Tesla (TSLA.US) recibió un batacazo a principios de esta semana después de la publicación de los datos del primer trimestre de 2024 sobre entregas y producción. Un fracaso masivo provocó una caída de alrededor del 5% en el precio de las acciones de la compañía. Si bien Tesla atribuyó el débil desempeño a las tensiones en el Mar Rojo y al incendio provocado en una fábrica alemana, los fundamentos de la compañía se han estado deteriorando desde hace algún tiempo y los múltiplos altísimos son cada vez más difíciles de justificar.
Los datos de entregas del primer trimestre decepcionan
Las acciones de Tesla cayeron alrededor del 5% el martes después de que la compañía informara datos sobre entregas y producción de vehículos para el primer trimestre de 2024. La compañía informó una caída intertrimestral del 20% en las entregas, y las entregas del Model 3/Y cayeron un 10% intertrimestral. La caída en la producción del Model 3/Y fue aún mayor, del 13,5% intertrimestral. La compañía explicó que esto se debió en parte a una rampa de producción del Modelo 3 en su fábrica de Fremont, así como a un incendio provocado en la fábrica de Alemania. Tesla también dijo que el conflicto del Mar Rojo influyó en la menor producción y que los barcos se desviaron a rutas más largas. El 23 de abril de 2024 se publicará un informe completo de ganancias del primer trimestre de 2024 después del cierre de la sesión de Wall Street.
Si bien los cuellos de botella de suministro antes mencionados han impactado negativamente la producción de Tesla, no explican las débiles entregas. De hecho, el excedente de vehículos producidos sobre los entregados fue de casi 50.000 en el primer trimestre de 2024 (línea verde en el gráfico siguiente) y fue el más alto en la historia de la empresa. Esto no sólo implica una gran acumulación de inventarios, sino que también insinúa una debilidad en la demanda.
Tesla en el primer trimestre de 2024
Entregas: 386.810 frente a 449.080 previstas (-20,1% intertrimestral)
- Modelo 3/A: 369 783 frente a 426 940 esperados (-10 % intertrimestral)
Producción: 433 371 frente a 452 976 esperados (-12,5% intertrimestral)
- Modelo 3/A: 412 376 frente a 439 194 esperados (-13,5 % intertrimestral)
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
El crecimiento continúa desacelerándose
Si bien los datos del primer trimestre de 2024 y la explicación de Tesla pueden sugerir que el trimestre débil fue un evento único, una mirada a los datos acumulados de 4 trimestres muestra que no fue así. El crecimiento tanto de la producción como de las entregas prácticamente se ha estancado en los últimos trimestres. La suma móvil de entregas y vehículos de cuatro trimestres en el primer trimestre de 2024 fue ligeramente más de un 20% mayor que en el primer trimestre de 2023, lo que marca el ritmo de crecimiento más lento desde el tercer trimestre de 2020.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Competencia de China
Como uno de los pioneros en el negocio de los vehículos eléctricos, Tesla ha sido promocionada por el público durante años y sus acciones cotizaban con una prima enorme respecto de los fundamentos mientras los inversores intentaban incorporar un futuro prometedor en sus valoraciones. Sin embargo, si bien Tesla pudo haber sido líder en vehículos eléctricos antes, ya no ocupa esta posición. La china BYD vendió más vehículos eléctricos que Tesla en 2022 y 2023, convirtiéndose en la marca de vehículos eléctricos más vendida. A otros fabricantes chinos de vehículos eléctricos también les está yendo bien: Xiaomi ha presentado recientemente su principal modelo de vehículo eléctrico, ¡y se agotó para 2024 en solo 24 horas después de que comenzara la recepción de pedidos!
La competencia de China es un gran dolor de cabeza para Tesla. El gasto de los consumidores en China se ha ido debilitando y, como los vehículos eléctricos chinos tienden a ser más baratos que los vehículos eléctricos de Tesla, los consumidores optan por los automóviles chinos. Esto da como resultado que Tesla pierda participación de mercado en China, el mercado automotriz más grande del mundo.
¿Fin del crecimiento?
La gran pregunta es: ¿es el final de la historia de crecimiento de Tesla? El repunte de las acciones de Tesla en los últimos años ha estado impulsado por las expectativas, pero como la realidad resultó ser menos halagüeña, las acciones comenzaron a borrar los beneficios. A diferencia de muchos otros fabricantes de vehículos eléctricos, Tesla ya no gasta dinero y obtiene ganancias. Esto es ciertamente positivo. Sin embargo, esto también significa que el negocio de Tesla ha madurado y que las tasas de crecimiento en el futuro probablemente no serán tan impresionantes como en el pasado.
Como fabricante de vehículos eléctricos rentable, Tesla parece más prometedor que otros actores de la industria. Sin embargo, ¿cómo se comporta la empresa en comparación con empresas automotrices consolidadas que se especializan en automóviles con motor de combustión? Los márgenes brutos y operativos de Tesla y otros cinco fabricantes de automóviles conocidos se presentan en los gráficos a continuación. Como se puede ver, Tesla tenía los márgenes más altos del grupo en el primer trimestre de 2022. Sin embargo, los márgenes se deterioraron desde entonces y ahora son ligeramente más altos que el promedio de las cinco empresas.
Márgenes brutos de Tesla y de reconocidas empresas automotrices europeas y estadounidenses. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Márgenes operativos de Tesla y de reconocidas empresas automotrices europeas y estadounidenses. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Una mirada a la comparación de márgenes puede sugerir que Tesla está más o menos a la par con los principales fabricantes de automóviles tradicionales y el hecho de que sea stock puro de vehículos eléctricos lo convierte en una mejor inversión que otros cinco fabricantes de automóviles. Sin embargo, si bien la rentabilidad es importante, también lo es cuánto pagan los inversores por esa rentabilidad.
En la siguiente tabla se puede encontrar una comparación de 6 múltiplos de acciones diferentes de Tesla y los 5 fabricantes de automóviles tradicionales. Como se puede ver, los múltiplos de Tesla son significativamente más altos que los de los fabricantes de automóviles tradicionales. El cálculo de las valoraciones de Tesla, basándose en los múltiplos medianos del grupo, nos proporciona valoraciones que van desde 10,93 dólares en el caso de la relación P/S hasta 16,59 dólares en el caso de la relación P/E. ¡Incluso la valoración más alta ($16,59) es alrededor de un 90% más baja que el precio de mercado actual!
En resumen, con las perspectivas de crecimiento del negocio de Tesla deteriorándose debido al aumento de la competencia y la maduración del negocio, las acciones parecen significativamente sobrevaloradas a los precios actuales. A menos que la empresa logre convencer a los inversores de que las cosas están a punto de mejorar en el futuro, las acciones pueden seguir cayendo debido a unos fundamentos relativamente débiles y valoraciones elevadas.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB
Un vistazo al gráfico
Tesla (TSLA.US) recibió un golpe el martes, cayendo alrededor de un 5% debido a los decepcionantes datos de entregas y producción del primer trimestre. Echando un vistazo al gráfico en el intervalo D1, podemos ver que la acción hizo otra prueba de la zona de soporte de 165 dólares, pero los alcistas una vez más lograron defender el área. Sin embargo, la tendencia bajista en el gráfico es obvia y, a menos que veamos una ruptura por encima del patrón de cuña descendente, las perspectivas técnicas seguirán favoreciendo a los bajistas. Una resistencia a corto plazo a tener en cuenta en caso de que las acciones continúen recuperándose es el área de 180 dólares. Sin embargo, se puede encontrar una resistencia clave en el área de 200$ y está marcada por reacciones de precios previas, así como por el límite superior del patrón de cuña.
Fuente: xStation5
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