🔎La TRAMPA de los resultados de Indra

Las acciones de Indra fueron ayer una de las grandes protagonistas después de presentar unas cifras muy buenas. Sin embargo, hay una métrica en la que el mercado no terminó de profundizar: la generación de caja. ¿Qué ocurre con Indra?

La generación de caja de Indra fue buena, pero no TAN buena

Indra presentó ayer unos grandes resultados y una de las variables que llamaron la atención fue la generación de caja. En concreto, la compañía había reportado un flujo de caja libre para los 9 primeros meses del año de 1.691,7 millones de euros, lo que contrasta con los apenas 57,5 millones de euros de los 9 primeros meses del 2025. Y aquí hay algo que ya se recogía en los resultados semestrales: que los PEM (programa de modernización) relacionado con el segmento de defensa había tenido un gran impacto. 

Estos programas adelantan el efectivo que se va a usar, lo que Indra lo contabiliza como una entrada de caja. Esta entrada incrementó en el primer semestre la partida de anticipo de clientes en 1.909 millones de euros, lo que tuvo un fuerte impacto positivo en el flujo de caja libre. Y en estos primeros 9 meses ocurre lo mismo, se arrastra ese impacto y se suman otros 209 millones de euros. 

Por tanto, el flujo de caja libre (FCF) de los primeros 9 meses, eliminando dicho impacto, habría ascendido a 70 millones de euros, que sigue suponiendo un crecimiento del 21% frente a los primeros 9 meses del 2025, pero que para nada está cerca de la cifra de los 1.691,7 millones de euros. Y aunque el mayor impacto es en el primer semestre, también lo tuvo en el tercer trimestre del año. Como hemos dicho, en el tercer trimestre la partida de anticipos se incrementó en 209 millones de euros con respecto a finales de junio de este año, por lo que eliminando el efecto de esta entrada y teniendo en cuenta el FCF del primer semestre, el FCF generado en el tercer trimestre es de 55 millones de euros, frente a los 204,8 millones de euros sin quitar dicho efecto. De nuevo, el aumento es muy importante porque en el 3T2025 Indra tuvo un flujo de caja libre negativo de -7,8 millones de euros, pero la comparativa cambia bastante. La generación de caja es muy buena, pero no TAN buena como parece a primera vista. 

La caja neta que NO es caja neta

Y todo lo contado también tiene su impacto en el balance. En concreto, en la partida de caja. La caja neta reportada por Indra (el dinero efectivo que tiene en caja menos la deuda de la empresa) fue de 1.192,2 millones de euros, lo que representa más del 10% de su cotización. Sin embargo, esta caja no está plenamente disponible para Indra porque hay una gran parte que viene de ese anticipo por el programa de modernización que hemos comentado. Es decir, no es dinero que Indra pueda invertir en cualquier cosa porque lo tendrá que usar para desarrollar dicho proyecto. Si eliminamos dichos adelantos, la empresa tendría una deuda neta de 431 millones de euros. Un apalancamiento muy reducido y nada preocupante, pero es una posición que ya no es de caja neta y que cambia el relato. Aunque hasta que no se ponga en marcha esa caja puede generar retornos financieros, no es dinero que se pueda devolver al accionista. 

En definitiva, los resultados de Indra fueron muy buenos, pero la generación de caja no fue tan buena como en un principio parecía. Y ojo, no es una trampa que la empresa haya usado para engañar al accionista. Simplemente son movimientos de caja que hay que recoger e Indra así lo ha hecho. 

Las acciones de Indra suben un 30% en este 2026. 

¿Cómo comprar acciones de Indra?

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