Rezultatele SpaceX: Poate Starlink să susțină revoluția AI?

SpaceX a înregistrat pe hârtie un trimestru al treilea din 2026 foarte solid. Cu toate acestea, așa cum se întâmplă adesea în cazul companiilor lui Elon Musk, situația și perspectivele companiei sunt mai complexe decât sugerează titlurile comunicatului financiar.

Rezultate financiare

• Din punct de vedere financiar, SpaceX a depășit cu mult chiar și scenariile optimiste privind profitul, ceea ce s-a tradus printr-o creștere de aproximativ 3–4% în tranzacțiile după închiderea bursei.
• Venituri: 14,58 miliarde USD față de estimările pieței de 12,7–12,8 miliarde USD
• „Vedeta” conferinței a fost profitul, care a atins 4,4 miliarde USD, mai mult decât dublul estimărilor pieței de aproximativ 1,5 miliarde USD
• EBITDA ajustat a crescut la 8,8 miliarde USD față de așteptările pieței de aproximativ 6,4 miliarde USD
• Numărul abonaților Starlink a surprins, de asemenea, în sens pozitiv, crescând la 13,6 milioane față de așteptările pieței de 12–12,2 milioane
• Cheltuielile de capital (CAPEX) au depășit, de asemenea, așteptările, totalizând 19,6 miliarde USD la sfârșitul trimestrului

Ar putea acest profit să fie înșelător?

Pentru majoritatea companiilor, o valoare a profitului atât de mult peste estimările de consens ridică semne de întrebare, iar SpaceX nu face excepție. Răspunsul se găsește mai în detaliu în situațiile financiare și în documentele depuse la SEC.
Din cei peste 4 miliarde USD, doar 2,79 miliarde USD reprezintă profit operațional real. Suma rămasă include 1,025 miliarde USD din categoria „altele” neexplicată, aproximativ 200 milioane USD din venituri din dobânzi și 390 milioane USD din beneficii fiscale nete. Acest lucru înseamnă că această companie înregistrează o îmbunătățire reală a eficienței operaționale, dar rezultatul organic este de o calitate semnificativ mai scăzută decât cifra principală raportată.

O companie care nu mai este din domeniul spațial?

O defalcare pe segmente arată o imagine din ce în ce mai complexă.

• Starlink a generat venituri de 5,2 miliarde USD și un profit de până la 2,4 miliarde USD. Cel mai important, compania nu numai că a depășit semnificativ așteptările pieței privind numărul de abonați Starlink, dar a și crescut profitul pe utilizator de la 66 USD la 69 USD. Se poate spune că aceasta este partea cea mai pozitivă a comunicatului, deoarece arată o creștere atât cantitativă, cât și calitativă în linia principală de afaceri a SpaceX.
• Apar întrebări în legătură cu segmentul „SuperIntelligence”, ale cărui venituri au depășit cele ale Starlink și au ajuns la 7,6 miliarde USD, cu un profit operațional de 431 milioane USD. De remarcat este faptul că 16,4 miliarde USD din cele 19 miliarde USD ale cheltuielilor de capital (CAPEX) ale companiei au fost alocate pentru AI. Pe scurt: activitatea SpaceX în domeniul AI absoarbe peste 85% din investițiile totale, generează aproximativ 50% din venituri și produce mai puțin de 10% din profit.
• De asemenea, este greu să fim optimiști în privința segmentului „Space”, care a înregistrat pierderi operaționale, cu venituri de aproximativ 1,8 miliarde USD, în creștere cu doar 6% față de aceeași perioadă a anului trecut. Proiectul Starship se află încă în fazele incipiente, dar nu necesită încă un volum de capital la fel de mare ca investițiile companiei în AI. Numărul lansărilor de rachete se menține într-un interval restrâns, de aproximativ 35 pe trimestru, cu o sarcină utilă cumulată de aproximativ 500 de tone în aceeași perioadă. Peste jumătate din toate lansările sunt încă destinate nevoilor „interne”. Un succes semnificativ în acest segment îl reprezintă prima configurație profitabilă a Starship, capabilă să plaseze pe orbită până la 26 de sateliți Starlink V3 simultan.

Starlink Mobile

Un eveniment major pentru acționari a fost achiziționarea de către SpaceX a spectrului de 800 MHz, care ar putea permite companiei să-și construiască propria rețea mobilă (parțial) bazată pe sateliți. Compania a raportat, de asemenea, aprobarea FCC pentru o constelație de 15.000 de sateliți mobili care utilizează un spectru de aproximativ 2 GHz, care ar putea, dar nu neapărat, să fie legată de un alt proiect ambițios. Cu toate acestea, încă lipsesc informații concrete de natură financiară, tehnică sau chiar de marketing cu privire la pașii următori ai acestei inițiative.

Concluzie

1. Având în vedere situația generală a companiei, care a stârnit îngrijorări nu doar din cauza argumentelor filosofice lipsite de ambiție, ci și din cauza practicilor contabile care evocă amintiri din anii de glorie ai Enron, rezultatele din trimestrul al treilea arată o nouă calitate în raportarea companiei.
2. Starlink a înregistrat performanțe excepționale și a depășit așteptările în toți indicatorii-cheie.
3. Segmentul spațial continuă să se confrunte cu dificultăți în ceea ce privește creșterea și monetizarea, deși o mică consolare pentru acționari este faptul că performanța Starship rămâne constantă, chiar dacă ritmul său de creștere este dezamăgitor.
4. AI rămâne un semn de întrebare major. Este dificil de estimat unde și cum compania obține venituri din AI, cât de durabilă este marja de profit și care sunt perspectivele de monetizare. Aceste întrebări sunt esențiale în contextul cheltuielilor de capital masive, care ar putea deveni o problemă în timp.