siguientes.
Sin embargo, si Beijing mantiene la situación en los próximos años sin tomar medidas, las acciones de TSMC tendrían la oportunidad de apreciarse enormemente, ya que las oportunidades de crecimiento superarían los riesgos planteados. Esto se debe principalmente a que el negocio de TSMC tiene un posicionamiento único en la industria de los semiconductores, donde tiene poca o ninguna competencia y una demanda creciente de sus productos. Por lo tanto, aunque grandes y reputados inversores se deshagan de la empresa en sus carteras, tener en consideración a TSMC podría ofrecer grandes ganancias para aquellos a quienes no les importe estar expuestos a riesgos geopolíticos.
Darío García, EFA
Analista de XTB España
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