El precio del oro cae con fuerza a finales de octubre. ¿El fin del mito del activo refugio o una búsqueda de liquidez?

El mercado de metales preciosos atraviesa una de sus olas de ventas más intensas de los últimos años. El viernes 30 de octubre, el oro cayó más de un 3% durante la sesión, desplomándose por debajo de los $3.900, a pesar de que a comienzos de esta semana todavía intentaba mantenerse sobre los $4.000. Al mismo tiempo, corre el riesgo de cerrar en su nivel más bajo en más de 12 meses. Cabe mencionar que, a finales de agosto, el metal precioso se acercaba a un máximo de $4.700, por lo que desde entonces ha perdido casi $800. Solo en octubre, la caída alcanza aproximadamente el 6%. Según nuestros datos sobre rendimientos mensuales desde 2006, este es el peor octubre para el oro desde 2008. En aquel entonces, tras el colapso de Lehman Brothers, el metal perdió un 16,9%, precisamente en un momento en el que debería haber actuado como activo refugio y, sin embargo, registró una fuerte caída. Actualmente se observa una dinámica similar, lo que demuestra que, cuando los inversionistas buscan liquidez, no existe otro refugio que el efectivo. El año 2020 mostró exactamente el mismo patrón.

Desplome tecnológico en Wall Street

El detonante directo de la ola de ventas del viernes fue una nueva ronda de caídas entre las empresas tecnológicas. Los decepcionantes resultados trimestrales profundizaron las dudas sobre la rentabilidad de las enormes inversiones en inteligencia artificial. El Nasdaq 100 cayó alrededor de un 2,2% en el mercado al contado del viernes, mientras que el S&P 500 perdió aproximadamente un 1,3%, acercándose a su media móvil de 100 días. Las acciones de Intel cayeron casi un 30% tras presentar previsiones inferiores a las esperadas, mientras que Amazon retrocedió un 2% después de anunciar mayores gastos de capital. Según Bloomberg, los gigantes tecnológicos estadounidenses gastarán en conjunto alrededor de $750.000 millones en inteligencia artificial este año. Mientras tanto, sus negocios principales —publicidad, comercio electrónico y servicios al consumidor— están comenzando a desacelerarse, parcialmente desplazados por esa misma tecnología. El Nasdaq 100 perdió más de $1,2 billones en capitalización bursátil durante octubre. Los analistas de Wall Street señalan que, durante las caídas más pronunciadas de los índices, los inversionistas dejan de trasladar capital entre sectores y comienzan a refugiarse en efectivo. Este es precisamente el mecanismo que está impulsando la ola de ventas del oro hoy.

La paradoja del activo refugio

El oro está cayendo a pesar de que la aversión al riesgo domina claramente los mercados. Sin embargo, el capital que busca seguridad está fluyendo principalmente hacia los bonos del Tesoro estadounidense, que se encaminan a registrar su mejor mes desde febrero de 2025. Curiosamente, el aumento de los precios de los bonos, que provoca una caída de sus rendimientos, se está produciendo al mismo tiempo que suben los precios del petróleo. Esto reduce la liquidez disponible en el mercado de acciones y arrastra al oro hacia la tendencia bajista. Los inversionistas que necesitan responder a llamadas de margen están vendiendo los activos más líquidos y aquellos que habían generado las mayores alzas. El oro y la plata encajan perfectamente en este perfil.

La incertidumbre también se ha extendido al mercado de criptomonedas. Binance reveló un hackeo récord y Bitcoin cayó por debajo de los $77.000. El oro no se benefició de estas turbulencias, lo que confirma que la actual ola de ventas está impulsada por necesidades de liquidez más que por factores fundamentales.

Una Fed restrictiva y rendimientos elevados

El segundo pilar de la ola de ventas es la política monetaria. El miércoles, la Fed mantuvo sin cambios las tasas de interés, pero no descartó una subida antes de finalizar el año. Según CME FedWatch, el mercado descuenta una probabilidad superior al 70% de un aumento de tasas en diciembre. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se mantiene alrededor del 4,95%, por lo que, a pesar del repunte de los bonos durante octubre, el costo de oportunidad de mantener oro sigue siendo muy elevado.

Las expectativas de una subida de tasas se vieron reforzadas por los datos de inflación PCE de septiembre: un aumento mensual del 0,5% (el mayor desde marzo) y del 3,6% interanual, con una inflación subyacente del 3,1% interanual. El PIB de Estados Unidos creció a una tasa anualizada del 3,4% en el tercer trimestre, frente al 3,2% previsto. Una economía sólida y una inflación en aceleración reducen los argumentos de la Fed para flexibilizar su política monetaria y, al mismo tiempo, debilitan las perspectivas de alzas del oro.

Petróleo, Oriente Medio y elecciones de mitad de mandato

Las presiones inflacionarias están siendo alimentadas por el petróleo. Tras otro ataque contra un buque petrolero en el estrecho de Ormuz, el crudo Brent llegó a subir un 2,5% durante la sesión, hasta alrededor de $117,76 por barril, su nivel más alto desde abril. El WTI superó los $104. El mercado teme que Estados Unidos reanude los ataques contra Irán inmediatamente después de las elecciones legislativas de mitad de mandato del martes. Las tensiones geopolíticas, que normalmente favorecen al oro, hoy lo están perjudicando porque refuerzan las expectativas de subidas de tasas. Los mercados de predicción asignan una probabilidad cercana al 68% de que los demócratas ganen ambas cámaras del Congreso. Los analistas consideran que esto sería ligeramente negativo para el dólar estadounidense, pero ni siquiera un dólar marginalmente más débil está protegiendo al oro de la ola de ventas de hoy.

La plata, el platino y el paladio enfrentan una presión aún mayor

La plata cayó casi un 5% el viernes, hasta los $49,64 por onza, elevando su retroceso de octubre a aproximadamente el 18%. Con ello, perdió todas las alzas acumuladas desde comienzos de diciembre, cuando inició un repunte de dos meses que la llevó por encima de los $120 por onza. A pesar de las condiciones técnicas de sobreventa, todavía enfrenta el riesgo de nuevas liquidaciones de posiciones largas y ventas por parte de fondos que siguen tendencias, lo que podría abrir el camino hacia los $45. La relación oro/plata alcanzó su nivel más alto desde diciembre, reflejando la mayor vulnerabilidad de la plata frente a las caídas. El oro continúa atrayendo a inversionistas menos sensibles a los cambios en las tasas de interés.

El platino y el paladio también prolongaron sus caídas. En lo que va del año, el platino acumula un retroceso superior al 30%, mientras que el paladio ha perdido un 40%. Además de las presiones de liquidez y las perspectivas de tasas de interés más elevadas, ambos metales se ven afectados por un debilitamiento estructural de la demanda del sector automotriz.

¿Qué sigue para el precio del oro?

La actual ola de ventas del oro es resultado de varios factores que se superponen. Tras los débiles resultados del sector tecnológico, los inversionistas están buscando liquidez, mientras que el capital que busca seguridad se dirige hacia los bonos en lugar de los metales preciosos. A esto se suman una inflación persistentemente elevada, mayores probabilidades de una subida de tasas en diciembre, los altos precios del petróleo y la incertidumbre en torno a las elecciones de mitad de mandato y Oriente Medio. Hasta que la Fed señale un giro hacia una política monetaria más flexible y se detenga la ola de ventas en Wall Street, el oro seguirá expuesto a poner a prueba niveles inferiores, a pesar de encontrarse técnicamente sobrevendido. Sin embargo, la experiencia de 2008 demuestra que, después de una fase de ventas forzadas, el metal puede recuperar rápidamente su condición de activo refugio.