Acción de la semana - Hewlett Packard Enterprise (11.01.2024)

Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) cayó casi un 9% el martes después de anunciar planes para adquirir Juniper Networks (JNPR.US) por 40 dólares por acción, lo que supone más de un 30% por encima del precio de cierre del lunes. Parte de la caída se borró el miércoles cuando inversores y analistas reevaluaron el impacto y la justificación de la adquisición. ¡Echemos un vistazo a la asociación y a la valoración de Hewlett Packard Enterprise!

Hewlett Packard Enterprise adquirirá Juniper Networks

Hewlett Packard Enterprise (HPE), empresa estadounidense que fabrica hardware para centros de datos, anunció el martes que ha llegado a un acuerdo definitivo con Juniper Networks, empresa estadounidense que proporciona soluciones de infraestructura de Internet, para adquirirla. El precio de adquisición se fijó en 40 dólares por acción, lo que representa una prima de más del 30% sobre el precio de cierre del lunes y otorga un valor accionario de la empresa de alrededor de 14 mil millones de dólares. El director ejecutivo de HPE dijo que las redes serán un nuevo negocio principal de la empresa y que el tamaño de esta línea de negocio se duplicará tras la adquisición.

Sin embargo, existen algunas preocupaciones sobre el acuerdo. El valor del acuerdo de 14 mil millones de dólares es más de la mitad del valor de HPE. Dado que será una transacción totalmente en efectivo y que HPE tenía alrededor de 4.300 millones de dólares en efectivo al final del cuarto trimestre fiscal de 2023, la empresa deberá asumir una gran cantidad de deuda nueva. HPE tiene una de las relaciones deuda-capital más altas entre las empresas estadounidenses de la industria de hardware y almacenamiento informático, y la adquisición de Juniper Networks corre el riesgo de duplicarla.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Las acciones de HPE están atrapadas en un movimiento lateral de varios años

A pesar de que las subidas generalizadas de los últimos años, las acciones de Hewlett Packard Enterprise tuvieron dificultades para igualar el desempeño de los índices de Wall Street desde su fundación a finales de 2015 como parte de una escisión de la compañía Hewlett Packard. Si bien HPE logró superar a los índices generales del mercado hace años, la situación cambió después de la pandemia de Covid de 2020. Las acciones comenzaron a tener dificultades y desde entonces se han negociado mayoritariamente de forma lateral. Las adquisiciones realizadas durante este período no lograron impulsar el precio de las acciones de la empresa y este pobre historial de fusiones y adquisiciones es la principal preocupación cuando se trata de la adquisición de Juniper Networks.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Valoración de la empresa

Echemos un vistazo rápido a la valoración de Hewlett Packard Enterprise con tres métodos de valoración utilizados con frecuencia: Descuento de flujos, múltiplos y modelo de crecimiento de Gordon. Queremos enfatizar que esas valoraciones no deben verse como recomendaciones o precios objetivo.

Método de descuento de flujos

Comencemos con probablemente el modelo fundamental más popular para valorar acciones: el método de descuento de flujos (DCF). Este modelo se basa en una serie de supuestos. Hemos decidido adoptar un enfoque simplificado y basar esos supuestos en promedios de los últimos cinco años. Se hicieron pronósticos detallados para 10 años con los supuestos de valor terminal establecidos de la siguiente manera: 2% de crecimiento de los ingresos de la terminal y 7% del coste de capital ponderado de la terminal (WACC). Este conjunto de supuestos nos proporciona el valor intrínseco de las acciones de Hewlett Packard Enterprise de 20,88 dólares por acción, alrededor de un 27%% por encima del precio de cierre de ayer. El valor terminal representa el 62% del pronóstico del DCF.

Un punto a tener en cuenta es que el valor intrínseco obtenido mediante el método DCF es muy sensible a los supuestos realizados. A continuación se proporcionan dos matrices de sensibilidad: una para diferentes conjuntos de supuestos de margen operativo y crecimiento de ingresos y la otra para diferentes conjuntos de supuestos de WACC terminal y crecimiento de ingresos terminales.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Múltiplos

A continuación, echemos un vistazo a cómo se compara la valoración de Hewlett Packard Enterprise con la de sus pares. Hemos creado un grupo de pares formado por Super Micro Computer, NetApp, Microsoft, IBM, Oracle, Dell Technologies, Seagate Technology Holdings y Western Digital, competidores públicos de Hewlett Packard Enterprise. Hemos analizado 6 múltiplos de valoración diferentes: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Ventas y EV/EBITDA.

Si observamos la siguiente tabla, podemos ver que existe cierta volatilidad en los múltiplos de sus pares de Hewlett Packard Enterprise. El uso de múltiplos medianos nos proporciona una valoración que oscila entre $ 35,73 en el caso de múltiplo EV/ventas y $ 212,76 en el caso de múltiplo P/BV. Una media recortada (excluyendo las valoraciones más alta y más baja) nos proporciona un valor intrínseco de 54,99 dólares por acción, más de un 200 % por encima del precio de cierre de ayer.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Modelo de crecimiento de Gordon

Hewlett Packard Enterprise es una empresa que paga dividendos. Si bien HPE mantuvo sus pagos de dividendos sin cambios entre el tercer trimestre fiscal de 2020 y el tercer trimestre fiscal de 2023, la compañía comenzó a aumentarlos recientemente. Esto lo convierte en un buen candidato para la valoración mediante el modelo de crecimiento de Gordon, un método de valoración basado en dividendos. Hemos asumido una tasa de crecimiento de dividendos bastante conservadora del 5%, así como una tasa de rendimiento requerida del 8%, con base en promedios y tendencias de los últimos 5 años. Ejecutar un modelo con tales supuestos nos lleva a un valor intrínseco de 16,80 dólares por acción, lo que supone alrededor de un 2% por encima del precio de cierre de ayer.

Como suele ocurrir con los modelos de valoración, el modelo de crecimiento de Gordon también es muy sensible a las suposiciones realizadas. A continuación se proporciona la matriz de sensibilidad para el crecimiento de dividendos y los supuestos de tasa de rendimiento requerida. Los mosaicos verdes muestran combinaciones que dan como resultado una valoración superior al mercado y los mosaicos rojos muestran combinaciones que dan como resultado valoraciones inferiores al mercado.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Análisis chartista

Si echamos un vistazo al gráfico de Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) en el intervalo D1, podemos ver que la acción se ha estado negociando principalmente de forma lateral. Las acciones se recuperaron y probaron la zona de resistencia a mediano plazo por encima de la marca de 17,50 dólares el lunes, pero la caída posterior al anuncio del martes empujó a las acciones al mínimo del último mes. La caída se detuvo en los promedios móviles de 50 y 200 sesiones y comenzó a recuperarse el miércoles. Sin embargo, a menos que surja un catalizador fuerte, las acciones de HPE pueden permanecer atrapadas en un movimiento lateral. Si se reanuda la liquidación, el siguiente soporte importante a tener en cuenta se puede encontrar en el área de 15,50 dólares. Sin embargo, los bajistas necesitarían romper por debajo de la línea de tendencia alcista para alcanzar esta zona.

Fuente: xStation5