Acción de la semana - Procter & Gamble

• Procter & Gamble (PG) informará de sus resultados la próxima semana
• Las acciones han bajado un 5,6% en lo que va del año
• PG está entrando en un período de recuperación estacional del margen
• Se prevé que el crecimiento de los ingresos se acelere desde el cuarto trimestre fiscal de 2023 (calendario del segundo trimestre de 2023)
• PG tiende a superar las expectativas de beneficios y ventas
• Una mirada a la valoración
• Las acciones cotizan cerca del límite inferior del canal alcista

Las acciones de Procter & Gamble (PG.US) cotizan un 5% menos en lo que va del año. La empresa presentará sus resultados del primer trimestre fiscal de 2024 (tercer trimestre calendario de 2023) la próxima semana. Dado que PG tiene un sólido historial de superar las expectativas del mercado, podría ser una oportunidad para cambiar el sentimiento a corto plazo sobre las acciones. ¡Echemos un vistazo rápido a las expectativas antes del lanzamiento de la próxima semana, así como a la valoración de PG!

¡Procter & Gamble informará sobre sus resultados la próxima semana!

Procter & Gamble (PG.US) reportará sus resultados del primer trimestre fiscal de 2024 (calendario del tercer trimestre de 2023) el próximo miércoles antes de la apertura de la sesión de Wall Street. Se espera que la empresa informe de una aceleración en el crecimiento de los ingresos, así como un BPA ajustado más alto con respecto al segundo trimestre fiscal de 2022 (calendario del cuarto trimestre de 2021). La empresa ha hecho un buen trabajo al navegar en un entorno de alta inflación, que ha impactado negativamente al gasto de los consumidores. Sin embargo, como es probable que el pico de inflación ya haya pasado, la compañía podría emitir una guía optimista para el año fiscal 2024.

Expectativas de los resultados del primer trimestre fiscal de 2024

• BPA ajustado: 1,72 dólares (+9,5 % interanual)
• Ingresos: 21.620 millones de dólares (+4,8 % interanual)
• Margen Bruto: 49,26% vs 47,40% hace un año
• Beneficio operativo: 5.340 millones de dólares (+8,1 % interanual)
• EBITDA: 5.990 millones de dólares (+6,9 % interanual)
• Beneficio neto ajustado: $4,230 millones de dólares (+7,4 % interanual)

Procter & Gamble tiene un sólido historial en superar las estimaciones del mercado durante los últimos 10 años (40 trimestres). La empresa logró superar las expectativas de beneficio por acción ajustado 34 de 40 veces, mientras que las expectativas de ingresos se superaron 26 de 40 veces durante el período. La compañía superó las expectativas de BPA ajustado en un promedio del 3,7% durante los últimos 40 trimestres, mientras que las expectativas de ingresos fueron superadas en un promedio del 0,7% durante el período.

Procter & Gamble ha experimentado cierta reaceleración del crecimiento de los ingresos en el cuarto trimestre del año fiscal 2023 y se espera que también extienda esta racha hasta el primer trimestre del año fiscal 2024. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

El cuarto trimestre fiscal es estacionalmente el trimestre más débil en términos de márgenes para PG. Fuente: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Valoración

Echemos un vistazo rápido a la valoración de Procter & Gamble con tres métodos de valoración: DCF, múltiplos y modelo de crecimiento de Gordon. Queremos enfatizar que esas valoraciones son solo para fines de presentación y no deben verse como recomendaciones o precios objetivo.

Método de descuento de flujos de caja

Comencemos nuestro análisis de la valoración con un modelo fundamental ampliamente utilizado: el método de  descuento de flujos de caja (DCF). Hemos adoptado un enfoque simplificado para la valoración de DCF y utilizamos valores promedio de los últimos 5 años como supuestos para 10 años de pronósticos. El valor terminal se calculó utilizando el 3% como pronóstico de crecimiento y un WACC promedio de 5 años del 7,1% como WACC del valor terminal. Tales supuestos nos proporcionan una valoración DCF de 152,71 dólares por acción, o alrededor de un 6-7% por encima del precio actual de mercado.

Sin embargo, como suele ocurrir con los modelos de valoración, el modelo DCF es muy sensible a los supuestos realizados. A continuación se proporcionan dos matrices de sensibilidad: una para diferentes conjuntos de supuestos de margen operativo y crecimiento de ingresos y la otra para diferentes conjuntos de supuestos de WACC terminal y crecimiento de ingresos terminales. Como se puede ver, un recorte de 100 puntos básicos al margen operativo o al supuesto de crecimiento de los ingresos llevaría a una valoración por debajo del mercado. Aumentar el supuesto de WACC del valor terminal en 50 puntos básicos o reducir el supuesto de crecimiento de los ingresos terminales en 50 puntos básicos también sería suficiente para imprimir una valoración inferior al mercado para Procter & Gamble.

Fuente: XTB Research

Fuente: XTB Research

Múltiplos

A continuación, echemos un vistazo a múltiplos de Procter & Gamble y sus pares. Se ha creado un grupo de comparables con empresas estadounidenses y no estadounidenses dedicadas al negocio de productos de belleza e incluye: Unilever, L'Oreal, Kimberly Clark, Estee Lauder, Colgate-Palmolive, Beiersdorf y Coty. Hemos analizado 6 múltiplos de valoración diferentes: PER, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Ventas y EV/EBITDA.

Como se puede ver en la siguiente tabla, existe una gran volatilidad en esos múltiplos con rangos muy amplios. Por ejemplo, los múltiplos PER varían desde 13,98 para Unilever hasta 155,86 para Coty. En el caso del PER, Coty es un claro valor atípico dentro del grupo, al igual que Colgate-Palmolive lo es en el caso del múltiplo P/BV. Para tener en cuenta estos medios distorsionadores de valores atípicos, hemos decidido calcular la valoración de Procter & Gamble utilizando medianas múltiples. Los cálculos realizados con la mediana nos proporcionan valoraciones tan bajas como $86,60 (EV/Ventas) y tan altas como $195,38 (P/E). Una valoración media recortada, que excluye las lecturas más alta y más baja, nos proporciona un valor intrínseco de 134,96 dólares por acción, o alrededor de un 5-6% por debajo del precio de mercado actual.

Fuente: XTB Research

Modelo de crecimiento de Gordon

Finalmente, echemos un vistazo al modelo de crecimiento de Gordon, un método de valoración que utiliza dividendos. Procter & Gamble ha estado pagando dividendos durante más de 130 años y ha obtenido aumentos consecutivos de dividendos durante los últimos 67 años. Utilizando un crecimiento de dividendos promedio de 5 años del 5,7% y un coste de capital promedio de 5 años de 7,7% como supuestos de crecimiento de dividendos y tasa de rendimiento requerida en el modelo, nos proporciona una valoración de las acciones de $194,52 por acción, o más del 35% por encima. precio de mercado actual.

A diferencia del caso de DCF o múltiplos, el modelo de crecimiento de Gordon sugiere que el valor intrínseco de las acciones de Procter & Gamble difiere significativamente del precio de mercado actual. Aunque el modelo es sensible al supuesto formulado, se necesitaría un aumento de 40 puntos básicos en el supuesto de tasa de rendimiento requerida, así como una disminución de 40 puntos básicos en el supuesto de crecimiento de dividendos, para empujar el valor intrínseco por debajo del precio de mercado actual.

Fuente: XTB Research

Una mirada al gráfico

Procter & Gamble (PG.US) cotiza un 5% menos en lo que va del año. Sin embargo, las acciones cotizaban al alza en lo que va del año hace apenas un mes, pero desde entonces se han visto afectadas en medio de una venta masiva de acciones de bienes de consumo. Si observamos el gráfico de Procter & Gamble (PG.US) en el intervalo D1, podemos ver que la acción ha estado cotizando en un canal alcista desde mediados de 2022. Una venta masiva reciente empujó a la acción hacia el límite inferior del canal y se probó la zona de soporte por debajo de la marca de $ 143,00. Como esta zona coincide con el límite inferior del canal, un rebote en esta área sería una fuerte señal alcista y podría presagiar una recuperación con el límite superior como objetivo.

Fuente: xStation5