Alegerile din Brazilia: Lula revine la putere, piețele reacționează cu panică. ETF-ul brazilian pierde aproape 15% la Tokyo. Ce se întâmplă cu USDBRL, soia, zahărul, BRAComp și ETF-urile?

Luiz Inácio Lula da Silva a câștigat duminică turul al doilea al alegerilor prezidențiale din Brazilia, învingându-l pe senatorul de dreapta Flávio Bolsonaro cu aproximativ 52% față de 48% din voturi, cu o marjă de peste 4 milioane de voturi. Aceasta reprezintă o inversare completă a sentimentului alegătorilor; Lula a pierdut primul tur pe 4 octombrie, devenind primul candidat din 1989 care, în ciuda înfrângerii din primul tur, a câștigat în cele din urmă președinția. Reacția inițială a pieței a fost bruscă: ETF-ul indicelui Bovespa tranzacționat la Tokyo a scăzut cu aproape 15% în timpul sesiunii asiatice, semnalând faptul că investitorii se așteptau la o victorie a lui Bolsonaro.

Aspecte cheie

• Rezultatul alegerilor: Lula câștigă un al patrulea mandat (deși nu consecutiv), învingându-l pe Bolsonaro după numărarea aproape a tuturor voturilor. Piața anticipase șanse mai mari pentru Bolsonaro după primul tur, astfel încât răsturnarea rezultatului în turul al doilea a surprins investitorii.
• Reacția pieței din Asia: ETF-ul de la Tokyo pe indicele Bovespa a scăzut cu aprox. 15% în tranzacționarea timpurie, cu volum redus: acesta este un semnal inițial, iar adevăratul test va veni după deschiderea pieței din Brazilia.
• Scenariul Goldman Sachs: Banca indică un scenariu extrem (în afara scenariului de bază) în care cursul USDBRL ar putea crește cu până la 10%, randamentele obligațiunilor de stat pe termen lung ar putea sări cu aproximativ 200 de puncte de bază, spread-urile de credit s-ar putea lărgi cu 30 - 40 de puncte de bază, iar acțiunile braziliene ar putea pierde aproximativ 15%.
• Poziționarea ca factor de risc: După primul tur, piețele au înregistrat creșteri, anticipând o victorie a lui Bolsonaro. O mare parte din vânzările masive de astăzi se datorează dorinței de a reduce expunerea la risc din pozițiile deschise anterior în perspectiva unei victorii a lui Bolsonaro, mai degrabă decât unei reevaluări a politicilor lui Lula.
• Efect secundar asupra pieței cerealelor: Contractele futures pe soia de la Chicago au scăzut la cel mai mic nivel din ultimele două luni ca reacție la victoria lui Lula, pe care piața o interpretează ca un semn al unor relații mai strânse între Brazilia și China.
• Context regional: Este posibilă o propagare a riscului către alte monede din America Latină și asupra sentimentului general din piețele emergente, dacă valul de vânzări devine haotic.

Comentariu de piață

ETF-uri pe Brazilia și Bovespa. Mișcarea observată astăzi la Tokyo este un semnal generat de un volum foarte redus, așa că ar trebui tratată ca fiind extrem de exagerată și, probabil, o reacție la limita superioară pentru ETF-urile listate în SUA și Europa. Cu toate acestea, adevăratul test va veni odată cu deschiderea pieței locale din São Paulo, unde lichiditatea este incomparabil mai mare. Va fi crucial să se vadă dacă o scădere de aproximativ 15% se menține sau dacă vor interveni cumpărători rapizi, în speranța că piața a reacționat exagerat. Goldman menționează în mod explicit că cifrele sale reprezintă un scenariu extrem, nu o prognoză de bază. Merită subliniat acest aspect, întrucât titlurile din presă transformă cu ușurință această nuanță într-o certitudine.

ETF-ul pe MSCI Brazil (IBZL.NL), împreună cu contractul futures BRAComp, au înregistrat o creștere semnificativă după primul tur de alegeri. Dacă ambele instrumente ar reveni la nivelurile din 2 octombrie, ne-am confrunta cu o scădere de aproximativ 10-11% la deschidere. Sursă: XTB

USDBRL. Realul se confruntă astăzi cu cea mai dificilă sesiune de tranzacționare din ultima perioadă. Un scenariu de +10% pentru dolarul american față de real este unul extrem, dar chiar și o fracțiune din acesta ar însemna inversarea unei tendințe de apreciere a monedei, care a durat mai multe săptămâni și pe care piața a anticipat-o în așteptarea unei victorii a lui Bolsonaro.

Pentru perechile valutare cu realul, comportamentul curbei randamentelor va fi, de asemenea, esențial - dacă randamentele pe termen lung vor înregistra într-adevăr un salt de aproximativ 200 de puncte de bază, prima de risc fiscal va reveni în prim-plan, un subiect care va însoți realul pe tot parcursul celui de-al patrulea mandat al lui Lula, având în vedere istoricul său în materie de cheltuieli sociale.

Perechea USDBRL ar putea reveni la aproximativ 5,2. Corelația puternică cu soia indică faptul că prețul acesteia ar putea înregistra o scădere până la 1.200 de cenți. Sursă: xStation5

În ceea ce privește soia, piața a dat deja un răspuns - contractele de la Chicago au atins cel mai mic nivel din ultimele două luni, pe măsură ce investitorii presupun că Lula va aprofunda relațiile comerciale cu China, cel mai mare cumpărător de soia braziliană. Pe de o parte, aceasta este o veste bună pentru exportatorii brazilieni din punct de vedere al volumului, dar, pe de altă parte, un real mai slab, combinat cu o concentrare mai mare asupra exporturilor către China, ar putea însemna că Brazilia devine un concurent și mai agresiv din punct de vedere al prețurilor pentru soia din SUA, ceea ce explică scăderea contractelor de la Chicago.

Cafeaua și zahărul reacționează indirect prin canalul valutar. Brazilia este cel mai mare producător mondial al ambelor mărfuri, iar un real mai slab reprezintă, prin definiție, un stimulent pentru producătorii locali de a-și accelera exporturile, întrucât aceștia primesc mai mulți reali pe dolar american din venituri. Din punct de vedere istoric, o astfel de situație - un real în scădere, cu fundamentele ofertei neschimbate - a acționat ca un factor de frânare asupra prețurilor în dolari ale cafelei și zahărului, din cauza presiunii crescute de vânzare din partea exportatorilor brazilieni care doreau să valorifice moneda mai slabă. Cu toate acestea, trebuie reținut faptul că prețul cafelei Arabica a crescut recent mai ales din cauza întârzierilor la recoltare din Minas Gerais, mai degrabă decât din cauza factorilor macroeconomici, astfel încât efectul valutar ar putea fi eclipsat de condițiile meteorologice dacă ploile continuă să perturbe recoltarea. Cu toate acestea, o revenire a prețului cafelei sub 300 de cenți este foarte probabilă.

Zahărul rămâne extrem de supracumpărat în rândul speculatorilor, dar această situație se schimbă. Există o șansă pentru o ușoară scădere, deși El Niño joacă rolul principal în acest context.

Petrolul și politica față de SUA. Această chestiune pare cea mai importantă dintr-o perspectivă macroeconomică mai largă a portofoliului. Bolsonaro a fost, fără îndoială, un candidat mai aliniat cu administrația Trump în ceea ce privește retorica și o eventuală cooperare comercială, astfel încât înfrângerea sa complică echilibrul de putere în regiune într-un moment în care Washingtonul are deja mâinile ocupate cu Orientul Mijlociu, Rusia și China. Cu toate acestea, nu m-aș aștepta la un impact direct asupra pieței petrolului. Brazilia este un producător semnificativ și în continuă creștere, dar nu este un actor cheie în ceea ce privește oferta în actuala criză a petrolului determinată de Iran, Strâmtoarea Ormuz și Arabia Saudită. Adevăratul risc se află în altă parte: dacă Lula va apropia într-adevăr Brazilia de Beijing și o va îndepărta de Washington, acest lucru ar putea afecta tonul viitoarelor negocieri comerciale și ar putea determina dacă Brazilia va fi un partener sau un obstacol în eforturile SUA de a-și diversifica lanțurile de aprovizionare, îndepărtându-se de China. Acesta este un subiect care va fi dezbătut luni de zile, nu doar în sesiunea de astăzi, dar piața începe să ia în calcul această incertitudine chiar acum, prin prisma monedei și a obligațiunilor, mai degrabă decât a petrolului.

Concluzie. Panica de astăzi de la Tokyo reprezintă în mare parte lichidarea unor poziții greșite luate înainte de anunțarea rezultatului, nu o nouă evaluare imediată a fundamentelor economice. Adevăratul test va fi deschiderea pieței din Brazilia și dacă investitorii vor observa în semnalele inițiale din tabăra lui Lula ceva care să calmeze îngrijorările fiscale sau, dimpotrivă, să confirme scenariul Goldman. Pentru soia, cafea și zahăr, mecanismul cheie de transmitere va rămâne cursul de schimb al realului, mai degrabă decât politica noului președinte în sine.