Warsh schimbă regulile jocului, Fed își trage sufletul [Comentariu post-FOMC]

Primele patru ședințe sub conducerea lui Warsh au adus o volatilitate substanțială pe piețe. Cu toate acestea, pe măsură ce imaginea devine din ce în ce mai clară, nu este deloc surprinzător că investitorii reacționează cu un calm tot mai mare.

Decizia din octombrie a părut relativ evidentă – din două motive cheie.

În primul rând, alegerile de la jumătatea mandatului se apropie cu pași rapizi și vor determina direcția politicii economice a SUA și, într-o măsură mai mică, a politicii externe (formal, votarea este deja în curs prin votul anticipat). În cadrul conferinței de presă, Warsh s-a distanțat de orice influență politică asupra deciziei de astăzi, deși a menționat că următoarele șase săptămâni vor clarifica în mod semnificativ situația cu care se confruntă SUA.

În al doilea rând, banca centrală nu a dorit să transmită pieței semnalul că rămâne în urma curbei inflației și că este forțată să recurgă la o înăsprire monetară rapidă – ceea ce ar fi fost probabil interpretarea unor majorări ale ratei dobânzii la două ședințe consecutive.

Distribuția voturilor

Rezultatul votului de 10 la 2 nu reprezintă o surpriză majoră. Mulți analiști se așteptau la o abatere de la consens din partea unor membri precum Beth Hammack, Lorie Logan sau Neel Kashkari. Ceea ce a constituit însă o surpriză a fost faptul că Lisa Cook s-a alăturat taberei care pledează pentru o majorare a ratei dobânzii.

Da, aceeași Lisa Cook care a fost „demisă” din funcție de Donald Trump în 2025. Ghilimelele sunt intenționate aici, întrucât decizia a fost ulterior considerată ilegală de Curtea Supremă. Totuși, aceasta nu a reprezentat soluționarea definitivă a problemei: Cook urmează să participe la o audiere la Casa Albă pe 5 noiembrie.

Conferința de presă a lui Warsh și reacția pieței

Așa cum a devenit o obișnuință, declarațiile lui Warsh au fost destul de vagi și au oferit puține elemente concrete pentru evaluarea contextului actual. Cu toate acestea, două remarci ies în evidență, oferind un contrapondent valoros la formula neinformativă privind ținta rigidă de inflație pe care Comitetul trebuie să o îndeplinească:

• „Există un consens larg asupra faptului că măsurile monetare își fac efectul.”
• „Economia este puternică și se îndreaptă în direcția corectă. Majoritatea colegilor mei nu o consideră «supraîncălzită».”

Aceste comentarii pot fi interpretate ca fiind puțin mai puțin „hawkish” decât ceea ce piața anticipase înainte de ședință. Acest lucru se reflectă în slăbirea modestă a dolarului american, care a scăzut atât față de un coș de valute ponderat în funcție de comerț (-0,2%), cât și față de euro (-0,3%). Acest lucru este evidențiat și de scăderea randamentelor obligațiunilor de stat americane pe 2 ani, care au scăzut cu aproximativ 8 puncte de bază, până la 4,70%.

Figura 1: Principalele valute față de dolarul american (26.10.2026 - 28.10.2026)

Sursă: XTB Research, 28.10.2026

Un nou calendar

Poate că cel mai revoluționar anunț a fost schimbarea calendarului ședințelor FOMC începând cu anul viitor. Deși vor avea loc în continuare opt ședințe pe an, nu toate vor fi ședințe de luare a deciziilor. În 2027, o ședință va fi dedicată deliberărilor strategice privind politica monetară, iar în 2028, două ședințe vor fi rezervate acestui scop (reducând, în final, numărul deciziilor privind rata dobânzii la șase pe an).

Ce ne așteaptă?

Decizia de astăzi nu pune capăt dezbaterii privind următoarea mișcare a Fed la ședința din decembrie. Piețele încă înclină spre o majorare a ratei dobânzii, deși cu o convingere ceva mai redusă decât la începutul zilei (prețurile reflectă o probabilitate de 85%, în scădere de la 95%). S-a observat, de asemenea, o ușoară scădere a așteptărilor privind rata dobânzii pentru lunile următoare; deși trei majorări suplimentare ale ratei rămân scenariul de bază, acestea nu mai sunt pe deplin reflectate în prețuri.

Multe aspecte vor depinde nu numai de prețurile petrolului, ci și de cererea de capital din partea „hyperscalerilor”, care nu dă semne de încetinire. În ciuda randamentelor ridicate ale titlurilor de stat, care servesc drept reper cheie pentru costurile de împrumut, creșterea creditelor comerciale și industriale rămâne de două cifre, în timp ce datoriile comerciale ale sectorului nefinanciar, ca proporție din PIB, se situează la cel mai înalt nivel de la bula „dot-com”.

Pe baza datelor disponibile în prezent și indiferent de rezultatul alegerilor de la jumătatea mandatului, ne așteptăm la o majorare a ratei dobânzii în decembrie pentru a atenua îngrijorările pieței cu privire la inflație. Măsurile ulterioare vor depinde, în opinia noastră, în mare măsură de rezultatele alegerilor și de sentimentul general legat de revoluția AI.