Resumen de materias primas - Cacao, Café, Oro, Gas Natural (26.03.2024)

15:19 26 de marzo de 2024

Cacao

  • El cacao alcanza los 10.000 dólares la tonelada, tras empezar a cotizar a 4.200 dólares a principios de este año
  • Sin embargo, Citi indica que los aumentos no sólo están relacionados con los fundamentales sino que también están asociados con la actividad de los fondos especulativos. Citi ve que después de alcanzar su punto máximo, el precio puede sufrir una corrección del 20-35%. El banco prevé una corrección para finales de 2024 o principios de 2025
  • Las acciones de Nestlé bajaron un 13,5% en un período de 12 meses. Hershey bajó un 24% en un período de 12 meses. Las acciones de empresas relacionadas con la producción de chocolate luchan contra la caída de los márgenes
  • Las reservas mundiales y las reservas en las bolsas todavía no son extremadamente bajas, pero considerando un déficit del 10% para la temporada 2023/2024, se pueden esperar nuevas caídas de las existencias.
  • Recibiremos datos sobre el procesamiento del cacao para el primer trimestre de este año en abril. Además, conoceremos estimaciones respecto a la producción de cacao en la llamada “temporada media”
  • La temporada media comienza a principios de abril y finaliza en octubre-noviembre. Aquí es cuando ocurre la temporada de lluvias. La mayor cosecha durante la temporada media se producirá desde mediados de mayo hasta finales de junio.
  • Se espera que las cosechas de mitad de temporada en Costa de Marfil alcancen entre 400.000 y 450.000 toneladas. La temporada pasada, la producción de mitad de temporada ascendió a 550 mil toneladas. El Consejo del Cacao y el Café ha vendido contratos por 250.000 a 350.000 toneladas para la próxima mitad de temporada.
  • Reuters informa que las temperaturas están bajando actualmente en África occidental y hay un aumento de las precipitaciones, lo que debería impulsar los rendimientos del cacao más adelante en el año.

El informe de ICCO para la temporada 2023/2024 arroja un déficit de casi 400 mil toneladas. Los datos sobre procesamiento del primer trimestre de este año serán cruciales para los precios. Si el procesamiento reacciona de manera similar a la caída esperada de la producción, habrá posibilidades de una corrección de precios. Fuente: ICCO

Los inventarios de cacao entre los comerciantes se están estabilizando y están lejos de los mínimos extremos de los últimos 20 años. Vale la pena señalar que una disminución significativa de las existencias de cacao en la temporada 2003-2004 provocó un aumento sustancial del precio a 2.000 dólares por tonelada en ese momento. El aumento fue incluso diez veces mayor, desde alrededor de 200 dólares por tonelada. Sin embargo, actualmente los costes de producción son significativamente más altos y los inventarios no son tan bajos como lo eran entonces. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Oro

  • El oro está probando de nuevo la zona de los 2.200 dólares por onza, incluso a pesar de mantener un dólar estadounidense bastante fuerte y una caída limitada del rendimiento.
  • Los balances de los bancos centrales más grandes (Fed, BCE, BoJ y PBOC) han disminuido recientemente de manera bastante notable a niveles similares a los de octubre de 2023, cuando comenzó la actual ola de aumentos del precio del oro.
  • La relación entre el precio del cobre y el oro indica que los rendimientos actuales de los bonos son significativamente demasiado altos.
  • El oro aún no es muy caro en relación con el promedio de 5 años, pero poco a poco está mostrando signos de sobrevaluación cuando se analiza el promedio de 1 año.
  • En teoría, si la Reserva Federal inicia un ciclo de recortes de tipos de interés a mediados de este año, aumentarán las posibilidades de alcanzar nuevos máximos históricos. Las previsiones de los bancos para este año oscilan entre los 2.200 y los 2.500 dólares la onza.
  • El viernes recibiremos datos sobre la inflación del PCE, que serán cruciales para el USD y los rendimientos y, por tanto, también para el oro.

Los saldos de los bancos centrales no respaldan precios del oro tan altos. Por otro lado, han caído a niveles de los que empezaron a recuperarse en el otoño del año pasado. Si actualmente comienza a fluir más dinero al sistema financiero, entonces habrá una posibilidad de que continúe el aumento en el mercado del oro. Por otro lado, es posible que el Banco de Japón no aumente las compras como lo hizo antes. Actualmente, la esperanza está en frenar la reducción del balance ante la Reserva Federal y el BCE. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

La relación entre los precios del cobre y el oro sugiere una disminución en la cotización. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

El oro todavía no está significativamente sobrecomprado si se analiza el promedio de 5 años, pero está empezando a estar claramente sobrecomprado si se analiza el promedio de 1 año. Si la desviación llega a 4 veces, entonces tendremos una señal bajista. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Café

  • Recientemente hemos estado observando una correlación significativa entre el café y el real brasileño.
  • El real brasileño (BRL) sigue bajo presión debido a los recientes recortes de tipos de interés.
  • Un salvavidas para el BRL podría ser el inicio de los recortes de tipos de interés en EE.UU.
  • Las existencias de café comenzaron a recuperarse notablemente en febrero de este año, lo que puede estar relacionado con la falta de una mayor demanda o un intento de reconstruir las existencias muy agotadas.
  • Al mismo tiempo, asistimos a aumentos bastante significativos en los precios del Robusta (otro tipo de café), alcanzando máximos históricos, y a una presión a la baja sobre el café Arábico, lo que está asociado a la perspectiva de mantener una alta producción en Brasil.
  • En Vietnam, donde se produce principalmente Robusta, persiste un clima muy seco
  • A pesar de la falta de lluvias suficientes en Brasil, se espera que la producción aumente un 5% a 58 millones de sacos este año en el país.

Según ICE, los precios están aumentando claramente, lo que puede ser un factor que limite las subidas potenciales. Por otro lado, desde una perspectiva a largo plazo, las existencias siguen siendo extremadamente bajas. El café arábico tiene una correlación bastante fuerte con el real brasileño, que recientemente ha estado bajo presión por los recortes de las tasas de interés. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Gas Natural

  • La temporada de calefacción prácticamente ha terminado. Los niveles de inventario se mantienen significativamente por encima de los 2.000 bcf
  • Por otro lado, últimamente estamos observando una caída bastante notable en la producción de gas, lo que puede afectar la reposición potencialmente más lenta de las reservas en verano. Según las previsiones, el verano será bastante caluroso, lo que aumentará la demanda de gas de las centrales eléctricas.
  • La curva de futuros sigue en un contango importante. Los contratos de futuros para finales de este año cotizan alrededor de $3,5/MMBTU. Lograr un rendimiento positivo de una posición larga en el mercado del gas puede ser un desafío, considerando la pronunciada curva.
  • Sin embargo, si la disminución de la producción es constante y la producción se mantiene permanentemente por debajo de los 100 bcfd, entonces pueden surgir posibilidades de aumentos de precios más adelante en el año.

Los inventarios de gas siguen siendo extremadamente altos en comparación con el promedio de cinco años. Sin embargo, el ritmo de reposición de inventarios en la última parte del año será crucial. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

La producción de gas ha experimentado recientemente una fuerte caída. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

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