Acciones de Crecimiento: FedEx

Previo al informe de resultados de FedEx

 

El mercado espera que FedEx Corporation (FDX.US) anuncie sus resultados financieros para el primer trimestre (FQ1-24) con las siguientes cifras:

• Ingreso estimado de aproximadamente 21.800 $ millones.
• Beneficio por acción (BPA) estimado de alrededor de 3,73 $.

En este trimestre además, observamos una potencial disminución en los ingresos tanto para los segmentos Express como Ground, mientras que se espera crecimiento en el segmento Freight debido a un mayor ingreso por quintal de peso.

• El ratio operativo de la empresa está previsto que aumente al 98,1%, frente al 93,2% del trimestre anterior (FQ4).

Varios eventos significativos probablemente hayan contribuido al desempeño de FedEx durante este trimestre, incluyendo la salida de Yellow del mercado Less-Than-Truckload (LTL), beneficio por ingresos relacionados con la disputa laboral UPS-Teamsters y el impacto positivo del aumento de los precios del combustible. Algunos bancos de análisis como Bank of America considera las discusiones sobre costes y precios durante la próxima conferencia de resultados de FedEx el día 20 de septiembre al cierre de la sesión de Wall Street, como fundamentales para determinar la dirección de las acciones de FedEx.

Es importante destacar que FedEx anunció recientemente sus planes de aumentar las tarifas de envío y las tarifas de servicio de despacho de aduana para las importaciones a partir del 1 de enero de 2024. Afectando a los servicios de FedEx Express, Ground, Home Delivery y Freight, con un aumento medio desde el 5,9% al 6,9% para los envíos en Estados Unidos.

 

Contexto previo a los resultados

FedEx es actualmente una compañía de valor, dadas sus sólidas bases y su enfoque proactivo ante los desafíos financieros. La empresa demuestra competitividad y ha abordado eficazmente los obstáculos financieros. Sin embargo, su valoración de mercado actual no ofrece una seguridad sustancial a la luz de los posibles riesgos de una recesión económica. Si bien FedEx tiene el potencial de un crecimiento anual de alrededor del 8% (CAGR) en los próximos cinco años, puede haber oportunidades de inversión más atractivas con un mejor equilibrio entre riesgo y recompensa disponibles. Hasta que haya una mayor claridad sobre el panorama económico o las acciones se vuelvan más razonables en precio, considero que las acciones de FedEx deben mantenerse en cartera.

 

Posicionamiento de la empresa

FedEx se destaca como líder mundial en logística, ofreciendo una diversa gama de servicios a través de sus filiales. La división FedEx Express se enfoca en envíos internacionales rápidos, mientras que FedEx Ground se especializa en la entrega de paquetes pequeños en América del Norte. Además, FedEx Freight se encarga de envíos minoristas, y FedEx Office proporciona varios servicios comerciales.

Fundamentalmente, el modelo de negocios de FedEx enfatiza la rapidez y la confiabilidad. Se basa en un sistema de concentración y distribución, centralizando los paquetes en centros clave antes de enviarlos. Este enfoque garantiza eficiencia y permite a FedEx proporcionar servicios oportunos a más de 220 países. Además, la utilización de la tecnología para el seguimiento y la optimización mejora la experiencia general del cliente.

Sin embargo, FedEx enfrenta una fuerte competencia, principalmente de UPS (UPS.US) y la incursión de Amazon (AMZN.US) en la logística. A pesar de la competencia creciente, creo que FedEx mantiene una posición sólida como actor clave en el sector de la logística.

 

Dominio de Mercado y Ventajas Estratégicas de FedEx

La industria de la logística y la entrega está predominantemente controlada por FedEx y UPS, con FedEx ostentando una sustancial participación de mercado del 47,78% a partir del segundo trimestre de 2023. Esta especie de duopolio subraya la escala y eficiencia de estos gigantes de la industria. La extensa red global de FedEx que abarca más de 220 países le proporciona una ventaja competitiva única. Notablemente, las economías de escala de la empresa le permiten distribuir los costes fijos entre un gran número de envíos, reduciendo el coste promedio por paquete y fortaleciendo la rentabilidad.

Además, la escala de operaciones de FedEx sirve como una barrera sustancial de entrada para posibles competidores. El capital necesario para lograr un nivel similar de eficiencia es prohibitivamente alto, lo que dificulta que los recién llegados representen una amenaza creíble. La flota versátil y el alcance global de la empresa son activos clave, lo que le permite optimizar las estructuras de costes y minimizar el impacto de la competencia de precios. La presencia de Amazon Logistics todavía no ha perturbado significativamente la dinámica del mercado, que continúa favoreciendo a FedEx. Las economías de escala de la empresa refuerzan su posición competitiva, permitiéndole satisfacer diversas demandas de los clientes mientras mantiene ventajas de coste. Esto destaca la resistencia y el poder competitivo de FedEx dentro de un exigente panorama de la industria.

 

 

Fuente: CSI Market

 

La Ventaja Competitiva de la Fortaleza de la Marca de FedEx:

La fortaleza de la marca de FedEx se destaca como un activo sustancial en la ferozmente competitiva industria de la logística. La reputación de la empresa por su confiabilidad y servicio al cliente ha sido fundamental para retener una base de clientes leales y atraer nuevos clientes.

Una encuesta realizada por Sage Frog Marketing Group proporciona evidencia convincente de este fenómeno, con FedEx clasificándose como la segunda marca de negocio a negocio (B2B) más confiable en América. Solo quedó por detrás de Amazon (AMZN.US) en esta clasificación, superando a otras marcas importantes como Google (GOOG.US) y Johnson & Johnson (JNJ.US). 

Este alto nivel de confianza fomenta una profunda lealtad del cliente, alentando tanto a individuos como a empresas a depender de FedEx para sus necesidades de envío a largo plazo. Esto no sólo contribuye a la corriente de ingresos constante de FedEx, sino que también crea una formidable barrera de entrada para posibles nuevos competidores. En resumen, la sólida presencia de marca de FedEx y su compromiso inquebrantable con la satisfacción del cliente le proporcionan una ventaja competitiva excepcionalmente sólida.

 

 

Fuente: Sage Frog Marketing Group 

 

Navegando a Contracorriente Financiera

Evaluación de la Perspectiva Financiera de FedEx:

Creo que las perspectivas financieras de FedEx para el próximo año presentan desafíos significativos, especialmente a la luz de las recientes tendencias adversas observadas en sus indicadores financieros clave.

En el cuarto trimestre de 2023, la empresa experimentó una disminución del 10% interanual en sus ingresos, una notable reducción del 28% interanual en el beneficio por acción (BPA) ajustado y una significativa contracción del 21% en el ingreso operativo ajustado. Los principales factores que impulsan esta desaceleración se pueden atribuir a la desaceleración económica general, agravada por el aumento de las tasas de interés y las presiones inflacionarias. Estos factores han resultado en una disminución en los volúmenes de envío para la empresa.

 

 

Fuente: Informe trimestral FedEx Q4 2023.

 

Desafíos en el Horizonte para FedEx

FedEx se enfrenta a inminentes obstáculos financieros, con dos problemas prominentes en primer plano:

• el aumento de los precios del combustible
• la escasez de conductores de reparto, ambos ejerciendo presión sobre los márgenes operativos de la empresa.

Además, FedEx está lidiando con la disminución de los volúmenes de envío en varias categorías, incluyendo una disminución del 8% interanual en los envíos de paquetes domésticos, una reducción del 3% interanual en las exportaciones internacionales, una contracción del -2% interanual en el segmento Ground y una notable caída del 17% interanual en el segmento Freight. 

Aunque ha habido indicios de una recuperación gradual en los segmentos FedEx Express y FedEx Ground en los últimos seis meses, FedEx Freight aún no ha mostrado signos sólidos de recuperación. En consecuencia, esto plantea un panorama desafiante para las perspectivas de beneficios en el próximo año. En caso de una recesión económica en los próximos doce meses, es posible que todos los segmentos de FedEx experimentarán volúmenes reducidos y mantendrán un crecimiento negativo en términos interanuales.

 

 

Fuente: Informe trimestral FedEx Q4 2023.

 

Iniciativas Estratégicas de Eficiencia de costes

Valorando los últimos resultados FedEx está tomando medidas estratégicas de manera activa para abordar sus obstáculos financieros a través de la implementación de su Plan de Reducción de costes. Este plan integral abarca varios elementos clave diseñados para mejorar el bienestar financiero de la empresa. Una iniciativa destacada implica alinear de manera más eficiente las horas de vuelo con la demanda, lo que resultó en una notable reducción del 12% en las horas de vuelo globales durante el cuarto trimestre del año fiscal 2023. Esto forma parte de un esfuerzo más amplio de reducción de costes que produjo una sustancial reducción de 2.000 $ millones en los costes operativos interanuales durante el mismo trimestre. Entre las acciones específicas tomadas se encuentra la retirada permanente de 18 aeronaves, incluyendo 12 MD-11s, en el cuarto trimestre del año fiscal 2023.

Modelo McDonnell Douglas MD-11, usado por FedEx.

La empresa también ha sido proactiva en la gestión de su fuerza laboral, incluyendo las horas trabajadas. Además, FedEx ha cosechado los beneficios de su programa de transformación DRIVE, orientado a mejorar la eficiencia operativa. Estas maniobras estratégicas indican que FedEx está abordando de manera proactiva sus desafíos financieros, haciendo hincapié en la reducción de costes sin dejar de cumplir sus compromisos con los clientes y empleados. Por lo tanto, a medida que los desafíos económicos disminuyan, existe una fuerte probabilidad de que los márgenes operativos superen los niveles anteriores, lo que podría conducir a un importante aumento en los beneficios atribuibles a estas iniciativas de ahorro de costes.

 

 

Fuente: Informe FedEx Q4-2023

 

Evaluación Financiera

En los últimos cinco años, FedEx ha demostrado un sólido desempeño financiero. Sus ingresos han mostrado un crecimiento constante y sustancial, aumentando de 65.450 $ millones en 2018 a 90.155 $ millones en 2023. Esto representa una tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) de aproximadamente el 6.6%. Sin embargo, el beneficio por acción (BPA) ha permanecido relativamente estable, experimentando una ligera disminución de 16,79 $ en 2018 a 15,48 $ en 2023. Esta disminución refleja la lucha reciente de la empresa por frenar la erosión de los márgenes operativos debido al aumento de los gastos operativos. Se espera que los márgenes operativos eventualmente se recuperen, impulsados por la continua implementación del Programa de Reducción de costes y la eventual resolución de las preocupaciones relacionadas con una próxima recesión.

 

 

Fuente: DJTF Investments 

 

Foto Financiera

En el trimestre más reciente, FedEx reportó un total de efectivo y equivalentes de efectivo por un valor de $6,856.00 millones. La deuda total de la empresa asciende a $19,728.00 millones, una suma manejable que potencialmente podría ser completamente cubierta por aproximadamente cuatro años de flujo de efectivo libre proyectado para 2023. La relación actual, que evalúa la capacidad de la empresa para cumplir con obligaciones a corto plazo con activos a corto plazo, se encuentra en un saludable 1.37, superando el umbral crítico de 1.

Como mencioné anteriormente, anticipamos que los próximos informes trimestrales de ganancias puedan presentar desafíos debido a una disminución en el volumen total de paquetes atribuida a las condiciones macroeconómicas adversas que afectan la actividad económica, así como al aumento de los costes laborales y de combustible.

Mirando más allá de los próximos 12 meses, y asumiendo un retorno a condiciones macroeconómicas favorables, creo que la empresa está bien posicionada para mejorar sus márgenes debido a la continua implementación del Plan de Reducción de costes.

 

Evaluación de la Valoración

Al realizar una valoración, debemos tener en cuenta las implicaciones de evaluar lo que estamos pagando por el negocio (capitalización de mercado, la bolsa) en comparación con lo que estamos recibiendo en términos de fundamentales empresariales subyacentes y beneficios futuros. Un método extendido para medir esta relación es a través de un análisis de flujo de efectivo descontado (DCF) del negocio.

A partir del cuarto trimestre de 2023, el flujo de efectivo por acción de los últimos doce meses (TTM) de FedEx es de 10,45 $. Suponiendo un retorno a un entorno macroeconómico favorable, con flujos de efectivo normalizados y una expansión de márgenes como resultado del Plan de Reducción de costes, anticipamos un crecimiento anual conservador del 13% en los próximos cinco años. Por lo tanto, teniendo en cuenta esta tasa de crecimiento, para el cuarto trimestre de 2028, se proyecta que el flujo de efectivo por acción de FedEx alcance los 19,25 $. Aplicando un múltiplo de salida de x16, esto implica un precio objetivo en cinco años de 373,35 $ (+49,81% sobre el precio de cierre de ayer).

Fuente: DJTF Investments 

 

Gráfico de FedEx (FDX.US)

En consecuencia, basándonos en estas estimaciones, si alguien comprara FedEx al precio actual de 250 $, podría resultar en una Tasa de Crecimiento Anual Compuesta (CAGR) del 8% en los próximos cinco años. Fuente: xStation

 

Conclusión

En resumen, si un inversor considera aceptable un rendimiento anual del 8%, podría tener en su lista de deseos las acciones de FedEx. Sin embargo, en el contexto actual existen oportunidades más atractivas en el mercado que ofrecen un perfil de retorno potencialmente mayor, pero también con mayor riesgo.

Aunque FedEx cuenta con un sólido modelo de negocio y ocupa una posición dominante en el mercado, los riesgos de una próxima recesión y su valoración actual no proporcionan un margen de seguridad apto para todos los perfiles de inversión.

Las extensas operaciones globales de FedEx y sus economías de escala le otorgan una ventaja competitiva sustancial en la industria de la logística. Su posición como la segunda marca B2B más confiable de América subraya la lealtad de sus clientes y su posición en el mercado. A pesar de enfrentar desafíos económicos, la implementación proactiva del Plan de Reducción de costes posiciona bien a la empresa para un crecimiento futuro. Las proyecciones financieras indican una posible Tasa de Crecimiento Anual Compuesta del 8% en los próximos cinco años. Aunque FedEx sigue siendo un líder en el mercado con un sólido modelo de negocio, podría haber perspectivas de inversión superiores disponibles en el mercado para aquellos que buscan mayores rendimientos.

 

Darío García, EFA
XTB España