Primer aniversario de la invasión rusa. ¿Cómo han cambiado los mercados?

Esta semana se cumple el primer aniversario de la invasión rusa de Ucrania. Si bien se esperaba que el conflicto fuera de corta duración, la realidad resultó ser bastante diferente. Ucrania se defiende gracias a su determinación, el apoyo de Occidente y las numerosas sanciones impuestas a Rusia. Mientras tanto, el invasor aún no está dispuesto a retirarse a pesar de las numerosas derrotas en combate. Mientras tanto, los mercados financieros han cambiado notablemente en los últimos 12 meses, aunque algunos de los movimientos de precios fueron bastante sorprendentes. Los movimientos en el precio de muchos mercados fueron muy volátiles hasta incrementarse en varias docenas o incluso varios cientos por ciento en los últimos meses. Sin embargo, actualmente la situación se estabilizó y los movimientos anteriores se están revirtiendo en varios mercados.

Materias primas energéticas

Rusia fue uno de los mayores proveedores de recursos energéticos no sólo para Europa, sino también para muchas naciones del mundo. La comunidad mundial temía que el estallido del conflicto a finales de febrero de 2022 detuviera las exportaciones de materias primas clave de Rusia. El propio Kremlin decidió utilizar el gas como herramienta de chantaje contra Europa. Sin embargo, después del choque inicial, en los mercados del gas, petróleo y carbón, los precios cayeron y se estabilizaron cuando Europa encontró otros proveedores de estos productos clave. Putin quería que Europa se congelara durante el invierno, pero la reducción del consumo, la diversificación de proveedores y un clima más cálido de lo esperado empujaron los precios por debajo de los niveles anteriores a la guerra.

• Gas natural TTF: -42% a/a
• Gas natural EE.UU.: -57% a/a
• Brent: -17% a/a
• Carbón ARA: +8% a/a

Los precios del gas en Europa han caído a un nivel visto por última vez antes de que Rusia lanzara su invasión de Ucrania en febrero, aunque siguen siendo más altos en comparación con los mercados asiáticos. Actualmente, el GNL (gas natural licuado) supone gran parte del abastecimiento europeo, por lo que los precios en el Viejo Continente deben seguir siendo competitivos. Además, los precios siguen siendo casi dos veces más altos que en los años anteriores a la pandemia. Fuente: Bloomberg, XTB

Productos agrícolas

Ucrania y Rusia a menudo se describen como el granero de Europa. Aunque la producción de trigo, maíz, colza o girasol en Ucrania y Rusia no es tan grande en comparación con otros países clave, ambos países son exportadores globales estratégicos. La mayoría de sus productos agrícolas han sido comprados por países en vías de desarrollo, que se han empobrecido en los últimos años. Tras el estallido de la guerra, los precios se dispararon y los países más pobres perdieron a sus principales proveedores y se expusieron al riesgo de no poder permitirse comprar los productos agrícolas necesarios. Finalmente, se llegó a un acuerdo de exportación de granos, lo que empujó los precios a niveles significativamente más bajos.

• Trigo: -15% a/a
• Maíz: 0,0% a/a
• Girasol: +5,2% a/a

Mercados de valores

Los mercados de valores tienden a ser volátiles en respuesta a noticias negativas, como por ejemplo una guerra. También se debe decir que la economía global se encontraba en una situación bastante sensible cuando comenzó la guerra: los programas de recuperación de la pandemia, combinados con la recuperación de la economía, dispararon las tasas de inflación y obligaron a los bancos a emprender políticas agresivas de ajuste. Los mercados bursátiles se encontraron bajo presión. Sin embargo, las noticias de la contraofensiva ucraniana y las publiaciones de inflación más bajas han provocado repuntes temporales.

Los sectores de los mercados bursátiles que se han beneficiado del estallido de la guerra pueden verse en todo el mundo. Esas no son sólo empresas de defensa, sino también empresas que suministraban productos cuyas entregas fueron distorsionadas por la guerra entre Rusia y Ucrania. Algunos ejemplos los podemos ver en la compañía de defensa estadounidense Lockheed Martin (LMT.US) que ganó más del 20% durante el año pasado. O Raytheon Technologies (RTX.US), que también opera en la industria de la defensa y vio cómo sus acciones subían un 8%. Por supuesto, no podemos omitir las empresas de energía, cuyas acciones se beneficiaron del incremento de los márgenes. Dutch Shell (SHELL.NL) y UK BP (BP.UK) son ejemplos de tales empresas de energía.

Lockheed Martin y BP ganaron tras el estallido de la guerra entre Rusia y Ucrania. Lockheed ganó más del 20% mientras que las acciones de BP subieron más del 40%. Fuente: xStation5

Sanciones, economía, inflación y China

El conflicto entre Rusia y Ucrania aún continúa. Occidente está brindando un apoyo masivo a Ucrania, entregando armas, capacitación para su personal militar y ayuda económica. Aparte de eso, se han impuesto una serie de sanciones al sector financiero ruso y a los principales productos que este país exporta. La economía rusa se ha beneficiado de los altísimos precios de las materias primas energéticas y le ha permitido experimentar un impacto menor que el de la economía ucraniana.

Los aumentos de precios de las materias primas y el cierre de algunas líneas de comunicación impulsaron la inflación en todo el mundo. Sin embargo, debe decirse que la inflación ya estaba en una trayectoria ascendente incontrolada incluso antes del estallido de la guerra. Parece que los bancos centrales han logrado al menos un éxito parcial, pero debe decirse que gran parte de la desaceleración actual en el crecimiento de los precios está impulsada por una caída en los precios de las materias primas.

Tampoco hay que olvidarse de China, cuya ambición es cambiar la dirección de la dependencia de Rusia. Los ingresos actuales de las ventas de materias primas de Rusia se generan principalmente a través de las ventas a Asia. Por otro lado, China no ha decidido un movimiento similar al de Rusia y se abstuvo de invadir Taiwán, ya que podría suponer una interrupción masiva de las cadenas de suministro globales.

¿Desencadenará el final de la guerra una ola alcista en el mercado?

Los inversores han estado esperando durante meses cualquier señal que sugiera un posible alto el fuego o negociaciones de paz. Actualmente, tal escenario no parece ni rápido ni probable. Los mercados se acostumbraron a la guerra. No se puede descartar la posibilidad de que Rusia restrinja aún más los flujos de materias primas energéticas dado que numerosos países adoptan límites de precios a los que Rusia se opone. Por otro lado, no parece ser el escenario del caso base. El fin de la guerra sería una buena noticia principalmente para Ucrania, pero es poco probable que suponga un gran avance desde el punto de vista del mercado. Sin embargo, podría allanar el camino para una solución más rápida a problemas como la inflación o el riesgo de recesión económica. Por otro lado, los mercados financieros se han visto inundados últimamente con noticias negativas y noticias tan buenas como el final de la guerra entre Rusia y Ucrania podrían ser un detonante para el regreso del mercado alcista.