Perspectivă rezultate Tesla: Vor salva robotaxi-urile profiturile?

Liderul sectorului vehiculelor electrice din SUA își va publica astăzi rezultatele pentru trimestrul al treilea, după închiderea bursei americane. De la minimele înregistrate la sfârșitul lunii iulie, compania lui Elon Musk a înregistrat o creștere de până la 25%, iar recentul raport privind livrările de vehicule a depășit semnificativ estimările analiștilor.

Acest lucru generează o serie de așteptări ridicate pentru o companie care se luptă din ce în ce mai mult să se mențină peste pragul de rentabilitate.

Date financiare

Elon Musk se bucură de o încredere substanțială din partea acționarilor și a investitorilor, lucru care se reflectă chiar și în multiplii de evaluare ai companiei. Această încredere nu este necondiționată. Înțelegerea „poveștii de investiții” pe care CEO-ul o prezintă pieței de zeci de ani este esențială pentru a înțelege modul în care investitorii ar putea reacționa la publicarea rezultatelor financiare.

Din perspectiva datelor financiare:

• Piața se așteaptă ca veniturile să crească până la aproximativ 28,34 miliarde USD, ceea ce corespunde unei creșteri de aproximativ 1% față de aceeași perioadă a anului trecut.
• În segmentul auto, în ciuda creșterii livrărilor de vehicule, se preconizează o scădere de puțin sub 1 miliard USD, de la 21,2 miliarde USD la 20,2 miliarde USD.
• Segmentul de servicii va trebui să compenseze acest deficit, ajungând la 4,35 miliarde USD, ceea ce înseamnă o creștere de aproximativ 20% față de aceeași perioadă a anului trecut.
• Marja și profitul operațional par foarte slabe. Piața se așteaptă ca marja să scadă cu aproape jumătate, până la 2,5%, iar profitul operațional să se situeze la aproximativ 720 milioane USD.

• Având în vedere că se preconizează o creștere a cheltuielilor de capital (CAPEX) peste 7,77 miliarde USD, se estimează că fluxul de numerar disponibil va scădea la o valoare negativă de 4,5 miliarde USD.

În cadrul acestui consens destul de pesimist, se disting două grupuri de investitori: cei care caută semnale calitative sau dovezi concrete ale îmbunătățirii eficienței operaționale și cei care s-ar putea mulțumi, din nou, cu simple promisiuni.

Evoluția prețurilor și schimbarea așteptărilor sugerează că piața nu se pregătește pentru un singur trimestru slab, ci pentru mai multe, pe care compania ar trebui să le compenseze în timp. Profitul operațional și marja serviciilor vor fi esențiale în acest sens.

Profitul operațional trebuie să demonstreze că această companie nu pierde cota de piață și că, pe termen lung, poate valorifica avantajele economiei de scară, obținând efectiv mai mult din aceeași bază.

Va fi necesară, de asemenea, o marjă solidă a serviciilor. Aceasta este mult mai ușor de apărat și de extins și nu poate, ba chiar trebuie, să preia o parte din povara profitabilității de la divizia auto.

Cheltuielile de capital (CAPEX) s-ar putea dovedi, de asemenea, moderat importante dacă se abat de la așteptări. Atât un CAPEX mai mic, cât și unul mai mare pot fi interpretate ca un semn de forță sau de slăbiciune. În cele din urmă, cheltuielile de capital ar trebui să rămână echilibrate în jurul consensului.

Calitatea profiturilor

O întrebare cheie este dacă surpriza recentă a Tesla în ceea ce privește livrările de vehicule a fost una organică. Analizele Bloomberg indică faptul că un risc major pentru calitatea profiturilor îl reprezintă faptul că un lot recent mare de vânzări de vehicule în Shanghai ar fi putut fi susținut de o reducere semnificativă a prețurilor.

Având în vedere concurența atât din Europa, cât și din China, care a determinat în mod constant scăderea marjelor companiei, aceasta ar putea fi o veste foarte proastă în contextul unui sezon al rezultatelor financiare deja slab.

Pentru a menține încrederea investitorilor la nivelurile actuale, Tesla trebuie să înregistreze o marjă în sectorul auto (fără a lua în calcul creditele) de cel puțin 16%. Un scenariu optimist ar fi o marjă în acest segment de cel puțin 17%.

O fuziune?

De câteva luni, speculațiile privind o potențială fuziune între Tesla și SpaceX au devenit din ce în ce mai intense. În cadrul unei conferințe cu investitorii SpaceX, Elon Musk a dezvăluit că perspectiva unei tranzacții se află în prezent în primele etape de analiză de către un comitet special format în acest scop.

Răspunsul CEO-ului a fost evaziv și a subliniat incertitudinea cu privire la pașii următori. Cu toate acestea, având în vedere istoricul deciziilor manageriale ale lui Musk, o fuziune ar fi mai degrabă ceva obișnuit decât un eveniment fără precedent.

Este greu de anticipat că, în decurs de 24 de ore, situația companiilor și opiniile presupusului comitet s-ar schimba suficient încât Musk să ofere mai multe detalii despre o eventuală fuziune sau despre lipsa acesteia. Totuși, investitorii ar putea urmări cu atenție orice informație legată de o astfel de tranzacție.

Roboți și taxiuri

Acționarii își pun speranțe uriașe, în mare parte pe termen lung, în FSD-ul Tesla, în Robotaxi și în androizii „Optimus”, iar din perspectiva produselor, aceștia vor constitui o parte esențială a conferinței. Se poate spune că aceste segmente au un grad de justificare din punct de vedere al rentabilității care este invers proporțional cu opinia publică.

1. FSD: În ciuda dificultăților și provocărilor, atât tehnice, cât și de natură reglementară, FSD aduce îmbunătățiri tangibile din punct de vedere operațional și al experienței utilizatorului. Confirmarea unui impuls puternic în acest segment ar fi o creștere a numărului de abonați peste tendință și o retenție îmbunătățită pe intervale de 3 până la 12 luni.
2. Robotaxi: Proiectul Tesla privind mașinile autonome prinde avânt în ciuda rezistenței autorităților locale de reglementare. Recent, NHTSA a confirmat implementarea comercială a „Cybercabs” fără șofer în Austin, dar, în același timp, a lansat o anchetă pentru a verifica dacă un design fără comenzi tradiționale respectă standardele federale de siguranță. Conform celui mai recent rezumat al MarketWatch, aproape 350 de „Cybercabs” au fost înregistrate în Austin, dintre care 187 erau active. Efectele de scară și pârghia operațională ale acestei afaceri sunt enorme în teorie și ar putea justifica pe deplin valorile actuale, cu multipli P/E de peste 300 și 150, pe baza rezultatelor anterioare și a previziunilor. Cu toate acestea, bariera de reglementare trebuie încă depășită pentru ca profiturile să se materializeze.
3. Optimus: În ciuda declarațiilor ambițioase, androizii „Optimus” ai Tesla rămân un produs demonstrativ avansat, cu o utilitate redusă pentru consumatori și marje discutabile. O anchetă realizată de „The Information” indică faptul că producția este încă limitată la câteva sute, nu la mii pe săptămână, cu rate de defectare de până la 50%. În ciuda angajamentelor declarate de achiziție de până la 10.000 de unități, Tesla nu a furnizat încă date privind termenele de livrare sau marjele pentru noua linie de produse. Produsul rămâne o demonstrație cu costuri de capital de intensitate mare până când compania va oferi mai multe informații.