Indicii SUA revin după scăderile recente

Contractele futures pe indicii americani încearcă să se redreseze, în frunte cu Dow Jones Industrial Average (US30), care crește cu aproape 1%, și cu Russell 2000 (US2000), indicele cel mai sensibil la variațiile randamentelor și ratelor dobânzilor din SUA, care înregistrează un avans de aproximativ 0,8%. Randamentele titlurilor de stat americane au înregistrat o ușoară scădere după recenta creștere bruscă, oferind o oarecare ușurare indicilor bursieri.

Licitația de bonuri de Trezorerie americane pe 4 săptămâni a avut rezultate solide: raportul cerere/ofertă a crescut de la 2,40 la 2,56, indicând o cerere clar mai puternică din partea investitorilor, în ciuda vânzării unei datorii de până la 110 miliarde de dolari. Randamentul de stop-out s-a situat la 4,% față de 3,98% anterior, ceea ce înseamnă că costurile de finanțare au crescut ușor, dar, având în vedere acoperirea atât de puternică a licitației, datele nu sugerează nicio dificultate în absorbția datoriei publice pe termen scurt a SUA.

US30 (interval zilnic)

Contractul futures pe DJIA se apropie de media mobilă exponențială pe 50 de sesiuni, EMA50 (linia portocalie). În ultimele zile, indicele de referință a fost pe punctul de a testa nivelul-cheie de suport EMA200 (linia roșie), dar acest suport a rezistat, iar investitorii optimisti încearcă acum să recâștige controlul și să restabilească impulsul ascendent. Absența companiilor axate exclusiv pe AI și ponderea relativ limitată a acțiunilor din sectorul semiconductorilor acționează ca un factor de stabilizare pentru indicele de referință, pe fondul vânzărilor masive în curs din sectorul tehnologic.

Sursă: xStation5

Creșterea cotațiilor contractelor futures pe obligațiunile de stat americane cu scadența la 10 ani confirmă faptul că randamentele renunță la o parte din câștigurile recente și se retrag de la nivelurile record. Astăzi, randamentul obligațiunilor de stat americane cu scadența la 10 ani se situează la 5,1%, comparativ cu aproximativ 5,3% înregistrat cu câteva ore mai devreme.

Source: xStation5

Sursă: xStation5

Evoluția indicelui Dow Jones de astăzi arată o rotire clară către acțiuni mai defensive și orientate către consumatori, în timp ce presiunea rămâne concentrată în anumite segmente ale sectoarelor tehnologic și industrial. Nike conduce clasamentul câștigurilor, înregistrând o creștere de aproximativ 5,5%, deși amploarea vânzărilor masive anterioare rămâne substanțială, acțiunea fiind încă în scădere cu aproximativ 41,5% de la începutul anului și cu 45% în ultimul an. UnitedHealth (+4,6%), Salesforce (+4,3%) și Home Depot (+3,4%) înregistrează, de asemenea, câștiguri puternice, ceea ce sugerează că revenirea nu se limitează la un singur sector. Pe de altă parte, Cisco se remarcă cu o scădere de 4,1%, în timp ce NVIDIA a înregistrat o scădere de aproximativ 2,1%, deși rămâne în creștere cu aproximativ 16,2% de la începutul anului și continuă să fie unul dintre cei mai mari beneficiari ai tendinței structurale a inteligenței artificiale. Evaluările variază, de asemenea, semnificativ în cadrul indicelui: JPMorgan și Goldman Sachs se tranzacționează la raporturi P/E de aproximativ 13,5x și, respectiv, 11,7x, în timp ce Walmart se tranzacționează la aproximativ 41,8x. În ansamblu, sesiunea de astăzi indică mai puțin o inversare generală a tendinței în cadrul indicelui Dow Jones și mai mult o rotație pe termen scurt a capitalului între sectoare și companii cu profiluri de creștere, evaluări și sensibilitate la ratele dobânzilor foarte diferite.

Sursă: XTB

Analizând acțiunile de referință ale pieței bull din domeniul AI din ultimii ani, putem observa că majorarea veniturilor a fost însoțită de o creștere și mai rapidă a profiturilor și de o eficiență a capitalului excepțional de ridicată. Veniturile trimestriale au crescut la aproximativ 96,2 miliarde de dolari, în timp ce profitul net a atins aproape 59,7 miliarde de dolari, ceea ce înseamnă o marjă netă de aproximativ 62% — un nivel extraordinar de ridicat chiar și după standardele celor mai profitabile companii din domeniul tehnologiei. În același timp, ROIC se situează la aproximativ 90,3%, ceea ce sugerează că NVIDIA continuă să genereze randamente ale capitalului suplimentar de multe ori mai mari decât costul tipic al capitalului pentru o companie mare din domeniul tehnologiei; această diferență dintre ROIC și WACC rămâne una dintre sursele cheie ale evaluării sale.

Un aspect important este că acest nivel de profitabilitate nu a fost atins prin recurgerea la un nivel agresiv de îndatorare. Raportul datorie/capital propriu se situează la doar 0,2x, ceea ce înseamnă că modelul de creștere al NVIDIA este, din punct de vedere financiar, mult mai rezistent la rate mai mari ale dobânzii decât cel al companiilor cu o infrastructură greoaie, care se bazează într-o măsură mai mare pe expansiunea finanțată prin îndatorare. Dinamica rămâne, de asemenea, puternică: rata de creștere anuală compusă (CAGR) din ultimele opt trimestre este de aproximativ 15,5% pentru venituri, 16,5% pentru EBIT și 17,5% pentru EPS, ceea ce indică faptul că profitul crește încă ceva mai rapid decât vânzările.

Cu o capitalizare de piață de aproximativ 5,3 trilioane de dolari și multipli de evaluare de aproximativ 27,7x profitul, 23,3x raportul preț/profit estimat pentru următoarele 12 luni și 26,2x EV/EBITDA, piața plătește în mod evident o primă pentru calitate. Cu toate acestea, această evaluare este susținută de profitabilitatea reală și de fluxurile de numerar generate de afacere, mai degrabă decât exclusiv de o promisiune îndepărtată privind profiturile viitoare. Prin urmare, principalul risc fundamental în prezent nu este capacitatea companiei NVIDIA de a genera profituri în sine, ci mai degrabă potențiala normalizare a marjelor și a rentabilității capitalului investit (ROIC). Chiar dacă veniturile continuă să crească, o scădere semnificativă a rentabilității capitalului ar putea reduce valoarea creată de fiecare dolar suplimentar reinvestit și ar face ca multiplii actuali de evaluare să fie mai greu de justificat.

Sursă: XTB