Acțiunea săptămânii: NVIDIA: Cea mai bună companie din lume?

Există companii care se dezvoltă rapid, companii care își pot extinde operațiunile pe parcursul mai multor ani, iar apoi există NVIDIA. Rezultatele publicate ieri au demonstrat încă o dată cât de dificil este să găsești o altă companie pe piața globală care să combine creșterea, profitabilitatea și amploarea operațiunilor la un nivel similar. Veniturile din al doilea trimestru al anului fiscal 2027 au atins 96,2 miliarde de dolari, depășind cu mult așteptările pieței, în timp ce previziunile pentru trimestrul următor au fost revizuite în creștere, la 108 miliarde de dolari. Și mai important, NVIDIA obține aceste rezultate cu o creștere a veniturilor de peste 100% de la un an la altul, în timp ce piața sa principală – infrastructura de calcul pentru AI – se află încă doar în primele etape ale expansiunii globale. Tocmai de aceea, teza conform căreia NVIDIA este cea mai bună companie din lume nu mai este doar un slogan atrăgător. Întrebarea este dacă există pe piață o altă companie capabilă să crească simultan într-un astfel de ritm, să genereze marje atât de mari și să se afle în centrul celui mai mare ciclu de investiții din domeniul tehnologiei din ultimele decenii.

Ceea ce este însă cel mai remarcabil la această poveste este faptul că NVIDIA nu obține aceste rezultate datorită unui impuls punctual sau unei creșteri de scurtă durată a cererii. Compania se află în centrul unei transformări fundamentale a modului în care lumea generează putere de calcul. Generațiile succesive ale cipurilor sale sunt implementate în centre de date concepute pentru a antrena și a rula modele de inteligență artificială din ce în ce mai avansate, iar amploarea acestor investiții crește în fiecare trimestru. Acest lucru creează o situație unică pentru NVIDIA. Cu cât modelele devin mai mari, cu atât inferența devine mai importantă, iar cu cât mai multe companii doresc să utilizeze AI în operațiunile lor din lumea reală, cu atât crește cererea pentru infrastructura furnizată de NVIDIA. De aceea, întrebarea cheie pentru companie nu mai este dacă AI va fi o tehnologie importantă a viitorului. Întrebarea este cât de repede va trebui lumea să-și mărească capacitatea de calcul pentru a construi acel viitor — și cât din acea piață va reuși NVIDIA să acapareze.

Rezultate care ridică din nou ștacheta

NVIDIA a încheiat al doilea trimestru al anului fiscal 2027 cu venituri de 96,2 miliarde de dolari, ceea ce reprezintă o creștere de 18% față de trimestrul anterior și de până la 106% față de aceeași perioadă a anului trecut. Rezultatul a fost semnificativ mai bun decât așteptările pieței. Creșterea profitului pare și mai impresionantă. Profitul net conform GAAP a atins 59,7 miliarde de dolari, comparativ cu 26,4 miliarde de dolari cu un an în urmă, în timp ce profitul pe acțiune a ajuns la 2,46 dolari. Pe baza standardelor non-GAAP, profitul net a fost de 54,0 miliarde de dolari, iar profitul pe acțiune a fost de 2,22 dolari. NVIDIA a demonstrat încă o dată ceva deosebit de impresionant la această scară de operațiuni. Veniturile care depășesc 96 de miliarde de dolari continuă să crească cu o rată de trei cifre, în timp ce compania menține simultan o marjă brută de 75%.

Cifre cheie din al doilea trimestru al anului fiscal 2027:

• Venituri: 96,2 miliarde de dolari, în creștere cu 106% față de aceeași perioadă a anului trecut și cu 18% față de trimestrul anterior
• Venituri din centrele de date: 89,0 miliarde de dolari, în creștere cu 117% față de aceeași perioadă a anului trecut și cu 18% față de trimestrul anterior
• Rezultat operațional: 63,7 miliarde de dolari, în creștere cu 124% față de aceeași perioadă a anului trecut
• Profit net: 59,7 miliarde de dolari, în creștere cu 126% față de aceeași perioadă a anului trecut
• EPS conform GAAP: 2,46 dolari, în creștere cu 128% față de aceeași perioadă a anului trecut
• EPS non-GAAP: 2,22 dolari, în creștere cu 120% față de aceeași perioadă a anului trecut
• Marja brută: 75,0%, comparativ cu 72,4% în aceeași perioadă a anului trecut
• Venituri din Edge Computing: 7,2 miliarde de dolari, în creștere cu 27% față de aceeași perioadă a anului trecut

Previziuni pentru al treilea trimestru:

• Venituri prognozate pentru trimestrul următor: 108,0 miliarde de dolari
• Marjă brută prognozată: 74,0%

Rezultatele sunt determinate în principal de segmentul Data Center, ale cărui venituri au atins un nivel record de 89,0 miliarde de dolari. Aceasta reprezintă deja peste 92% din veniturile totale ale NVIDIA, ceea ce demonstrează cât de strâns a devenit legată imaginea companiei de dezvoltarea infrastructurii de AI. Un aspect deosebit de semnificativ este faptul că expansiunea nu s-a oprit, în ciuda bazei enorme stabilite în trimestrele anterioare. Veniturile din segmentul Data Center au crescut cu 117% față de aceeași perioadă a anului trecut, ceea ce înseamnă că NVIDIA poate încă aproape să-și dubleze amploarea celei mai importante activități a sa. În același timp, marja brută s-a menținut la 75%, demonstrând că creșterea rapidă a vânzărilor continuă să meargă mână în mână cu o rentabilitate excepțională.

Cu toate acestea, mai important decât raportul în sine sunt orientările oferite de conducere. NVIDIA preconizează venituri de 108 miliarde de dolari în al treilea trimestru, cu o posibilă abatere de 2% în orice direcție. Acest lucru înseamnă că însăși compania pornește de la premisa că va depăși pragul de 100 de miliarde de dolari al veniturilor trimestriale, în timp ce previziunile sale nu includ veniturile provenite din centrele de date din China. Mai mult, în ciuda creșterii continue a volumului de afaceri, conducerea preconizează o marjă brută de 74%. Prin urmare, NVIDIA nu numai că a depășit așteptările pentru trimestrul încheiat, dar a ridicat imediat ștacheta pentru următorul trimestru.

Aici raportul începe să pară cu adevărat excepțional. În cazul unei companii care generează venituri trimestriale de aproape 100 de miliarde de dolari, ne-am putea aștepta ca ritmul de creștere să încetinească treptat. Cu toate acestea, NVIDIA continuă să-și majoreze veniturile cu peste 100% de la un an la altul, își dublează cu mult profitul net și menține marjele la niveluri pe care majoritatea companiilor din domeniul tehnologiei nu le-au atins niciodată. În urma publicării rezultatelor, Jensen Huang a subliniat că inteligența artificială se află acum într-un moment de cotitură, deoarece modelele încep să îndeplinească sarcini utile, generatoare de venituri, iar, ca urmare, cererea de putere de calcul este în creștere. Potrivit conducerii, ciclul actual este mai amplu decât era acum un an, deoarece cele mai mari laboratoare de AI, startup-urile, modelele open-source și aplicațiile legate de așa-numita AI fizică se dezvoltă toate simultan.

Acest lucru ne conduce la cea mai importantă concluzie din întregul raport. NVIDIA nu mai are nevoie să demonstreze că există cerere pentru produsele sale. Principala sa provocare în prezent este să-și sporească capacitatea de a satisface această cerere. Compania a raportat că angajamentele sale legate de livrări și capacitatea de producție au crescut la 279 de miliarde de dolari, parțial datorită asigurării aprovizionării cu memorie. Acest lucru arată că, conducerea pregătește compania pentru o nouă fază de creștere, mai degrabă decât să se limiteze la menținerea nivelului actual al vânzărilor. În cazul NVIDIA, aceasta ar putea fi una dintre cele mai importante informații din întregul raport: compania nu se comportă ca o afacere care se pregătește pentru normalizarea cererii. Se comportă ca o companie care pornește de la premisa că cererea pentru infrastructura de AI va continua să crească.

Blackwell și era care urmează a fi marcată de Vera Rubin

Creșterea actuală a NVIDIA este determinată în primul rând de arhitectura Blackwell, care a devenit fundamentul celei mai noi generații de infrastructură de AI. Importanța sa depășește însă performanța cipurilor în sine. NVIDIA vinde din ce în ce mai mult clienților infrastructură informatică completă, ceea ce înseamnă că, pe măsură ce centrele de date cresc ca amploare, crește și valoarea implementărilor individuale. Blackwell, urmată de versiunea sa îmbunătățită, Blackwell Ultra, este în prezent principalul motor al veniturilor din centrele de date și va rămâne așa pentru următoarele câteva trimestre.

În același timp, NVIDIA își pregătește deja următoarea generație. Se preconizează că Vera Rubin va începe implementări la scară mai largă în a doua jumătate a anului 2026, iar potrivit companiei, platforma se află deja în plină producție. Rubin este concepută pentru a oferi o creștere semnificativă a performanței în ceea ce privește antrenarea și rularea modelelor de AI și, mai presus de toate, pentru a îmbunătăți rentabilitatea centrelor de date în ansamblu. Acest al doilea element s-ar putea dovedi a fi cel mai important. La nivelul actual al investițiilor clienților, fiecare îmbunătățire a performanței și a costurilor de calcul sporește atractivitatea economică a generațiilor următoare de infrastructură NVIDIA.

Calendarul este la fel de important ca și tehnologia în sine. Se preconizează că primele sisteme Vera Rubin vor ajunge la clienți în a doua jumătate a anului 2026, printre cei care pregătesc implementările numărându-se cele mai mari companii de tehnologie și furnizori de servicii cloud. Acest lucru înseamnă că tranziția de la Blackwell la Rubin nu va fi un eveniment izolat, ci o altă etapă într-un ciclu de investiții continuu. Prin urmare, NVIDIA se află într-o situație în care generația actuală generează încă venituri record, în timp ce următoarea generație este deja pregătită pentru implementare. Pentru investitori, acest lucru înseamnă în primul rând un singur lucru: vânzările record de astăzi ale Blackwell nu marchează neapărat apogeul ciclului actual; ele pot constitui, dimpotrivă, fundamentul următorului ciclu.

Merită să fim atenți la modul în care NVIDIA își gestionează generațiile succesive de produse. Compania depune eforturi constante pentru a scurta ciclul dintre noile arhitecturi, ceea ce înseamnă că, clienții nu trebuie să aștepte câțiva ani pentru o creștere semnificativă a capacităților infrastructurii. Blackwell este în prezent principalul motor al rezultatelor, dar succesorul său este deja pregătit pentru lansare, iar NVIDIA anunță generații suplimentare într-un ritm similar. Din perspectiva afacerii, acest lucru creează o situație extrem de favorabilă. Compania nu trebuie să se bazeze pe vânzarea unui singur produs timp de mulți ani. În schimb, poate convinge în mod regulat aceiași clienți să-și mărească cheltuielile pentru generațiile succesive de infrastructură. Pe fondul creșterii cererii de putere de calcul, acest model ar putea permite NVIDIA să mențină o creștere puternică a veniturilor chiar și atunci când rata de creștere a unei generații individuale începe treptat să încetinească.

NVIDIA: O mașinărie financiară

Dacă creșterea veniturilor demonstrează amploarea succesului NVIDIA, contul de profit și pierdere arată cât de extraordinară este calitatea acestei afaceri. Compania nu numai că își crește vânzările cu o rată care depășește 100% de la un an la altul, dar o face cu o marjă brută de 75%. Mai mult, pe măsură ce compania se extinde, NVIDIA nu pierde controlul asupra costurilor. În al doilea trimestru, profitul operațional a atins 63,7 miliarde de dolari, în timp ce profitul net s-a ridicat la 59,7 miliarde de dolari. Aceasta înseamnă că, pentru fiecare 100 de dolari din venituri, compania reține aproximativ 62 de dolari ca profit net după cheltuielile operaționale. O astfel de rentabilitate este excepțională chiar și printre cele mai mari companii de tehnologie și arată că avantajul NVIDIA nu se bazează doar pe volumul vânzărilor, ci și pe indicatorii economici extrem de atractivi ai întregii sale afaceri.

Și mai importantă este capacitatea companiei de a transforma aceste profituri în lichidități. NVIDIA generează fluxuri de numerar enorme, ceea ce îi permite să finanțeze simultan creșterea viitoare, să asigure aprovizionarea necesară pentru producerea generațiilor următoare de cipuri și să returneze capital acționarilor. Numai în al doilea trimestru, compania a alocat aproximativ 26 de miliarde de dolari pentru răscumpărarea acțiunilor proprii și dividende, iar la sfârșitul trimestrului mai avea încă aproximativ 99 de miliarde de dolari autorizați pentru răscumpărări suplimentare. Acest lucru este semnificativ deoarece arată că, la scara actuală, NVIDIA nu trebuie să aleagă între a investi în viitor și a-și recompensa acționarii. Poate face ambele lucruri în același timp.

Bilanțul contabil este la fel de solid. NVIDIA dispune de o lichiditate enormă și nu trebuie să se bazeze în mare măsură pe îndatorare pentru a finanța ciclul actual de investiții. Acest lucru conferă companiei o flexibilitate substanțială într-un context în care piața globală a AI continuă să crească rapid. Un aspect important este faptul că puterea sa financiară actuală nu a fost construită în detrimentul investițiilor. NVIDIA își mărește cheltuielile în timp ce își crește simultan fluxul de numerar, ceea ce reprezintă una dintre cele mai bune combinații posibile pentru o companie aflată într-o fază de expansiune. Rezultatul este o afacere care combină o profitabilitate ridicată, generarea unei cantități enorme de numerar, un bilanț solid și capacitatea de a-și continua creșterea.

Ceea ce este însă cel mai impresionant este faptul că toate aceste caracteristici coexistă simultan. NVIDIA nu este o companie care trebuie să sacrifice marjele pentru a câștiga cotă de piață. Nici nu este o companie care generează profituri contabile ridicate în timp ce se confruntă cu probleme de flux de numerar. În cele din urmă, nu are nevoie de îndatorare semnificativă pentru a-și finanța expansiunea. Modelul său funcționează exact în sens invers. Cu cât infrastructura de AI devine mai mare, cu atât compania generează mai mulți bani, iar cu cât generează mai mulți bani, cu atât este mai mare capacitatea sa de a investi în generațiile viitoare de produse și de a dezvolta un ecosistem mai amplu. Această combinație de creștere, profitabilitate, generare de numerar și soliditate a bilanțului este unul dintre cele mai puternice argumente care susțin teza conform căreia NVIDIA este în prezent una dintre cele mai bune, dacă nu chiar cea mai bună companie de pe piața globală.

Piața bull a AI continuă să accelereze

Cea mai importantă întrebare pentru investitori nu mai este dacă companiile din domeniul tehnologiei vor cheltui bani pe inteligența artificială. Ele o fac deja — și la o scară care ar fi părut nerealistă cu doar câțiva ani în urmă. Cei mai mari furnizori de servicii cloud continuă să-și majoreze cheltuielile pentru centrele de date, echipamentele informatice și infrastructura necesară pentru a susține modelele de AI, în timp ce, conform celor mai recente previziuni, NVIDIA se așteaptă la o creștere a veniturilor de aproximativ 70% în următorul an fiscal. Un aspect important este faptul că conducerea nu semnalează în prezent nicio încetinire clară a cererii. Dimpotrivă: aceasta indică o extindere a cererii dincolo de cei mai mari furnizori de servicii cloud, către laboratoarele de AI, întreprinderi, clienți din sectorul public și sectorul industrial.

Această extindere a pieței ar putea fi unul dintre cele mai importante elemente ale următoarei etape a boom-ului AI. Până în prezent, principala sursă de cerere a fost reprezentată de cele mai mari companii din domeniul tehnologiei, care au construit infrastructură pentru propriile modele și servicii cloud. NVIDIA încearcă din ce în ce mai mult să creeze o situație în care accesul la puterea de calcul să devină mult mai larg. În luna august, compania a anunțat o colaborare cu Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs și KKR, cu scopul de a mobiliza peste 500 de miliarde de dolari în capital extern pentru dezvoltarea infrastructurii de AI. Aceasta nu reprezintă venituri directe pentru NVIDIA, dar, din punct de vedere strategic, inițiativa este extrem de importantă. Compania încearcă să se asigure că dezvoltarea inteligenței artificiale nu mai este limitată doar de lipsa capitalului necesar pentru construirea centrelor de date.

Practic, NVIDIA începe astfel să joace un rol mult mai amplu decât cel al unui simplu producător de cipuri. Compania dorește să participe la construirea întregii piețe a puterii de calcul, ceea ce va genera ulterior cerere pentru următoarele sale generații de produse. Dacă capitalul instituțional finanțează construirea de noi centre de date, furnizorii de servicii cloud sporesc disponibilitatea capacității de calcul, iar întreprinderile și laboratoarele de AI închiriază această capacitate, NVIDIA poate beneficia de fiecare etapă ulterioară a lanțului. Acest lucru creează o dinamică extrem de favorabilă. Cu cât este mai ușor să se finanțeze construirea infrastructurii, cu atât se poate construi mai multă infrastructură, iar cu cât se construiește mai multă infrastructură, cu atât este mai mare cererea pentru cipurile NVIDIA.

Există și un alt semnal important. NVIDIA nu numai că își asigură aprovizionarea cu componente cheie, dar participă și la construirea viitoarelor fabrici de AI împreună cu parteneri din alte părți ale ecosistemului. Cooperarea cu SK Group include, printre altele, dezvoltarea centrelor de date și asigurarea pe termen lung a aprovizionării cu memorie necesară pentru viitoarele generații de sisteme de AI. Amploarea acestor proiecte arată că întreprinderile de-a lungul întregului lanț de aprovizionare se pregătesc pentru o creștere continuă a cererii, mai degrabă decât pentru o încheiere rapidă a ciclului actual.

Desigur, tocmai aici apare cel mai mare risc din întreaga poveste. Cu cât investițiile în AI devin mai mari, cu atât va fi mai importantă problema rentabilității lor economice. Boom-ul actual se bazează pe ipoteza că puterea de calcul enormă se va traduce, în cele din urmă, în creșteri de productivitate, noi surse de venituri și modele de afaceri complet noi. Dacă se va întâmpla acest lucru, investițiile actuale ar putea fi doar începutul unui ciclu de infrastructură care se va întinde pe mai mulți ani. Dacă, însă, monetizarea AI se dovedește mai lentă decât ritmul în care sunt construite centrele de date, piața va trebui să facă față unui exces de capacitate de calcul. Deocamdată, datele NVIDIA sugerează că cererea rămâne semnificativ mai puternică decât oferta, iar compania continuă să se pregătească pentru o nouă fază de expansiune.

Tocmai de aceea NVIDIA este acum mai mult decât cel mai mare beneficiar al boom-ului AI. Este unul dintre actorii-cheie care încearcă să extindă, să lărgească și să construiască o întreagă infrastructură financiară și tehnologică în jurul acestui boom. Dacă această strategie va avea succes, ciclul actual s-ar putea dovedi a nu fi sfârșitul creșterii excepționale a NVIDIA, ci doar prima etapă a unei transformări economice mult mai ample.

Concluzii cheie

După analizarea rezultatelor, a poziției financiare și a generațiilor succesive de produse, este dificil să găsim o altă companie pe piața globală care să combine atât de multe avantaje simultan. NVIDIA crește într-un ritm care pare aproape de necrezut, având în vedere amploarea actuală a operațiunilor sale, menținând în același timp marjele și generând fluxuri de numerar caracteristice celor mai profitabile companii din domeniul tehnologiei. În al doilea trimestru, veniturile au crescut cu 106% față de aceeași perioadă a anului trecut, veniturile din segmentul Data Center cu 117%, iar conducerea prevede venituri de 108 miliarde de dolari pentru trimestrul următor. Un semnal și mai puternic îl reprezintă creșterea preconizată a veniturilor cu aproximativ 70% în următorul an fiscal, semnificativ peste așteptările anterioare ale Wall Street.

Al doilea element al ecuației îl reprezintă leadershipul tehnologic. Blackwell este în prezent principalul motor al creșterii, dar NVIDIA se îndreaptă deja către următoarea generație, sub forma procesorului Vera Rubin. Acest lucru înseamnă că caceastă ompanie nu trebuie să aștepte încheierea ciclului actual pentru a lansa unul nou. Dacă cererea de putere de calcul continuă să crească, NVIDIA își poate spori valoarea produselor cu fiecare generație succesivă. Această combinație între o piață în creștere și un ciclu de produs foarte rapid ar putea permite companiei să-și mențină avantajul mult mai mult timp decât ar sugera o analiză tradițională a ciclului semiconductorilor.

Al treilea avantaj îl reprezintă dimensiunea uriașă a pieței în sine. Cei mai mari „hyperscaleri” continuă să aloce sume enorme de bani pentru extinderea infrastructurii de AI, dar cererea începe în mod clar să depășească sfera unui grup restrâns de mari companii tehnologice. NVIDIA subliniază importanța crescândă a laboratoarelor de AI, a întreprinderilor, a clienților guvernamentali, a startup-urilor și a aplicațiilor industriale. Compania încearcă, de asemenea, să extindă această piață prin implicarea capitalului instituțional în finanțarea unor centre de date suplimentare și a infrastructurii de AI. Dacă acest proces continuă, piața accesibilă pentru NVIDIA ar putea fi semnificativ mai mare decât cheltuielile celor mai mari clienți ai săi de astăzi.

Toate acestea ne readuc la teza cu care am început acest articol. NVIDIA ar putea fi cea mai bună companie din lume în prezent nu pentru că este cea mai mare, ci pentru că avantajele sale cele mai importante se potențează reciproc. Dispune de tehnologia de care piața are nevoie, de produse poziționate în centrul celui mai mare ciclu de investiții din domeniul tehnologic, de o rentabilitate excepțională, de o generare enormă de lichidități și de capacitatea de a lansa rapid generații succesive de produse. Mai mult, în loc să beneficieze pur și simplu de boom-ul IA, NVIDIA participă din ce în ce mai mult la construirea pieței menite să alimenteze acest boom în anii următori.

Desigur, aici se află și cel mai mare risc. La scara lui NVIDIA, compania nu mai poate pur și simplu să crească. Trebuie să continue să crească mai repede decât se așteaptă piața. Orice încetinire a cheltuielilor în domeniul inteligenței artificiale, dezvoltarea mai rapidă a cipurilor proprii de către cei mai mari clienți ai săi, problemele din lanțul de aprovizionare sau presiunea asupra marjelor ar putea avea un impact mult mai mare decât în cazul unei companii tehnologice obișnuite. Se pune, de asemenea, întrebarea dacă investițiile enorme în infrastructura AI vor genera, în cele din urmă, randamente suficient de mari. Deocamdată, însă, rezultatele financiare și previziunile NVIDIA indică faptul că ciclul încă accelerează, în loc să se estompeze.

Prin urmare, descrierea NVIDIA ca fiind cea mai bună companie din lume nu ar trebui interpretată ca o afirmație conform căreia aceasta reprezintă cea mai sigură investiție sau că prețul acțiunilor sale trebuie să continue să crească. Este, în primul rând, o evaluare a calității activității de bază. Din punctul de vedere al combinației dintre creștere, profitabilitate, avantaj tehnologic, soliditatea bilanțului și poziția sa în cadrul celei mai importante tendințe tehnologice a epocii noastre, este dificil să găsim o altă companie la fel de completă. NVIDIA nu se limitează la a vinde produsele necesare pentru a construi viitorul bazat pe AI. Din ce în ce mai mult, devine una dintre companiile care proiectează efectiv acel viitor.

Sursa: xStation5