A védelmi szektor az eredmények közzététele előtt

A világszerte egymást követő, illetve fokozódó fegyveres konfliktusok, valamint a jövőben várható újabb geopolitikai feszültségek miatt aligha meglepő, hogy a védelmi kiadások évtizedek óta nem látott ütemben növekednek.

A folyamatosan bővülő védelmi költségvetésekből több száz milliárd dollár és euró áramlik a hadiipari vállalatokhoz. A következő hetekben számos meghatározó szereplő teszi közzé negyedéves eredményeit.

Ennek ellenére az ágazat legtöbb vállalatának részvényárfolyama az elmúlt hónapokban jelentősen visszaesett. Még a legjobban teljesítő iparági vezetők grafikonjai is gyengének tűnnek, annak ellenére, hogy rekordbevételt és rekordnyereséget érnek el.

Ennek oka, hogy a befektetési történet mára jóval összetettebbé vált, és a piac sokkal magasabb elvárásokat támaszt a vállalatokkal szemben, ami egyértelműen tükröződik az értékeltségükben.

Gyorsjelentési menetrend

Összegzés

A szektor gyorsjelentéseinek központi témája már nem a kereslet, sőt még csak nem is annak stabilitása.

A piac számára ma már az a legfontosabb kérdés, hogy a vállalatok mennyire hatékonyan képesek a rekordméretű megrendelésállományt nyereséggé alakítani, miközben megőrzik profitmarzsukat a növekvő energia- és nyersanyagköltségek, valamint a továbbra is fennálló beszállítói és szállítási kockázatok mellett.

Erre jó példát szolgáltatott már két vállalat:

• Saab nemcsak rendkívül erőteljes árbevétel-növekedést mutatott fel, hanem a profitmarzsait is javítani tudta.
• Northrop Grumman ugyan rekordbevételt ért el, mégis jelentős árfolyamesést szenvedett el. A vállalat marzsa 2 százalékponttal csökkent, ami miatt részvénye a nap folyamán egy ponton 8%-ot is esett.

Valószínűleg hasonló mintázat ismétlődik majd a következő hetek gyorsjelentéseinél is. Bár az egyes vállalatok esetében lesznek egyedi, illetve régiós sajátosságok, ezek várhatóan nem változtatják meg az ágazat egészének irányát.

Ugyanakkor azoknak a befektetőknek, akik versenyelőnyt szeretnének szerezni, érdemes kiemelt figyelmet fordítani ezekre a részletekre, mivel hosszabb távon gyakran ezek válnak a legfontosabb értékteremtő tényezőkké.

Vállalatok

Lockheed Martin

Lockheed Martin

A piaci elvárások jelenleg viszonylag alacsonyak – ahogyan a vállalat értékeltsége is. Az elemzői konszenzus 6–7%-os árbevétel-növekedést vár, miközben az egy részvényre jutó nyereség (EPS) lényegében változatlan maradhat a 2025 második negyedévéhez képest.

A piac jelenleg nem tökéletes eredményeket vár, hanem azt, hogy ne érkezzen újabb negatív meglepetés.

A gyorsjelentés szempontjából kiemelt figyelem irányul majd:

• az F-35 programra,
• a PAC-3 rakétavédelmi rendszerre,
• valamint az F-16 és C-130 modernizációs programokra.

Emellett a befektetők azt is figyelni fogják, hogy felmerülnek-e újabb egyszeri leírások a vállalat úgynevezett „black” (titkos, minősített) projektjeihez kapcsolódóan.

Thales

A 2026 első félévére vonatkozó elemzői konszenzus:

• 10,48 milliárd euró megrendelésállomány,
• 1,32 milliárd euró korrigált EBIT,
• 12,1%-os EBIT-marzs.

Az elvárások magasak, de továbbra is reálisnak tekinthetők.

A piac számára két tényező lesz különösen fontos:

• hogy a book-to-bill mutató továbbra is 1 felett marad-e, ami azt jelzi, hogy az új megrendelések meghaladják a teljesített szállítások értékét,
• illetve hogy fennmarad-e a Cyber üzletág erőteljes növekedési lendülete.

Dassault Aviation

A Dassault Aviation jelenleg a francia hadiipar egyik legnehezebben megítélhető szereplője, egyfajta „jokernek” számít a szektorban.

A vállalat bevételére vonatkozó előrejelzések jelentősen eltérnek: az elemzői becslések 3,15 és 3,5 milliárd euró között szóródnak.

A főbb pénzügyi mutatóknál is nagyobb figyelem irányul majd:

• a Rafale vadászgépekkel kapcsolatos szerződések alakulására,
• a Falcon üzleti repülőgépek rendelésállományára,
• valamint a Falcon 10X fejlesztése miatt emelkedő kutatás-fejlesztési (R&D) kiadásokra.

RTX

Az RTX továbbra is az egyik legjobb minőségű vállalatnak számít a védelmi iparban, ugyanakkor a gyorsjelentés utáni árfolyamreakció szempontjából jelenleg itt látszik a legkisebb felértékelődési potenciál.

A kétszámjegyű növekedés fenntartása önmagában már nem lesz elegendő a piac meggyőzéséhez.

A befektetők elsősorban a következőkre koncentrálnak majd:

• a vállalat friss előrejelzésére (guidance),
• valamint a hajtóműüzletág költségkontrolljára és készpénztermelő képességére.

Rheinmetall