Actas del BCE: El shock de la guerra comercial impulsa la respuesta de emergencia

09:06 22 de mayo de 2025

El EUR/USD sube después de que se publicaran las actas del BCE en medio de una agitación histórica en el mercado tras la bomba arancelaria de Trump del 2 de abril. La reunión del 16 y 17 de abril revela un banco central que responde a una perturbación global sin precedentes mientras la desinflación de la eurozona se acelera más allá de las expectativas.


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El BCE proporcionó un seguro contra las consecuencias de una guerra comercial mientras la desinflación avanza más rápido de lo previsto. La fortaleza del euro y el colapso de las materias primas crean un riesgo de deflación a corto plazo, lo que justifica los recortes pese a las preocupaciones sobre la inflación a mediano plazo derivada de la expansión fiscal. Los mercados esperan que la tasa terminal se ubique en torno al 1,7% para mayo de 2026, y luego se reanudarán las subidas de tasas a medida que los cambios estructurales reformen la economía.

El BCE ve la posibilidad de que surja un "nuevo equilibrio global", ya sea una perturbación temporal o una fragmentación permanente con una mayor inflación estructural.

 

La desinflación se acelera

  • Inflación general: 2,2% (frente al 2,3% anterior), la energía se torna negativa en -1,0%
  • Inflación básica: fuerte caída al 2,4% desde el 2,6%, los servicios se enfrían al 3,5%
  • Los salarios se moderan más rápido: las encuestas corporativas muestran que las expectativas para 2025 bajan al 3,0 %
  • Precios de mercado con una inflación inferior al 2% hasta 2025, que caerá al 1,2% a principios de 2026

El cambio de juego fiscal de Alemania

La reforma del freno de la deuda generará un gasto masivo en defensa e infraestructura durante la próxima década: el BCE considera que esto compensará el daño de la guerra comercial y apoyará el crecimiento a mediano plazo.

  • Decisión política: Recorte del seguro
  • Reducción unánime de 25 puntos básicos al tipo de depósito del 2,50%
  • Se eliminó el lenguaje "restrictivo"; ya no se dice que la política se está volviendo "significativamente menos restrictiva".
  • Algunos querían 50 puntos básicos dado el mayor riesgo de recesión y el ajuste financiero.
  • Se mantiene el enfoque reunión por reunión en medio de una "incertidumbre excepcional"

Desinflación a corto plazo:

  • La incertidumbre comercial destruye la confianza
  • La fortaleza del euro y el colapso de las materias primas
  • Condiciones financieras más estrictas a pesar de los recortes de tasas
  • Riesgos inflacionarios a mediano plazo:
  • El estímulo fiscal alemán entra en vigor
  • Posibles represalias de la UE sobre productos difíciles de sustituir
  • La fragmentación de la cadena de suministro aumenta los costos estructurales

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