Árupiaci összefoglaló - Olaj, arany, kakaó, kukorica (11.03.2025)

Olaj:

• A nyersolaj továbbra is nyomás alatt marad Donald Trump szavainak fényében, aki kész feláldozni a gazdasági növekedést annak érdekében, hogy folytassa kereskedelempolitikai programját
• Donald Trump szerint az amerikai gazdaságnak átmeneti időszakon kell átesnie, hogy alkalmazkodni tudjon az új valósághoz
• A kínai fellendülés reménye ellenére a legfrissebb CPI-adatok a keresleti nyomás hiányát mutatják. A CPI-infláció 13 hónapja a legnagyobb visszaesést regisztrálta. A CPI-infláció februárban -0,7% volt y/y, a várt -0,4%-os y/y szint mellett. A PPI-infláció -2,2% volt y/y, szemben a -2,1%-os várakozással.
• Az OPEC+ áprilisban napi 138 ezer hordóval kívánja növelni a kitermelést
• Februárban az OPEC 320 ezer hordó/nap többletet termelt, ami 14 hónapos termelési csúcsot jelent, 27,35 millió hordó/nap szinten.
• Az Egyesült Államok igyekszik fokozni erőfeszítéseit az iráni olajexport korlátozására. Elméletileg a tartályhajók blokádjáig vagy tengeri ellenőrzésükig is eljuthat a dolog
• Az amerikai energiaügyi miniszter véleménye szerint a „drill baby drill” politikának van esélye a sikerre, még a jelenlegi olajárcsökkenés mellett is.
• Wright miniszter azt is jelezte, hogy 20 milliárd dollárnyi forrást tervez igényelni a stratégiai olajtartalékok feltöltésére.
• Hordónként 70 dolláros árral (a DOE által tavaly megadott vételár) számolva a megadott összegért körülbelül 285 millió hordót lehetne vásárolni.
• A jelenlegi 395 millió hordó mellett a 285 millió hordó megvásárlása a 2010 óta csökkentett tartalékok csaknem teljes feltöltését eredményezné. A feltöltés jelenlegi üteme mellett azonban ez valószínűleg egy tucatnyi évet venne igénybe.

A stratégiai tartalékok jelenleg 395 millió bbl-t tesznek ki, és alacsonyabbak, mint a kereskedelmi tartalékok. A 285 millió bbl megvásárlása mindössze a globális kereslet 3 napi mennyiségét teszi ki, de gyors ütemben ez jelentős különbséget jelenthet az olajpiac számára. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

A WTI olajban lévő pozíciók 2024 szeptembere óta a legalacsonyabb szintre csökkentek. Korábban, mintegy 150 ezer kontraktusnyi nettó pozíció körül, kontraszerű jelzést figyeltünk meg az olajjal kapcsolatban. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

A Brent olaj esetében a hosszú pozíciók egyértelmű csökkenését látjuk, bár még nem beszélhetünk az olaj túlzott túlértékesítéséről. A hosszú kontraktusok számának 200 ezer körülire történő csökkenése ellenkező irányú jelzést adhat. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

A WTI olaj március 10-én 2021 óta a legalacsonyabb szinten zárt. Jelenleg az árak 67 dollár/hordó körüli szintre emelkednek vissza, bár a 67-68-as területet kínálati zónának tekinthetjük. Forrás: xStation5

Arany:

• Az arany továbbra is magas szinten marad a nemzetközi kereskedelemmel kapcsolatos bizonytalanság miatt.
• A dollár további gyengülése a világ számos központi bankja számára a devizatartalékok értékének csökkenését jelentheti, ami potenciálisan a hivatalos intézmények arany iránti keresletének további növekedéséhez vezethet.
• Az elmúlt 3 évben a központi bankok évente több mint 1000 tonna aranyat vásároltak, ami a teljes globális kereslet több mint 20%-át teszi ki.
• Az Egyesült Államokban a kamatcsökkentésre vonatkozó várakozások nőnek, annak ellenére, hogy Jerome Powell nem hajlandó ebbe az irányba mozdulni. Jelenleg az amerikai határidős kamatlábat effektív alapon 3,5%-ra árazzák, ami idén legalább 3 kamatcsökkentést jelentene. Nemrégiben a kamatlábat 4%-ra árazták, ami a jelenlegi 4,33%-os effektív szintről két részleges csökkentést jelentett.
• Bár a geopolitikai bizonytalanság szempontjából az aranynak erősödnie kellene, a spekulatív befektetők egyértelmű visszavonulását látjuk a piacon. Ez azonban összefügghet a likviditáskeresés iránti vággyal a részvénypiac közelmúltbeli eladása közepette.

Az arany február 25. óta nem döntött új történelmi csúcsot. Mindazonáltal egy 2938 USD/uncia körüli szintre történő emelkedés a legutóbbi korrekciót követően új, magasabb csúcsot jelentene, ami további felfelé irányuló nyomást jelezne. Jelenleg egy háromszög mintázat alakult ki a grafikonon, amely 2770 USD körüli tartományt sugall, ha az árak lejjebb törnek, és 3010 USD körüli tartományt, ha feljebb törnek. Forrás: xStation5

Kakaó:

• A Hershey, az Egyesült Államok és a világ egyik legnagyobb csokoládégyártója szerint az ICE kakaó határidős piacán kialakult helyzet nem felel meg a fizikai piac valóságának.
• A határidős szerződések számának jelentős csökkenése a likviditás csökkenéséhez és a volatilitás növekedéséhez vezetett.
• A vállalat vezérigazgató-helyettese, Tricia Branningan kijelentette, hogy a készlet-felhasználás arányának elemzésekor az árnak tonnánként 3000-5000 dollár között kellene lennie.

Ha az árváltozások egyéves késéssel reagálnának a határidős szerződések számának változására, akkor az ár közel lehet a mélyponthoz. A jelenlegi éves árváltozás körülbelül 13%-os, míg a nyitott pozíciók száma 51%-kal csökkent év/év. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

Az ICCO legutóbbi jelentése szerint a kakaó iránti kereslet csökkenésére lehet számítani, miközben a termelés fellendülőben van. Az év eleje óta az ár már közel 30%-ot esett.

Ha az ötéves átlagos árfolyam-alakulás lenne a viszonyítási alap, akkor az árfolyamok aljának közel kellene lennie. A hosszú távú átlag azonban azt sugallja, hogy a helyi mélypont valamivel később érkezhet. Forrás: Bloomberg Finance LP, XTB

Az ICE-készletek máris emelkednek, és december óta a legmagasabb szinten vannak. Fontos azonban megjegyezni, hogy ez összhangban van a szezonális mintákkal. Forrás: XTB: Bloomberg Finance LP, XTB

Kukorica:

• Az amerikai kukoricát elsősorban Mexikóba, Japánba, Kanadába és Kínába exportálják.
• A vámokkal kapcsolatos bizonytalanság miatt a szerződéses szállítások felfüggesztésre kerülnek.
• Jelenleg 11 millió tonna gabona vár rakodásra az USA-ban (eladva, de még nem szállítva). A vámok kivetése e szállítások törléséhez vezethet.
• A vámokkal kapcsolatos retorika a kukoricapiacon a hosszú pozíciók jelentős csökkenéséhez vezetett, annak ellenére, hogy az előző WASDE-jelentés a várható készletszintek csökkenését mutatta.
• A hónap végén a vetési kilátásokról szóló jelentés fog megjelenni. Várhatóan az amerikai gazdák a magasabb jövedelmezőség miatt növelni fogják a kukoricaültetéseket a szójababhoz képest.
• Az idei év eleje óta a kukoricaexport magasabb, mint tavaly, ami a vámokkal kapcsolatos aggodalmakkal függhet össze. Az exportra szánt kukorica ellenőrzése idén 33%-kal nőtt, és elérte a 29,08 millió tonnát. Tavaly ugyanebben az időszakban ez 21,86 millió tonna volt.

Jelentős mennyiségű gabona marad az amerikai kikötőkben, bizonytalanságban várva a további vámdöntésekre. Forrás: Bloomberg Finance LP, DOA

Az elmúlt két hétben érezhetően csökkentek a kukoricában a hosszú pozíciók, bár a rövid pozíciók nem nőttek. Forrás: XTB