Acción de la semana - Visa (31.08.2023)

14:34 31 de agosto de 2023
  • Visa alcanzó ayer máximos de 2 años
  • El WSJ insinúa un inminente aumento de las comisiones 
  • La acción imita el desempeño del índice S&P 500

Visa (V.US), la empresa estadounidense de servicios financieros, ha alcanzado nuevos máximos de dos años al cotizar por encima de los 245,00 dólares esta semana, tras la publicación de un informe del Wall Street Journal. Las acciones superan ligeramente al índice S&P 500 este año, subiendo alrededor del 18,5% mientras que el indice sube un 17,6%. 

Informe del Wall Street Journal sobre las comisiones

Visa, así como otras empresas de pagos estadounidenses, subieron en la sesión de ayer tras la publicación de un informe del Wall Street Journal. WSJ informó que Visa y Mastercard planean aumentar las tarifas cobradas a los negocios que utilicen sus redes. Los detalles en el informe del WSJ de momento eran escasos, pero Bloomberg informó después, que Visa comenzará a aumentar las comisiones para las transacciones que sean online en octubre de 2023, seguido de un aumento de las tarifas cobradas por transacciones con tarjetas de crédito, débito y prepago en abril de 2024.

Sin embargo, si bien un aumento en las tarifas cobradas por las transacciones es positivo para Visa, su impacto en las finanzas de la empresa puede ser relativamente pequeño. Según CMSPI, las comisiones pueden aumentar en más de 500 millones de dólares tras los aumentos de tarifas. Si bien esta cifra puede parecer enorme a primera vista, hay que decir que el total de esas comisiones ascendieron a 160.700 millones de dólares en 2022, lo que sería un 0,3%. Además, hay que decir que estos "más de 500 millones de dólares" no irán solo a Visa, sino que se divide en más partes. Por último, pero no menos importante, una gran parte de esas tasas de intercambio las retienen los bancos emisores de tarjetas y no las empresas de pagos, por lo que el impacto en las finanzas de Visa puede ser mínimo.

Imitando el desempeño del S&P 500

Visa, así como otras empresas de pagos, son denominados beta-neutral, lo que significa que los movimientos del precio de sus acciones siguen de cerca y correlacionan positivamente con los movimientos del mercado en general. Esto no debería sorprender, dado que las perspectivas de crecimiento para empresas como Visa están limitadas. Esto se debe a que aumentar la cuota de mercado en un negocio tan competitivo como el de los pagos es difícil y el crecimiento del volumen de pagos sigue en gran medida la dinámica de la inflación.

El siguiente gráfico muestra el desempeño en lo que va del año de Visa y sus principales competidores (Mastercard y American Express), así como el índice S&P 500. Como se puede ver, se han movido a la par desde principios de año. A pesar de ello, Visa ha superado ligeramente al S&P 500 con una rentabilidad del 18,5%, mientras que el índice subió un 17,6% hasta la fecha.

Visa y sus principales competidores han estado replicando en gran medida el desempeño del índice S&P 500 en lo que va del año. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Valoración según el DCF

Visa finalizó la sesión del miércoles en 246,23 dólares, o alrededor de un 18,5% más en lo que va del año. Sin embargo, el hecho de que la empresa haya estado cotizando de manera similar al S&P 500 no nos dice nada sobre su valoración. Realizar un análisis del flujo de caja (DCF) de la empresa, nos da más claridad. Hemos utilizado promedios de los últimos 5 años para las estimaciones de crecimiento de sus ingresos, ingresos operativos, tasa efectiva y el WACC. Los gastos de capital, los cambios en el capital de trabajo y la depreciación se expresan como una proporción de los ingresos y posteriormente también se calcularon en promedios de 5 años. Se asume una tasa de crecimiento de los ingresos del 4%.

Con los supuestos anteriores, el modelo dio como resultado una valoración de 237,2 dólares por acción de Visa, o un 3,7% por debajo del precio de cierre de ayer. Sin embargo, cabe señalar que estos modelos son muy sensibles a los supuestos o los inputs con los que se desarrolla. A continuación se proporcionan dos matrices de sensibilidad: una que muestra la sensibilidad de la valoración a los cambios en el WACC y los supuestos de la tasa de crecimiento de los ingresos, mientras que la segunda muestra la sensibilidad a los cambios en los supuestos de crecimiento de los ingresos y del margen operativo. Como se puede ver a continuación, si Visa lograra un crecimiento de ingresos y un margen operativo un punto porcentual inferior al promedio de los últimos 5 años, la valoración del DCF caería a 211,7 dólares por acción, ¡o un 14% por debajo del precio de mercado actual!

Fuente: XTB Research

Fuente: XTB Research

Los múltiplos

También podemos echar un vistazo a cómo se cotizan las acciones de Visa en comparación con sus principales competidores: Mastercard, American Express, PayPal Holdings y Discover Financial Services. Si observamos seis de los múltiplos más comunes (P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Ventas y EV/EBITDA), podemos ver que los resultados no son concluyentes y difieren significativamente entre las medidas utilizadas. Si bien Visa parece "barata" en lo que respecta a los múltiplos de precio contable y EV/ventas, la empresa es bastante "cara" en lo que respecta a otros múltiplos. Multiplicar los datos por acción de Visa y los múltiplos medios del grupo de pares nos lleva a una valoración y, como se puede ver, el rango es enorme: desde 95,20 dólares cuando se trata de P/S hasta 402,70 dólares cuando se utiliza P/BV.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

El gráfico

Como ya hemos dicho en el párrafo inicial, el precio de las acciones de Visa (V.US) subió ayer a un nuevo máximo de dos años, en respuesta a la publicación del artículo del WSJ sobre las comisiones. Las acciones alcanzaron un máximo diario por encima de los 248 dólares por acción, pero no se llegaron a mantener estos niveles. Como resultado, las acciones borraron la mayor parte de las subidas y terminaron la negociación de ayer sólo un 0,3% más.

Sin embargo, el aspecto técnico parece bastante prometedor. Las acciones han superado recientemente el límite superior de corto plazo de 235,00 a 244,50 dólares y, si se ejecuta la ruptura alcista, el precio de las acciones puede subir hasta 255,00 dólares, lo que estaría por encima de los máximos históricos actuales. ($252,50).

Fuente: xStation5

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