Resumen de materias primas: petróleo, plata, cacao, EMISS

Petróleo

• Se intensifican los rumores de que la OPEP+ no podrá mantener aumentos de producción de 400k bpd por mes
• Las recientes subidas del precio del petróleo fueron el resultado de interrupciones en el suministro en Libia y Kazajstán. Sin embargo, la producción en esos países ya se ha restablecido casi por completo.
• Estados Unidos planea retomar una política de reducción de inversiones en proyectos petroleros. La administración Biden quiere prohibir la emisión de nuevos permisos para proyectos de exploración petrolera en Alaska
• La capacidad de producción adicional en Arabia Saudita se redujo a alrededor de 1,5 millones de barriles por día. Estos son niveles previos a la pandemia de un período en el que la producción se estaba reduciendo.
• La producción iraní se mantuvo estable en los últimos meses. Las previsiones anteriores que apuntaban a un exceso de oferta en el mercado petrolero suponían nuevos aumentos en la producción iraní. Dado el lento progreso en las conversaciones nucleares, el aumento de la producción de petróleo iraní parece menos probable
• Es posible que no se materialice un exceso de oferta esperado en el mercado petrolero este año debido a la baja capacidad de producción adicional en Arabia Saudita, los problemas con el aumento de la producción en Rusia o las perspectivas sombrías para un acuerdo nuclear.

Arabia Saudita tiene solo 1,5 millones de barriles en capacidad de producción adicional, de manera similar a como era antes de la pandemia. Fuente: Bloomberg

La producción de petróleo iraní se ha mantenido estable en los últimos meses y alrededor de 1,5 millones de barriles menos en comparación con el período en que estuvo en vigor el acuerdo nuclear. Fuente: Bloomberg

Plata

• Perú produjo más de 3 millones de kilogramos de plata en el período enero-noviembre de 2021, lo que representa un aumento de 23,9 % AaA
• Los ETF de plata están experimentando la racha más larga de ventas trimestrales: 3 trimestres
• La plata solía ganar durante los ciclos de aumento de tipos en el pasado. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que en su mayoría fueron subidas moderadas a partir de niveles bajos (alrededor de $ 10 por onza). El precio de mercado actual es más de dos veces mayor

La plata solía ganar durante los ciclos de subida de tipos de EEUU. Sin embargo, las subidas generalmente comenzaron desde niveles de precios mucho más bajos que ahora. Fuente: Bloomberg

Los ETF fueron vendedores netos de plata durante los últimos 3 trimestres. El trimestre actual puede ser mixto en medio de las expectativas de aumentos en los tipos. Fuente: Bloomberg

Cacao

• El posicionamiento especulativo neto sobre el cacao aumentó recientemente, pero sigue siendo negativo. Esto fue liderado por una mayor caída en el número de posiciones cortas abiertas que una caída en el número de posiciones largas abiertas. El número total de posiciones abiertas también disminuyó
• Las condiciones climáticas en Nigeria durante la mitad de la temporada son bastante malas. La falta de fuertes lluvias desde noviembre puede reducir las perspectivas de producción
• Por otro lado, las perspectivas de producción para la región clave de cultivo de cacao, Costa de Marfil y Ghana, siguen siendo sólidas.
• Los inventarios de cacao al comienzo de un nuevo año se ubican en el nivel más alto en 10 años para el período. Sin embargo, los inventarios estaban cayendo al final del año anterior.

Las reservas de cacao son muy altas al comienzo de un nuevo año ya que la demanda se redujo debido a la pandemia. La demanda debería comenzar a recuperarse a medida que la pandemia retrocede. Fuente: Bloomberg

El precio del cacao ha estado cotizando en un rango amplio desde 2018 y en un rango más estrecho desde finales de 2020. Cabe señalar que el posicionamiento especulativo está repuntando desde un nivel muy bajo, lo que solía ser seguido por una recuperación de precios en el pasado. Fuente: Bloomberg

Emisiones CO2 (EMISS)

• SEB espera que los precios de las emisiones de CO2 promedien en los 100 € por contrato en 2022 y 2023
• Los altos precios del gas natural, especialmente en Europa, hacen que sea más rentable usar carbón para calefacción, incluso en medio de altos precios de emisiones
• Schieldrop, analista jefe de materias primas de SEB, apunta que el carbón seguirá siendo el combustible más barato hasta 2023
• También piensa que solo la intervención política puede bajar los precios de las emisiones
• La imposición de impuestos a las emisiones en varios lugares del mundo puede aumentar la volatilidad en el mercado de emisiones
• La falta de viento en Alemania se convierte en un problema

La generación de energía eólica en Alemania cayó al nivel más bajo en al menos 3 semanas y se encuentra cerca de los niveles más bajos en 3 años. Fuente: Bloomberg

Los precios del gas natural en Europa cayeron pero se mantienen en niveles elevados. La relación entre el precio del gas natural y el del carbón también es mucho más baja de lo que solía ser en diciembre, lo que sugiere que los contratos de emisión deberían negociarse en el rango de 70-75 €. Sin embargo, incluso el último repunte en los precios del carbón no puede descarrilar la tendencia alcista de los contratos de emisiones, ya que los inventarios de gas natural caerán más abruptamente en medio de un clima más frío. Fuente: Bloomberg

Las previsiones apuntan a un precio medio de EMISS de 100 € por contrato en 2022. Sin embargo, en caso de que los precios del gas natural bajen y el clima sea más cálido, no se puede descartar una corrección de precios hacia la zona de 70-75 €. Fuente: xStation5