Resumen:
- Merck Group (MRK.DE) es una de las principales compañías farmacéuticas y químicas del mundo.
- Líder en el mercado de cristales líquidos, pero la competencia de China pasa factura.
- La nueva adquisición mejorará el enfoque en negocios con altos márgenes
- Reducción significativa de la deuda lograda en 2018. - Merck (MRK.DE) ha estado operando dentro de una tendencia alcista desde principios de 2018.
Con más de 350 años de historia de operaciones, el Grupo Merck es el más antiguo entre los miembros actuales de DAX. La compañía tiene una posición sólida tanto en el sector químico como en el farmacéutico. Sin embargo, las operaciones en el sector anterior pueden configurarse para obtener un impulso adicional gracias a la adquisición más reciente. En este análisis, analizaremos las operaciones de Merck Group y cómo las nuevas compras encajarían en su cartera.
El negocio de los medicamentos fue durante mucho tiempo la principal fuente de ingresos de Merck Group. Sin embargo, el dominio en la esfera de cristales líquidos llevó las ventas de productos químicos a la cima. Fuente: Bloomberg, XTB Research
Durante siglos, la fabricación y distribución de medicamentos fue el núcleo del negocio de Merck Group. La compañía actualmente comercializa 11 medicamentos y tiene más de 30 en su cartera en las distintas etapas de los ensayos clínicos. Los productos de la compañía abordan una serie de enfermedades oncológicas y dermatológicas, así como problemas de fertilidad. El negocio de los medicamentos representó el 42% de los ingresos del Grupo en 2018. Sin embargo, la participación de este segmento en las ventas de la compañía ha estado disminuyendo durante algunos años a favor de la división de productos químicos de Merck. En este segmento se pueden encontrar operaciones centradas en materiales de rendimiento, como cristales líquidos o soluciones de proceso, incluidos servicios destinados a apoyar la investigación en ciencias de la vida. Merck Group fue un líder indiscutible en el campo del desarrollo y la fabricación de cristales líquidos durante mucho tiempo. La compañía tenía una participación de mercado superior al 60% antes de que comenzara a disminuir debido a la competencia de China. Las ganancias de los cristales líquidos disminuyeron junto con la participación de mercado, pero el segmento siguió siendo una parte crucial del negocio de la empresa.
El crecimiento estable de los ingresos de Versum Materials y el mayor margen EBITDA pueden impulsar la rentabilidad general del Grupo Merck. El breve historial de datos se utiliza como la empresa operada anteriormente como división de Air Products & Chemicals y, por lo tanto, solo hay unos pocos informes disponibles. Fuente: Bloomberg, XTB Research
Sin embargo, no fue la sólida cartera de medicamentos de Merck o la sólida posición en el mercado de cristales líquidos lo que nos animó a prestar más atención a la compañía esta semana. Merck presentó recientemente una oferta de adquisición revisada para Versum Materials, la compañía química de EE. UU. Cabe señalar que la oferta anterior de Merck no solo se rechazó, sino que incluso Versum llegó a un acuerdo de fusión con Entegris, la compañía estadounidense que fabrica materiales microelectrónicos. Sin embargo, la prima que Merck ofreció sobre la oferta de Entegris era demasiado atractiva para ignorarla. La oferta de adquisición de Entergis tuvo un valor de $ 3.8 mil millones, mientras que Merck ofreció $ 5.8 mil millones, un 50% más de oferta. Como Merck es más de 10 veces más grande que Entegris y puede obtener fondos más fácilmente, este último, como era de esperar, se retiró de las nuevas licitaciones. Sin embargo, uno puede preguntar cuál es la razón detrás de la adquisición, ya que Versum Materials no opera en ninguno de los negocios principales de Merck. En medio del deterioro de las perspectivas de su negocio de cristal líquido, Merck Group decidió expandirse a otros materiales de rendimiento. La compañía decidió aprovechar la alta demanda de semiconductores y mejoró su cartera con activos que producen materiales necesarios para la producción de semiconductores. 2018 fue el primer año completo de tales operaciones y representaron alrededor del 4% de los ingresos totales de Merck. Sin embargo, es probable que esto cambie a medida que Versum Materials, la compañía que Merck adquirirá, se especializa en la producción de materiales necesarios para la fabricación de semiconductores. Versum Materials tiene un margen de EBITDA más alto y más estable que Merck Group, por lo que una adquisición tiene la oportunidad de aumentar la rentabilidad general de Merck.
Si bien las ganancias de Merck experimentaron grandes fluctuaciones en las últimas 15 décadas, la compañía mantuvo su política de dividendos. Además, incluso en momentos de fuerte caída en las ganancias, el índice de pago de dividendos de la compañía alemana no superó el 100%. Los datos de EPS ajustados se usaron como la inclusión de ganancias y pérdidas anormales que harían que la imagen se vea borrosa. Fuente: Bloomberg, XTB Research
Por último, pero no menos importante, prestemos atención al informe anual de Merck Group 2018. Merck generó 14.836 millones de euros de ingresos frente a los € 14.734 millones esperados. Sin embargo, esta fue la única medida de título que hizo que la empresa superara en rendimiento. Cuando se trata de EBITDA (la medida preferida de las ganancias de la compañía), el ingreso operativo o el ingreso neto, Merck perdió los pronósticos de los analistas. Si bien no se desea en absoluto el incumplimiento de las expectativas, observar los detalles del informe proporciona algo de alivio. Es decir, la mayor parte de las pérdidas de 2018 en cada segmento de negocios se debió a los vientos en contra de FX. De hecho, las ventas orgánicas en algunos segmentos, como las de medicamentos, aumentaron en 2018. Aparte de eso, hay una cosa más que debemos destacar en el informe anual de Merck. Es decir, a pesar de una caída en el EBITDA, la compañía aún logró alcanzar su objetivo de reducir la deuda por debajo de 2xEBITDA. La compañía redujo su carga de deuda de € 10.1 mil millones en 2017 a € 6.7 mil millones, poniendo su ratio de deuda / EBITDA en 1.8. Las estimaciones de los analistas faltantes no desanimaron a la gerencia de Merck de compartir las ganancias con los accionistas y la compañía aún planea proponer un pago de dividendos de € 1.25, igual que en 2017.
Merck (MRK.DE) ha estado operando dentro de una tendencia alcista desde principios de 2018 y se cotiza en un 10% más alto en lo que va del año. Tenga en cuenta que la acción ha reaccionado positivamente varias veces, tanto en la línea de tendencia con pendiente ascendente como en el promedio móvil de 200 sesiones, por lo tanto, puede ser conveniente hacer un seguimiento de estos niveles técnicos. Si bien el rendimiento fue estelar el año pasado, las acciones de Merck aún se cotizan unos 15 € por debajo de su máximo histórico. Fuente: xStation5
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