Resumen de la semana: la deuda sacude las bolsas

De la tranquilidad del verano a la inestabilidad del otoño. Apenas han pasado unas semanas, pero el repunte de las rentabilidades de los bonos ha cambiado el panorama de los mercados. La presión inflacionista derivada de la guerra con Irán y las expectativas de tipos elevados han coincidido con una intensa competencia por captar capital.

Los gobiernos necesitan financiar sus déficits y refinanciar vencimientos, mientras las empresas buscan recursos para grandes inversiones, como las vinculadas a la inteligencia artificial. El resultado es una mayor exigencia de rentabilidad por parte de los inversores, que condiciona tanto las valoraciones bursátiles como la viabilidad de nuevos proyectos.

La última sesión de la semana ofrece un respiro. La debilidad del empleo estadounidense y el retroceso del petróleo favorecen la recuperación de las bolsas, aunque las tensiones sobre la deuda europea siguen abiertas.

Francia concentra la tensión y el Ibex acusa el encarecimiento de la financiación

Aunque la presión sobre los bonos tiene una dimensión global, Francia añade una pérdida de confianza en sus cuentas públicas. Su deuda se aproxima al 120 % del PIB, el objetivo de reducir el déficit al 5 % este año se ha alejado y la fragmentación parlamentaria dificulta los acuerdos necesarios para realizar ajustes.

Este viernes, la prima de riesgo francesa ha alcanzado los 154 puntos básicos, su nivel más elevado desde 2011. Los inversores exigen así alrededor de 1,54 puntos porcentuales adicionales por prestar a Francia frente a Alemania a diez años. La rentabilidad francesa a ese plazo se situaba en torno al 4,9 %, cerca de máximos desde 2002. Además, según Bloomberg, la deuda francesa a diez años acaba de cerrar su peor trimestre desde la creación del euro. fr fr2

La búsqueda de refugio en Alemania amplifica el movimiento. Esta semana hemos visto una caída semanal de 24 puntos básicos en la rentabilidad alemana a diez años, frente a aumentos de 20 puntos en Francia y 12 en Italia. La prima francesa se amplía, por tanto, tanto por el encarecimiento de su propia deuda como por el abaratamiento de la alemana. 

En España, el Ibex afronta el final de una semana de fuertes retrocesos, pese al rebote del viernes. La debilidad de la banca recuerda que unos tipos elevados no siempre favorecen al sector. Cuando el endurecimiento monetario responde a un shock energético, puede enfriar la actividad sin resolver la escasez que lo origina.

Las familias pierden capacidad de consumo y las empresas pueden aplazar inversiones. Para los bancos, esto supone menor demanda de crédito y un posible aumento de los impagos, factores que pueden contrarrestar la mejora del margen de intereses.

Un posible adelanto electoral no implica necesariamente caídas en bolsa

La posibilidad de que Pedro Sánchez adelante las elecciones generales introduce otro elemento que vigilar, aunque una convocatoria anticipada no está confirmada en la información analizada. Para los inversores, lo relevante será su efecto sobre los presupuestos, la inversión y los posibles cambios fiscales y regulatorios.

Los precedentes muestran respuestas diferentes. El 15 de febrero de 2019, cuando Sánchez anunció elecciones tras el rechazo de los Presupuestos, el Ibex avanzó un 1,91 %. Aquella sesión también estuvo favorecida por el optimismo sobre las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China. 

El 29 de mayo de 2023, el anuncio de elecciones para julio coincidió con una caída del 0,12 %, pero cinco sesiones después el índice se situaba un 1,07 % por encima del cierre previo al anuncio, según los cálculos sobre las cotizaciones históricas. 

El escenario electoral podría modificar el liderazgo sectorial sin determinar necesariamente la dirección del índice. La banca, las energéticas y las inmobiliarias serían especialmente sensibles a las propuestas sobre impuestos, remuneración de inversiones y vivienda. Su comportamiento dependería tanto de las medidas planteadas como de las posibilidades de aprobarlas.

El empleo y el petróleo reducen la presión sobre la Fed

Wall Street afronta la sesión del viernes con avances tras una fuerte desaceleración del mercado laboral. Estados Unidos creó 29.000 empleos en septiembre, por debajo de lo esperado, mientras la tasa de paro subió al 4,2 % y se moderó el crecimiento salarial. emp

El informe refuerza las posibilidades de una pausa de la Reserva Federal en octubre. Tras su publicación, los mercados monetarios dejaron de descontar completamente una subida adicional de tipos en 2026 y las rentabilidades de los bonos estadounidenses retrocedieron.

El dato reduce la urgencia de endurecer la política monetaria, pero no elimina el problema de la inflación. La Fed tendrá que valorar si se trata de una moderación puntual de las contrataciones o del inicio de un deterioro más persistente. La bolsa recibe favorablemente la menor presión sobre los tipos, aunque una desaceleración excesiva terminaría afectando al consumo y a los beneficios.

La caída del petróleo aporta otro apoyo, con el Brent por debajo de los 100 dólares en el tramo de sesión recogido por Bloomberg. El dólar también retrocede tras el informe laboral, al moderarse las expectativas de tipos estadounidenses. emp

Nike retrasa su recuperación y bitcoin recibe octubre con avances

En el plano corporativo, las previsiones de Nike vuelven a alejar las expectativas de recuperación. Según la información aportada, la compañía anticipa una caída de ventas de un dígito alto para su ejercicio fiscal 2027 y dificultades también en 2028.

La debilidad en China, los problemas en la categoría de moda deportiva y la reconstrucción de las relaciones con los distribuidores siguen condicionando el negocio. El plan de ahorro puede proteger los márgenes, pero una recuperación duradera exige recuperar ventas y atractivo de marca.

Bitcoin, por su parte, recibe octubre con avances. En la actualización de Bloomberg facilitada, subía alrededor de un 2,5 %, hasta los 86.742 dólares, acompañando la recuperación del apetito por el riesgo. emp El mes cuenta con una reputación favorable entre los inversores en criptomonedas, conocida como Uptober, aunque la estacionalidad no garantiza que las ganancias se repitan.

La continuidad del rebote dependerá de que la deuda se estabilice y el alivio energético permita conservar el crecimiento. Ese equilibrio daría margen para que los resultados empresariales recuperasen protagonismo frente al temor a unos costes de financiación cada vez mayores.