La inflación pareció ser un tema muerto durante muchos años. Durante un período prolongado, los bancos centrales intentaron estimular el crecimiento de los precios, principalmente a través de salarios más altos. Las metas de inflación fueron más que alcanzadas, lamentablemente principalmente por factores de oferta. A veces es difícil responder a la pregunta de si la alta inflación es causada por el aumento de los precios de las materias primas, o si la alta inflación provoca un aumento en los precios de las materias primas (ya que los inversores están tratando de protegerse contra precios más altos). Actualmente podemos afirmar con bastante claridad que el aumento de los precios de las materias primas provocó el aumento generalizado de los precios de todos los productos. En este artículo, analizaremos los precios al consumidor y los grupos individuales de materias primas en los EE.UU. y la Eurozona.
Impacto directo de los precios de las materias primas en la inflación
En el análisis de la contribución de la inflación al consumidor, elegimos aquellas categorías que pueden vincularse fácil y directamente con los precios de las materias primas correspondientes. Por supuesto, los cambios de precios en estas categorías también dependen de otros factores, como los costes laborales. Sin embargo, no se puede negar que el reciente aumento de la importancia de estas categorías es principalmente el resultado del aumento de los precios de las materias primas. El año pasado, muchas clases de materias primas aumentaron varias docenas por ciento, por lo que no debería sorprender que las categorías seleccionadas hayan ganado una gran importancia.
Mirando desde una perspectiva de largo plazo, el impacto de categorías como pan, granos, carne, café, energía para el hogar y combustible para el transporte es insignificante:
- En Estados Unidos, la contribución conjunta de estas categorías representa 0,1 puntos porcentuales a la inflación media del 2%
- En la eurozona, el impacto de las categorías de materias primas en los últimos 10 años es de alrededor de 0,3 puntos porcentuales, con una inflación media del 1,3%
- Al analizar los datos anteriores, se pueden llegar a conclusiones similares a las de otros economistas: las materias primas tienen un impacto limitado en la inflación a largo plazo.
Sin embargo, la situación ahora es bastante diferente. Mirando los últimos 12 meses, y especialmente los datos de marzo, las categorías de materias primas seleccionadas representan alrededor del 50-60% de la inflación para la zona euro, mientras que para EE. UU. es del 30%. ¿A qué más vale la pena prestar atención?
- Los recursos energéticos tienen la mayor parte, tanto los de uso doméstico como los utilizados para producir electricidad y calor. ¡La inflación del productor en esta categoría aumentó casi un 100% anual!
- Las categorías de materias primas agrícolas son menos importantes en la lectura general de la inflación, pero su contribución aumentó varias veces en comparación con la media largo plazo
- El impacto de los precios internos de la energía en EE. UU. es mucho menor que en la zona del euro, pero esto puede deberse a la forma en que se definen las categorías. En los Estados Unidos, la categoría de vivienda (principalmente los costes de alquiler) ha aumentado considerablemente, lo que indirectamente también muestra un aumento significativo en los precios de la energía.
Resulta que, a más largo plazo, el impacto de los precios de las materias primas sobre la inflación es bastante limitado. Por otro lado, en un momento en que los aumentos de precios de las materias primas alcanzan varias decenas por ciento, su contribución a menudo supera el 50%. Fuente: Macrobond, XTB
Impacto indirecto de las materias primas sobre la inflación
Hemos demostrado que el impacto directo de los precios de las materias primas sobre la inflación a largo plazo es bastante limitado, mientras que a corto plazo es mucho más importante. Sin embargo, debe recordarse que los precios de las materias primas, y en particular los precios de las materias primas energéticas, tienen un poderoso impacto indirecto sobre los costes en casi todos los sectores de la economía. Por ejemplo, la energía es un costo importante de la producción de pan, así como de su transporte. Otro ejemplo es el café, que muchas veces se transporta desde Sudamérica, África o Asia al otro lado del mundo. De hecho, podría haber un sinfín de ejemplos de dónde se necesita energía para el transporte. Jerome Powell señaló recientemente durante la audiencia ante el Congreso que cada vez que el precio del petróleo sube 10 dólares por barril agrega 0,2 puntos porcentuales a la inflación. Esto es mucho, teniendo en cuenta que el peso de los precios de los combustibles en la inflación del IPC de EE. UU. y otros países suele rondar el 4-5% (directamente).
Queremos señalar que además de la energía y los alimentos, también están subiendo los precios de los metales industriales, que son la columna vertebral en la construcción de infraestructuras y medios de transporte. Por ejemplo, se estima que los precios del acero, el cobre, el aluminio y el níquel representan el 10% de todos los costes de producción de automóviles. Si tenemos en cuenta el aumento de los precios de todas las materias primas que se utilizan en la producción del automóvil mencionado anteriormente, el costo del producto final debe ser mayor.
Vale la pena recordar que en el caso de una economía saludable, los precios más altos de las materias primas no necesariamente se traducen en un aumento en los precios del producto final. Está relacionado con el efecto de escala. Además, los productores no siempre trasladan todos los costes a los consumidores. La volatilidad de la inflación del IPP es definitivamente más alta que la del IPC. Sin embargo, si la inflación del IPP alcanza niveles extremos como el 30 % interanual en Alemania o el 15 % interanual en EE.UU.
En otras palabras, si el precio del níquel o el zinc aumenta un 100 % pero la economía se mantiene estable, es muy probable que las empresas no transfieran los costes a los consumidores para evitar su reacción negativa. Sin embargo, cuando todos las materias primas son caras y, al mismo tiempo, la demanda es fuerte, las empresas en algún momento intentarán seguir siendo rentables, incluso a costa de perder compradores. Por lo tanto, medir el impacto a largo plazo de los precios de las materias primas sobre la inflación puede ser engañoso. Las materias primas tienen el mayor impacto sobre la inflación justo cuando sube con fuerza, que es el peor momento posible desde el punto de vista del consumidor.
La inflación del productor, donde el impacto de las materias primas es mayor, es mucho más volátil. Las materias primas muy caras pueden obligar a los productores a trasladar los costos a los consumidores en mayor medida. Fuente: Macrobond, XTB
¿Cómo aprovechar la situación actual?
A menudo se dice que la inflación obliga a los inversores a comprar activos físicos, como materias primas, para proteger sus fondos frente a una disminución del poder adquisitivo. En este caso, el inversor puede elegir entre un enfoque pasivo o activo. Lo primero se puede hacer invirtiendo en un ETF (Exchange Traded Fund) o ETC (Exchange Traded Commodity). En este caso, no utilizamos apalancamiento financiero y no podemos tomar una posición corta, y las unidades del fondo se negocian durante las horas de la bolsa de valores en la que cotizan.
La gama más amplia de exposición a materias primas la proporciona iShares Diversified Commodity SWAP UCITS ETF (ICOM.UK en la oferta de XTB), cuyo objetivo es replicar los cambios en el índice de materias primas de retorno total USD de materias primas de Bloomberg Commodity.
El fondo ETF basado en el índice de materias primas de Bloomberg está fuertemente correlacionado con el petróleo crudo, aunque no en un 100%. Esto se debe a la gran importancia del petróleo crudo en el índice de materias primas. Fuente: xStation5
Por supuesto, es posible obtener exposición directamente a un mercado, por ejemplo, ETC Deutche Boerse Commodities Gmbh Xetra-Gold Bearer Notes (4GLD.DE) replica los cambios en el precio del oro. Para el petróleo, podría ser Wisdomtree Crude WTI Crude Oil (CRUD.UK), que no solo rastrea el subíndice de Bloomberg para el WTI, sino que también brinda un rendimiento colateral.
Adoptando un enfoque más proactivo, podemos decidir invertir en materias primas a través de CFD. En este caso, tenemos una amplia gama de materias primas a nuestra disposición, donde además podemos utilizar el apalancamiento financiero, tomar posiciones tanto largas como cortas y operar las 24 horas del día, los 5 días de la semana. Los mercados de materias primas más populares son el petróleo (OIL), el gas natural (NATGAS), el café (COFFEE), el trigo (TRIGO) y el cobre (COBRE).
También existe una forma indirecta de invertir en este grupo de activos. Los inversores pueden comprar acciones de empresas que se ocupan, por ejemplo, de la extracción de materias primas, como Repsol (REP1.ES), que está fuertemente correlacionada con los precios del cobre, o Shell (RDSA.UK), muy relacionada con precios del aceite. También podemos encontrar empresas más "exóticas" que operan en mercados que no son fácilmente accesibles a través de contratos como Lithium Americas Corp. (LAC.US) que está correlacionada con los precios del litio, o Cheniere Energy (LNG.US) relacionada con el gas natural licuado (GNL).
¿Cuánto tiempo puede durar el movimiento ascendente?
Los ciclos de crecimiento de las materias primas pueden durar incluso 10 años. Teóricamente, el fondo reciente ocurrió al comienzo de la pandemia en marzo de 2020. Esto significaría que solo estamos al comienzo de la tendencia alcista. Por supuesto, la inflación desenfrenada también puede conducir a una recesión que podría empujar a la baja los precios de las materias primas. Otro factor a tener en cuenta es el aumento de los tipos de interés, lo que podría hacer que los bonos sean una inversión relativamente segura y rentable. Sin embargo, debe recordarse que los precios de las materias primas están influenciados por muchos factores que pueden conducir a la continuación de las tendencias actuales durante muchos años por venir.
La participación de las materias primas energéticas en el PIB mundial es realmente alta y ha estado creciendo en los últimos años, lo que indica que los cambios en los precios de esta clase de activos pueden tener un impacto significativo en la inflación en el futuro cercano. Los precios de algunas materias primas se están acercando a sus máximos históricos, sin embargo, los más importantes todavía están muy por debajo de sus niveles récord. Fuente: Bloomberg, XTB
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