Nvidia fascinează piețele: este prea devreme să ne îndoim de tendința ascendentă a pieței AI?

Nvidia a reușit din nou: a înregistrat un trimestru excepțional și a publicat previziuni foarte solide. Acțiunile au crescut după ce rezultatele au depășit consensul de pe Wall Street și au demonstrat încă o dată că, chiar și cu o capitalizare de piață de aproximativ 5,5 trilioane de dolari, compania continuă să crească într-un ritm care nu ar părea deloc neobișnuit pentru un startup mult mai mic. Nu se poate scrie la nesfârșit că Nvidia continuă să publice previziuni care par aproape „absurd de solide”, doar pentru a le depăși câteva luni mai târziu și a ridica din nou ștacheta pentru următorul raport. Ceea ce este remarcabil este faptul că această companie face acest lucru în mod constant încă din 2023. Rezultatele și perspectivele Nvidia par să transmită un mesaj clar: s-ar putea să fie încă prea devreme pentru a pune la îndoială piața bullish a acțiunilor din domeniul AI. Desigur, nimic nu crește la infinit. Dar nu există niciun alt grup evident de companii poziționate astfel încât să beneficieze de AI la o scară comparabilă cu cea a firmelor americane din domeniul tehnologiei și al semiconductorilor. Iar un boom tehnologic de această amploare s-ar putea întâmpla o singură dată.

Veniturile au crescut cu peste 100% față de aceeași perioadă a anului trecut, veniturile din segmentul Data Center au crescut și mai rapid, iar previziunile privind venituri de 108 miliarde de dolari pentru trimestrul următor s-au situat din nou cu mult peste așteptările pieței. Conducerea sugerează, de asemenea, că boom-ul infrastructurii de AI nu încetinește: angajamentele de achiziție sunt în creștere, infrastructura Rubin intră în producție, iar partenerii din domeniul cloud pregătesc milioane de GPU-uri suplimentare și gigawați de capacitate nouă. În același timp, situația nu este complet lipsită de riscuri. Cheltuielile operaționale cresc rapid, concentrarea clienților rămâne ridicată, iar angajamentele de achiziție enorme vor afecta din ce în ce mai mult capitalul circulant în trimestrele următoare. Chiar și așa, este dificil să susținem că povestea fundamentală a AI începe să se clatine, deoarece cererea, fluxul de numerar și profitabilitatea Nvidia continuă să crească. Asta nu înseamnă că prețul acțiunilor trebuie să crească neîntrerupt sau că evaluarea actuală este ieftină, dar rezultatele arată încă o dată că piața nu plătește doar pentru vise.

Profitul net al companiei a crescut cu până la 126% față de aceeași perioadă a anului trecut, în timp ce marja brută s-a menținut la 75%, practic neschimbată față de trimestrul anterior, în ciuda ritmului enorm de creștere, și cu aproximativ 2,5–2,6 puncte procentuale mai mare decât în urmă cu un an. Acest lucru continuă să indice un mix de produse puternic și o putere semnificativă de stabilire a prețurilor, chiar și în contextul unei concurențe deja prezente și care devine treptat tot mai vizibilă. Întrebarea cheie este cât timp poate Nvidia să mențină o astfel de rată de creștere excepțională înainte ca amploarea însăși să înceapă să îi fie defavorabilă. Stocurile au crescut de la 21,4 miliarde de dolari la 31,6 miliarde de dolari, în timp ce creanțele au crescut de la 38,5 miliarde de dolari la 63,1 miliarde de dolari. Dacă ritmul de expansiune a afacerii ar începe să încetinească, acestea ar fi probabil printre primele domenii în care ar apărea semne de deteriorare a calității. Dar este acest risc clar vizibil sau reprezintă ceva de care investitorii ar trebui să se îngrijoreze astăzi? Nu chiar. Vânzările din segmentul centrelor de date au crescut cu 117%, ajungând la 89 miliarde de dolari, în timp ce veniturile din segmentul hyperscaler au înregistrat un salt de aproape 29% de la un trimestru la altul. Acest lucru confirmă faptul că cele mai mari platforme cloud continuă să-și extindă agresiv infrastructura de AI, iar Nvidia rămâne unul dintre cei mai direcți beneficiari ai acestor ambiții.

Acest raport solid pare, de asemenea, să aducă o oarecare ușurare pieței după o perioadă de nervozitate. Săptămânile recente au fost dominate de titluri și comentarii care sugerau că raliul AI își pierde avântul și că capitalul se îndepărtează de semiconductori, poate definitiv. Nu știm dacă acest raport anume va fi suficient pentru a restabili încrederea investitorilor în infrastructura AI și pentru a declanșa un nou val de cumpărări. Ceea ce știm cu siguranță este că, dacă cea mai mare companie listată la bursă din lume este încă capabilă să-și crească afacerea cu peste 100% de la un an la altul, ar putea fi prea devreme să declarăm sfârșitul pieței bull din sectorul tehnologic. Marile companii tehnologice cheltuiesc în continuare sume enorme pe inteligența artificială, iar a susține că acest lucru este determinat doar de lăcomie sau de presiunea concurențială pare o abordare excesiv de simplistă.

Poate fi pur și simplu faptul că giganții tehnologici înțeleg ce fac, iar trilioane de dolari vor continua să curgă către companiile de infrastructură care stau la baza întregului ciclu de investiții în AI și a extinderii capacității globale de calcul în următorii câțiva ani. Nvidia este, fără îndoială, unul dintre principalii câștigători ai acestui proces, în timp ce un raport preț/profit (P/E) anticipat de aproximativ 24 de ori față de profitul estimat pentru următoarele 12 luni nu pare extrem în raport cu rata actuală de creștere a companiei. Cele mai mari riscuri pentru continuarea pieței bull a AI ar putea proveni, în schimb, din ciclul economic mai larg, însă chiar și în acest context este dificil să se găsească semne evidente ale unui colaps al creșterii PIB-ului global sau al cererii. În acest sens, Nvidia a trecut prin criza Strâmtorii Hormuz cu puține daune fundamentale și rămâne poziționată să atace noi maxime istorice ale prețului acțiunilor sale, urmând traiectoria record a afacerii sale.

Reacția finală a pieței se va decide în cadrul sesiunii de mâine de pe Wall Street