🔎¿Qué tiene que cambiar para que la FED no suba tipos en octubre?

El panorama macroeconómico estadounidense está experimentando un giro drástico a medida que nos adentramos en el último trimestre de 2026. Lejos de la relajación monetaria que muchos inversores anhelaban a principios de año, el mercado ha capitulado ante una realidad innegable: la Reserva Federal no sólo mantendrá los tipos altos, sino que está preparándose para un nuevo ciclo de endurecimiento. Este drástico cambio en las expectativas ha desatado un terremoto en los mercados de renta fija, reescribiendo las previsiones a corto y medio plazo.

Giro en la Reserva Federal: de las bajadas de tipos a un nuevo ciclo de endurecimiento

La reunión de la FED prevista para el 28 de octubre de 2026 se ha convertido en el principal foco de atención. Actualmente, el mercado asigna una probabilidad del 65,9% a una subida de los tipos de interés de 25 puntos básicos, lo que situaría el rango objetivo entre el 4,00% y el 4,25%. Esta cifra contrasta radicalmente con la complacencia reinante hace apenas un mes, cuando la probabilidad de que para octubre se alcanzaran esos niveles apenas rozaba el 9,4%. Y es que el informe de PMI de la semana pasada supuso otro gran espaldarazo para los miembros más hawkish de la FED, con unos datos que superaron ampliamente las expectativas, lo que permitió que el índice compuesto alcanzara su nivel más alto en cinco años (58,4), lo que corresponde a un crecimiento del PIB de alrededor del 5%.

Horizonte de tipos altos: la restricción monetaria se prolongará hasta 2027

Sin embargo, la visión del mercado va mucho más allá de la próxima cita de octubre. La trayectoria implícita de la política monetaria de la Fed dibuja una curva ascendente sostenida que se prolongará hasta bien entrado el próximo año. Las proyecciones actuales descuentan más de tres subidas acumuladas de los tipos de interés para junio de 2027. De hecho, se estima una probabilidad de más del 75% de que los tipos de interés de la FED estarán por encima del 4,5% para junio del 2027. Esta senda restrictiva ha sufrido una marcada revisión al alza en las últimas semanas; hace apenas un mes, los mercados anticipaban un escenario mucho más conservador, pero la persistencia de la guerra en Oriente Medio y los nuevos repuntes de los precios del petróleo han vuelto a poner sobre la mesa el escenario de una inflación más pegajosa de lo esperado. 

Los tres motores tras la subida del rendimiento de la deuda pública

Además, tenemos que añadir otros factores que sin duda están influyendo, aunque las autoridades monetarias quieran restarle importancia. Y se ven reflejadas en la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, que ha sufrido un desplazamiento violento al alza en todos sus tramos, alcanzando niveles que toda una generación de inversores no había presenciado. El bono a 10 años, referencia mundial para los costes de endeudamiento, ha escalado hasta un asombroso 5,11%, marcando su nivel más alto desde los albores de la crisis financiera en 2007. Aún más dramático es el movimiento en el extremo más largo de la curva, donde la rentabilidad del bono a 30 años se ha disparado hasta el 5,46%, una cota no vista desde el año 2004. 

Impacto en la economía real: encarecimiento del crédito y presión sobre el 'high-yield'

Esta escalada de los rendimientos y el empinamiento de la curva no es fruto de la casualidad, sino la combinación de tres potentes fuerzas macroeconómicas. El motor principal es, indiscutiblemente, la guerra en Oriente Medio y la presión sobre la inflación mundial. A esto se suma el despertar de la prima por plazo; tras años en terreno negativo, los inversores vuelven a exigir una compensación sustancial por asumir el riesgo de mantener deuda a largo plazo. Y esto se debe al aumento de la incertidumbre sobre la sostenibilidad fiscal del Tesoro Americano, que lejos de aplicar medidas para reducir sus gastos y cuadrar las cuentas, está centrado en otros asuntos. El Tesoro sigue inundando el mercado de deuda y los inversores empiezan a tener menor apetito. Esto le ha obligado a elevar el rendimiento de la emisión del bono a 5 años al 5,033%, el más elevado para ese plazo desde junio del 2006. Además, la ratio de cobertura fue de tan solo 2,21 veces, frente a la media de 2,33 veces. Otro factor importante es el aumento de la competencia en el mercado de la deuda, con las tecnológicas incrementando sus emisiones y poniendo aún más presión sobre los rendimientos. 

Las implicaciones de esta nueva era de tipos más altos son profundas y plantean serios desafíos estructurales. El encarecimiento del servicio de la deuda genera un círculo vicioso, ya que un mayor déficit obliga a emitir aún más bonos, alimentando nuevamente la subida de los rendimientos. Para la economía real y los mercados financieros, el mensaje es claro y contundente: el endurecimiento de las condiciones financieras es una realidad. Este entorno supone un viento en contra importante para las valoraciones de las compañías con flujos de caja más dependientes del futuro. 

Por otro lado, las emisiones de bonos basura (high-yield) pierden atractivo y aunque el rendimiento “a peor” de estos bonos haya despegado hasta cerca del 15%, creemos que todavía tienen mucho más margen de subidas, lo que supone pérdidas para los tenedores actuales y desde luego un aumento del riesgo de quiebra para compañías que ya eran muy arriesgadas. 

En definitiva, pensamos que los rendimientos de la deuda seguirán al alza y tendrá una repercusión en toda la economía.