Resultados de Novo Nordisk: la tendencia a la baja se está ralentizando

Novo Nordisk, el grupo farmacéutico danés, publicó resultados que sorprendieron positivamente al mercado. Las ganancias iniciales llegaron a alcanzar hasta un 5%, pero con el tiempo el mercado devolvió gran parte de ese movimiento y limitó la subida a alrededor del 2%. Esto podría ser una señal positiva sobre la situación operativa de la empresa, que todavía espera un impulso significativo de la demanda tras muchos meses de ventas masivas.

¿Cómo han sido los resultados de Novo Nordisk?

Los ingresos de la empresa aumentaron hasta DKK 79.2bn, un 6% más interanual, cifra significativamente superior al consenso de alrededor de DKK 73.5bn (DKK es la corona danesa). Sin embargo, el “protagonista” del informe fue el beneficio operativo ajustado. Aumentó un 34%, hasta DKK 31.72bn, frente a unas expectativas de alrededor de DKK 28.7bn. Además, conviene prestar atención al beneficio neto, que se situó en DKK 16.7bn. Esto supone un descenso del 16% interanual.

La conclusión de estos resultados es mixta. En primer lugar, se observa una clara mejora operativa, por encima de las expectativas del mercado. Esta mejora está impulsada principalmente por el Wegovy oral. Las ventas totalizaron DKK 5.39bn, lo que representa un incremento del 53% trimestral. Todo el segmento de tratamiento de la obesidad generó DKK 26.15bn en ingresos, con un crecimiento del 24% interanual.

Sin embargo, la calidad de los resultados de Novo Nordisk sigue siendo un problema. En primer lugar, el beneficio neto cayó, lo que significa que la mejora mencionada anteriormente es simplemente una desaceleración de la tendencia de erosión de beneficios. En segundo lugar, a tipos de cambio constantes, los ingresos crecieron un 4% y el beneficio operativo ajustado un 27%. Este último se vio beneficiado por una base baja de comparación, ya que el resultado del año anterior se vio lastrado por unos DKK 9bn en “costes de transformación”.

Además, el EBIT reportado este año se vio lastrado por DKK 8.7bn en deterioros: DKK 4.6bn relacionados con ziltivekimab y DKK 4.1bn relacionados con ajustes en la red de producción. Estos deterioros no implican salida de caja, pero señalan una pérdida de valor de inversiones anteriores. Esto significa que la mejora en el beneficio operativo no puede equipararse directamente con una mejora del negocio principal.

Previsiones y perspectivas de Novo Nordisk

Más optimistas que los propios resultados son las previsiones de la dirección de Novo Nordisk. Tanto los ingresos ajustados como el beneficio operativo recibieron una mejora en las previsiones para todo el año, desde un rango de -6% a 0% hasta un rango de -2% a +2%.

De cara a las perspectivas de inversión, la pregunta clave sigue siendo si la expansión de los fármacos orales logrará compensar la presión sobre los precios y la competencia. A partir de enero de 2027, Novo planea reducir los precios de lista en Estados Unidos de Wegovy y Ozempic en aproximadamente un 50% y un 35%, respectivamente.

Un catalizador positivo que los inversores podrían estar esperando es el lanzamiento de CagriSema en Estados Unidos a principios de 2027, sujeto a la aprobación regulatoria.