Akcie týdne - Palo Alto Networks (13.11.2024)

Palo Alto Networks, lídr v oblasti podnikové kybernetické bezpečnosti, prochází přechodným obdobím, které je charakterizováno strategickým posunem směrem k platformizaci a zároveň si udržuje silné základy navzdory zpomalení růstu v celém odvětví. Společnost se zaměřuje na rozšíření adopce své platformy a nabídku bezpečnostních řešení nové generace, což i nadále pohání růst, přestože širší odvětví kybernetické bezpečnosti v roce 2024 čelí omezením ve výdajích.

Výsledky Q4 FY24 oproti odhadům

• Tržby: 2,2 miliardy USD vs. odhad 2,16 miliardy USD
• Upravený zisk na akcii (EPS): 1,51 USD vs. odhad 1,41 USD
• Roční opakující se výnosy z bezpečnosti nové generace (ARR): 4,22 miliardy USD vs. odhad 4,1 miliardy USD
• Závazky budoucích výnosů (RPO): 12,7 miliardy USD vs. odhad 12,8 miliardy USD

Přehled výkonu za 4. čtvrtletí

Palo Alto Networks dosáhla silných výsledků za čtvrté čtvrtletí, které překonaly očekávání trhu u většiny klíčových ukazatelů. Tržby vzrostly meziročně o 12 % na 2,2 miliardy USD, zatímco upravený zisk na akcii dosáhl 1,51 USD, což výrazně překonalo konsenzus 1,41 USD. Roční opakující se výnosy z bezpečnosti nové generace vzrostly působivě o 43 % meziročně na 4,22 miliardy USD, nyní představují více než 52 % celkových tržeb. Závazky budoucích výkonů dosáhly 12,7 miliardy USD, což znamená meziroční růst o 20 %.

Strategie platformizace nabírá na síle

Čtvrtletí ukázalo zvláštní sílu ve strategii platformizace společnosti, kdy bylo ve 4. čtvrtletí uzavřeno 90 platformizačních smluv, oproti 65 v předchozím čtvrtletí. Celkový počet platformizovaných zákazníků tak přesáhl 1 000 z 5 000 největších klientů společnosti. Úspěch strategie se odráží v zákaznických metrikách, které ukazují, že celoživotní hodnota vzrůstá 5x s dvěma řešeními a 40x se třemi řešeními, což potvrzuje zaměření společnosti na rozšiřování vztahů se stávajícími zákazníky.

Výsledky výdělkového hovoru za 4. čtvrtletí fiskálního roku 2024 Zdroj: Data společnosti

Divize Cortex: Nový motor růstu

Divize Cortex se stala významným hnacím motorem růstu, nyní obsluhuje více než 6 100 aktivních zákazníků s ročními opakujícími se výnosy (ARR) přesahujícími 900 milionů USD. Řešení XSIAM v této divizi zaznamenalo zvláště silný zájem, s generovanými objednávkami ve výši 500 milionů USD během fiskálního roku 2024 a uzavřením 130 obchodů za posledních 18 měsíců, včetně 30 obchodů s hodnotou přes 1 milion USD. Strategická akvizice SIEM byznysu od IBM se očekává, že dále urychlí adopci XSIAM.

Výsledky za 4. čtvrtletí fiskálního roku 2024 Zdroj: Data společnosti

Síťová bezpečnost: Přechod na software a SASE

Výkon v oblasti síťové bezpečnosti zůstal solidní navzdory výzvám v oblasti hardwaru, přičemž fakturace za firewall platformy vzrostla o 17 % ve fiskálním roce 2024. Přechod na softwarová a SASE řešení pokračuje dobře a nyní představuje přibližně dvě třetiny fakturace za firewall platformy. Zákaznická základna společnosti pro SASE se rozšířila na více než 5 300 zákazníků, což představuje meziroční růst o 21 % a chrání 15 milionů koncových bodů v rámci zákaznické základny.

Výsledky za 4. čtvrtletí fiskálního roku 2024 Zdroj: Data společnosti

Cloudová bezpečnost: Rychlý růst navzdory konkurenci

Cloudová bezpečnost se stala dalším klíčovým pilířem růstu s ročními opakujícími se výnosy (ARR) přesahujícími 700 milionů USD a meziročním růstem o 40 %. Divize nyní nabízí 14 modulů pro cloudovou bezpečnost, včetně nedávno uvedených Data Security Posture Management a AI Security Posture Management. I když čelí konkurenci od poskytovatelů specializujících se výhradně na cloud, jako je Wiz, Palo Alto Networks si udržuje silnou konkurenční pozici díky svému integrovanému přístupu k platformě.

Výsledky za 4. čtvrtletí fiskálního roku 2024 Zdroj: Údaje společnosti

Výhled a finanční cíle na FY25

S výhledem na FY25 poskytlo vedení pokyny, které odrážejí pokračující růst s ohledem na aktuální tržní podmínky. Společnost očekává tržby ve výši 9,1-9,15 miliard USD, což představuje meziroční růst o 13-14 %, a upravený zisk na akcii (EPS) ve výši 6,18-6,31 USD. Očekává se růst závazků budoucích výkonů (RPO) o 19-20 % meziročně a rozšíření provozních marží na 27,5-28 %.

Strategické priority a zaměření na realizaci

Strategické zaměření společnosti se soustředí na tři klíčové oblasti: zrychlení adopce platformy prostřednictvím pobídek a programů výměny, růst nabídky bezpečnosti nové generace se zaměřením na XSIAM a cloudovou bezpečnost a zlepšení provozní efektivity prostřednictvím nových metrik kompenzace a iniciativ na optimalizaci nákladů. Tyto strategické priority jsou podpořeny změnou v metrikách kompenzace managementu z fakturací na NGS ARR a ne-GAAP EPS, což sladí pobídky s dlouhodobými cíli růstu společnosti.

Výzvy na trhu a konkurenční prostředí

Palo Alto Networks však čelí několika výzvám při realizaci své strategie. Celkové zpomalení růstu v odvětví a únava z výdajů na kybernetickou bezpečnost vytvářejí krátkodobé překážky, zatímco přechod od hardwaru k softwarovým řešením ovlivňuje tradiční zdroje příjmů. Strategie platformizace také nese rizika realizace, zejména pokud jde o míru adopce zákazníky a potenciální tlak na marže z úvodních nabídek.

Konkurenční prostředí je intenzivní ve všech segmentech, přičemž Wiz se jeví jako silný konkurent v oblasti cloudové bezpečnosti a zavedení hráči si udržují významný podíl na trhu v oblasti SASE. Nedávný incident společnosti CrowdStrike také vyvolal v odvětví diskusi o výhodách a rizicích konsolidace platforem, přičemž rané indikátory naznačují, že by to mohlo skutečně prospět platformizační strategii Palo Alto Networks.

Investiční perspektiva a návratnost akcionářům

Oznámení o zpětném odkupu akcií ve výši 500 milionů USD ukazuje důvěru vedení v obchodní model a závazek k návratnosti akcionářů. V kombinaci s rostoucími provozními maržemi a silným růstem RPO to naznačuje zdravou obchodní trajektorii, a to i přes krátkodobé zpomalení růstu. Pro investory představuje Palo Alto Networks zajímavou příležitost účastnit se probíhající digitální transformace bezpečnosti a zároveň těžit z rozšíření marží a ekonomiky platformy. I když může být krátkodobý růst utlumený tržními podmínkami, strategická pozice společnosti a schopnost realizace podporují pozitivní dlouhodobý výhled.

Ocenění

Naše projekce jsme založili na historických průměrech a projekcích společnosti. To vede k 26% růstu tržeb a provozní marži 27,5 % v pětiletém výhledu. Vzhledem k výraznému vlivu koncové hodnoty v analýze DCF, zejména u kratších předpovědních období, jsme použili konzervativní růst tržeb 5,5 % a sníženou koncovou WACC 8,3 % (oproti 9 %, kterou jsme použili ve výhledu).

Za těchto předpokladů náš model naznačuje vnitřní hodnotu 414,98 USD za akcii, což představuje nárůst o 4,3 % vůči aktuální ceně akcie. Je důležité si uvědomit vysokou citlivost vnitřních hodnot odvozených z DCF na vstupní předpoklady. Níže jsou dvě matice citlivosti, které ukazují různé scénáře provozních marží a růstu tržeb, jakož i variace koncového WACC a růstu koncových tržeb.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Abychom posoudili výkonnost Palo Alto Networks ve srovnání s jeho konkurenty, vytvořili jsme skupinu tří společností s podobnými obchodními modely: ServiceNow, Fortinet a Oracle. Palo Alto Networks se umisťuje nad průměrem této skupiny v několika klíčových ukazatelích, jak naznačují námi vypočítané průměrné, mediánové a vážené násobky podle tržní kapitalizace.

Tři samostatné ocenění pro Palo Alto Networks, založené na těchto násobcích, ukazují smíšené výsledky. Zatímco P/E a forwardové P/E ukazatele naznačují, že by akcie mohly být nadhodnocené, P/Bv a P/FCF ukazatele naznačují potenciál růstu. Tato kombinace ukazatelů naznačuje, že Palo Alto Networks by mohly představovat atraktivní příležitost ve srovnání s jeho konkurenty, v závislosti na přístupu k ocenění.

Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Doporučení: Palo Alto Networks má 57 doporučení, z toho 42 „koupit“ s nejvyšší cenou 450 USD, 14 „držet“ a jedno „prodat“ s cenou 304 USD. Průměrná 12měsíční cílová cena akcie je 391,67 USD, což naznačuje potenciál poklesu o 1,6 % od aktuální ceny.

Technická analýza:

Cena se aktuálně obchoduje na historických maximech s potenciálním cílem stanoveným na úrovni 261,8% Fibonacciho retracementu na hodnotě 446,57 USD, což naznačuje více než 12% potenciální růst. Oba indikátory RSI a MACD nahrávají býkům: RSI konsoliduje v oblasti překoupenosti, což historicky signalizovalo silný býčí moment, zatímco MACD ukazuje býčí divergenci. Kromě toho 30denní SMA sloužila jako silná podpora v předchozích býčích trendech.

Aby medvědi opět získali kontrolu, musela by být prolomena podpora na úrovni 161,8% Fibonacciho retracementu. To by mohlo vyvolat testování listopadové mezery směrem nahoru a případný retest 30denní SMA na úrovni 367,26 USD. Zdroj: xStation