- Las autoridades cambiarias surcoreanas compraron unos 20.000 millones de dólares de los fondos que SK Hynix repatrió tras su histórica emisión de ADR, absorbiendo el exceso de divisas y reforzando sus reservas.
- La operación ayudó a estabilizar el won, mientras SK Hynix mantiene perspectivas favorables por el auge de los chips HBM para IA, aunque afronta riesgos por una posible desaceleración del gasto en IA y la fortaleza del won.
- Las autoridades cambiarias surcoreanas compraron unos 20.000 millones de dólares de los fondos que SK Hynix repatrió tras su histórica emisión de ADR, absorbiendo el exceso de divisas y reforzando sus reservas.
- La operación ayudó a estabilizar el won, mientras SK Hynix mantiene perspectivas favorables por el auge de los chips HBM para IA, aunque afronta riesgos por una posible desaceleración del gasto en IA y la fortaleza del won.
Las autoridades cambiarias surcoreanas se han convertido en el comprador final de la mayor parte de los dólares que SK Hynix repatrió tras su histórica colocación de ADR en Wall Street. Según ha revelado Reuters, el Fondo de Estabilización Cambiaria —gestionado conjuntamente por el Ministerio de Finanzas y el Banco de Corea (BOK)— adquirió unos 20.000 millones de dólares de los fondos que el fabricante de chips de memoria trajo de vuelta al país, en operaciones extrabursátiles realizadas mientras la compañía convertía en wones lo obtenido en su salida a bolsa estadounidense.
SK Hynix recaudó 26.500 millones de dólares en julio con la colocación de recibos de depósito estadounidenses (ADR) más grande jamás realizada por un emisor extranjero en EE. UU. Reuters reflejaba que, de ese importe, unos 20.000 millones fueron comprados por las autoridades cambiarias surcoreanas, que hasta ahora nunca habían confirmado ser las compradoras últimas del grueso de esos flujos. Ni SK Hynix, ni el Ministerio de Finanzas, ni el Banco de Corea han querido hacer comentarios.
La operación tiene una doble lectura: por un lado, ha permitido absorber una oferta masiva de dólares que amenazaba con provocar una apreciación descontrolada del won; por otro, ha servido para reponer las reservas del Fondo de Estabilización Cambiaria, cuya proporción de dólares se habría reducido de forma notable tras meses de intervenciones para defender la divisa. El fondo, que no publica el detalle exacto de sus activos, disponía de 135,1 billones de wones (unos 98.700 millones de dólares) según el último presupuesto aprobado por la Asamblea Nacional, cifra que el nuevo proyecto presupuestario sitúa ahora en torno a 106,5 billones de wones.
El origen: una macroampliación de capital que ha movido el mercado de divisas
Todo arranca en julio, cuando SK Hynix lanzó una colocación de acciones en EE. UU. por 43 billones de wones (unos 28.700 millones de dólares) para financiar nuevas fábricas y equipos con los que atender la demanda de chips de memoria para inteligencia artificial. La operación despertó un interés de hasta 7.000 millones de dólares entre grandes inversores y desató movimientos inmediatos en el mercado de divisas: ya el 8 de julio, la venta de dólares ligada a la operación llevó al won a máximos de más de un mes.
A lo largo de julio, el won encadenó su mejor mes desde noviembre de 2022, revalorizándose un 8% frente al dólar, impulsado tanto por la repatriación de fondos de SK Hynix como por la subida de tipos del Banco de Corea (del 2,5% al 2,75% el 16 de julio), que redujo el diferencial con la Reserva Federal. El 31 de julio, Corea del Sur y Japón llegaron a coordinar una intervención cambiaria poco habitual para frenar la debilidad de sus divisas, con el won tocando máximos de nueve meses. En conjunto, el tipo de cambio dólar-won ha pasado de rozar mínimos de 17 años (1.550 wones a finales de junio) a cotizar en la zona de 1.365-1.370 wones el 2 de septiembre, una apreciación superior al 12% en apenas dos meses.
La respuesta: una recompra de acciones histórica
Tres semanas después, el 19 de agosto, SK Hynix anunció un plan de recompra y amortización de acciones propias por 40 billones de wones (unos 28.600 millones de dólares) —hasta 24 millones de acciones, entre el 20 de agosto y el 19 de noviembre—, comprometiendo además más del 50% del flujo de caja libre generado entre 2025 y 2027 a la remuneración del accionista, con un colchón de caja neta de unos 69 billones de wones a cierre del segundo trimestre. Junto al plan de retribución de Samsung Electronics (90-110 billones de wones), el conjunto de devoluciones a accionistas del sector podría superar los 150 billones de wones (108.000 millones de dólares), con el consiguiente efecto adicional de venta de dólares sobre el mercado cambiario.
Repercusión y perspectivas para la cotización
Esta no es una operación aislada, sino la pieza que faltaba para entender el círculo que ha marcado el mercado surcoreano este verano: SK Hynix capta capital masivo en EE. UU. para financiar su expansión en memoria de alto ancho de banda (HBM), repatría dólares, el won se aprecia con fuerza, y las autoridades absorben ese excedente de divisa para evitar una revalorización desordenada y, de paso, recomponer sus reservas. Para el inversor, el mensaje de fondo es que el Gobierno surcoreano da prioridad a la estabilidad cambiaria frente al riesgo de que los flujos de un solo valor —SK Hynix y Samsung representan juntos más de la mitad de la capitalización del KOSPI— desestabilicen el mercado de divisas.
En cuanto a la acción, tras tocar máximos históricos en junio de 2026 en plena euforia por la superciclo de la IA, el valor sufrió el severo correctivo de finales de julio y ha cotizado en las últimas semanas en el entorno de 1,65-1,69 millones de wones, todavía muy por encima de niveles de un año atrás. El consenso de analistas mantiene una visión claramente alcista: el precio objetivo medio a doce meses ronda los 3,2 millones de wones, lo que implicaría un potencial de revalorización de en torno al 90%, mientras que UBS, que inició cobertura del ADR cotizado en EE. UU. tras la salida a bolsa, ha elevado su precio objetivo a 210 dólares (desde 204 dólares) con recomendación de compra, apoyándose en una rentabilidad sobre recursos propios estructuralmente más alta gracias al negocio de HBM.
Los argumentos que sostienen ese optimismo son, sobre todo, de negocio: el consejero delegado, Kwak Noh-jung, ha advertido de que la industria de memoria se dirige hacia su peor escasez de suministro en 2027, con la demanda superando a la capacidad de producción incluso más allá de 2030; la compañía ya ha iniciado la producción en volumen de HBM4 y firma acuerdos de suministro plurianuales con clientes clave, lo que limita la volatilidad de precios a corto plazo pero refuerza los márgenes a largo plazo. Frente a ello, los riesgos a vigilar son dos: primero, cualquier señal de enfriamiento del gasto en infraestructura de IA por parte de las grandes tecnológicas estadounidenses, el detonante directo del susto bursátil de julio; y segundo, el propio factor cambiario, ya que un won que siga fortaleciéndose —el Gobernador del BOK, Shin Hyun-song, ha defendido que la divisa ha ganado "inmunidad" frente a shocks externos— podría restar competitividad y presionar a la baja los ingresos en wones de una compañía que factura mayoritariamente en dólares.
En definitiva, la compra de 20.000 millones de dólares por parte de las autoridades surcoreanas confirma que Seúl está gestionando activamente los efectos colaterales del éxito bursátil de SK Hynix, y que el destino de la cotización del chipmaker seguirá dependiendo tanto de la evolución de la demanda de memoria para IA —donde las perspectivas siguen siendo muy favorables— como de un tipo de cambio que se ha convertido en una variable casi tan relevante como los propios resultados trimestrales.
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