Acțiunea săptămânii - eBay (29.02.2024)

• eBay a publicat marți rezultatele pentru trimestrul IV 2023
• Acțiunile au urcat cu aproape 8% în sesiunea de după publicarea rezultatelor
• Vânzările și profiturile au depășit așteptările
• Perspective optimiste pentru primul trimestru al anului 2024
• Compania majorează răscumpărările cu 2 miliarde de dolari
• O privire asupra evaluării
• Acțiunile se tranzacționează la maximele ultimelor 7 luni

Prețul acțiunilor eBay (EBAY.US) a câștigat ieri aproape 8%, ca răspuns la raportul privind rezultatele pentru trimestrul IV 2023, raport publicat marți, după închiderea ședinței bursiere. Vânzările și câștigurile raportate de companie pentru perioada octombrie - decembrie 2023 au fost ușor peste așteptări, compania oferind o prognoză destul de optimistă pentru Q1 2024. Haideți să aruncăm o privire asupra raportului companiei, precum și asupra evaluării acesteia!

eBay surprinde prin câștigurile din trimestrul al patrulea

eBay a raportat câștigurile aferente trimestrului 4 2023 după închiderea de ieri a ședinței de pe Wall Street. Raportul s-a dovedit a fi o surpriză pozitivă, atât veniturile nete, cât și volumul brut de mărfuri crescând mai mult decât se aștepta. De asemenea, profitul brut s-a dovedit a fi peste așteptări. Venitul operațional a ratat așteptările și a scăzut de la un an la altul din cauza unei creșteri a SG&A, precum și a cheltuielilor de cercetare și dezvoltare. Cu toate acestea, venitul net a fost mai bun decât se aștepta, deoarece compania a înregistrat un câștig neoperațional de 240 de dolari în timpul trimestrului.

Punctul median al indicațiilor privind veniturile furnizate pentru Q1 2024 a fost ușor mai mic decât așteptările analiștilor. Cu toate acestea, indică o creștere pozitivă de la an la an, ceea ce nu a fost întotdeauna cazul companiei în ultimele trimestre. Se așteaptă, de asemenea, o mică creștere pozitivă a GMV. Cu toate acestea, EPS ajustat este un punct de atracție al indicațiilor din Q1 2024, sugerând că societatea se așteaptă la o expansiune solidă a marjelor în timpul trimestrului.

Rezultatele pentru Q4 2023

• Venituri nete: 2,56 miliarde de dolari față de 2,51 miliarde de dolari prognoză (+2,1% față de anul trecut)
• Volumul brut de mărfuri (GMV): 18,59 miliarde de dolari față de 18,16 miliarde de dolari prognoză (+1,4% YoY)
  • Statele Unite ale Americii: 8,89 miliarde de dolari față de 8,76 miliarde de dolari prognoză (+1,8% față de anul trecut)
  • Internațional: 9,70 miliarde de dolari față de 9,38 miliarde de dolari prognoză (+0,6% YoY)
• Profitul brut ajustat: 1,87 miliarde de dolari față de 1,81 miliarde de dolari prognoză  (+1,4% YoY)
  • Marja brută ajustată: 73,03% față de 73,35% prognoză (73,55% în urmă cu un an)
• Venitul operațional ajustat: 410,0 milioane de dolari față de 662,8 milioane de dolari prognoză (-45,3% YoY)
  • Marja operațională ajustată: 26,7% față de 26,4% prognoză (29,9% în urmă cu un an)
• Cumpărători activi: 132 de milioane față de 130,9 milioane prognoză (134 de milioane în urmă cu un an)
• Rata totală de preluare: 13,8% față de 13,65% prognoză (13,8% în urmă cu un an)
• Venit net ajustat: 560 milioane de dolari față de 542,8 milioane de dolari prognoză (-3,6% față de anul trecut)
  • Marja netă ajustată: 21,9% față de 22,0% prognoză (21,9% în urmă cu un an)
• EPS ajustat: 1,07 dolari față de 1,03 dolari prognoză (1,07 dolari în urmă cu un an)
• Flux de numerar liber: -3 milioane de dolari față de +100 milioane de dolari prognoză (+1.545 milioane de dolari în urmă cu un an)

Previziuni pentru Q1 2024

• Venituri nete: 2,50-2,54 miliarde de dolari față de 2,54 miliarde de dolari prognoză (2,51 miliarde de dolari în urmă cu un an)
• EPS ajustat: 1,19-1,23 dolari (1,06 dolari cu un an în urmă)
• Volumul brut de mărfuri: 18,2-18,5 miliarde de dolari (18,41 miliarde de dolari)

Dashboard financiar eBay. Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Strategia de redresare începe să dea rezultate

Analiștii au lăudat rezultatele publicate de eBay, deoarece au arătat că recentele reduceri drastice de personal și măsurile de reducere a costurilor dau roade. Compania a decis să se concentreze mai mult pe categorii de nișă, cum ar fi adidașii și ceasurile pentru colecționari, sau electrocasnicele recondiționate și piesele auto pentru clienții atenți la costuri. O astfel de strategie a fost menită să oprească scăderea continuă a cotei de piață în favoarea unor giganți precum Amazon sau Walmart, iar până acum rezultatele sunt promițătoare. eBay a început, de asemenea, să ofere mai multă publicitate pe platformele sale, veniturile din publicitate ajungând la 393 de milioane de dolari, peste așteptările analiștilor, de 375 de milioane de dolari.

Deși rezultatele eBay au fost promițătoare, iar previziunile pentru primul trimestru au fost optimiste, acestea nu au fost singurele motoare din spatele saltului de ieri al prețului acțiunilor. Compania a anunțat, de asemenea, că va mări programul de răscumpărare existent cu încă 2 miliarde de dolari, ceea ce duce autorizația totală la 3,4 miliarde de dolari.

O privire asupra evaluării

Să aruncăm o privire rapidă asupra evaluării eBay cu ajutorul a 3 metode de evaluare des folosite - DCF, multiplii și modelul de creștere Gordon. Dorim să subliniem că aceste evaluări sunt doar în scop de prezentare și nu trebuie privite ca recomandări sau prețuri țintă.

Metoda fluxului de numerar actualizat (DCF)

Să începem cu probabil cel mai popular model fundamental de evaluare a acțiunilor - metoda fluxului de numerar actualizat (DCF). Acest model se bazează pe o serie de ipoteze. Noi am decis să adoptăm o abordare simplificată și să ne bazăm aceste ipoteze pe mediile din ultimii 5 ani. S-au făcut previziuni detaliate pentru 10 ani, ipotezele privind valoarea terminală fiind stabilite după cum urmează - 2,5% creștere terminală a veniturilor și 6% cost terminal ponderat al capitalului (WACC). Un astfel de set de ipoteze ne oferă o valoare intrinsecă a acțiunilor eBay de 55,24 dolari - sau cu peste 15% peste valoarea de închidere de ieri. Previziunile privind valoarea terminală reprezintă aproape 58,7% din evaluarea DCF.

Un aspect care trebuie remarcat este că valoarea intrinsecă obținută prin metoda DCF este foarte sensibilă la ipotezele formulate. Mai jos sunt furnizate două matrici de sensibilitate - una pentru diferite seturi de ipoteze privind marja de exploatare și creșterea veniturilor, iar cealaltă pentru diferite seturi de ipoteze privind WACC terminal și creșterea veniturilor terminale.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Metoda multiplilor

În continuare, să analizăm cum se compară evaluarea eBay cu cea a altor companii similare. Am construit un grup de colegi format din 8 companii de piețe online listate în SUA - Amazon, Etsy, JD.com, Coupang, Sea Limited, Vipshop Holdings, Alibaba Group, Beyond. Am analizat 6 multipli de evaluare diferiți - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Vânzări și EV/EBITDA.

Analizând tabelul de mai jos, putem observa că există o anumită volatilitate în ceea ce privește multiplii pentru colegii eBay, în special în cazul multiplului P/FCF, Beyond fiind un caz aberant clar. Oferim evaluări calculate folosind atât media, cât și mediana, dar mediana pare să fie mai puțin distorsionată. Utilizarea medianei multiplelor ne oferă evaluări care variază de la 12,78 dolari în cazul multiplului EV/Vânzări la 83,75 dolari în cazul multiplului EV/EBITDA. O medie ajustată (excluzând cele mai mari și cele mai mici evaluări) ne oferă o valoare intrinsecă de 52,31 dolari pe acțiune, adică aproximativ 9% peste prețul de închidere în numerar de ieri.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Modelul de creștere Gordon

eBay este o acțiune care plătește dividende și, prin urmare, poate fi evaluată cu ajutorul modelului de creștere Gordon - metoda de evaluare bazată pe dividende. Creșterea dividendelor companiei în ultimii ani a fost foarte volatilă. Am presupus o rată de creștere a dividendelor de 7%, precum și o rată de rentabilitate necesară de 9%. Rularea unui model cu astfel de ipoteze ne conduce la o valoare intrinsecă de 53,50 dolari pe acțiune, sau cu aproape 12% peste prețul de închidere de ieri.

Așa cum se întâmplă de obicei în cazul modelelor de evaluare, modelul de creștere Gordon este, de asemenea, foarte sensibil la ipotezele făcute. Matricea de sensibilitate pentru ipotezele privind creșterea dividendelor și rata de rentabilitate necesară este prezentată mai jos. Căsuțele verzi indică combinațiile care duc la o evaluare peste nivelul pieței, iar cel roșii indică combinațiile care duc la evaluări sub nivelul pieței.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

O privire asupra graficului

eBay (EBAY.US) a deschis sesiunea de tranzacționare de după publicarea rezultatelor cu un gap ascendent notabil și a continuat să câștige în timpul sesiunii. Acțiunile au încheiat ședința de tranzacționare de ieri cu aproape 8% mai sus, înregistrând cea mai mare închidere din ultimele peste 7 luni! 

Analizând graficului pe intervalul zilnic, putem observa că prețul a depășit ieri limita superioară a intervalului de tranzacționare pe termen scurt de 40,00-44,25 dolari și aproape că a reușit să atingă ținta teoretică a ieșirii din acest interval, țintă situată în zona de 48,50 USD. O zonă de rezistență cheie de urmărit se găsește în jurul nivelului de 50 de dolari și a servit drept plafon pentru preț timp de peste un an. A marcat, de asemenea, limita superioară a intervalului de tranzacționare pe termen mediu de 40-50 de dolari, în care prețul s-a tranzacționat din mai 2022, eliminând câteva breakout-uri false. În cazul în care vom vedea o depășire a zonei de 50 de dolari, mișcarea ascendentă se poate extinde spre zona de rezistență de 60 de dolari, zonă marcată cu maximele locale din Q1 2022 și cu ținta teoretică a părăsirii intervalului de 40-50 de dolari.

Sursa: xStation 5