Walt Disney (DIS.US) cotiza hoy al alza tras publicar sus resultados del cuarto trimestre fiscal de 2023. Las cifras fueron mixtas : las ventas fueron decepcionantes y los beneficios superaron las expectativas. La mayor sorpresa llegó de la mano del número de suscriptores. ¡Echemos un vistazo a sus resultados y al análisis fundamental y técnico de Disney!.
Los beneficios superan las expectativas y las ventas no lo hacen
Walt Disney informó ayer sobre el cuarto trimestre fiscal de 2023 (calendario del tercer trimestre de 2023) tras el cierre de la sesión de Wall Street. Los resultados generales fueron mixtos: los ingresos estuvieron ligeramente por debajo de las expectativas y las ganancias estuvieron muy por encima de las expectativas. Un aumento de más del 80 % en el beneficio operativo fue impulsado por un desempeño mejor de lo esperado en los tres segmentos de negocios. Curiosamente, Deportes fue el único segmento que logró superar las expectativas de ingresos, mientras que Entretenimiento y Experiencias no lo lograron. Disney anunció que aumentará sus medidas de reducción de costes en 2.000 millones de dólares adicionales, elevando el objetivo de reducción de costes hasta los 7.500 millones de dólares.
La mayor sorpresa para el mercado con los resultados de Walt Disney vino por las cifras de suscriptores de Disney+. Si bien el total de suscriptores de Disney+ cayó un 8,5% interanual a 150,2 millones, los analistas esperaban una caída más profunda, de casi el 10%. Sin embargo, los 150,2 millones de suscriptores de Disney+ al final del cuarto trimestre fiscal significan que la compañía incorporó 7 millones de nuevos suscriptores en comparación con el final del tercer trimestre fiscal. Por otro lado, el número de suscriptores en ESPN+ y Hulu fue ligeramente inferior a lo esperado.
Resultados del año fiscal 2023
- Beneficio: $21.240 millones vs $21.330 millones que se esperaban (+5,4% interanual).
- Entretenimiento: $9.520 millones vs $9.770 millones que se esperaban.
- Deportes: $3.910 millones vs $3.890 millones que se esperaban.
- Experiencias: $8.160 millones vs $8.200 millones que se esperaban.
- Beneficio operativo segmentado: $2.980 millones vs $2.620 millones que se esperaban (+86% interanual).
- Entretenimiento: $236 millones vs $164,8 millones que se esperaban.
- Deportes: $981 millones vs $840.5 millones que se esperaban.
- Experiencias: $1.760 millones vs $1.620 millones que se esperaban.
- Disney+ suscriptores: 150,2 millones vs 148,15 millones (-8,5% interanual).
- ESPN+ suscriptores: 26 millones vs 26,3 millones que se esperaban (+7% interanual).
- Live TV suscriptores: 4,6 millones vs 4,57 millones que se esperaban (+4,5% interanual).
- Suscriptores totales de Hulu: 48,5 millones vs 49,2 millones que se esperaban (+2,75%).
- Beneficio por acción ajustado: 0,82$ vs 0,7$ que se esperaban (0,3$ hace un año).
El negocio de streaming de Disney sigue generando pérdidas
Si bien el negocio de streaming de Disney es enorme, hay que decir que todavía está generando pérdidas. Sin embargo, se pueden observar algunos avances. La empresa registró una pérdida de 2.600 millones de dólares en su negocio de streaming en el año fiscal 2023. Si bien los datos son elevados, supone una mejora significativa en comparación con la pérdida de 4.000 millones que la compañía registró en el año fiscal 2022. Además, Disney reafirmó su compromiso de hacer rentable su negocio de streaming para el cuarto trimestre fiscal de 2024.
Los estudios de Hollywood llegan a un acuerdo para poner fin a las huelgas
Hay que decir que también hay otros factores que influyen en el impulso alcista de Walt Disney. Se ha informado hoy de que los estudios de Hollywood y los sindicatos que representan a alrededor de 160.000 actores han llegado a un acuerdo provisional para poner fin a la huelga. El acuerdo tiene un valor de más de mil millones de dólares y se dice que incluye bonificaciones pagadas por las compañías de streaming, así como restricciones para recrear la imagen de los actores con IA, entre otros. Si bien es probable que un acuerdo con los sindicatos de actores significaba mayores gastos para los estudios de Hollywood, la falta de acuerdo era peor, dado que seguía paralizando la producción.
Valoración
Echemos un vistazo rápido a la valoración de Walt Disney con dos métodos de valoración utilizados con frecuencia: DCF y múltiplos. Queremos enfatizar que esas valoraciones no deben verse como recomendaciones o precios objetivo.
Dado que Walt Disney dejó de pagar dividendos en 2019 y no hizo ningún anuncio sobre la reanudación de estos pagos, la empresa no puede valorarse utilizando el modelo de crecimiento de Gordon, que utilizamos a menudo en nuestras publicaciones anteriores sobre las acciones de la semana.
Método del descuento de Flujos
En primer lugar, echemos un vistazo a la valoración de Walt Disney con uno de los modelos fundamentales más populares: el método de descuento de flujos. Este modelo se basa en una serie de supuestos y hemos decidido basarlos en promedios de 5 años. Se hicieron pronósticos para 10 años con supuestos de valor terminal de 3% de crecimiento de los ingresos terminales y 8% del coste promedio ponderado de capital (WACC). Ejecutar el modelo con estos supuestos nos lleva a un precio intrínseco por acción de Walt Disney de 128,58 dólares, es decir, más del 50% por encima del precio de cierre de ayer.
Un punto a tener en cuenta es que el valor intrínseco obtenido mediante el método DCF es muy sensible a los supuestos realizados. A continuación se proporcionan dos matrices de sensibilidad: una para diferentes conjuntos de supuestos de margen operativo y crecimiento de ingresos y la otra para diferentes conjuntos de supuestos de WACC terminal y crecimiento de ingresos terminales.
Fuente : Bloomberg Finance LP, XTB Research
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Múltiplos
A continuación, echemos un vistazo a la valoración de Walt Disney con la de sus comparables. Hemos creado un grupo de pares formado por Paramount Global (PARA.US), Warner Bros Discovery (WBD.US), Comcast (CMCSA.US) y FOX Corp (FOXA.US), los principales competidores estadounidenses de Walt Disney en el sector de cine y televisión. Hemos analizado 6 múltiplos de valoración diferentes: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Ventas y EV/EBITDA. Hemos decidido utilizar medianas para calcular las valoraciones.
Como se puede ver en la siguiente tabla, las valoraciones de Disney obtenidas de esta manera van desde $16,89 en el caso de P/FCF hasta $67,08 en el caso de EV/EBITDA. ¡Un punto clave a tener en cuenta es que cada una de esas valoraciones está por debajo del precio de mercado actual de las acciones de Disney ($84,50)! Tomando una mediana recortada de 6 valoraciones (excluyendo las más altas y las más bajas) nos lleva a un valor intrínseco por acción de Walt Disney de 46,51 dólares, lo que supone un precio de un 45% por debajo del que marca actualmente el mercado.
Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Análisis Técnico
Si observamos el gráfico de Walt Disney (DIS.US) en el intervalo D1, podemos ver que las cotizaciones previas a la apertura de Wall Street sugieren que la acción cotizará hoy por encima de la zona de resistencia de los $85,50, con la que se han chocado los impulsos alcistas recientemente. El precio de las acciones se podría mover hasta el área de los 93$. Sin embargo, para alcanzar esta área, los alcistas necesitan atravesar una zona de resistencia clave en el área de los 92$, marcada con el promedio móvil de 200 sesiones, el cual supone llegar al límite superior de la estructura de sobreequilibrio, así como el retroceso del 38,2% del movimiento bajista probado a finales de 2022 y 2023. Una ruptura por encima de esta combinación de niveles técnicos insinuaría, al menos en teoría, un cambio de tendencia.
Fuente: xStation5
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