Resumen de mitad de sesión: Repunte de los índices europeos

Los índices europeos abrieron la sesión del viernes al alza, con el Euro Stoxx 600, el Euro Stoxx 50 y el DAX ganando alrededor de un 0,4-0,5 %, aunque todavía podrían cerrar la semana con una segunda caída consecutiva. Las subidas vienen acompañadas de un rebote prudente de los futuros de los índices de Wall Street, con el US100 avanzando más de un 0,3 %. El principal problema estructural para los mercados sigue siendo el elevado nivel de las rentabilidades de los bonos: el alivio provocado por las medidas del Tesoro estadounidense se desvaneció rápidamente y ni siquiera los comentarios realizados ayer por Scott Bessent sobre posibles intervenciones de mayor magnitud de lo anunciado inicialmente lograron proporcionar un apoyo significativo a los bonos. El aumento del precio del petróleo añade otra fuente de presión, impulsado por el estancamiento en torno al estrecho de Ormuz y por el endurecimiento del discurso de Washington hacia Irán. A pesar de todo ello, los índices bursátiles están resistiendo sorprendentemente bien. Una de las tendencias que está adquiriendo cada vez más protagonismo es el «retorno a los activos tangibles», con Bitcoin y los metales preciosos entre los activos que están mostrando un comportamiento relativamente sólido.

Los datos de la zona euro son mejores de lo que podrían sugerir las cifras individuales de Francia y Alemania. El PMI compuesto subió hasta 52,1 puntos, con un comportamiento especialmente positivo del sector manufacturero, sobre todo en Alemania. Los servicios siguen siendo la parte más débil del panorama, con lecturas por debajo de 50 en las dos mayores economías de la región. Al mismo tiempo, unas expectativas de inflación más bajas podrían proporcionar al BCE algo más de margen de maniobra, haciendo que el contexto general sea moderadamente favorable para los activos europeos.

Las rentabilidades de los bonos del Tesoro estadounidense vuelven a subir, aunque Scott Bessent sugirió que las recompras de deuda podrían incrementarse aún más y mencionó la posibilidad de una consolidación fiscal.

El sector de recursos básicos es el que más sube, alrededor de un 1,5 %, respaldado por un dólar estadounidense más débil y por el aumento del precio del oro, que hoy avanza casi un 1 % y se acerca a los 4.600 dólares por onza.

La situación en torno a Irán está generando una presión adicional. Bessent anunció «las sanciones más duras de la historia», reduciendo las esperanzas de una reapertura rápida y total del estrecho de Ormuz.

El petróleo cotiza ligeramente a la baja tras el cambio de contrato, pero se mantiene por encima de los 90 dólares. Una energía más cara vuelve a incrementar los riesgos inflacionistas, ejerciendo presión al alza sobre las rentabilidades de los bonos y pudiendo lastrar los márgenes de algunas partes del sector empresarial.

ASML sube alrededor de un 1,5 %, pese a las informaciones sobre posibles nuevas medidas que Estados Unidos estaría estudiando en el sector.

Alemania y la zona euro en su conjunto están emitiendo cantidades récord de deuda, lo que añade presión al alza sobre las rentabilidades de los bonos. La rentabilidad de los Bunds alemanes a 30 años ha alcanzado alrededor del 3,8 %, su nivel más alto desde 2011, mientras que las rentabilidades francesas a largo plazo se sitúan cerca del 5 %. Unos costes de financiación más elevados implican un endeudamiento más caro para gobiernos, empresas y hogares, lo que eventualmente podría lastrar la actividad económica.

Cotización del Euro Stoxx 50

Los alcistas de los futuros del Euro Stoxx 50 están intentando recuperar la zona de los 6.500 puntos. La EMA50, representada por la línea naranja, proporciona una importante zona de soporte alrededor de los 6.400 puntos, mientras que la zona de los 6.600 puntos, correspondiente a los máximos más recientes, sigue siendo la principal resistencia a medio plazo.

Fuente: xStation5

El Euro Stoxx 50 se mantiene cerca de máximos históricos, cotizando apenas un 1,3 % por debajo de su récord, mientras que el 64 % de sus componentes permanece por encima de la SMA200 y el 62 % por encima de la SMA50, lo que indica que la amplitud del mercado sigue siendo relativamente saludable.

Las valoraciones no parecen extremas en comparación con Estados Unidos, pero tampoco son ya baratas: un PER de 19,7 veces y un EV/EBITDA de 12,8 veces sugieren que los inversores ya están pagando una prima clara por la calidad y resiliencia de las mayores compañías europeas.

Hoy, el sector tecnológico cae alrededor de un 3,6 % y el industrial aproximadamente un 2,7 %, mientras que energía avanza un 1,5 % y salud un 1,7 %, poniendo de manifiesto una rotación visible desde los segmentos más sensibles a las rentabilidades de los bonos hacia sectores defensivos y materias primas.

Curiosamente, tecnología sigue siendo uno de los sectores más fuertes en lo que va de año, con una subida de alrededor del 30 %, aunque su PER actual alcanza las 47 veces, lo que significa que el mercado tiene muy poca tolerancia a las decepciones en esta parte del índice.

Los valores financieros, por el contrario, cotizan con un PER de aproximadamente 11,7 veces y han ofrecido rentabilidades sólidas este año, algo que podría seguir atrayendo capital si las rentabilidades de los bonos se mantienen elevadas.

Fuente: XTB Research

La composición del Euro Stoxx 50 de hoy apunta claramente a una selección de valores concreta, más que a un movimiento generalizado del índice. Los bancos lideran las subidas, con Santander avanzando un 2,2 %, BNP Paribas un 1,0 % y BBVA un 1,0 %, mientras que Bayer, L’Oréal y Rheinmetall se encuentran entre los valores más débiles.

Las diferencias de valoración son significativas, algo especialmente relevante en el actual entorno de rentabilidades elevadas: Santander y BNP Paribas cotizan con múltiplos PER de aproximadamente 10,9x y 9,5x, respectivamente, mientras que Siemens Energy y Rheinmetall siguen siendo considerablemente más caras, con PER de alrededor de 59,2x y 77,9x. El capital parece seguir desplazándose hacia sectores que ofrecen valoraciones más razonables y una mejora visible de los beneficios, en lugar de pagar indiscriminadamente por el crecimiento.

Fuente: XTB Research

Alemania intenta recuperarse

Los futuros del Dax 40 entran en la sesión del viernes al alza después de la caída del 0,4 % del jueves, que llevó al índice hasta los 25.983 puntos, en una jornada en la que el aumento de los precios del petróleo y una nueva subida de las rentabilidades de los bonos pesaron sobre el mercado. En el ámbito empresarial, Fresenius está atrayendo la atención mientras continúa reduciendo su participación en Fresenius Medical Care. La compañía vendió alrededor de 7,8 millones de acciones de FMC por un valor cercano a 300 millones de euros a inversores institucionales.

Se espera que la oferta de deuda siga siendo muy elevada durante los próximos años. Commerzbank estima que las emisiones brutas de deuda pública alemana aumentarán hasta un récord de 400.000 millones de euros en 2027, frente a los 349.000 millones de 2026, mientras que Barclays prevé que las emisiones brutas de la zona euro alcancen un récord de 1,54 billones de euros. Al mismo tiempo, el BCE continúa reduciendo su balance y ya no reinvierte íntegramente los valores que llegan a vencimiento, lo que significa que los inversores privados deben absorber una proporción cada vez mayor de la nueva oferta de deuda.

El mercado ya está mostrando señales de mayor cautela. Alemania vendió recientemente 3.800 millones de euros en bonos a 10 años, frente a los 6.000 millones previstos, mientras que algunos gestores de activos están evitando el extremo de mayor duración de la curva. Los principales factores detrás de este aumento de la oferta son el incremento del gasto en defensa e infraestructuras, el aumento de los costes sociales y unos déficits fiscales persistentemente elevados, especialmente en Francia, donde se espera que el déficit se mantenga por encima del 5 %.

Cotización del Dax 40

Fuente: xStation5

Cotización de Fresenius

Fuente: xStation5