Los futuros del cacao ICE se han disparado más de un 60 % desde principios de junio, mientras que los precios en Londres alcanzaron su nivel más alto desde septiembre de 2025 antes de empezar a retroceder. Los futuros bajan hoy otro 3,5 %, situándose por debajo de los 6.000 dólares por tonelada. El repunte de los últimos meses se debió principalmente a la preocupación por la oferta procedente de África Occidental, aunque el panorama general sigue siendo dispar. Las lluvias excesivas favorecen la aparición de enfermedades, pero la humedad del suelo facilita la aplicación de fertilizantes y ofrece a algunos agricultores motivos para el optimismo, mientras que las existencias de cacao siguen siendo relativamente elevadas.
Las existencias de cacao aumentan en los mercados mundiales
La actual oleada de ventas se produce en un contexto de abundante oferta física y aumento de las existencias en los almacenes. Las reservas supervisadas por ICE superaron los 3,41 millones de sacos en la última lectura, alcanzando su nivel más alto en dos años.
Las condiciones meteorológicas serán cruciales para determinar el tamaño final de la cosecha. En las últimas semanas, el excedente previsto de oferta mundial para la temporada 2026/27 se ha reducido hasta aproximadamente 25.000 toneladas, según la media de las estimaciones recopiladas por Bloomberg.
Las empresas de seguimiento del mercado del cacao StoneX y Hedgepoint Global Markets también han rebajado recientemente sus previsiones de excedente para la temporada. El excedente relativamente reducido —aunque sigue siendo un excedente— deja un margen de seguridad algo menor frente a cualquier nuevo deterioro de las cosechas, incluso con unas existencias saludables.
¿Cómo evoluciona la producción en África?
Las estimaciones preliminares sitúan la cosecha principal de Costa de Marfil entre 1,55 y 1,6 millones de toneladas, aproximadamente en línea con la del año anterior. Se trata de la mayor de las dos cosechas de la temporada, y no de la producción de todo el año; en noviembre debería disponerse de una imagen más clara. Las existencias acumuladas durante la anterior recuperación de la producción y el debilitamiento de la demanda siguen limitando el riesgo de escasez. Los elevados precios han llevado a los consumidores a reducir sus compras y a algunos fabricantes de chocolate a modificar sus recetas.
La producción de cacao de Costa de Marfil podría caer alrededor de un 20 %, hasta 1,75 millones de toneladas, según una encuesta realizada a finales de agosto entre cinco operadores y evaluadores de cosechas. Se prevé que la producción de Ghana disminuya un 13 %; conjuntamente, ambos países representan más de la mitad de la producción mundial.
Una enfermedad que ennegrece las mazorcas de cacao y provoca que se pudran se está extendiendo por Ghana, mientras que algunos agricultores no pueden permitirse suficientes productos fitosanitarios.
El organismo regulador de Camerún espera que la producción se mantenga cerca del nivel del año pasado, pero los agricultores informan de problemas cada vez mayores relacionados con enfermedades y plagas. Mientras tanto, se prevé que la producción de Nigeria disminuya un 2,4 %, hasta las 288.000 toneladas. Los agricultores señalan como causas la sequía, seguida de inundaciones y fuertes vientos, que destruyeron árboles y desprendieron las mazorcas en desarrollo.
El fuerte fenómeno de El Niño de este año podría intensificar aún más los vientos secos del harmatán, que suelen llegar a la región alrededor de noviembre. Esto supondría un cambio desde un exceso de humedad hacia unas condiciones que podrían amenazar las etapas finales de la cosecha principal.
El organismo regulador de Camerún espera que la producción se mantenga cerca del nivel del año pasado, pero los agricultores informan de problemas cada vez mayores relacionados con enfermedades y plagas. Los elevados precios de los productos fitosanitarios están favoreciendo la venta de alternativas falsificadas menos eficaces.
Precio del cacao
Un mayor aumento de los inventarios podría presionar a la baja los futuros del cacao a corto plazo, incluso cuando las perspectivas de suministro para la temporada 2026/27 siguen siendo inciertas. Desde una perspectiva técnica, el contrato ha superado sus medias móviles de 200 y 50 sesiones. A pesar del retroceso, se mantiene por encima de ambas y cotiza aproximadamente en el punto medio de su canal de precios.
Fuente: xStation5
Posicionamiento en CoT: ¿Están los fondos reduciendo su exposición neta a posiciones cortas en cacao?
Los grandes especuladores (la categoría Managed Money) mantienen una posición neta corta en los futuros del cacao, pero han reducido significativamente su posicionamiento bajista. Su posición neta se situó en −4.750 contratos, frente a los −10.458 de una semana antes, lo que representa una reducción de aproximadamente el 54,6 % de la exposición neta corta. Las posiciones largas aumentaron en 4.125 contratos, hasta 26.056, mientras que las posiciones cortas disminuyeron en 1.583, hasta 30.806. Esto apunta a un cambio hacia una postura más alcista por parte de los fondos, aunque todavía mantienen más posiciones cortas que largas.
Los operadores comerciales, es decir, los grandes participantes físicos del mercado (productores, comerciantes, procesadores, etc.), excluidos los swap dealers, pasaron a tener una posición neta más corta, al caer su posición neta hasta −30.625 contratos desde los −23.438. Sin embargo, este movimiento se debió a una reducción de 8.154 contratos en las posiciones largas, y no a un aumento de las posiciones cortas, que también disminuyeron en 967 contratos. Por tanto, esto no indica una apertura agresiva de nuevas posiciones bajistas, sino principalmente una reducción de posiciones largas. El posicionamiento de esta categoría está vinculado a la cobertura (hedging) de la actividad del mercado físico y no debería interpretarse como una previsión inequívoca de la dirección de los precios.
En resumen, los participantes del mercado físico del cacao están reduciendo principalmente sus posiciones largas, en lugar de aumentar las cortas. Su exposición neta corta aumentó no porque añadieran posiciones cortas, sino porque redujeron sus posiciones largas de forma mucho más significativa. Esta es una distinción importante entre el desmantelamiento de posiciones largas y la apertura de nuevas apuestas a la caída de los precios.
Una posible interpretación es que los compradores de cacao están reduciendo sus coberturas frente a una subida de los precios. Sin embargo, esto no significa necesariamente que esperen que los precios suban o bajen: sus necesidades de compra pueden haber cambiado o las coberturas contratadas anteriormente pueden haber dejado de ser necesarias.
El interés abierto aumentó en 5.452 contratos, hasta 178.298, lo que supone aproximadamente un 3,2 % más en términos semanales. Al mismo tiempo, las posiciones de spread de Managed Money aumentaron en 7.276 contratos, por lo que el incremento de la participación en el mercado no refleja exclusivamente nuevas apuestas direccionales. El informe muestra el posicionamiento a 1 de septiembre de 2026 y las variaciones respecto al 25 de agosto, por lo que no puede confirmar si los fondos volvieron a aumentar su exposición neta corta durante la oleada de ventas del 8 de septiembre.
Fuente: CFTC, CoT
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