Los mercados aman las políticas monetarias favorables. Existe un amplio consenso en torno al hecho de que la tendencia alcista reinante en Wall Street en los últimos 11 años ha sido claramente incentivada por las poco ortodoxas medidas llevadas a cabo por la Fed. Muchos han comenzado a creer que los bancos centrales pueden salvar los mercados de cualquier contrariedad. Ahora que la FOMC ha anunciado la necesidad de una bajada de 50 puntos básicos en los tipos, la cuestión es: ¿Realmente pueden hacerlo?
La Fed, al rescate
En la última sesión de mercado del mes de febrero, la Fed emitió un parco comunicado indicando que la economía de EEUU estaba en buena forma y la entidad seguía monitorizando los posibles efectos del virus sobre el mercado. El pasado martes, lanzaba un mensaje de emergencia al anunciar la posible bajada de tipos en 50 puntos básicos (cuando lo normal son 25). Esto supone un giro radical de los acontecimientos en un breve lapso de tiempo, y ante ello la Fed afirma que situaciones de gravedad requieren medidas acordes a ello. Normalmente, los mercados reaccionan adecuadamente frente a bajadas de tipos; el año pasado, al anunciar la Fed 3 movimientos de esta naturaleza, en suma con modificaciones en su compra de activos de deuda, con objeto de mitigar las expectativas de desaceleración económica, esto impulsó a los mercados. No es de extrañar, por tanto, que la primera reacción del mercado el martes fuese positiva; sin embargo, ¿Qué sucedería si esta medida derivase precisamente en aquello que la Fed intenta evitar? ¿No sería dicha medida una forma de transmitir al inversor la idea de que comienza a cundir el pánico en el Banco Central?
Lo que la historia nos cuenta
No se trata de la primera vez que la Fed emite un mensaje de emergencia indicando la necesidad de una reducción de tipos. La crisis de las puntocom, la crisis de deuda financiera o el colapso bancario son buenos ejemplos de escenarios en los que lo han hecho. Esto permite realizar un seguimiento acerca de la respuesta del mercado ante las potenciales bajadas de tips. El gráfico posterior muestra una selección de 7 respuestas a escenarios de esta naturaleza en los últimos 50 años. Pese a que existen muchos más, la repetición de ciertos sucesos en períodos de crisis (por ejemplo, en 3 ocasiones durante la crisis financiera global) es visible en este gráfico, ya que en este caso es la primera vez que la Fed toma una decisión de estas características. ¿Cuáles son los resultados? Ciertamente inquietantes. El primer mes, se observa un beneficio medio del 1% para el S&P500 (US500), algo que ha tenido gran acogida entre inversores. Los primero 3 meses sin embargo arrojan un 1.25% de pérdida, lo que significa que el problema ha aterrizado en el escenario y la primera reacción anterior ha sido más que corregida. Aún con lo anteriro, el retorno anual supera el 5% de media, sugiriendo que la acción de la Fed a largo plazo ha resultado positiva.
Prueba inconclusa: La urgencia de la FOMC al realizar la bajada de tipos no es la receta para un mercado alcista. Fuente: Bloomberg, XTB Research
Dicho lo anterior, se debe ser cuidadoso con tal interpretación y estudiar los casos por separado. Pueden observarse dos grandes rallies muy consistentes en 1980 y 1998 respectivamente. El segundo caso es bastante directo: recorte de tipos a cargo de la Fed en respuesta al colapso de deuda financiera a largo plazo, y aunque no existían problemas desde el punto de vista del análisis fundamental (aún), el rally de las tecnológicas continuó sin frenos. En 1980, escenario adverso, el rally fue una respuesta a la gran caída de 1979 (no es el caso de hoy día), así como fue la antesala de otro revés de mercado en 1981. El culpable de ello fue la crisis del crudo (1974), mientras los mercados también registraron caídas en 2001 y 2007 (si bien en tales escenarios se trataba de un preludio del verdadero arreón bajista).
Los inversores deberían mantener un ojo puesto en la expansión del virus, y no en el FOMC
De lo anterior, sólo cabe una conclusión: el recorte de tipos del FOMC no detiene el mercado bajista si el problema subyacente es realmente serio. ¿Es el caso en la actualidad? Aún se desconoce la respuesta. De verse forzadas Europa y EEUU a implementar las restricciones aplicadas en China (las cuales han conducido a una caída del 80% en las ventas de automóviles en el mes de febrero, como ejemplo del negativo efecto del virus) el caso podría acentuar su seriedad. Por tanto, los inversores deberían mantenerse alerta con este factor, que puede encontrarse dentro del apartado "Top3 gráficos de la semana".
La expasión del virus ha sido cuanto menos rápida. Fuente: Worldometers, XTB Research
El oro, en el punto de mira
Como consideración adicional, el oro es uno de los activos con respuesta de precios más visible. Un factor a observar especialmente ahora que los bancos centrales parecen estar perdiendo credibilidad.
El precio del oro ha crecido más de un 10% en los últimos 6 meses, en línea con lo sucedido en los pasados 7 eventos de bajada de tipos de la Fed. Fuente: Bloomberg, XTB Research
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