Acción de la semana - Alphabet (06.02.2025)

Las acciones de Alphabet (GOOGL.US) cayeron más del 7% luego de su informe de beneficios del cuarto trimestre, y los inversores se centraron en un crecimiento más lento de la nube y en planes agresivos de gasto de capital. A pesar del sólido desempeño general, la reacción del mercado resalta las crecientes preocupaciones sobre el retorno de la inversión en IA y las presiones competitivas.

Aspectos destacados de los beneficios del cuarto trimestre de 2024

• Ingresos y rentabilidad:
  • Ingresos totales: 96.470 millones de dólares (+12 % interanual)
  • BPA ajustado: $2,15 (+31% interanual)
  • Ingresos operativos: $30,97 mil millones (+31% año tras año)
  • Margen operativo: 32% (frente al 31% en el tercer trimestre)
• Rendimiento del segmento:
  • Ingresos de búsqueda de Google: 54.030 millones de dólares (+13 % interanual)
  • Ingresos por publicidad en YouTube: 10.470 millones de dólares (+14 % interanual)
  • Ingresos de Google Cloud: 11.960 millones de dólares (+30 % interanual)
  • Ingresos de la red de Google: 7.950 millones de dólares (-4 % interanual)
• Indicadores financieros clave:
  • Flujo de caja libre: 72.800 millones de dólares (año completo)
  • Posición de efectivo: $84,77 mil millones (efectivo neto)
  • Valores negociables a largo plazo: 37.980 millones de dólares
  • Deuda total: 10.880 millones de dólares (se espera que aumente a 16-18.000 millones de dólares)
• Orientación para 2025:
  • Gasto de capital: 75 mil millones de dólares (un aumento del 43 % con respecto a 2024)
  • Objetivo de inversión en capital del primer trimestre: 16.000-18.000 millones de dólares
  • Impacto cambiario esperado: posibles obstáculos para los ingresos en el primer trimestre

Beneficios vs Estimaciones. Fuente: Bloomberg

Evolución estratégica: transformación que prioriza la inteligencia artificial

Google está redoblando su apuesta por la inteligencia artificial en toda su cartera de productos. La empresa ha logrado avances significativos con su plataforma Gemini, lanzando Gemini 2.0 con mayor velocidad y capacidades. Esta nueva iteración incluye variantes rentables como Gemini 2.0 Flash y Flash-Lite, lo que demuestra el compromiso de Google de hacer que la IA sea más accesible y eficiente. La integración de la IA se extiende más allá de los productos de consumo, con importantes implementaciones en servicios en la nube y soluciones de ciberseguridad para clientes empresariales, incluidos Vodafone y AstraZeneca.

Desarrollo de negocios en la nube

A pesar de mostrar signos de desaceleración, Google Cloud logró su margen operativo más alto de la historia con un 17,5%. El segmento generó $11,96 mil millones en ingresos, lo que representa un crecimiento interanual del 30%, aunque inferior al 35% del trimestre anterior. Si bien las limitaciones de capacidad se han señalado como un factor limitante potencial, la mejora de la rentabilidad indica que las operaciones están madurando. Google mantiene su posición como el tercer mayor proveedor de nube detrás de AWS y Microsoft Azure, con una inversión continua en infraestructura para respaldar la creciente demanda.

Desafíos y oportunidades estratégicas

La empresa ha realizado varios cambios estratégicos importantes, incluida la revisión de sus pautas éticas de IA para eliminar ciertas restricciones en las aplicaciones. Este cambio viene acompañado de ajustes organizacionales más amplios, como la suspensión de los objetivos de contratación de DEI en línea con las tendencias de la industria. Google continúa enfrentándose al escrutinio antimonopolio, con discusiones en curso sobre posibles cambios estructurales. El panorama competitivo también se ha intensificado, particularmente con la demostración por parte de DeepSeek del desarrollo eficiente de modelos de IA.

Perspectivas del mercado

El aumento sustancial del gasto de capital planificado a 75 mil millones de dólares para 2025 representa tanto una oportunidad como un desafío. Si bien esta inversión indica confianza en la demanda futura, en particular en inteligencia artificial e infraestructura en la nube, ha suscitado inquietudes sobre el cronograma para el retorno de la inversión. El negocio principal de publicidad de Google sigue siendo sólido, con Búsquedas y YouTube mostrando un crecimiento sólido. La sólida posición financiera de la empresa, con importantes reservas de efectivo y un creciente flujo de caja libre, proporciona flexibilidad para perseguir iniciativas estratégicas a largo plazo manteniendo al mismo tiempo la rentabilidad para los accionistas.

Entorno regulatorio y competitivo

Google enfrenta una creciente presión regulatoria, particularmente en asuntos antimonopolio. El caso en curso del Departamento de Justicia sobre una investigación de monopolio y los posibles remedios, incluidas las discusiones sobre una división de la empresa, agrega incertidumbre a las perspectivas a largo plazo. Además, el panorama competitivo en IA está evolucionando rápidamente, con nuevos participantes como DeepSeek que demuestran el potencial para un desarrollo de modelos de IA más rentable. Sin embargo, la amplia infraestructura técnica y las capacidades de investigación de Google lo posicionan bien para competir en este entorno dinámico.

Consideraciones de inversión

El perfil financiero de la empresa sigue siendo sólido, con márgenes mejorados y una generación de efectivo sustancial. Si bien el agresivo plan de gasto de capital puede presionar los márgenes a corto plazo, los beneficios a largo plazo de las inversiones en IA podrían proporcionar ventajas competitivas significativas. Las acciones de Google, que cotizan a múltiplos razonables en relación con sus pares tecnológicos, ofrecen exposición tanto al liderazgo establecido en publicidad digital como a las oportunidades emergentes de inteligencia artificial. Los inversores deben monitorear las tasas de crecimiento de la nube, el progreso de la monetización de la IA y los desarrollos regulatorios como indicadores clave del desempeño futuro.

Valuación

Con base en nuestro análisis de Alphabet utilizando datos históricos y estados financieros de la empresa, hemos desarrollado proyecciones que incorporan diversos escenarios de crecimiento. Nuestro modelo de flujo de efectivo descontado (DCF) de caso base utiliza los siguientes supuestos clave:

Supuestos operativos básicos:

• Tasa de crecimiento de los ingresos: 15-16% para el período inicial
• Margen operativo: 36-37%
• WACC terminal: 8,5-8,7 %
• Precio actual: $191.33

Nuestro análisis de sensibilidad revela dinámicas interesantes en diferentes escenarios operativos. Con una tasa de crecimiento de ingresos del 16% y un margen operativo del 37%, el modelo sugiere un valor justo de $186,55. Aumentar el crecimiento de los ingresos al 17% con el mismo margen operativo elevaría el valor implícito a $193,90, lo que sugiere un potencial alcista moderado desde los niveles actuales.

El análisis de sensibilidad del valor terminal, utilizando varios escenarios de WACC y crecimiento, muestra que con una tasa de crecimiento de los ingresos terminales del 3,2% y un WACC terminal del 8,7%, el modelo sugiere un valor justo de alrededor de $172,56. Sin embargo, si el crecimiento terminal mejora al 3,4% con un WACC más bajo del 8,3%, el valor implícito aumenta a $189,31.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Si analizamos comparativamente a pares como Microsoft, Amazon y Meta, Alphabet cotiza actualmente a múltiplos notablemente más bajos:

• P/E de 24,15x frente a la media de sus pares de 37,06x
• Precio/beneficio a futuro de 18,20x frente a la media de sus pares de 27,92x
• P/S de 6,73x frente a la media de los pares de 8,85x
• EV/EBITDA de 17,24x frente a la media de sus pares de 18,13x

Las valoraciones basadas en múltiples indicadores sugieren un potencial alcista significativo en diferentes métricas. El uso de múltiplos de pares medios indica valoraciones implícitas que van desde $198,75 (EV/EBITDA) a $293,69 (P/E). El enfoque ponderado por capitalización, que tiene en cuenta las diferencias en el tamaño de las empresas, sugiere valores entre $202,90 (EV/EBITDA) y $297,27 (P/E adelantado).

Con base en el análisis de valoración integral, que incluye escenarios de DCF y comparaciones con pares, Alphabet parece estar cotizando con un descuento respecto de su valor intrínseco y su grupo de pares, con un potencial alcista dependiendo de la ejecución de iniciativas de crecimiento y la expansión del margen.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Recomendaciones:

Alphabet tiene 74 recomendaciones, con 58 de “compra” y un precio más alto de $240, 16 de “mantener” con un precio más bajo de $179,5 y 0 de “venta”. El pronóstico del precio promedio de las acciones para los próximos 12 meses es de $218,12, lo que implica un potencial de aumento del 14% desde el precio actual.

Análisis técnico (intervalo diario):

El precio retrocedió hasta el nivel de retroceso de Fibonacci del 38,2% después de las ganancias, tocando la media móvil simple (SMA) de 50 días en $188,67 en su punto más bajo. Los alcistas intentarán recuperar el impulso positivo moviéndose por encima de la media móvil simple (SMA) de 30 días, con un objetivo establecido en el nivel de retroceso de Fibonacci del 23,6%. Los bajistas, por otro lado, intentarán romper nuevamente por debajo de la media móvil simple (SMA) de 50 días en $188,67, apuntando al nivel de retroceso de Fibonacci del 50%, que actuó como soporte en diciembre. El RSI está mostrando signos de divergencia bajista, con un reciente cruce bajista en el MACD.