Anthropic depune prospectul înaintea ofertei publice inițiale (IPO), cu simbolul „ANT” pe Nasdaq. Data lansării și prețul rămân un mister

Anthropic, creatorul modelului Claude, a publicat astăzi prospectul (S-1) la Comisia de Valori Mobiliare și Burse din SUA (SEC). Acest lucru vine ca o surpriză semnificativă, având în vedere speculațiile anterioare privind vinerea trecută, iar un factor suplimentar este faptul că a fost publicat înainte de începerea sesiunii de tranzacționare de pe Wall Street. Acesta este un pas important către debutul pe piața bursieră Nasdaq sub simbolul ANT. Fiind primul laborator axat pe modele de AI de ultimă generație (așa-numita „AI de frontieră”), compania se pregătește să intre pe bursă. Potrivit Bloomberg, oferta ar putea rivaliza cu IPO-ul record al SpaceX sau chiar să-l depășească. Deocamdată, însă, nu cunoaștem nici data debutului, nici intervalul de preț, nici valoarea de piață. Cunoaștem însă alte aspecte cheie, precum datele financiare și data potențială de începere a turneului de promovare.

Punctele cheie din prospect:

• Simbol bursier și bursă: ANT, Nasdaq Global Select Market.
• Data debutului: încă necunoscută. Potrivit Bloomberg, promovarea oficială a ofertei (turneul de prezentare) ar putea începe cel mai devreme în săptămâna din 9 noiembrie, iar compania își propune un debut înainte de Ziua Recunoștinței (26 noiembrie).
• Preț și evaluare: nu au fost furnizate. Intervalul de preț apare de obicei într-o actualizare a prospectului chiar înainte de începerea turneului de prezentare.
• Valoarea ofertei: nu a fost furnizată oficial. Conform surselor Bloomberg, se preconizează că aceasta va egala sau va depăși oferta publică inițială (IPO) a SpaceX.
• Subscriitori: Goldman Sachs și Morgan Stanley.
• Calendar: proiectul confidențial al formularului S-1 a fost depus pe 1 iunie, iar prospectul public a fost publicat pe 26 octombrie.

Date financiare (primul semestru al anului 2026)

• Venituri: 16,29 miliarde de dolari față de 1,16 miliarde de dolari cu un an înainte, o creștere de aproximativ 14 ori.
• Pierdere operațională: 693 milioane de dolari față de 2,14 miliarde de dolari în anul precedent. Aceasta reprezintă aproximativ 4% din venituri.
• Pierdere netă: 80,75 miliarde de dolari față de 12,97 miliarde de dolari în anul precedent.
• Clienți care plătesc peste 10 milioane de dolari anual (în ultimele 12 luni): aproximativ 250.
• Clienți care plătesc peste 1 milion de dolari: peste 1.900 (la 30 septembrie).
• Clienți care plătesc peste 100.000 de dolari: creștere de la 950 la peste 11.900 față de aceeași perioadă a anului trecut.
• Angajamente viitoare privind plățile minime: 245 miliarde de dolari, provenind în principal din contracte de închiriere a capacității de calcul.

Guvernanța corporativă:

• Anthropic funcționează ca o societate de utilitate publică și dispune de un fond fiduciar pentru beneficii pe termen lung, precum și de o categorie specială de acțiuni de clasa T destinată directorilor selectați de acest fond.
• Fondatorii s-au angajat să doneze 80% din participațiile lor în scopuri caritabile.
• Compania se angajează să mențină aplicația Claude fără reclame.
• În secțiunea dedicată factorilor de risc, Anthropic menționează că rata de creștere a veniturilor s-ar putea încetini și ar putea să nu fie sustenabilă, costurile vor crește, iar pierderile vor persista.

Scurt comentariu privind cele mai importante secțiuni ale prospectului

Punctul forte al prospectului îl reprezintă dinamica veniturilor. Creșterea de la 1,2 miliarde de dolari la 16,3 miliarde de dolari într-un singur an este o amploare rar întâlnită chiar și în rândul celor mai mari giganți din domeniul tehnologiei. Pe de altă parte, acest lucru este normal în rândul companiilor cu creștere rapidă. La fel de importantă este calitatea acestei creșteri: aproximativ 250 de clienți plătesc peste 10 milioane de dolari anual, iar numărul clienților cu cheltuieli de peste 100.000 de dolari a crescut de peste 12 ori. Acest lucru demonstrează că veniturile sunt generate de marile corporații, mai degrabă decât exclusiv de consumatorii individuali. Merită menționat faptul că, spre deosebire de OpenAI, principalii clienți ai Anthropic sunt întreprinderile corporative.

Investitorii ar trebui, de asemenea, să acorde o atenție deosebită diferenței uriașe dintre pierderea operațională (693 milioane) și pierderea netă (80,75 miliarde). La nivel operațional, compania se apropie de pragul de rentabilitate, fiind posibil ca astfel de cifre să fie înregistrate în trimestrul al treilea. Prin urmare, o pierdere netă de peste 80 de miliarde de dolari trebuie să provină din elemente neoperaționale, iar natura exactă a acestora trebuie analizată în documentația completă S-1 înainte de a fi interpretată. Pentru investitori, aceasta este o întrebare cheie: dacă acestea sunt elemente contabile punctuale legate de structura de finanțare pre-IPO sau reprezintă un cost recurent.

Al doilea element crucial îl reprezintă obligațiile viitoare în valoare de 245 de miliarde de dolari. Această sumă este de aproximativ 15 ori mai mare decât veniturile semestriale. Cursa pentru AI necesită cheltuieli de capital masive pentru capacitatea de calcul, iar prin intermediul ofertei publice inițiale, compania le poate finanța prin capital propriu, mai degrabă decât prin îndatorare. Acest aspect este semnificativ într-un moment în care piața este din ce în ce mai îngrijorată de expansiunea AI finanțată prin îndatorare. Standard Chartered estimează că ponderea datoriei în cheltuielile pentru AI va crește de la 25% la 40% în 2027. Meta, pe de altă parte, anunță emisiuni de acțiuni în valoare de zeci de miliarde.

Cu toate acestea, momentul ales este dificil. Nasdaq iese dintr-una dintre cele mai proaste săptămâni de la aprilie 2025, iar sectorul AI se află sub lupa în urma unor incidente de mare amploare care au implicat agenți autonomi, care au devenit chiar un subiect în campania electorală pentru alegerile de la jumătatea mandatului. Valuarea și intervalul de preț vor determina dacă debutul ANT va deveni un test al apetitului pentru AI sau o confirmare a faptului că piața este încă dispusă să plătească pentru creștere, în ciuda pierderilor. Probabil vom afla aceste detalii la începutul lunii noiembrie, odată cu începerea turneului de prezentare.

Reacția pieței

Contractele futures pe Nasdaq 100 au înregistrat astăzi o scădere de 0,15%. La momentul publicării prospectului, puțin după ora 15:00, contractele futures pe Nasdaq 100 au înregistrat o ușoară creștere, dar în prezent observăm o continuare a tendinței descendente.

Cum s-a comportat volatilitatea contractelor futures pe Nasdaq 100 după depunerea altor prospecte importante? Este dificil să se identifice un model clar, dar pe un orizont de timp mai lung (3 luni), contractele futures pe indicele tehnologic au înregistrat, în general, creșteri solide. Reacția la anunțul privind SpaceX se remarcă ca o excepție.

Situația pare mult mai gravă în ceea ce privește evoluția efectivă a prețului acțiunilor după listare. După cum se poate observa, recentele oferte publice inițiale (IPO) de amploare s-au soldat, de obicei, cu scăderi semnificative în primele sesiuni de tranzacționare, fapt care este, de regulă, legat de evaluările extreme înregistrate în timpul ofertelor publice inițiale.