În această săptămână

Piața nu așteaptă. ⚡Fii la curent cu cele mai noi știri și analize direct din aplicația XTB. Descarc-o acum și nu rata informațiile care contează!

La începutul unei noi săptămâni, piața, care se confruntă cu provocări tot mai mari, are de trecut câteva teste cheie. Pot apelurile la încetinirea ritmului de dezvoltare a IA să afecteze tranzacțiile din sectorul tehnologic? Creșterea prețurilor la energie a afectat încrederea globală; cu toate acestea, acțiunile din sectorul tehnologic au fost printre cele mai rezistente, pe măsură ce inflația și îngrijorările legate de rata dobânzii au început să se facă simțite și să afecteze piața obligațiunilor. Rezultatele financiare solide ale companiilor din sectorul tehnologic au protejat acest sector, dar pot acestea să facă față provocării din interior, acum că Dario Amodei, Sam Altman și Elon Musk solicită încetinirea ritmului de dezvoltare a IA?

Acțiunile scad la începutul săptămânii 

La deschiderea ședinței de tranzacționare de luni, contractele futures pe acțiuni sunt în scădere: indicele S&P 500 a pierdut 0,5%, iar contractele futures pe Nasdaq se prăbușesc cu peste 1%, pe fondul vânzărilor masive de acțiuni din sectorul cipurilor. Nvidia a scăzut cu 1%, dar SanDisk se tranzacționează cu 4% mai jos în premarket, Micron a scăzut cu 3,5%, iar AMD cu 3%. În Coreea, indicele Kospi a scăzut cu peste 2,5%, iar SK Hynix, un important producător de semiconductori, a înregistrat o scădere de peste 5%. Ar putea fi o zi dificilă pentru sectorul tehnologic, iar acțiunile cu o expunere redusă la IA ar putea fi mai bine protejate luni. Contractele futures europene indică o ușoară scădere la deschidere, deși indicele FTSE 100, cu o pondere redusă a companiilor din sectorul tehnologic, reușește să înregistreze un câștig pe piața futures.

Creșterea prețului petrolului agravează provocările pieței 

Prețul petrolului a înregistrat, de asemenea, un salt la începutul săptămânii; țițeiul Brent a crescut cu 2,5% și se situează peste 107 dolari pe baril în primele tranzacții. Este un nivel ridicat, însă prețul petrolului se află încă sub maximele de 114 dolari înregistrate în luna mai.

O reevaluare a tranzacțiilor cu acțiuni din sectorul IA, combinată cu creșterea vertiginoasă a prețurilor petrolului, constituie un context dificil pentru evenimentul principal al acestei săptămâni: decizia Rezervei Federale privind rata dobânzii. După raportul alarmant privind inflația de săptămâna trecută și creșterea prețurilor la energie, în special a celor la combustibili, piața preconizează acum o probabilitate de 86% pentru o majorare de 25 de puncte de bază, aceasta fiind prima majorare a dobânzilor de către Fed în ultimii trei ani.

Kevin Warsh este așteptat să susțină o majorare, în timp ce piețele își stabilesc propriile orientări prospective 

Deși noul guvernator, Kevin Warsh, s-a străduit să precizeze că nu oferă orientări prospective, piața pare convinsă că o majorare este iminentă. Dacă Fed nu va majora ratele miercuri, va avea multe explicații de dat. 

Avertismentele privind IA afectează tranzacțiile din sectorul tehnologic

Pe lângă Fed, celălalt subiect principal la începutul acestei săptămâni va fi sectorul tehnologic, în special cel al IA, după ce directorii executivi ai Anthropic, OpenAI și Tesla/SpaceX au solicitat cu toții încetinirea ritmului de dezvoltare a IA. Acesta este un mesaj unitar extrem de neobișnuit din partea unui grup de directori executivi din sectorul tehnologic, care afectează negativ tranzacțiile din sectorul IA în această dimineață.

Este această avertizare privind IA un semn că scalarea excesivă a puterii de calcul și a infrastructurii IA a atins punctul final? Dacă da, acest lucru va avea repercusiuni masive asupra piețelor financiare și ar putea duce, de asemenea, la o vânzare masivă a acțiunilor din sectorul cipurilor și a altor componente ale sectorului IA la începutul noii săptămâni de tranzacționare. 

Merită să reținem că peste 50% dintre sectoarele din S&P 500 sunt legate de IA, iar principalii „hyperscaleri” reprezintă o treime din ponderea principalului indice american de acțiuni de prim rang. Orice schimbare în sectorul IA va avea consecințe majore pentru indicii americani. 

Este acesta sfârșitul „hiperscalării”? 

Dacă privim lucrurile cu oarecare detașare, era inevitabil ca, la un moment dat, povestea „hiperscalării” să ajungă la final. Cei patru mari „hiperscaleri”, printre care se numără Amazon, Microsoft, Meta și Alphabet, au cheltuit aproximativ 900 de miliarde de dolari în ultimii doi ani pe investiții de capital (Capex) destinate IA. 

Aceste cifre sunt uriașe și, sincer, ridicole. În fiecare trimestru, cifrele au crescut, iar piața a continuat să urce. Pentru a evidenția amploarea creșterii, în 2023, cei patru mari „hyperscaleri” au cheltuit împreună 155 de miliarde de dolari pe cheltuieli de capital, ceea ce subliniază creșterea vertiginoasă a acestei goane după investiții.

Unii analiști se întreabă dacă această „avertizare” privind IA nu este, de fapt, o scuză convenabilă pentru ca aceștia să-și reducă cheltuielile, lucru care era așteptat să se întâmple oricum. Dacă avertismentul venit din partea acestor directori executivi din domeniul IA reprezintă o scuză convenabilă pentru a readuce cheltuielile la nivelurile istorice, atunci ce impact va avea acest lucru asupra piețelor financiare?

Cea mai evidentă mișcare ar fi o reducere a emisiunilor de obligațiuni ale giganților tehnologici. Acestea au crescut vertiginos în ultimele 12 luni, ajungând la 300 de miliarde de dolari pentru Amazon, Meta, Alphabet și Oracle. Există, de asemenea, un strat tot mai mare de finanțare extrabilanțieră de aproximativ 65 de miliarde de dolari, care nu apare în emisiunile de obligațiuni din titlurile de presă.

Pot beneficia titlurile de stat americane? 

Dacă vor fi mai puțini „hyperscaleri” care emit titluri de datorie, acest lucru ar putea însemna că vor exista mai mulți cumpărători pentru titlurile de stat americane și alte titluri de datorie suverană. Obligațiunile suverane globale au înregistrat o vânzare masivă săptămâna trecută, randamentele titlurilor de stat americane pe 10 ani au crescut cu 18 puncte de bază, iar cele pe 2 ani cu 25 de puncte de bază; randamentele obligațiunilor de stat britanice („Gilt”) au înregistrat creșteri mai mari pe fondul majorării costurilor de împrumut.

Pe fondul acestor știri, am putea asista la o creștere a cererii percepute pentru titlurile de stat americane și alte obligațiuni suverane, în același timp cu o vânzare masivă a acțiunilor din sectorul semiconductorilor, iar piața obligațiunilor merită urmărită luni. 

Deși ritmul irațional al cheltuielilor de capital (Capex) s-ar putea încetini în urma acestei avertizări, considerăm că impactul asupra tranzacțiilor legate de IA ar putea fi pe termen scurt. Cheltuielile corporative rămân puternice, iar dezvoltările în domeniul IA se află într-un stadiu relativ incipient, cu un drum lung de parcurs. Există, de asemenea, multe mii de proiecte de IA aflate în derulare în prezent, astfel încât cererea ar putea rămâne puternică în viitorul previzibil. Chiar și așa, o abordare mai prudentă a dezvoltării IA ar putea determina analiștii să-și reducă previziunile privind profiturile, ceea ce ar putea afecta acțiunile cu evaluări ridicate.

Avantajele unui ritm mai lent de dezvoltare a IA 

În ansamblu, considerăm că un ritm mai lent al investițiilor în IA nu este un lucru rău. În primul rând, ar putea crește fluxul de numerar liber și ar ocupa mai puțin spațiu în bilanț dacă cheltuielile de capital (Capex) se vor încetini în următorii ani. De asemenea, ar putea permite companiilor precum Amazon, Meta, Microsoft și Alphabet să dedice mai mult timp valorificării investițiilor de capital deja efectuate, ceea ce ar putea stimula productivitatea și atractivitatea acestor acțiuni.

Se preconizează o rotație în tranzacționarea titlurilor legate de IA 

Pe măsură ce avansăm în cursul anului, accentul s-ar putea muta de la cheltuielile de capital către monetizarea IA, considerată „Sfântul Graal”. De asemenea, acest lucru ar putea duce la o rotație a cheltuielilor din sectorul tehnologic, acum că accentul se pune pe implementarea măsurilor de protecție. De exemplu, acest lucru ar putea duce la reducerea cheltuielilor pentru cipuri și memorie și la creșterea celor pentru securitate cibernetică și instrumente de monitorizare a IA. Acest lucru ar putea avantaja alte acțiuni legate de IA, precum Palo Alto Networks, CrowdStrike Holdings, Fortinet, CyberArk, Check Point Software și Gen Digital. Microsoft și Broadcom au, de asemenea, activități semnificative în domeniul securității cibernetice, deși fac parte din coșul diversificat al giganților tehnologici. 

Când perspectiva se schimbă, traderii trebuie să reacționeze. Deși acțiunile producătorilor de cipuri ar putea înregistra scăderi la începutul acestei săptămâni, sectorul tehnologic rămâne atractiv.

Presiunile asupra prețului petrolului se intensifică 

În altă ordine de idei, sectorul energetic va rămâne în centrul atenției săptămâna aceasta, după ce duminică au fost atacate mai multe nave în Strâmtoarea Ormuz. Atacurile cu drone asupra unei conducte cheie din Arabia Saudită, care leagă estul de vest, au forțat închiderea acesteia vineri, ceea ce ar putea afecta 4-5% din aprovizionarea mondială cu petrol.

Există temeri reale că Arabia Saudită ar putea rămâne fără spațiu de stocare a petrolului într-unul dintre cele mai mari porturi ale sale în săptămâna viitoare, ceea ce ar putea însemna că nu va avea altă opțiune decât să oprească exporturile de petrol. Dacă acest lucru se va întâmpla – și pare probabil să se întâmple –, atunci ar putea agrava criza de aprovizionare care a împins prețurile unor combustibili la niveluri record și a dus randamentele obligațiunilor la cele mai ridicate niveluri din ultimele câteva decenii în ultimele săptămâni.

Prejudiciile economice cauzate de creșterea prețurilor la energie încep să se acumuleze. Atacurile din Orientul Mijlociu sunt din ce în ce mai frecvente și nu a apărut niciun semn de soluție diplomatică în timpul weekendului. Aprovizionarea cu petrol din Orientul Mijlociu este amenințată, China cumpără din ce în ce mai mult petrol, atacurile ucrainene asupra rafinăriilor rusești au încetinit o sursă importantă de motorină la nivel global, iar intrarea emisferei nordice în sezonul de iarnă ar putea face ca următoarele câteva luni să fie extrem de dificile. 

De ce bancherii centrali sunt mai interesați de prețurile combustibililor

Deși piețele financiare tind să se concentreze asupra prețului petrolului, acesta nu este principalul factor al inflației globale. Prețul motorinei și al gazelor naturale din Europa crește într-un ritm mai rapid decât prețul petrolului; de exemplu, contractele futures pe țițeiul Brent au urcat cu 13% săptămâna trecută, iar prețul Brent se situează peste 107 dolari pe baril, acesta fiind cel mai ridicat nivel din luna mai. În schimb, prețul gazelor naturale din Europa se află la cel mai ridicat nivel din 2023.

Rezervele de gaze sunt scăzute în Europa, iarna se apropie, iar oferta este limitată. Prețurile motorinei din SUA au atins acum un nivel record, iar benzina fără plumb din Marea Britanie a atins săptămâna trecută cel mai ridicat nivel din ultimii 4 ani. Prețurile acestor combustibili cresc vertiginos în raport cu prețul petrolului și este probabil să crească în continuare până când se va pune capăt uneia dintre constrângerile de aprovizionare menționate mai sus. Se pare că SUA și Iranul se pregătesc pentru un conflict prelungit, ceea ce ar putea determina o creștere și mai mare a prețurilor și ar avea un impact major asupra economiei globale.

Când prețurile energiei devin o problemă politică

Pe măsură ce ne îndreptăm spre al patrulea trimestru, vor exista presiuni din ce în ce mai mari asupra guvernelor pentru a oferi asistență gospodăriilor în această perioadă dificilă. Totuși, acest lucru va fi dificil pentru țările cu constrângeri fiscale, care au înregistrat o creștere a costurilor de împrumut în ultimele săptămâni, printre care se numără Marea Britanie, SUA și majoritatea țărilor din Europa.

Deși acțiunile au traversat o perioadă dificilă în ultimele zile, indicele Nasdaq se află încă la doar 4% distanță de maximul istoric atins în iunie, iar indicele S&P 500 este la mai puțin de 2% distanță de maximul său istoric. Cu toate acestea, creșterea prețurilor la combustibili și amenințările la adresa creșterii economice ar putea determina investitorii să devină nervoși, după ce acțiunile din SUA și cele mai multe piețe globale au înregistrat o nouă scădere săptămâna trecută.

Ce să urmărim săptămâna aceasta 

1. Un test important pentru Kevin Warsh 

Contextul săptămânii ar putea fi dominat de tranzacțiile cu acțiuni din sectorul IA și de prețurile materiilor prime, dar evenimentul principal este ședința Fed de miercuri. Aceasta este cea mai așteptată ședință din mandatul lui Warsh până în prezent, iar piața este destul de sigură că Fed va majora ratele dobânzilor; în prezent, piața contractelor futures pe rata Fed Fund preconizează o probabilitate de 86%.

Decizia așteptată de miercuri va da tonul pentru restul săptămânii și al lunii, în opinia noastră. Ultima dată când Warsh a luat cuvântul după o ședință a Fed privind rata dobânzii, randamentele titlurilor de stat au înregistrat un vârf, iar el a speriat piețele financiare. Investitorii și traderii au dificultăți în a se obișnui cu poziția lui Warsh privind orientările prospective. El afirmă că nu agreează orientările prospective, însă cu fiecare ocazie se pronunță cu privire la inflație. Este oare de mirare că piața se grăbește să includă în preț o majorare a ratei dobânzii, în condițiile în care indicatorul preferat al Fed pentru inflație, PCE de bază, s-a situat cu mult peste ținta de 2% în fiecare lună a acestui an? 

Acesta este un test important pentru Warsh. O majorare a ratei dobânzii de către Fed ar putea pune deoparte o parte din îngrijorările legate de inflație și ar ajuta randamentele obligațiunilor pe termen lung să se redreseze, deoarece ar arăta pieței că Fed tratează cu seriozitate problema inflației. Eșecul unei majorări ar putea duce la o nouă vânzare masivă pe piața obligațiunilor, pe măsură ce investitorii se tem că Fed nu are inflația sub control.

Un lucru este aproape sigur: dacă Warsh și colegii săi vor majora ratele dobânzilor, președintele Trump ar putea reacționa violent. Trump are dreptate într-un anumit sens: o majorare a ratei dobânzii nu este o baghetă magică și nu poate controla o creștere bruscă a prețurilor internaționale la energie; în plus, poate fi un remediu dăunător pentru economie. Cu toate acestea, reducerea ratelor dobânzilor în acest moment, așa cum a cerut Trump, ar fi imposibilă din punct de vedere economic și ar reprezenta o idee groaznică.

Din acest motiv, decizia din această săptămână reprezintă un test al independenței Fed, precum și al credibilității sale în combaterea inflației. 

2. Va urma Banca Angliei acest exemplu? 

Nu credem acest lucru, din mai multe motive. În primul rând, economia Regatului Unit nu este încă la fel de puternică ca cea a Statelor Unite, deși ritmul de creștere a surprins în sens pozitiv în luna iulie. În plus, deși creșterea bruscă a prețurilor la gazul natural și lipsa stocurilor de gaz natural din Marea Britanie, care ne face vulnerabili la prețul spot, reprezintă o bătaie de cap pentru Banca Angliei, nu există încă semne că presiunile asupra prețurilor se extind dincolo de sectorul energetic. Creșterea salariilor din sectorul privat va rămâne probabil negativă în termeni reali dacă inflația se menține la un nivel ridicat.

Tabăra „hawkish” din cadrul Băncii Angliei ar putea dori o majorare preventivă a ratei dobânzii înainte ca inflația să crească brusc; cu toate acestea, considerăm că acest remediu este prea costisitor pentru economia britanică în acest moment. Banca Angliei ar putea vota menținerea ratei dobânzii la 3,75%, cu o marjă de 6 la 3. Este vorba de o bancă divizată, dar acest lucru ar sugera că tabăra „hawkish” nu dețin încă controlul asupra Băncii Angliei.

Andrew Bailey a mai afirmat că banca se concentrează asupra perioadei în care prețurile la energie vor rămâne ridicate, motiv pentru care este logic ca BOE să mențină rata de referință neschimbată la această ședință și să o majoreze eventual în noiembrie, după prezentarea bugetului. Deși nu este deloc evident că BOE va majora rata joi, dacă va surprinde piața, lira sterlină ar putea înregistra o creștere bruscă, deși randamentele obligațiunilor la termen lung din cadrul curbei Gilt ar putea scădea.