Acțiunea săptămânii - Alphabet (26.09.2024)

Google, o filială a Alphabet Inc. rămâne un lider pe piața tehnologiei în 2024. Rezultatele financiare recente ale companiei pentru al doilea trimestru din 2024 nu numai că au depășit așteptările analiștilor, dar au evidențiat, de asemenea, puterea sa crescândă în cloud computing și angajamentul continuu față de dezvoltarea inteligenței artificiale (AI). Principalele provocări care ar putea avea un impact negativ asupra companiei includ procedurile antitrust privind monopolizarea pieței de publicitate digitală, intensificarea controlului de reglementare (în special pe piețele UE) și intensificarea concurenței în domeniul AI și al serviciilor cloud.

Scurt rezumat:

• Google își menține poziția dominantă pe piața motoarelor de căutare (o cotă globală de 91%) și înregistrează creșteri în activitatea sa de cloud. Google Cloud a atins primul său profit operațional de un miliard.
• Compania investește masiv în dezvoltarea inteligenței artificiale, dublându-și cheltuielile de la an la an și integrând inteligența artificială în portofoliul său de produse, inclusiv prin parteneriate cu inteligența artificială în domeniul dispozitivelor mobile și al tehnologiei AR.
• Printre provocările majore se numără procedurile antitrust privind monopolizarea pieței de publicitate digitală, intensificarea controlului de reglementare (în special pe piețele UE) și intensificarea concurenței în domeniul AI și al serviciilor cloud.
• Dezvoltarea viitoare depinde de integrarea continuă a AI, de creșterea pieței cloud, de dezvoltarea de cipuri brevetate (TPU), de evoluția pieței AR/VR și de extinderea pe piețele emergente.
• Deși rezultatele financiare rămân solide, depășind estimările analiștilor, Google se confruntă cu provocarea de a menține creșterea în fața presiunii de reglementare și a concurenței pe o piață tehnologică în schimbare rapidă.
• Evaluarea noastră indicativă a fost de 162,29 USD pe baza unor ipoteze mai conservatoare și de 183,43 USD pe baza mediilor istorice.

Rezultatele financiare ale Alphabet sunt în creștere dinamică

În al doilea trimestru al anului 2024, Alphabet a prezentat rezultate financiare peste așteptări, veniturile totale ajungând la 84,7 miliarde de dolari, reprezentând o creștere anuală de 13,6% și depășind consensul analiștilor de 84,3 miliarde de dolari. Câștigul pe acțiune (EPS) de 1,89 dolari al companiei a depășit, de asemenea, așteptările de 1,85 dolari pe acțiune, reprezentând un salt semnificativ de 31% față de aceeași perioadă a anului trecut.

Veniturile din publicitate, principala sursă de venit a companiei, au ajuns la 64,6 miliarde de dolari, depășind ușor previziunile analiștilor de 64,5 miliarde de dolari. Cu toate acestea, veniturile din publicitate pe YouTube au fost de 8,66 miliarde de dolari, sub așteptările analiștilor de 8,95 miliarde de dolari. YouTube rămâne o parte esențială a ecosistemului Google, iar compania explorează în mod activ noi strategii de monetizare, inclusiv servicii pe bază de abonament, cum ar fi YouTube Premium, YouTube TV sau anunțuri cu pauză video.

Segmentul Google Cloud a înregistrat o creștere impresionantă, generând venituri de 10,35 miliarde de dolari, depășind estimările analiștilor de 10,1 miliarde de dolari. În plus, venitul operațional al Google Cloud a fost de 1,17 miliarde de dolari, depășind semnificativ așteptările analiștilor de 982,2 milioane de dolari.

Marja operațională a Alphabet a crescut cu 310 puncte de bază, ajungând la 32,4%, indicând îmbunătățirea eficienței operaționale. Cu toate acestea, este demn de remarcat faptul că marja operațională a Google Cloud de 11% este încă în urma concurenților - Microsoft Cloud cu o marjă de 35,7% și AWS Cloud cu o marjă de 38%.

Alphabet și-a majorat, de asemenea, investițiile în dezvoltarea de modele AI, cheltuind 2,2 miliarde de dolari în al doilea trimestru al anului 2024, ceea ce este dublu față de 1,1 miliarde de dolari cheltuiți în aceeași perioadă a anului trecut. Acest lucru indică angajamentul strategic al companiei față de dezvoltarea tehnologiei AI.

Urmărind indicatorii, Alphabet pare să fie evaluată de piață la un nivel mai scăzut decât concurenții săi. Un motiv al scăderii prețului și al ratelor P/E și P/E forward mai mici ar putea fi problemele juridice, care sunt discutate în continuare.

Noi orizonturi: Google în pragul revoluției AR și AI

Succesul Google Cloud este parțial atribuit tehnologiilor sale inovatoare, în special unităților de procesare Tensor (TPU) brevetate, optimizate pentru AI și sarcinile de lucru de învățare automată. Adoptarea TPU de către clienți importanți, cum ar fi Apple, pentru instruirea modelelor de inteligență artificială demonstrează avantajul competitiv al acestora și poziționează bine Google pe piața inteligenței artificiale, care se dezvoltă rapid.

Sistemul de operare Android, care echipează peste 70% din smartphone-urile din lume, oferă Google o bază enormă de utilizatori pentru serviciile și aplicațiile sale mobile. Deși nu sunt monetizate în mod direct, dominația Android asigură faptul că serviciile Google rămân în fruntea procesării datelor mobile, generând venituri din publicitate și colectarea de date.

Angajamentul Google față de dezvoltarea inteligenței artificiale este evident în creșterea cheltuielilor în acest domeniu. În Q2 2024, Alphabet a raportat că a cheltuit 2,2 miliarde de dolari pentru crearea de modele AI în cadrul organizațiilor DeepMind și Google Research, dublând suma de 1,1 miliarde de dolari cheltuită în Q2 2023. Evoluțiile recente evidențiază concentrarea strategică a Google asupra AI și a tehnologiilor emergente. Parteneriatul cu Samsung aduce capacitățile de inteligență artificială ale Google pe populara gamă de smartphone-uri Galaxy, extinzând aria de acoperire a Google AI pe piața telefoanelor mobile. În plus, colaborarea cu Qualcomm și Samsung privind ochelarii AR semnalează concentrarea reînnoită a Google asupra tehnologiei realității augmentate, deschizând potențial noi piețe și cazuri de utilizare pentru capacitățile și software-ul AI ale Google.

Provocări juridice

Google se confruntă cu provocări și riscuri semnificative. Compania este în prezent supusă unor proceduri antitrust, în special în ceea ce privește poziția sa dominantă pe piața publicității digitale. Aceasta reprezintă un risc potențial, variind de la amenzi mari la cesionarea forțată a unor părți din activitatea adtech. Controlul de reglementare, în special pe piețele UE, reduce operabilitatea și poate afecta capacitatea companiei de a inova și de a extinde anumite servicii. Alphabet Inc., societatea mamă a Google, face în prezent obiectul a numeroase proceduri judiciare și de reglementare la nivel mondial. În Statele Unite, sunt în curs două proceduri antitrust: una privind piața publicității digitale, iar cealaltă privind poziția dominantă în sectorul căutărilor pe internet. Într-un caz istoric de încălcare a drepturilor de autor împotriva Oracle, referitor la utilizarea API-urilor Java, Curtea Supremă a SUA a dat dreptate Google. Corporația a ajuns la o înțelegere în valoare de 350 de milioane de dolari în legătură cu o încălcare a securității datelor în Google+. În Uniunea Europeană, Google a fost amendat cu peste 8 miliarde de euro pentru practici monopoliste. În Marea Britanie, compania a ajuns la o înțelegere în valoare de 1,2 miliarde de dolari într-un caz privind încălcarea confidențialității utilizatorilor. În plus, în India, Google a fost amendat cu 161 de milioane de dolari pentru abuz de poziție dominantă pe piața aplicațiilor mobile. Procedurile de mai sus ilustrează complexitatea provocărilor de reglementare cu care se confruntă Google la nivel global, în special în domeniile dreptului concurenței, protecției datelor personale și drepturilor de proprietate intelectuală.

Luptă acerbă în sectorul cloud și AI

Concurența în spațiul AI se intensifică, rivali precum Microsoft și Amazon marcând progrese semnificative. Creșterea modelelor deschise de AI, cum ar fi Llama, Claude sau Chat GPT de la Meta, reprezintă o provocare pentru oferta AI a Google. În ceea ce privește serviciile cloud, concurența intensă din partea AWS și Azure pune presiune pe Google Cloud. Evoluția rapidă a tehnologiei AI impune Google să își adapteze în permanență serviciile de căutare și de publicitate pentru a-și menține relevanța și eficacitatea. Schimbările în comportamentul utilizatorilor, cum ar fi dependența crescută de platformele social media pentru descoperirea de informații, reprezintă o provocare pentru modelul tradițional al Google centrat pe căutare.

Evaluare:

Am decis să ne bazăm ipotezele pe datele bazate pe mediile din ultimii 5 ani și pe previziunile Wall Street, presupunând o scădere ușor mai mică a cheltuielilor de capital. Am presupus o creștere de 13% a veniturilor și o marjă operațională de 32% pentru 5 ani de previziuni. Decizia de a pregăti previziuni detaliate pe 5 ani se bazează pe date relevante și pe medii istorice.

Deoarece valoarea finală constituie de obicei o parte semnificativă a evaluării DCF, în special în cazul unor perioade mai scurte de previziuni detaliate, am decis să adoptăm o abordare foarte conservatoare. Pentru calcularea valorii finale, am aplicat o creștere a veniturilor de 3% și un WACC final de 11%, identic cu WACC utilizat pentru previziunile pe 5 ani. Acest set de ipoteze ne oferă o valoare intrinsecă de 183,43 dolari pe acțiune, oferind un potențial de creștere de aproximativ 13,6% în comparație cu valoarea de piață actuală.

În același timp, am luat în considerare un scenariu identic, cu o marjă operațională redusă la 25%. Pentru aceleași ipoteze, dar cu o marjă mai mică, am obținut o valoare intrinsecă de 162,29 dolari pe acțiune, care este apropiată de evaluările actuale ale pieței.

Trebuie remarcat faptul că valoarea intrinsecă obținută prin metoda DCF este foarte sensibilă la ipotezele formulate. Mai jos sunt prezentate două matrici de sensibilitate pentru ipoteza cea mai prudentă, și anume o marjă operațională de 25% - una pentru diferite seturi de ipoteze privind marja operațională și creșterea veniturilor și alta pentru diferite ipoteze privind CMPC terminal și creșterea veniturilor terminal.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

În continuare, să ne uităm la modul în care Alphabet se compară cu concurența. Am creat un grup similar format din 4 companii al căror model de afaceri și creștere pot fi similare cu Alphabet: Microsoft, Apple, Amazon și Meta. După cum se poate observa, Alphabet este sub medie pentru majoritatea indicatorilor, ceea ce este vizibil în special în P/E curent și P/E viitor.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Am calculat ratele medii, mediane și ponderate în funcție de capitalizare pentru grupul similar. Apoi, au fost calculate trei evaluări diferite ale Alphabet pentru fiecare dintre aceste raporturi. După cum se poate observa în tabelul de mai jos, fiecare dintre acestea sugerează că acțiunile Alphabet sunt subevaluate la prețurile actuale în raport cu colegii. Majoritatea indicatorilor sunt, de asemenea, în apropierea prețului mediu prognozat pe 12 luni de analiști, care este de 228,81 dolari.

Recomandări: Alphabet are 69 de recomandări, dintre care 57 sunt „buy” cu cel mai mare preț de 234,59 USD și 12 sunt „hold” cu cel mai mic preț de 170 USD. Prețul mediu prognozat pe 12 luni este de 228.81 USD și este cu 26% peste prețul pieței.

Analiză tehnică: Prețul acțiunilor Alphabet se află într-o zonă interesantă, între două retrageri Fibonacci și două medii mobile. Pe 18 septembrie, prețul a trecut peste media mobilă de 30 de zile și de atunci încearcă să se mențină deasupra acesteia. În cazul unei mișcări descendente, acesta va fi primul suport, media mobilă de 200 de zile fiind al doilea suport. Media pe termen lung este, de asemenea, la retragerea Fibonacci de 23,6% de la 157,71 USD. Spargerea acesteia poate indica o continuare a trendului descendent. În același timp, se poate forma un Inverted Head & Shoulders. Ruperea tendinței descendente poate indica o inversare a acestei mișcări și începutul unei divergențe ascendente. RSI se află, de asemenea, într-o tendință descendentă care durează de un an, a cărei negare va fi vizibilă după maxime și minime mai înalte. În caz contrar, tendința descendentă poate continua.