Graficul zilei: EURUSD în așteptarea datelor NFP. Fed prinsă între Warsh și Waller

Ședința de tranzacționare de vineri a perechii EURUSD este dominată de așteptările legate de cea mai importantă publicare a săptămânii, raportul NFP. În ultimele zile, perspectivele privind politica monetară a SUA au devenit semnificativ mai complicate. Kevin Warsh s-a arătat deosebit de hawkish în timpul simpozionului de la Jackson Hole, susținând că inflația rămâne prea ridicată și că Fed mai are încă mult de lucru. Christopher Waller, pe de altă parte, a adoptat ieri un ton mult mai dovish, sugerând că ratele dobânzilor ar putea rămâne neschimbate în septembrie dacă inflația continuă să se îmbunătățească.

Randamentele titlurilor de stat americane au înregistrat, de asemenea, o creștere bruscă în ultimele săptămâni. Piața trebuie acum să evalueze dacă raportul de astăzi privind piața muncii va consolida poziția „hawkish” a lui Warsh sau va susține punctul de vedere al lui Waller și posibilitatea de a nu se majora rata dobânzii în septembrie.

Sursă: xStation5

Factori cheie care influențează în prezent cursul EURUSD

Warsh ridică ștacheta pentru o Fed dovish

Cea mai mare schimbare față de săptămânile anterioare a fost comunicatul noului președinte al Fed. În discursul său de la Jackson Hole, Kevin Warsh a susținut că Fed nu poate considera lupta împotriva inflației ca fiind încheiată doar pentru că datele recente s-au îmbunătățit oarecum.

Warsh a subliniat că îmbunătățirea datelor privind inflația nu este încă suficient de puternică pentru a oferi încrederea că inflația se îndreaptă către țintă într-un ritm adecvat. În opinia sa, Fed mai are încă de lucru, în timp ce condițiile financiare nu frânează economia suficient. Acest lucru contează pentru piețe deoarece chiar și datele slabe privind piața muncii ar putea să nu mai semnaleze automat sfârșitul așteptărilor privind majorarea ratei dobânzii.

Prin urmare, datele NFP de astăzi trebuie evaluate nu doar pe baza cifrei principale privind numărul de salariați. Creșterea salariilor, rata șomajului și revizuirile cifrelor anterioare vor fi la fel de importante.

Waller adoptă o poziție mult mai dovish

Christopher Waller a prezentat o evaluare mult mai dovish a doua zi. În opinia sa, datele recente oferă motive suficiente pentru a aștepta informații suplimentare. Dacă inflația din august continuă să arate o îmbunătățire, Waller a declarat că ar fi dispus să susțină menținerea ratelor neschimbate la ședința Fed din septembrie.

Comentariile sale au venit la doar câteva zile după ce Warsh a transmis un mesaj puternic de înăsprire. Piața a reacționat prin reducerea așteptărilor privind o majorare a ratei dobânzii în septembrie. Probabilitatea unei astfel de măsuri a scăzut la aproximativ 50%, comparativ cu un nivel de peste 60% cu doar câteva zile înainte.

Cu toate acestea, Waller nu a exclus o majorare a ratei dobânzii. Poziția sa depinde de datele care vor fi publicate. Dacă inflația continuă să încetinească, el este în favoarea menținerii ratelor neschimbate. Dacă presiunile asupra prețurilor accelerează din nou, ar putea susține o majorare. Prin urmare, Fed rămâne în mare măsură dependentă de următoarele date economice.

Piața obligațiunilor transmite un semnal important

Un alt element cheie al contextului actual îl reprezintă piața titlurilor de stat americane. Randamentele obligațiunilor au crescut semnificativ în ultimele săptămâni, randamentul titlurilor de stat pe 10 ani ajungând la aproximativ 5%, cel mai ridicat nivel din ultimii aproape trei ani. Randamentele s-au redus ușor joi, în urma comentariilor dovish ale lui Waller.

Investitorii trebuie acum să stabilească dacă randamentele ridicate sunt în principal rezultatul așteptărilor privind creșterea ratelor Fed sau dacă joacă un rol și factori structurali, inclusiv oferta abundentă de titluri de stat, perspectivele fiscale și prețurile ridicate ale materiilor prime.

Acest lucru este important pentru perechea EURUSD. Dacă randamentele titlurilor de stat continuă să crească, dolarul ar putea rămâne susținut chiar dacă Fed nu va aplica imediat o nouă majorare a ratei dobânzii. Dacă, în schimb, piața obligațiunilor începe să includă în preț mai agresiv rate mai scăzute, presiunea asupra dolarului ar putea crește.

Raportul NFP reprezintă acum testul decisiv

Raportul de astăzi privind piața muncii va fi un test important pentru așteptările actuale ale pieței. Consensul se situează în jurul a 56.000 – 58.000 de noi locuri de muncă în sectorul non-agricol în luna august. Se preconizează că rata șomajului va rămâne în jur de 4,1%, în timp ce creșterea salarială ar urma să încetinească la aproximativ 3% față de aceeași perioadă a anului trecut.

Prin urmare, piața nu se așteaptă la o revenire puternică a pieței muncii din SUA. După ce numărul locurilor de muncă a scăzut cu 23.000 în iulie, pentru luna august se prognozează doar o creștere moderată. Raportul ar putea fi, de asemenea, distorsionat de factori punctuali, ceea ce înseamnă că cifra principală a NFP, luată separat, s-ar putea să nu ofere o imagine completă. Investitorii vor urmări cu atenție salariile, șomajul și revizuirile cifrelor anterioare.

Un NFP slab s-ar putea să nu mai însemne o creștere puternică a perechii EURUSD

În săptămânile anterioare, datele slabe privind piața muncii erau interpretate aproape automat ca un argument pentru încetarea majorărilor de dobândă ale Fed. Situația este diferită acum, deoarece Warsh a pus un accent clar pe inflație.

Dacă datele NFP de astăzi sunt slabe, EURUSD ar putea înregistra inițial o creștere bruscă. Randamentele titlurilor de stat ar putea scădea, iar piețele ar putea reduce și mai mult așteptările privind o majorare a dobânzii în septembrie. Cu toate acestea, dacă creșterea salariilor rămâne ridicată, șomajul nu crește și revizuirile cifrelor anterioare nu sunt deosebit de negative, reacția inițială s-ar putea estompa rapid. Raportul IPC din august, care va fi publicat pe 11 septembrie, s-ar putea dovedi, de asemenea, mai important pentru Fed decât raportul NFP în sine.

Un raport NFP puternic ar putea reînvia scenariul creșterii ratelor dobânzilor

Dacă creșterea numărului de salariați se situează semnificativ peste așteptări și creșterea salariilor rămâne puternică, piețele ar putea crește din nou probabilitatea unei majorări a ratei dobânzii în septembrie. În acest caz, datele ar susține mesajul lui Warsh de la Jackson Hole.

Randamentele titlurilor de stat americane ar putea crește din nou, oferind dolarului un sprijin suplimentar. Pentru EURUSD, aceasta ar însemna o presiune descendentă reînnoită. Cu toate acestea, ceea ce contează mai mult decât simpla depășire a consensului cu câteva mii de locuri de muncă este dacă raportul schimbă percepția investitorilor asupra capacității Fed de a majora ratele dobânzilor pe 16 septembrie.

Euro rămâne relativ bine susținut

Pe fondul așteptărilor în schimbare privind Fed, euro continuă să beneficieze de sprijin din partea pieței ratelor dobânzilor. Banca Centrală Europeană se află încă pe o traiectorie pe care piețele o consideră mai agresivă decât o făceau acum câteva săptămâni. Piețele includ în preț o nouă majorare a ratei dobânzii de către BCE în septembrie, în timp ce o parte a curbei indică, de asemenea, posibilitatea unei înăspriri suplimentare înainte de sfârșitul anului.

Prin urmare, perechea EURUSD este trasă în două direcții. Pe de o parte, se află poziția agresivă a lui Warsh și randamentele ridicate ale titlurilor de stat americane. Pe de altă parte, se află abordarea moderată a lui Waller, o piață a muncii mai slabă în SUA și așteptări relativ agresive privind BCE. Datele NFP de astăzi ar putea determina care dintre acești factori va avea o influență mai mare asupra pieței valutare în zilele următoare.

Concluzii

Situația s-a complicat semnificativ în ultimele zile. Warsh a precizat clar că Fed nu poate considera lupta împotriva inflației încheiată, în timp ce Waller consideră că banca centrală poate aștepta dacă datele viitoare continuă să se îmbunătățească.

Raportul de astăzi privind piața muncii va oferi o altă dovadă importantă. Un raport NFP slab ar putea reduce așteptările privind o majorare a ratei dobânzii de către Fed și ar putea susține perechea EURUSD, dar, după comentariile lui Warsh, reacția ar putea fi mai limitată decât înainte. Un raport puternic, în special dacă este însoțit de o creștere solidă a salariilor, ar putea spori așteptările privind rate mai mari și ar putea susține dolarul.

Este puțin probabil ca chiar și raportul de astăzi să ofere răspunsul definitiv. Pe 11 septembrie, piețele vor primi datele privind IPC din august, iar inflația ar putea determina, în cele din urmă, dacă Fed va lua o altă măsură.

EURUSD intră în cea mai importantă parte a săptămânii cu o divergență clară în ceea ce privește așteptările legate de Fed. Warsh pledează pentru o concentrare continuă asupra inflației, Waller dorește să aștepte mai multe date, în timp ce piața obligațiunilor continuă să includă în preț riscuri ridicate. Raportul NFP de astăzi ar putea arăta care dintre aceste perspective va conta cel mai mult pentru piață în zilele următoare.