Gazdasági naptár: az EKB döntése, az Oracle eredményei és az amerikai infláció – mire számíthatunk? (2026.09.07.)

A hetet elsősorban a pénteken közzétett amerikai, augusztusi inflációs adatok határozzák meg. Az adatok számos FOMC-döntéshozó számára végső soron eldönthetik, hogy a jövő heti ülésen a kamatok változatlanul hagyása vagy a kamatemelés mellett teszik-e le a voksukat.

CPI infláció (péntek, 11.09.)

Ebben a kontextusban érdemes felidézni Christopher Waller múlt csütörtöki szavait, aki szerint a dezinflációs folyamat továbbra is halad, és a maginfláció valójában még kedvezőbb képet mutat, mint amit a teljes inflációs mutatók sugallnak. Akkor úgy nyilatkozott, hogy amennyiben a közelgő CPI-adat nem okoz negatív meglepetést, nagy valószínűséggel támogatni fogja a kamatok változatlanul hagyását a következő ülésen.

Az amerikai CPI-adat hivatalosan szeptember 11-én, pénteken jelenik meg.

ECB ülés (csütörtök, 10.09.)

A monetáris politikáról szólva lehetetlen nem megemlíteni az Európai Központi Bank csütörtöki kamatdöntését. Az ECB hivatalos naptára szerint a szeptemberi ülés szeptember 9–10-én zajlik, a döntést és a sajtótájékoztatót pedig szeptember 10-én tartják.

A jelenlegi piaci várakozások szerint az ECB 25 bázisponttal, 2,50%-ra emelheti a kamatszintet, elsősorban a tartósan magas, energiaárak által is támogatott infláció miatt.

1. ábra: Az ECB implikált kamatpályája [beárazott kamatemelések száma] (2026–2027)

Forrás: XTB Research, 07.09.2026

Mivel a kamatemelést jelenleg a piac teljes mértékben beárazza, a figyelem elsősorban arra irányul majd, hogy milyen iránymutatást adnak a jegybankárok a későbbi lépésekről. Az elmúlt időszakban erősödtek az agresszívebb monetáris szigorításra vonatkozó várakozások, elsősorban a TTF gázárának dinamikus emelkedése miatt. A piac 2027 közepéig összesen három kamatemelést vár.

Oracle eredmények (csütörtök, 10.09.)

Csütörtökön, a Wall Street-i kereskedés zárását követően az Oracle közzéteszi pénzügyi eredményeit. A befektetők elsősorban a felhőalapú üzletág bevételnövekedésére, valamint a jövőbeli megrendelések értékére, vagyis a backlogra figyelnek majd. Ezek jelentik a növekvő AI-infrastruktúra iránti kereslet monetizálásának legfontosabb mutatóit. A szélesebb AI-ökoszisztéma többi vállalatához hasonlóan itt is rendkívül magasak az elvárások. A jelenlegi eredmények fontosak lesznek, de az előrejelzés (guidance) kulcsfontosságú lehet.

🌏 Fontosabb makrogazdasági adatok

A múlt hét végét elsősorban a kulcsfontosságú NFP-adat közzététele határozta meg. A hét csendesen indult – Svédországból inflációs adatok, Németországból pedig ipari termelési adatok érkeztek.

Péntek

Egyesült Államok

• A fő adat, vagyis a nem mezőgazdasági foglalkoztatottak számának változása márciusa óta a legmagasabb szintre emelkedett (162 ezer), és jelentősen meghaladta a várakozásokat.

• Az augusztusi növekedés több mint 60%-át az étkeztetési szolgáltatások (+59 ezer) és a helyi önkormányzati oktatás (+42 ezer) adta. Ugyanakkor a foglalkoztatást bővítő ágazatok aránya 55,6%-ra emelkedett, ami 2024 decembere óta a legmagasabb szint.

• Az előző két hónap adatait összesen 55 ezer fővel felfelé módosították.

• A piaci reakció azonban nem volt olyan erős, mint az előző adatok alapján várható lett volna. A kulcsfontosságú munkanélküliségi ráta változatlanul 4,1% maradt, miközben a bérek éves növekedése csak nagyon kis mértékben haladta meg a várakozásokat (3,1%).

• A munkanélküliségi ráta csökkenésének elmaradása nagyrészt a részvételi ráta emelkedésének volt köszönhető, amely 61,6%-ra nőtt.

A szeptemberi kamatemelés piaci árazás alapján számított valószínűsége 60%-ra emelkedett, szemben a közzététel előtt látott körülbelül 50%-kal.

2. ábra: A szeptemberi kamatemelés piaci árazás alapján számított valószínűségének változása (2025–2026)

Forrás: XTB Research, 07.09.2026

Hétfő

Svédország

Az inflációs adatok a vártnál kedvezőbbek lettek. Mind a CPIF (0,7%; változatlan kamatlábak mellett számítva), mind a CPI (0,3%) a vártnál alacsonyabb értéket mutatott. A szeptemberi kamatemelést a befektetők jelenleg nem tekintik reális opciónak (a piac által árazott valószínűség körülbelül 10%). Az alapeset szerint a következő kamatemelésre csak decemberben kerülhet sor.

Németország

A júliusi ipari termelés tényleges adata nem igazolta a korábbi, vezető PMI-adatok által felvázolt trendet. A mutató havi alapon 1,1%-kal csökkent.

📆 Gazdasági naptár

Ma az Egyesült Államokban a Labor Day ünnepét tartják, ezért a Wall Street zárva marad. A figyelem az európai piacokra helyeződik át. Makrogazdasági szempontból azonban nem lesz különösebben eseménydús nap.

Hétfő

• Eurózóna: A Q2-es GDP-növekedés felülvizsgálata

  • Időpont: 12:00

  • Előzetes adat: 0,4% q/q

Kedd

• Japán: A bérek növekedése júliusban

  • Időpont: 02:30

  • Előző: 2,8%

  • Konszenzus: 3,9%

• Magyarország: CPI-infláció augusztusban

  • Időpont: 09:30

  • Előző: 1,2%

  • Konszenzus: 1,4%

🗂️ Vállalati gyorsjelentések

Nincs – Labor Day az Egyesült Államokban.

3 piac, amelyet érdemes figyelni

• OIL: A Közel-Keletről érkező optimista hírek hiánya további emelkedést eredményezett a legfontosabb energiahordozók áraiban. A Brent nyersolaj hordónkénti ára jelenleg 100 dollár közelében jár, ami heti szinten több mint 10%-os emelkedést jelent.

• EU50: Az amerikai piac zárva tartása miatt a figyelem az európai indexekre helyeződik. A hét eleji kereskedésben a piros szín dominál.

• EURUSD: A vártnál erősebb NFP-adat támogatta a dollárt, bár az elmozdulás mérsékelt maradt. A devizapár két fundamentális szempontból kiemelten fontos eseményre vár: a csütörtöki EKB-ülésre (különösen Lagarde elnök iránymutatására), valamint az Egyesült Államok pénteken közzétett CPI-inflációs adatára.