Acción de la semana - FedEx (21.12.2023)

• FedEx cayó más del 12% el martes
• La caída fue provocada por la decepcionante publicación de resultados del segundo trimestre fiscal de 2024
• La empresa no cumplió con las expectativas de ingresos y beneficios
• Los márgenes unitarios de Express caen significativamente
• Una mirada a la valoración
• El precio de las acciones cayó por debajo de la zona de soporte de 250 dólares

FedEx (FDX.US) publicó su informe de resultados del segundo trimestre fiscal de 2024 el martes después del cierre de la sesión de mercado. Los decepcionantes resultados provocaron una caída del precio de las acciones durante las operaciones de Wall Street el miércoles. ¡Las acciones sufrieron ayer la mayor caída en un solo día en 15 meses! ¡Echemos un vistazo rápido a las ganancias de la empresa y a su valoración!

Decepcionante publicación de resultados del segundo trimestre fiscal de 2024

FedEx publicó su informe de resultados del segundo trimestre fiscal de 2024 el martes después del cierre de la sesión de Wall Street. El informe resultó ser peor de lo esperado, ya que los ingresos y, especialmente, los beneficios no cumplieron con las expectativas. Si bien las ventas fueron menores año tras año, los ingresos aumentaron en comparación con el trimestre del año anterior. No obstante, esta fue la primera vez que el BPA ajustado no se cumple desde el primer trimestre del año fiscal 2023 (calendario junio-julio de 2022).

Sin embargo, fueron las previsiones revisadas para todo el año fiscal 2024 las que constituyeron la principal fuente de preocupación para los inversores. Si bien las previsiones de BPA y gastos de capital ajustadas estaban en línea con las expectativas del mercado, FedEx ya no esperaba que los ingresos del año fiscal 2024 fueran "prácticamente planos" y, en cambio, espera que disminuyan en "un solo dígito bajo".

Resultados del segundo trimestre fiscal de 2024

• Ingresos: 22.200 millones de dólares frente a los 22.410 millones de dólares esperados (-2,8% interanual)
• BPA ajustado: 3,99 dólares frente a los 4,19 dólares esperados (3,18 dólares hace un año)
• Ingresos operativos ajustados: 1.420 millones de dólares frente a los 1.490 millones de dólares esperados (+13,6 % interanual)
• Margen operativo ajustado: 6,4% frente al 6,6% esperado (5,4% hace un año)

Previsiones para todo el año fiscal 2024

• BPA ajustado: 17,00-18,50 dólares frente a los 18,22 dólares esperados (sin cambios)
• Gastos de capital: 5.700 millones de dólares frente a los 5.700 millones de dólares esperados (sin cambios)
• Crecimiento de los ingresos: 'Disminución de un solo dígito' frente a 'prácticamente estable' en el pronóstico anterior

Historial de publicación de resultados de FedEx de los últimos 20 trimestres. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

¡FedEx con la mayor caída en un solo día en 15 meses!

El informe de resultados fue visto como una gran decepción, ya que los ingresos continuaron cayendo en medio de la disminución de los volúmenes. Las previsiones para todo el año fiscal también se consideraron decepcionantes. Los resultados del desempeño de la unidad Express de FedEx, la mayor de la compañía en términos de ventas, fueron especialmente decepcionantes, con un margen operativo que se deterioró del 3,1% en el segundo trimestre fiscal de 2023 al 1,3% en el segundo trimestre fiscal de 2024. La unidad tuvo márgenes de hasta el 8,7%. durante trimestres con interrupciones en el suministro afectadas por la pandemia. El desempeño mediocre de la unidad Express podría ser una señal de tendencias cambiantes, ya que los clientes parecen sacrificar tiempos de entrega ultrarrápidos por precios de entrega más baratos. Sin embargo, la caída de la demanda no se ve compensada por la caída de los costes, ya que la empresa todavía tiene que gestionar y mantener una flota de aviones. Dicho esto, no se puede descartar una reducción de la unidad Express si la tendencia resulta más persistente.

Dadas las preocupantes perspectivas explicadas anteriormente, una fuerte caída del precio de las acciones de FedEx no debería ser una sorpresa. De hecho, ¡fue la caída más grande que las acciones de una compañía han sufrido en un solo día en 15 meses!

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Valoración

Echemos un vistazo rápido a la valoración de FedEx con tres métodos de valoración utilizados con frecuencia: DCF, múltiplos y modelo de crecimiento de Gordon. Queremos enfatizar que esas valoraciones son solo para fines de presentación y no deben verse como recomendaciones o precios objetivo.

DCF

Comencemos con probablemente el modelo fundamental más popular para valorar acciones: el método de flujo de caja descontado (DCF). Este modelo se basa en una serie de supuestos. Hemos decidido adoptar un enfoque simplificado y basar esos supuestos en promedios de los últimos cinco años. Se hicieron pronósticos detallados para 10 años, con supuestos de valor terminal establecidos de la siguiente manera: 5% de crecimiento de los ingresos de la terminal y 7% del costo de capital ponderado de la terminal (WACC). Este conjunto de supuestos nos proporciona un valor intrínseco de las acciones de FedEx de 312,35 dólares, o casi un 27% por encima del precio de cierre de ayer de 246,25 dólares. La previsión del valor terminal representa alrededor del 83% de la valoración del DCF.

Un punto a tener en cuenta es que el valor intrínseco obtenido mediante el método DCF es muy sensible a los supuestos realizados. A continuación se proporciona una matriz de sensibilidad para diferentes conjuntos de supuestos de margen operativo y crecimiento de ingresos.

Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB

Multiplos

A continuación, echemos un vistazo a cómo se compara la valoración de FedEx con la de sus pares. Hemos creado un grupo de pares formado por 5 empresas, que se consideran competidoras de FedEx. Entre ellos se incluyen United Parcel Services, Deutsche Post, DSV, CH Robinson y Expeditors International de Washington. Hemos analizado 6 múltiplos de valoración diferentes: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Ventas y EV/EBITDA.

Se han calculado medias recortadas de diferentes valoraciones múltiples (excluyendo los valores más altos y más bajos). Como se puede ver, las valoraciones obtenidas de esta manera están significativamente por encima del precio de mercado actual de 246,25 dólares. La valoración más "conservadora", basada en múltiples medios, sugiere un aumento de alrededor del 40% con respecto a los precios actuales del mercado, mientras que la valoración más alta, basada en medianas, sugiere un aumento de más del 60%.
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Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Modelo de crecimiento de Gordon

Pasemos al tercer método de valoración: el modelo de crecimiento de Gordon. Este método se basa en dividendos y, dado que FedEx es una acción que paga dividendos con un largo historial de pagos, se puede utilizar para valorar las acciones de la empresa. Hemos asumido una tasa de crecimiento de dividendos del 8%, así como una tasa de rendimiento requerida promedio histórica del 10%. Este conjunto de supuestos nos proporciona una valoración de 248,40 dólares por acción de FedEx, menos del 1% por encima del precio de cierre en efectivo de ayer de 246,25 dólares.

Como suele ocurrir con los modelos de valoración, el modelo de crecimiento de Gordon también es muy sensible a las suposiciones realizadas. A continuación se proporciona la matriz de sensibilidad para el crecimiento de dividendos y los supuestos de tasa de rendimiento requerida. Los mosaicos verdes muestran combinaciones que dan como resultado una valoración superior al mercado y los mosaicos rojos muestran combinaciones que dan como resultado valoraciones inferiores al mercado.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Un vistazo al gráfico

Si echamos un vistazo al gráfico de FedEx (FDX.US) en el intervalo D1, podemos ver que la caída de ayer fue realmente enorme. El precio se desplomó desde la zona de resistencia de $ 280, marcada con un retroceso del 78,6% del movimiento a la baja lanzado en 2021, y se movió por debajo del soporte de $ 250, marcado con un retroceso del 61,8%. Ayer se intentó volver a subir por encima de la zona de 250 dólares después del lanzamiento de la sesión de efectivo de Wall Street, pero resultó ser un fracaso y la acción terminó cotizando en mínimos diarios.

Los niveles clave a corto plazo a tener en cuenta en caso de que el retroceso continúe son el área de $245, marcada con el promedio móvil de 200 sesiones (línea morada), así como el área de $240, marcada con el límite inferior de la estructura de sobreequilibrio. Una ruptura por debajo del área de 240 dólares significaría, al menos en teoría, que la tendencia alcista ha terminado y que la acción ahora está en una tendencia bajista. FedEx cotiza hoy alrededor de un 1% más en el premercado y, si vemos intentos de recuperar las pérdidas de ayer, la resistencia de 250 dólares antes mencionada se convertirá en un nivel a tener en cuenta.

Fuente: xStation5