Aurul se împiedică la pragul de 4.000 USD: Ce urmează sub presiunea Fed, a petrolului și a alegerilor din SUA?

Piața nu așteaptă. ⚡Fii la curent cu cele mai noi știri și analize direct din aplicația XTB. Descarc-o acum și nu rata informațiile care contează!

Aurul trece prin cea mai dificilă perioadă de la începutul marelui ciclu bullish din 2023-2025. Prețul aurului oscilează astăzi în jurul valorii de 4.050 USD pe uncie, iar săptămâna trecută aurul a coborât pentru o perioadă chiar sub bariera psihologică de 4.000 USD. De la maximul istoric din ianuarie, de 5.595 USD, aurul a pierdut deja aproximativ 28%. Teoretic, în acest caz se poate vorbi despre o piață în scădere.

Ne așteaptă una dintre cele mai importante perioade pentru aur, care ar putea duce la consolidarea tendinței actuale sau la o nouă încercare de revenire. Astăzi va fi anunțată decizia Rezervei Federale, iar în zilele următoare vor fi publicate datele privind PIB-ul și inflația PCE din SUA, iar pe 3 noiembrie vor avea loc alegerile parțiale pentru Congres. Puțin mai târziu va avea loc și debutul companiei Anthropic la bursă, ceea ce ar putea absorbi o parte din lichiditatea pieței. Atunci, se va menține nivelul de 4.000 de dolari? Ce urmează pentru prețul aurului?

Cât costă aurul? Prețul actual al aurului

Cotațiile aurului se situează în jurul valorii de 4.050 de dolari pe uncie. Pe o perioadă săptămânală, aurul pierde 1,8%, pe o perioadă lunară 5,4%, iar de la începutul anului 6,4%. Totuși, pe o perioadă de 12 luni, aurul se află încă într-o ușoară creștere, de aproximativ 2,8%. Întregul val ascendent de la sfârșitul anului 2025 și începutul anului 2026 a fost practic anulat, iar aurul se află într-o piață tehnică bearish încă de la sfârșitul lunii mai, situându-se cu peste 20% sub nivelul maxim.

De ce este aurul mai ieftin?

Fed, randamentele obligațiunilor și costul de oportunitate

Principalul adversar al aurului rămâne piața americană a datoriilor. Randamentele obligațiunilor de stat americane pe 10 ani au crescut recent la 5,3%, cele mai ridicate niveluri din ultimii mulți ani, și se stabilizează acum ușor sub 5%. Aurul nu generează dobândă, așa că, atunci când obligațiunile oferă peste 5% pe an, costul deținerea lingourilor crește brusc.

Cu toate acestea, merită remarcat un anumit paradox. În ultimele săptămâni, piața și-a redus în mod evident așteptările privind majorările ratei dobânzii în SUA. Acum patru săptămâni, se estimau 1,3 majorări până în decembrie și peste 3,5 majorări până în iulie 2027. Astăzi, estimările sunt de aproximativ 0,9, respectiv 2,7 majorări. În ciuda acestui fapt, aurul a pierdut aproximativ 4%. Acest lucru arată că ultima reevaluare nu se datorează exclusiv Fed. Scăderile sunt determinate în mare măsură de închiderea pozițiilor speculative lungi și de un dolar puternic.

Traiectoria majorărilor ratei dobânzii în SUA

Piața anticipează mai puține majorări ale ratei dobânzii în SUA decât în urmă cu o lună, dar aurul continuă să piardă din valoare. Sursă: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Decizia de astăzi a Fed (ora 20:00, ora României; conferința lui Kevin Warsh la ora 20:30) nu va aduce, cel mai probabil, o modificare a ratelor, deoarece piața anticipează deja o probabilitate de majorare de doar aproximativ 10%. Mesajul cheie va fi cel referitor la luna decembrie. Prețul petrolului WTI, situat în jurul valorii de 100 de dolari pe baril, menține îngrijorările privind perpetuarea inflației. Contrar opiniei populare conform căreia aurul câștigă teren în fața inflației, anul acesta lucrurile funcționează invers: o inflație mai ridicată înseamnă o politică monetară mai restrictivă a Fed, iar acest lucru reprezintă o povară pentru aur.

Dolarul puternic

Indicele dolarului rămâne în intervalul de aproximativ 101,7-102,5 puncte. Aurul este cotat în dolari, astfel încât moneda americană mai puternică descurajează investitorii din alte țări să cumpere aur și suprimă cererea globală, în special în sectorul bijuteriilor din India și Asia.

Speculatorii sunt puțin mai puțin optimiști

Fondurile speculative de pe piața futures mențin o poziție netă long la nivelul a aproximativ 200 de mii de contracte, iar pozițiile long reprezintă până la 86,4% din implicarea lor. Acest nivel se situează peste percentila 80 a valorilor istorice. În ultima săptămână, fondurile și-au redus expunerea cu peste 8.000 de contracte. Deși, teoretic, acest lucru poate părea destul de bun, am observat recent o inversare semnificativă a poziției nete. Situația a fost similară pe piața futures din China.

Aurul pe hârtie versus aurul fizic: cine vinde și cine cumpără?

În spatele vânzărilor actuale se află în primul rând piața „aurului pe hârtie”. Volumul zilnic de tranzacții pe piața instrumentelor derivate extrabursiere este estimat între 500 de miliarde și 1 trilion de dolari, ceea ce depășește cu mult achizițiile de lingouri fizice. ETF-urile garantate cu aur fizic au înregistrat intrări de peste 70 de tone (aproximativ 6,8 miliarde de dolari) în septembrie, iar în octombrie au efectuat achiziții pentru săptămânile următoare. În același timp, pe piața futures au fost lichidate poziții corespunzătoare a aproximativ 84 de tone. Recent, am observat, de asemenea, o ușoară retragere din partea ETF-urilor din SUA. Dacă acestea vor începe să-și reducă expunerea într-un ritm mai accelerat, acest lucru ar putea însemna mai multe dificultăți pentru aur pe termen scurt.

Băncile centrale rămân cumpărători neți, deși ritmul achizițiilor a scăzut în mod evident. În prima jumătate a anului, acestea au atins aproximativ 345 de tone. Vânzările către Turcia, Azerbaidjan și Rusia au fost limitate. Rezervele Băncii Rusiei au scăzut la aproximativ 2.283 de tone de la aproape 2.305 de tone, iar Moscova vinde lingouri de zece luni cu ajutorul fondului său, în total aproximativ 62 de tone, în principal pentru a acoperi deficitul bugetar.

Este aurul încă scump?

În ciuda unei scăderi de aproape 30%, aurul nu este încă ieftin din punct de vedere istoric, dar reevaluarea sa se topește rapid.

Primul indicator este raportul dintre aur și petrol. Astăzi, poți cumpăra aproximativ 34 de barili de petrol Brent pentru o uncie de aur. Aceasta este exact media ultimilor cinci ani, în timp ce la începutul anului era aproape de 80 de barili. Prin urmare, prima aurului față de petrol a fost complet eliminată. Cu toate acestea, indicatorul rămâne cu mult peste media pe termen lung din 1988 (aproximativ 20 de barili), ceea ce reflectă cererea structural mai mare de lingouri din partea băncilor centrale.

Raportul dintre prețul aurului și cel al petrolului

Aurul, comparativ cu petrolul, a revenit la media pe 5 ani. Sursă: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Al doilea indicator este abaterea față de media mobilă pe 10 ani. Prețul aurului este astăzi de aproximativ 1,9 ori mai mare decât media ultimului deceniu, după ce la începutul anului a atins un maxim de aproximativ 2,9 ori. Spre comparație, la maximul din 2011, indicele a atins valoarea de 2,7, iar în 1980 chiar 4,5. În ambele cazuri, au existat câțiva ani de recesiune. Interesant este însă că indicele S&P 500 este astăzi aproape la fel de „supraevaluat” (de 1,8 ori peste media pe 10 ani), ceea ce reprezintă una dintre cele mai ridicate valori de la bula internetului din 2000. Prin urmare, aurul nu este singurul activ scump de pe piață.

Aurul, argintul și indicele S&P 500 în comparație cu mediile pe 10 ani

Aurul, argintul și indicele S&P 500 se situează clar peste media pe 10 ani. Sursă: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Alegerile din SUA și prețul aurului

Alegerile parțiale din 3 noiembrie ar putea influența aurul în primul rând prin intermediul pieței obligațiunilor și a dolarului. Ziua alegerilor în sine aduce, din punct de vedere istoric, rareori un impuls de durată, deoarece aurul reacționează mai degrabă la politica urmărită după formarea unui nou echilibru de putere. Platformele de prognoză indică avantajul scenariului în care democrații vor prelua controlul asupra cel puțin uneia dintre camerele Congresului.

Pentru aur, scenariul cel mai avantajos ar fi o scădere a randamentelor și un dolar mai slab. Un Congres divizat ar însemna un impas legislativ, mai puține impulsuri fiscale, dar și riscul unei dispute privind limita datoriei. Controlul deplin al republicanilor înseamnă, pe termen scurt, randamente mai mari și un dolar mai puternic, adică presiune asupra aurului, deși, pe termen lung, un deficit mai mare poate susține așa-numitul „debasement trade”, adică acoperirea împotriva pierderii de valoare a banilor. Numărarea prelungită a voturilor sau o dispută privind rezultatul ar putea, la rândul său, să determine o creștere temporară a primei de risc.

Conservarea valorii aurului în perioada alegerilor de mijloc de mandat din SUA

Prețul aurului se situează mult sub nivelul înregistrat în ciclul standard asociat alegerilor de mijloc de mandat. Întrebarea este dacă vom asista la o revenire la medie după alegeri? Sursă: Macrobond, XTB Research

Aurul este influențat și de situația din Orientul Mijlociu. Mediatorii din Qatar au transmis Teheranului un nou proiect de acord, iar răspunsul Iranului este așteptat până la sfârșitul săptămânii. În același timp, gruparea Houthi atacă infrastructura petrolieră saudită, iar în Israel se înregistrează un impas după alegeri.

Previziuni privind prețul aurului

Analiștii pieței globale își reduc previziunile pe termen scurt, dar nu exclud posibilitatea ca aurul să înregistreze pierderi. Merită menționat faptul că, la începutul acestui an, atingerea pragului de 6.000 USD pe uncie era scenariul de bază al multor instituții. În prezent, doar o mână de analiști mai vede potențialul de a atinge 5.000 USD. Prognoza mediană din sondajul Reuters pentru 2026 a scăzut la 4.495 USD pe uncie, de la 4.509 USD. Cu toate acestea, prognoza pentru 2027 a fost majorată la 4.650 USD, de la 4.610 USD, ceea ce arată că piața încă crede în revenirea factorilor structurali de creștere, adică de dolarizarea, creșterea datoriei SUA și achizițiile băncilor centrale.

• Scenariul de creștere: Pe de o parte, tensiunile geopolitice ar trebui să fie favorabile aurului, dar, mai presus de toate, prețurile petrolului sunt cruciale. Cu toate acestea, prețurile petrolului sunt în prezent mai importante pentru scenariul de creștere. Dacă acestea încep să scadă, ar putea însemna sfârșitul preocupărilor majore legate de inflație. Confirmarea sfârșitului corecției ar fi o depășire durabilă a pragului de 4.100 de dolari, cu o țintă în intervalul 4.180 - 4.220 de dolari.
• Scenariul de scădere: Atitudinea „hawkish” a Fed, anunțul acesteia care semnalează o majorare a ratei dobânzii în decembrie și creșteri mai puternice ale prețurilor petrolului. Depășirea pragului de 4.000 de dolari poate declanșa ordinele de apărare ale fondurilor și poate orienta cotațiile către intervalul 3.920 - 3.950 de dolari.

Concluzii

Aurul rămâne, pe termen scurt, „la mâna” ratelor dobânzilor, ceea ce înseamnă o dependență enormă de piața obligațiunilor și de dolar. Atâta timp cât randamentele obligațiunilor americane pe 10 ani se situează în jurul valorii de 5%, impulsionate de menținerea prețului petrolului peste 100 de dolari pe baril, o revenire la maximele istorice într-o perioadă relativ scurtă de timp este puțin probabilă. Cu toate acestea, reevaluarea aurului se topește rapid: în raport cu petrolul, aurul a revenit la media pe 5 ani, iar băncile centrale sunt în continuare cumpărători neți. Zilele următoare, adică decizia Fed, datele PCE, răspunsul Iranului și alegerile din SUA, vor decide dacă nivelul de 4.000 de dolari se va dovedi a fi un minim solid sau doar o pauză în continuarea corecției.