Apertura Europea : ¿Qué tiene que hacer el BCE para alcanzar lo que necesita?

Resumen:

• La renta variable europea comienza a subir el jueves

• El enfrentamiento acaba de llegar, el BCE tiene que superar las expectativas del mercado para evitar el endurecimiento de las condiciones financieras - saque el máximo provecho de nuestro avance esbozado aquí

• La emisión de Wirecard de 500 millones de euros en bonos de 2024 ha sido sobresuscrita

El comienzo de la cotización del jueves ha traído consigo ganancias generalizadas entre las acciones europeas, aunque hasta ahora han sido limitadas. Los activos de mayor riesgo ya estaban en alza durante el horario comercial asiático tras un mensaje del Presidente de los EE.UU., Donald Trump, en relación con un retraso de dos semanas en el aumento de los aranceles de los productos chinos por valor de 250.000 millones de dólares, del 25% al 30%. Inicialmente este movimiento estaba programado para el 1 de octubre, sin embargo, a petición del Viceprimer Ministro de China, estos datos se retrasaron hasta el 15 de octubre. Esto impulsó el sentimiento y resultó en ganancias decentes en Asia, con el NIKKEI cerrando un 0,75% más alto y el KOSPI de Corea del Sur añadiendo más de un 0,8%. En Europa, esta exuberancia se ha compartido hasta ahora entre los inversores, sin embargo, todo dependerá del BCE en la actualidad. El Banco Central Europeo debe adoptar medidas sustanciales para evitar el endurecimiento de las condiciones financieras, que sería un escenario muy poco deseable en un momento en que la economía europea está siendo testigo de una desaceleración económica cada vez más profunda (concentrada principalmente en el sector manufacturero). Presentamos nuestra opinión antes de este evento más adelante en este artículo. 

Tras el exitoso comienzo de las operaciones, el DE30 alemán está volviendo a su línea plana. Nótese que los alcistas podrían haber sentido un poco de fatiga dada la subida sin precedentes de seis días de duración. Por supuesto, las expectativas previas a la reunión del BCE de hoy han sido algunas de las razones por las que las acciones en Europa han aumentado tanto últimamente. Además de eso, tenemos información tranquilizadora del frente comercial que también ha aliviado las preocupaciones de los inversores con respecto a una mayor escalada de la guerra comercial. De cualquier manera, este rendimiento superior al que hemos visto últimamente puede resultar contraproducente más tarde (si el BCE no logra superar las expectativas del mercado), dado que el espacio para una inversión es notable. Fuente: xStation5

¿Qué tiene que hacer el BCE para superar las expectativas y evitar así el endurecimiento de las condiciones financieras? Nos gustaría dividir nuestro avance en varios puntos:

• Un recorte de la tasa de depósito: El consenso indica una reducción de la tasa de interés de 10 puntos básicos, pero también hay algunos rumores de que el banco central debería reducir en 20 puntos básicos. Por lo tanto, es puro y simple que una reducción de 10bps es un mínimo que el BCE debe cumplir para alcanzar su objetivo. También nos gustaría subrayar que, en nuestra opinión, es probable que las nuevas reducciones de tipos sean menos eficaces (y podrían incluso ser contraproducentes una vez que no se produzcan nuevos recortes junto con medidas de alivio en beneficio de los bancos), por lo que consideramos que el BCE debería recurrir más bien a otras medidas como la educación de calidad o los programas similares a las LTRO/TLRO.

• Una reanudación del QE: Las expectativas también apuntan a un relanzamiento de las compras de bonos en al menos 30.000 millones de euros al mes. Creemos que es difícil que el BCE supere las expectativas, dado que esta escala de compras parece bastante notable si se tiene en cuenta la cantidad de deuda que queda en flotación libre. Por supuesto, el BCE también podría decidir eliminar los límites de emisión y emisor, lo que es muy probable, ya que liberaría una plétora de nuevos bonos del Estado para el BCE. Tampoco descartamos que el BCE se retrase en el relanzamiento de la compra de bonos, y en su lugar decida ofrecer un programa TLTRO mucho más sustancial que sería un remedio para los asediados bancos europeos.

• Por niveles: Una vez que el BCE decida recortar el tipo de interés de su facilidad de depósito, es evidente que esto tendría que ir acompañado de la aplicación de un sistema de niveles para aliviar la presión sobre la rentabilidad de los bancos (es probable que las acciones de los bancos se desplomen si el BCE no lo hace). Por supuesto, el truco está en los detalles, y esos detalles podrían desempeñar un papel importante en la forma en que las acciones de los bancos responderán a la oferta del BCE.

• Orientación hacia adelante: Junto con la declaración también recibiremos un conjunto de nuevas proyecciones macroeconómicas de los funcionarios. Es probable que se recorten tanto para el PIB como para el IPC para justificar la necesidad de actuar. Por último, pero no por ello menos importante, el BCE no puede permitirse dar a los mercados ni un ápice de esperanza de que se le estén acabando las municiones. Por lo tanto, su orientación hacia el futuro tiene que incluir un fuerte compromiso de seguir actuando en caso necesario, con la promesa de que los tipos se mantendrán en los niveles actuales o inferiores durante un largo período de tiempo, mucho después de que el BCE finalice su programa de mejora de la calidad que aún no ha comenzado.

En cuanto a las reacciones de los marcadores, esperamos los clásicos: el Hawkishness debería ver cómo sube el euro, suben los tipos de interés a corto plazo y se hacen más pronunciadas las curvas de rendimiento, mientras que el Dovishness debería ver cómo cae el euro, bajan los tipos de interés a corto plazo y se aplanan las curvas de rendimiento.

Mientras tanto, mirando al DAX alemán uno puede notar que Wirecard está entre los mayores perdedores. Este bajo rendimiento se ha producido a pesar de que la emisión de Wirecard de 500 millones de euros en bonos 5Y (con un cupón del 0,5%) ha sido sobresuscrita, tal y como ha señalado la compañía en su declaración. Fuente: Bloomberg