Las acciones del holding energético PG&E (PCG.US) quedaron bajo una fuerte presión tras los cambios introducidos en un proyecto de ley clave de California sobre responsabilidad por incendios forestales. El mercado esperaba mayores protecciones legales para las empresas de servicios públicos, pero la versión modificada del Proyecto de Ley del Senado 492 no proporciona las salvaguardas previstas, lo que vuelve a generar preocupación por posibles responsabilidades multimillonarias para PG&E. Por ahora, el problema afecta a todo el sector. Otras compañías de servicios públicos, como Edison International e incluso Sempra, también caen antes de la apertura del mercado estadounidense alrededor de un 15% y un 4%, respectivamente, ya que las tres compañías están expuestas, en distintos grados, al marco de responsabilidad de California por daños relacionados con incendios forestales.
- La principal decepción es la exclusión de la propuesta del gobernador Gavin Newsom, que habría limitado la capacidad de las aseguradoras para demandar a las empresas de servicios públicos por daños relacionados con incendios forestales.
- Para PG&E, este es un riesgo particularmente significativo dado el historial de la compañía. Las enormes responsabilidades relacionadas con incendios forestales llevaron a la empresa a acogerse a la protección por bancarrota bajo el Capítulo 11 en 2019.
- PG&E afirmó que el proyecto de ley mejoraría las condiciones para las víctimas de incendios forestales, pero no crearía un marco legal lo suficientemente duradero como para atraer capital a un costo asequible, necesario para realizar inversiones en seguridad y confiabilidad de la red.
- Mizuho rebajó la recomendación de PG&E de Outperform a Neutral y redujo su precio objetivo de USD 21 a USD 16. Según los analistas, el proyecto de ley se centra en la protección de las víctimas sin ofrecer nuevas salvaguardas para los accionistas.
- Morgan Stanley también señaló un posible impacto bajista significativo para las empresas de servicios públicos de California en un escenario que implique múltiples incendios forestales catastróficos.
- Al mismo tiempo, el futuro del California Wildfire Fund, dotado con USD 21.000 millones y financiado por los accionistas y clientes de las empresas de servicios públicos, sigue siendo otra preocupación importante. Las reclamaciones relacionadas con el incendio Eaton de enero de 2025 podrían acelerar el agotamiento del fondo, mientras que actualmente no existe un mecanismo permanente para reponerlo.
- Desde el punto de vista de la valoración, por lo tanto, el problema no se limita al costo potencial de otro incendio forestal. La incertidumbre regulatoria aumenta la prima de riesgo de PG&E, puede elevar su costo de capital y dificulta que los inversionistas evalúen el valor de la compañía a largo plazo.
Todavía no está claro quién asumirá finalmente la carga económica de futuros incendios forestales catastróficos. Hasta que California establezca un mecanismo duradero para limitar y financiar este riesgo, las acciones de PG&E podrían seguir cotizando con un descuento estructural que refleje la posibilidad de responsabilidades futuras de gran magnitud.
También cabe destacar que el proyecto de ley aún no es una ley definitiva: debe obtener una mayoría de dos tercios en ambas cámaras de la legislatura antes de ser enviado al gobernador de California, Gavin Newsom. Esto significa que la forma final de la regulación sigue siendo el principal catalizador de corto plazo para las acciones de PG&E.
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