Acțiunea săptămânii - Meta Platforms (25.04.2024)

• Meta Platforms a raportat ieri, după închiderea ședinței de pe Wall Street, rezultatele pentru Q1 2024
• Rezultatele din Q1 au depășit așteptările
• Orientarea dezamăgește
• Meta spune că AI a ajutat la îmbunătățirea creșterii numărului de utilizatori și a veniturilor din reclame
• O privire asupra evaluării
• Acțiunile s-au prăbușit cu 15% la deschiderea sesiunii

Meta Platforms (META.US) a raportat rezultate pentru Q1 2024 care au depășit așteptările. Cu toate acestea, prețul acțiunilor s-a prăbușit totuși ca răspuns la publicare, deoarece investitorii au fost dezamăgiți de orientările companiei. A fost chiar atât de rău încât să justifice o cădere de două cifre a prețului acțiunilor după prezentarea raportului? Să aruncăm o privire asupra celui mai recent raport privind rezultatele de la Meta, precum și asupra evaluării companiei.

Câștigurile din primul trimestru au depășit așteptările...

Meta Platforms a raportat miercuri, după închiderea ședinței de pe Wall Street, rezultatele financiare pentru primul trimestru din 2024. Rezultatele nu au fost atât de rele. De fapt, au fost în mare parte mai bune decât așteptările. Compania a raportat venituri peste așteptări, depășirea fiind determinată de veniturile din publicitate peste așteptări. Cheltuielile totale au fost mai mici decât așteptările, deschizând calea pentru o depășire a datelor privind profitul. Pe de altă parte, o ratare notabilă a fost raportată în ceea ce privește cheltuielile de capital, analiștii așteptându-se la investiții mai mari cu aproape 2 miliarde de dolari pe parcursul trimestrului.

Veniturile din Reality Labs, divizia Metaverse a companiei, au crescut cu aproape 30% de la an la an, dar au fost sub așteptări. Cu toate acestea, pierderea operațională a segmentului nu numai că s-a dovedit a fi mult mai mică decât se aștepta, dar și mai mică decât în perioada de acum un an. Aceasta este o evoluție foarte pozitivă. Cu toate acestea, segmentul continuă să genereze pierderi semnificative.

Rezultatele din Q1 2024

• Venituri: 36,46 miliarde de dolari, față de 36,12 miliarde de dolari prognoză (+27,3% față de anul trecut)
  • Familia de aplicații: 36,02 miliarde de dolari față de 35,53 miliarde de dolari prognoză (+27,2% YoY)
    • Publicitate: 35,64 miliarde de dolari față de 35,57 miliarde de dolari prognoză (+26,8% YoY)
    • Altele: 380 de milioane de dolari față de 300 de milioane de dolari prognoză (+85,4% YoY)
  • Reality Labs: 440 milioane de dolari față de 494 milioane de dolari prognoză (+29,8% YoY)
• Utilizatori zilnici pentru familia de aplicații: 3,24 miliarde față de 3,16 miliarde prognoză (+7,3% YoY)
• Cheltuieli totale: 22,64 miliarde de dolari față de 22,84 miliarde de dolari prognoză (+5,7% YoY)
• Profitul brut: 29,82 miliarde de dolari față de 28,88 miliarde de dolari prognoză (+32,3% YoY)
  • Marja brută: 81,8% față de 79,9% prognoză (81,8% în urmă cu un an)
• Profit operațional: 13,82 miliarde de dolari față de 13,45 miliarde de dolari prognoză (+91,2% an/an)
  • Familia de aplicații: 17,66 miliarde de dolari față de 17,76 miliarde de dolari prognoză (+57,5% YoY)
  • Reality Labs: - 3,85 miliarde de dolari față de - 4,51 miliarde de dolari prognoză (- 3,99 miliarde de dolari în urmă cu un an)
• Marja operațională: 37,9% față de 37,2% prognoză (25,2% în urmă cu un an)
• Cheltuieli cu impozitul pe profit: 1,81 miliarde de dolari față de 2,31 miliarde de dolari prognoză (+13,5% an/an)
  • Rata efectivă de impozitare: 12,8% față de 16,8% prognoză (21,9% în urmă cu un an)
• Venit net: 12,37 miliarde de dolari față de 11,36 miliarde de dolari prognoză (116,7% pe an)
  • Marja netă: 33,9% față de 31,2% prognoză (19,9% în urmă cu un an)
• EPS: 4,86 dolari față de 4,47 dolari prognoză (2,21 dolari cu un an în urmă)
• Cheltuieli de capital: 6,4 miliarde de dolari față de 8,32 miliarde de dolari prognoză (-6,4% pe an)

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

...dar orientările viitoare sunt îngrijorătoare

Cu toate acestea, în ciuda acestor rezultate în mare parte mai bune decât cele așteptate, prețul acțiunilor Meta s-a prăbușit ca răspuns la publicarea rezultatelor. Acest lucru s-a datorat previziunilor destul de dezamăgitoare pentru trimestrul II 2024 și pentru întregul an 2024. Compania se așteaptă ca veniturile din Q2 2024 să ajungă la 36,5-39,0 miliarde de dolari, ceea ce ar marca o creștere de 14-22% de la an la an. Cu toate acestea, punctul median al intervalului de prognoză (37,75 miliarde de dolari) a fost sub așteptările analiștilor. Previziunile pentru întregul an au fost, de asemenea, oarecum dezamăgitoare. Compania a redus intervalul de prognoză a cheltuielilor totale de la 94-99 miliarde de dolari la 96-99 miliarde de dolari, punctul median al intervalului (97,5 miliarde de dolari) fiind peste așteptările analiștilor. Într-o notă pozitivă, prognoza privind cheltuielile de capital pentru întregul an a fost majorată semnificativ și a depășit așteptările piețelor.

Previziuni pentru Q2 2024

• Venituri: 36,5-39,0 miliarde de dolari față de 38,24 miliarde de dolari preconizate

Prognoza pentru întregul an 2024

• Cheltuieli totale: 96-99 miliarde de dolari, în creștere față de intervalul anterior de 94-99 miliarde de dolari (exp. 96,9 miliarde de dolari)
• Cheltuieli de capital: 35-40 miliarde de dolari, în creștere față de intervalul anterior de 30-37 miliarde de dolari (exp. 34,5 miliarde de dolari)

În timp ce creșterea veniturilor Meta Platforms a continuat să accelereze în primul trimestru din 2024, compania se așteaptă la o încetinire în al doilea trimestru din 2024. Sursă: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Meta spune că inteligența artificială a ajutat deja compania

Mark Zuckerberg, CEO al Meta Platforms, a încercat să calmeze nervii investitorilor, spunând că pariurile companiei pentru AI vor da roade în cele din urmă. Cu toate acestea, doar promisiunile nu au cumpărat favorurile investitorilor. Se pare că AI va ajuta compania, de exemplu, ajutând la reducerea costurilor sau îmbunătățind direcționarea utilizatorilor.  Meta a declarat că o parte din creșterea recentă a numărului de utilizatori și din îmbunătățirea activității de publicitate s-a datorat AI, care a ajutat la îmbunătățirea algoritmilor de recomandare. Cu toate acestea, lipsa unor orientări clare este dezamăgitoare și sugerează că Meta întârzie să beneficieze de hype-ul AI.

Noul set de previziuni sugerează că urmează o creștere mai lentă și cheltuieli mai mari, un amestec mai degrabă nedorit. Datele privind veniturile din primul trimestru, mai bune decât se așteptau, au fost binevenite, deoarece efectele de bază au fost mai degrabă nefavorabile. Cu toate acestea, aceste efecte vor deveni și mai nefavorabile în cursul anului, iar creșterea cheltuielilor sugerează că expansiunea ar putea cunoaște o încetinire mai amplă.

O privire asupra evaluării

Să aruncăm o privire rapidă asupra evaluării Meta Platforms, folosind două metode binecunoscute - modelul fluxului de numerar actualizat (DCF) și multiplii. De asemenea, folosim adesea modelul de creștere Gordon în analiza noastră Acțiunea săptămânii, dar cum Meta a început recent să plătească dividende, modelul nu este potrivit pentru a evalua acțiunea. Dorim să subliniem că aceste evaluări sunt doar în scop de prezentare și nu trebuie considerate recomandări sau prețuri țintă.

Metoda DCF

Să începem cu probabil cel mai popular model fundamental de evaluare a acțiunilor - metoda fluxului de numerar actualizat (DCF). Acest model se bazează pe o serie de ipoteze. Noi am decis să adoptăm o abordare simplificată și să ne bazăm aceste ipoteze pe mediile din ultimii 5 ani. S-au făcut previziuni detaliate pentru 10 ani, iar ipotezele privind valoarea finală au fost stabilite după cum urmează - 4% creștere finală a veniturilor și 9,5% cost terminal ponderat al capitalului (WACC). Un astfel de set de ipoteze ne oferă o valoare intrinsecă a acțiunilor Meta de 460,75 dolari - sau cu aproape 10% peste valoarea de deschidere a ședinței de astăzi. Previziunile privind valoarea terminală reprezintă aproximativ 73,3% din evaluarea DCF.

Un aspect care trebuie remarcat este că valoarea intrinsecă obținută prin metoda DCF este foarte sensibilă la ipotezele formulate. Mai jos sunt furnizate două matrici de sensibilitate - una pentru diferite seturi de ipoteze privind marja de exploatare și creșterea veniturilor, iar cealaltă pentru diferite seturi de ipoteze privind WACC terminal și creșterea veniturilor terminale.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Metoda multiplilor

În continuare, să aruncăm o privire la modul în care evaluarea Meta se compară cu cea a colegilor. Am construit un grup de colegi format din 4 companii - Alphabet, Baidu, Snap și Pinterest. Ne-am uitat la 6 multipli de evaluare diferiți - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Vânzări și EV/EBITDA.

Analizând tabelul de mai jos, putem observa că există o mare volatilitate în ceea ce privește multiplii pentru colegii de la Meta, companiile cu capitalizare mai mică fiind adesea aberante. Mediile sunt “umflate” din această cauză. Acestea fiind spuse, am decis să calculăm mediana și multiplii ponderați în funcție de capitalizare și să ne bazăm evaluările pe aceștia. Utilizarea multiplii mediani ne oferă evaluări care variază de la 289,97 dolari în cazul multiplului P/S la 634,07 dolari în cazul multiplului P/FCF. O medie ajustată (excluzând cele mai mari și cele mai mici evaluări) ne oferă o valoare intrinsecă de 419,14 dolari pe acțiune, mai mult sau mai puțin în concordanță cu deschiderea ședinței de astăzi (420 dolari).

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Meta marchează cea mai mare scădere din 2 octombrie 2023 

Previziunile dezamăgitoare depășesc câștigurile peste așteptări, declanșând o prăbușire masivă a acțiunilor Meta Platforms (META.US). Acțiunile s-au prăbușit cu 15% la deschiderea sesiunii, marcând cea mai mare scădere intraday din 2 octombrie 2023. Analizând graficul pe intervalul H1, putem observa că prețul acțiunilor a plonjat la cel mai scăzut nivel de la publicarea rezultatelor pentru Q4 2023. Acțiunile au scăzut sub limita inferioară a intervalului de tranzacționare recent de 480-510 dolari și au atins, de asemenea, ținta teoretică a spargerii în jos a intervalului(450 dolari).  

Sursa: xStation5