El mayor fabricante de semiconductores, Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM.US), reportará sus resultados financieros mañana, probablemente alrededor de las 7:30 a.m., ya que la conferencia telefónica sobre resultados está programada para las 8 a.m. Es probable que el informe resulte ser el principal evento bursátil de la semana y responda más preguntas del mercado sobre la trayectoria de crecimiento de las empresas de tecnología y la tendencia de la IA. El mercado espera que la empresa registre un crecimiento de los beneficios, impulsado principalmente por la tendencia de la IA y los pedidos de Nvidia. Parece que el informe de TSMC podría resultar fundamental para el sector de acciones tecnológicas en general. La pregunta es: ¿la debilidad general del mercado de móviles (las entregas de Apple cayeron un 9,6% en el primer trimestre de 2024) se verá compensada por una fuerte demanda de chips de IA? Las acciones de la compañía, durante la sesión de hoy en Taiwán, subieron casi un 2,5% y las ventas del primer trimestre fueron muy sólidas en términos interanuales (pero inferiores al 20% de las previsiones de la empresa para el año fiscal 2024).
Expectativas de resultados del primer trimestre de 2024:
- Ingresos: 592.640 millones de dólares taiwaneses (18.260 millones de dólares estadounidenses, un aumento interanual del 16,5%)
- Beneficios por acción (BPA): 8,3 NT$(dólar taiwanés) frente a 9,21 NT$ en el cuarto trimestre de 2023 y 7,96 NT$ en el primer trimestre de 2023
- Beneficio neto: 214.910 millones de dólares taiwaneses (6.710 millones de dólares estadounidenses, aumento interanual del 5%)
- CAPEX: 29.000 millones de dólares taiwaneses frente a 28.000-32.000 millones de dólares taiwaneses de las previsiones de la empresa
¿Qué esperar?
- La empresa viene proporcionando cifras de ingresos mensuales desde hace muchos años. Solo en marzo, los ingresos de TSMC aumentaron un 34% interanual (el ritmo más rápido desde noviembre de 2022) y un 7,5% intermensual. Los ingresos aumentaron un 16,5% durante todo el primer trimestre; con un total de 18.260 millones de dólares.
- Wall Street espera que el margen bruto se mantenga sin cambios en el dato intertrimestral (53%) y disminuya al 52,8% en el segundo trimestre de 2024. La compañía había indicado en el trimestre anterior que esperaba un crecimiento de los ingresos del 20% en 2024. Una revisión de estos pronósticos en cualquier dirección podría aumentar la volatilidad.
- Según las previsiones actualizadas de IDC, se espera que el gasto en IA alcance los 400.000 millones de dólares para 2027, un 250 % por encima de las previsiones anteriores de International Data Corporation (IDC), lo que definitivamente tiene el potencial de respaldar el crecimiento de Taiwan Semiconductor a largo plazo.
- La valoración de TSMC se mantiene cerca de la mediana de los últimos cinco años, menos de 20 veces beneficios futuros. Al mismo tiempo, el índice de semiconductores de Filadelfia cotiza a un promedio de 28 veces beneficios futuros (el máximo de 15 años).
- La desaceleración de las ventas de iPhone plantea cierto "riesgo de cola" para la empresa en su conjunto, pero a pesar de ello, Apple ha tenido cuatro trimestres fantásticos. Vale la pena considerar que las ventas más débiles de móviles pueden verse compensadas por la implementación de IA por parte de Apple en toda su gama de productos con, entre otras cosas, chips M4 en computadoras MAC, en 2024-2025.
La empresa se centrará en productos de alta gama y más rentables con una mayor ventaja competitiva para centros de datos y aceleradores de IA. Fuente: TSMC
¿A qué prestará especial atención el mercado?
- También es destacable la evolución de la producción de chips de TSMC, con tecnología de 3 nm de empresas como MediaTek y Qualcomm, aunque los ingresos pueden verse limitados por el estancado crecimiento de las ventas del iPhone
- Los inversores también prestarán atención a la inversión de la empresa en Arizona, que se espera que le brinde un apoyo sin precedentes de 11.600 millones de dólares (préstamos, subvenciones) en financiación de la ACT de Chips y Ciencia de EE. UU.
- El gasto de capital podría ser muy importante, ya que la empresa, que espera que la demanda crezca, debería aumentar el capex. Su mayor estancamiento podría ser un gran interrogante para el mercado; por otro lado, no está claro hasta qué punto su aumento (y la consiguiente disminución del flujo de caja libre, causada también por el traslado de la producción fuera de Taiwán) se verá compensado por los márgenes y los beneficios
- Bloomberg Intelligence cree que el desempeño de TSMC estará impulsado por la alta demanda de procesos avanzados y tecnología de fundición de chips; mediante el cual la empresa puede aumentar los gastos de capital de los 28.000 a 32.000 millones de dólares previstos para mantener su posición dominante y satisfacer la creciente demanda de chips de IA.
- Los analistas de Morningstar sugirieron que la empresa todavía está infravalorada, dado su "amplio foso o ventaja competitiva" y su dominio en la fabricación de chips de última generación, una percepción que puede deberse en parte a la geopolítica y al riesgo de una posible invasión china de Taiwán.
- Saxo Bank espera que el crecimiento de la demanda y los ingresos sea mayor durante un período de tiempo más largo de lo que sugeriría la valoración actual de las acciones de TSMC. Además, la compañía planea producir chips de 2 nm de última generación en Estados Unidos.
¿Se mantendrá el impulso de la IA?
El último trimestre (especialmente marzo) para la compañía fue muy bueno, y si nada ha cambiado en los últimos meses, parece que TSMC podría estar dispuesto a aumentar sus previsiones de ventas y gasto de capital, lo que podría proporcionar evidencia de una fuerte tecnología impulsada por la IA.. El crecimiento será sostenido y tal vez contrarreste la demanda más cíclica e incierta de productos electrónicos y teléfonos inteligentes de la compañía. Las acciones de la empresa podrían subir debido a la importancia sistémica de TSMC en la tendencia a largo plazo de la IA, similar a Nvidia, siempre y cuando las empresas sigan aumentando los presupuestos para invertir en inteligencia artificial.
- Fubon Securities sugirió que, si bien TSMC ha indicado que la inteligencia artificial podría representar una parte importante de sus ingresos para 2026, según los propios cálculos del fondo, este objetivo (los cuales normalmente son pronósticos conservadores) podría alcanzarse antes, en 2025. Recientemente, los analistas de Nomura y Goldman Sachs ha elevado sus previsiones para las acciones de TSMC, citando también la debilidad de la competencia de Intel (INTC.US).
- Nomura espera que los ingresos por IA crezcan entre un 12 y un 16 % entre 2024 y 2025. Según los analistas, los pedidos de Intel y la mayor adopción de los productos de 2 nanómetros para los clientes clave de TSMC, incluido AMD, podrían servir como catalizadores clave para el crecimiento futuro. Los procesadores Intel Nova Lake utilizarán la tecnología de 2 nm de TSMC, y la propia Intel ya ha confirmado que los chips Arrow Lake también se basarán en la tecnología N3 de TSMC.
Gráfico TSM (intervalo diario)
Como podemos ver, las acciones de TSMC se han más que duplicado desde el mínimo de octubre de 2022, su capitalización de mercado aumentó en 340.000 millones de dólares. Vimos un crecimiento similar en la recuperación desde la crisis del Covid-19 hasta el pico de la euforia en 2021, aunque fue mucho más pronunciado entonces. En el escenario de un informe algo decepcionante, los 135 dólares por acción (SMA50, retroceso de Fibonacci de 23,6 del aumento de 2022) pueden resultar un nivel de soporte significativo, pero el nivel de soporte principal se sitúa en 120 dólares y está marcado por la consolidación de 2021-2022 y los 38,2 niveles de Fibo. También en el ciclo 2020-2022 hubo un importante punto de apoyo, cuyo avance resultó en un drástico descuento. La principal resistencia se sitúa en los 160 dólares por acción (niveles récord en marzo). La proporción de operaciones de venta y compra ha caído desde su máximo de marzo, lo que puede sugerir que ha habido más actividad en las apuestas de pronóstico alcista que en las apuestas bajistas, según datos de Bloomberg. La expectativa promedio en el mercado de opciones implica aproximadamente un 6% de volatilidad en los precios de las acciones después del informe.
Fuente: xStation5
Múltiplos y ratios de valoración de TSMC
El mercado está valorando la empresa con un PER adelantado un 20% inferior al actual, lo que indica una posible reacción positiva al repunte de los beneficios.
Fuente: XTB Research, Bloomberg Finance LP
Fuente: XTB Research, Bloomberg Finance LP
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