Acción de la semana - JPMorgan

• La Fed se volvió más agresiva
• Se esperan al menos 6 subidas de tipos más este año
• QT puede comenzar en mayo
• Impacto en bancos comerciales incierto a corto plazo
• Las acciones de JP Morgan subieron tras la decisión del FOMC

La Reserva Federal fue bastante dura ayer. Se realizó una subida de tipos y se ajustó el gráfico de puntos a las expectativas del mercado. Además de eso, se hizo una fuerte insinuación de que la decisión de comenzar la reducción del balance se tomará durante la próxima reunión en mayo. Si bien la Reserva Federal tiene un gran impacto en toda la economía de EEUU, este impacto es aún mayor cuando se trata del sector financiero de EEUU. Echemos un vistazo a lo que puede significar el próximo movimiento de política de la Fed para los grandes bancos estadounidenses como, por ejemplo, JPMorgan, el banco más grande de EEUU.

Los tipos de interés subirán rápidamente

El nuevo gráfico de puntos mostró que la mediana de las expectativas entre los banqueros centrales de EEUU es de al menos 6 aumentos de tipos más este año, lo que significa que tendría que haber un aumento de tipos de 25 puntos básicos en casi todas las reuniones. Un aumento en los tipos de interés generalmente se considera favorable para los bancos comerciales, ya que un nivel nominal más alto de los tipos de interés facilita que los bancos amplíen su margen de interés neto. Desde este punto de vista, las expectativas mucho más agresivas de la Fed son beneficiosas para bancos como JP Morgan. Sin embargo, resulta que esta mejora en los negocios no es instantánea. Como se presenta en el cuadro a continuación, existe un retraso significativo entre los cambios en el tipo de fondos federales y los cambios en los ingresos por intereses netos de JP Morgan. Habiendo dicho eso, pueden pasar algunos trimestres hasta que el impacto total del ciclo actual de aumento de tipos se refleje en las ganancias.

Los cambios en el margen de interés neto de JP Morgan retrasaron los cambios en el tipo de fondos federales de manera bastante significativa en el pasado. Fuente: Bloomberg, XTB

Impacto QT: ¿crecimiento más lento de los depósitos?

Otra gran conclusión de la reunión del FOMC de ayer es que la reducción del balance de la Fed, o el endurecimiento cuantitativo (QT, por sus siglas en inglés), puede comenzar tan pronto como en mayo. QE está impulsando la liquidez en el sistema financiero y, por lo tanto, tiene un impacto positivo en el crecimiento de los depósitos. Como QT es lo opuesto a QE, se podría suponer que se produciría una situación inversa. De hecho, los escritorios de analistas de las principales instituciones financieras esperan que el crecimiento de los depósitos se desacelere una vez que la Fed comience a eliminar la liquidez del sistema. No obstante, no se espera que esta desaceleración sea importante y que el crecimiento no se torne negativo. El crecimiento interanual de los depósitos de JPMorgan se presenta en el siguiente gráfico. El círculo azul marca el período del primer QT realizado por la Fed (Q4 2017 - Q3 2019). Como se puede ver, los cambios en las tasas de crecimiento no fueron grandes. El crecimiento de los depósitos a la vista, que representan el 20-30% del total de depósitos de clientes, fue negativo. Sin embargo, fue negativo incluso antes de que comenzara QT. El crecimiento de los depósitos que devengan intereses apenas cambió.

JPMorgan experimentó una caída en los depósitos a la vista durante el primer QT de la Fed (círculo azul), pero el crecimiento de los depósitos que devengan intereses apenas cambió. Fuente: Bloomberg, XTB

La economía se está desacelerando

Como se presentó anteriormente, el impacto de una política más agresiva de la Fed no es específicamente positivo o negativo para los bancos comerciales, especialmente a corto plazo. A más largo plazo, es probable que los efectos de tipos de interés más altos den como resultado un efecto neto positivo en las operaciones. Sin embargo, QT podría obstaculizar el crecimiento de los depósitos, lo que sería negativo para la escala del negocio y, por lo tanto, para los beneficios futuros de un mayor margen de interés neto.

Una cosa importante a considerar es que los bancos son acciones cíclicas que están altamente correlacionadas con la economía. No es un secreto que la economía mundial se está desacelerando después de una recuperación posterior a la pandemia y la guerra entre Rusia y Ucrania lo ha hecho aún más evidente. Como tal, los beneficios de una política más agresiva de la Fed pueden no tener un efecto tan grande e inminente en el precio de las acciones como para compensar las expectativas de un período inminente de crecimiento más débil o incluso de recesión. Dado que JP Morgan es el banco más grande de EE. UU. en términos de activos, se espera que el impacto de la desaceleración económica o la recesión sea claramente visible en sus ganancias.

Una mirada al gráfico de JP Morgan (JPM.US) muestra que las acciones reaccionaron muy positivamente a la decisión agresiva del FOMC de ayer. El precio de las acciones subió más del 3,5% ayer. La zona de resistencia a corto plazo para observar se puede encontrar en el área de $ 141.50. El soporte clave a observar se encuentra en el área de $147,00 y está marcado con el límite superior de la estructura de sobrebalance. Fuente: xStation5